【国君食品|深度】味知香:味知美食,香满天下
（以下内容从国泰君安《【国君食品|深度】味知香:味知美食,香满天下》研报附件原文摘录）
核心结论 导读：预制菜赛道处在红利发展期，BC两端需求同步发展。公司先发优势明显，渠道拓展加速、品牌建设加大、产能布局优化下有望尽享行业红利。 首次覆盖，给予增持评级。预制菜赛道发展起步、空间广阔，公司产能优化奠定基础，在明显先发优势下渠道拓展加速、品牌建设加大有望尽享行业红利。预计2021-2023年EPS分别为1.78、2.38、3.13元，参考可比公司给予2022年53XPE，给予目标价126元。 味知香：半成品菜领军企业，盈利能力显著。公司是行业中成立较早的专业半成品菜龙头，深耕华东市场，拥有肉禽类、水产类等五大产品线，通过双品牌双渠道覆盖C端和B端（7:3）。公司成本管控保持毛利率水平稳定，低费用投入下净利率（2020年20%）显著高于同类企业。 预制菜行业：空间广阔，BC同步。从海外市场来看，预制菜在美日等国家发展成熟，美国市场中食品制造巨头雀巢市占率第一，旗下通过并购整合形成了众多子品牌矩阵。日本冷冻加工食品发展与经济发展、家庭结构呈现高度相关性，70年代前后进入快速发展期，且B端率先发展。我国预制菜发展始于21世纪初期，赛道仍处于渗透率提升红利期，C端便利性需求、B端优化成本的驱动下，B、C两端同步发展。 渠道多维拓展，供应链优势显著。渠道端C端着重打造加盟店体系，加盟店从2017年的58家拓展至2020年1117家（其中2018、2019年部分来自经销转加盟），单店开门门槛低、经营难度小、盈利情况好，同时C端加大商超合作、B端大客户拓展加速，供应链异地扩展难度相对较低，未来有望通过先加密再扩张实现走出华东，快速成长可期。 风险提示：原材料变动风险、品牌被仿冒风险等 以下为报告节选，欢迎联系国君食品团队获取完整报告进一步交流！ 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
核心结论 导读：预制菜赛道处在红利发展期，BC两端需求同步发展。公司先发优势明显，渠道拓展加速、品牌建设加大、产能布局优化下有望尽享行业红利。 首次覆盖，给予增持评级。预制菜赛道发展起步、空间广阔，公司产能优化奠定基础，在明显先发优势下渠道拓展加速、品牌建设加大有望尽享行业红利。预计2021-2023年EPS分别为1.78、2.38、3.13元，参考可比公司给予2022年53XPE，给予目标价126元。 味知香：半成品菜领军企业，盈利能力显著。公司是行业中成立较早的专业半成品菜龙头，深耕华东市场，拥有肉禽类、水产类等五大产品线，通过双品牌双渠道覆盖C端和B端（7:3）。公司成本管控保持毛利率水平稳定，低费用投入下净利率（2020年20%）显著高于同类企业。 预制菜行业：空间广阔，BC同步。从海外市场来看，预制菜在美日等国家发展成熟，美国市场中食品制造巨头雀巢市占率第一，旗下通过并购整合形成了众多子品牌矩阵。日本冷冻加工食品发展与经济发展、家庭结构呈现高度相关性，70年代前后进入快速发展期，且B端率先发展。我国预制菜发展始于21世纪初期，赛道仍处于渗透率提升红利期，C端便利性需求、B端优化成本的驱动下，B、C两端同步发展。 渠道多维拓展，供应链优势显著。渠道端C端着重打造加盟店体系，加盟店从2017年的58家拓展至2020年1117家（其中2018、2019年部分来自经销转加盟），单店开门门槛低、经营难度小、盈利情况好，同时C端加大商超合作、B端大客户拓展加速，供应链异地扩展难度相对较低，未来有望通过先加密再扩张实现走出华东，快速成长可期。 风险提示：原材料变动风险、品牌被仿冒风险等 以下为报告节选，欢迎联系国君食品团队获取完整报告进一步交流！ 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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