出口边际回落但仍有韧性——2021年5月进出口数据点评_公众号研报

（以下内容从申万宏源《出口边际回落但仍有韧性——2021年5月进出口数据点评》研报附件原文摘录）
　　摘要周一海关公布进出口数据，2021年5月出口增速27.9%有所回落、前值32.3%；进口同比51.1%继续冲高、前值43.1%，贸易差额455.4亿美元，同比-26.5%显著收窄。整体来看，5月出口端表现略弱于季节性，防疫品出口受高基数带动对整体增速拖累4pct；对美欧出口增速显著回落，而高新技术品及耐用品出口同步弱化，主要受美欧疫情持续企稳、海外财政刺激高峰已过等因素影响；大宗价格需求平稳但价格持续冲高带动进口继续上行。从对债市影响看，5月出口增速受防疫品类影响边际回落，美欧疫情企稳带动耐用品出口转弱，不过下半年全球制造业补库对外需存在利好；我们继续维持此前给出的债市短中长期判断不变，债市第三波段利好因素基本兑现，维持对下半年债市偏谨慎的观点不变。具体关注以下方面：（1）对美欧出口增速持续下行，对日韩出口回升。5月我国对美国/欧盟/东盟/日本/韩国/出口增速分别为20.6%/12.6%/40.6%/5.0%/29.9%，对美欧出口下跌较多，对日韩出口小幅反弹，对新兴市场出口维持偏强。5月出口增速整体维持高位，不过从结构看前期美欧国家强财政刺激对我国外需的促进正逐步弱化，下半年出口端韧性更多在于全球制造业补库的带动。（2）高新技术品、耐用品类出口同步回落，防疫品出口对整体拖累4pct。分产品看，高新技术品出口同比15.7%（前值24.8%），美欧国家疫情持续企稳使得居家办公等消费场景持续弱化；耐用品中家具、灯具、家电等地产后周期品类出口增速见顶回落；非耐用品中服装下跌较快，箱包、玩具等保持平稳；防疫等医疗相关产品继续回落，而由于2020年5月为防疫物资出口峰值，本月内对整体出口增速拖累约4pct。（3）进口继续走强，大宗需求量平价升。5月美元计价进口金额同比为51.1%、前值43.1%，而分国别看5月我国从美国进口小幅回落但整体维持高位，从欧盟进口继续冲高。受全球制造业景气回升带动，预计加工贸易需求仍将带动我国出口维持韧性。大宗方面，进口量小幅回落、价格再创新高：大豆进口量同比2.4%边际回落、价格同步回落，原油进口量同比-14.6%显著回落但价格继续上行，铁矿石进口量同比3.2%基本走平、价格持续冲高，铜进口量同比2.2%维持低位而价格显著上行。

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