【诺泰生物*朱国广】深度:CDMO及自主选择产品齐发力,发展驶入快车道

（以下内容从东吴证券《【诺泰生物*朱国广】深度:CDMO及自主选择产品齐发力,发展驶入快车道》研报附件原文摘录）
　　诺泰生物（688076） CDMO及自主选择产品齐发力 发展驶入快车道 投资要点 业绩增长迅速，公司发展驶入快车道：诺泰生物是一家聚焦小分子化药CDMO业务及多肽自主选择产品业务的公司。公司近年来CDMO及自主选择产品业务迅速增长。2020年，公司的定制类产品与技术服务收入同比增长40.6%，自主选择产品收入同比增长97.1%，公司发展驶入快车道。 占据CDMO及多肽药物黄金赛道，行业前景广阔：中国的CDMO行业占据天时、地利、人和，在接下来十年将持续高景气。而多肽类药物相比小分子化药及蛋白质类药物拥有活性更强、选择性更强、毒副作用小等优势，现已逐步应用于糖尿病、罕见病、肿瘤、心血管疾病等领域，未来随着一系列专利药物到期、多肽研发技术及制剂技术成熟，多肽药物行业拥有广阔的增长空间。 掌握核心科技，客户粘性较强，产能迅速增长，CDMO业务将迎来持续增长：公司注重技术创新，研发费用率常年保持在10%以上。公司已经在小分子化药CDMO相关领域已经搭建起基于精准控制的手性药物技术平台和基于本质安全的绿色工艺技术平台，使得公司常年能够承接技术难度较大的CDMO项目。公司的技术水平体现在它的毛利率上，2020年公司定制类产品及技术服务毛利率达到61.09%，处于业内极高水平。公司客户拥有较高粘性，2020年有49.3%的收入为公司独家供应产品的收入。2020年，公司CDMO产能扩张了159.42%，且产能再次迅速达到饱和，预示未来产能进一步增长的空间。公司的CDMO业务将继续增长。 十年磨一剑，产品研发及获批进度形成良好梯度，自主选择产品业务迎来快速增长：公司过去约十年时间一直致力于多肽药物自主选择产品的研发与生产，并于2019年开始迎来快速增长。截至2021年4月，公司已取得药品注册批件2项，8个原料药品种获得境内原料药登记，8个原料药品种获得美国FDA药品DMF编号，另有多个原料药及制剂项目处于审批的各个阶段，形成了很好的产品梯度。未来随着公司项目依次获批，及利拉鲁肽等项目可能发展为重磅产品，公司自主选择产品业务将进一步迎来快速增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年收入为8.31/12.92/18.98亿元，对应增速为47%/55%/47%；归母净利润为1.84亿元/2.85亿元/4.28亿元，增速为49%/55%/50%，对应EPS为0.86元/1.34/2.01元，以当前收盘价对应P/E为94/61/41倍。公司目前规模较小，未来拥有广阔的成长空间，公司预计未来的增速较快，理应享有较高的估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：研发失败风险、CDMO客户及订单风险、产品放量不及预期风险、汇率波动风险。 （分析师 朱国广、周新明） 六月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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