太平洋证券研究 6月8日最新观点:减隔震布局正当时

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 6月8日最新观点:减隔震布局正当时》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社6月8日早间新闻精选】 1、全国人大常委会拟授权上海市人大制定浦东新区法规。 2、海南自由贸易港法草案7日提请十三届全国人大常委会进行三审。草案三次审议稿增加规定：货物由内地进入海南自由贸易港，按照有关规定退还已征收的增值税、消费税。 3、根据印花税法（草案）二审稿，证券交易印花税税率及优惠政策依然保持不变，即按照证券交易成交金额的千分之一。 4、国家外汇局周一公布最新数据显示，截至2021年5月末，我国外汇储备规模为32,218亿美元，较4月末上升236亿美元，升幅为0.74%。 5、工信部、中央网信办发布指导意见，提出培育3-5家具有国际竞争力的骨干企业和一批创新引领型企业，打造3-5个区块链产业发展集聚区。 6、工信部信息技术发展司司长谢少锋表示，“我们会尽快发布软件产业十四五发展规划，强化对工业软件关键技术软件的重点支持。” 7、苹果发布新版iPhone操作系统iOS 15的预览，FaceTime、照片、数字钱包、地图、天气应用程序和通知都添加新功能。 8、美国证券交易委员会表示，正在审查AMC等网红股的波动情况，寻找股价操纵和其他不当行为的迹象。 9、多家猪企5月生猪销售收入环比下降，金新农5月生猪销售收入环比降33.38%，新希望5月生猪销售收入环比减少26.56%，广弘控股1至5月生猪销售收入同比下降23%。 10、长春高新公告，取得思安信新冠疫苗等技术在许可区域内的独家许可。 11、中国中免公告，证监会接收公司关于境外IPO相关材料。 12、华润微公告，子公司拟与大基金二期等设立合资公司并投建12寸功率半导体晶圆生产线项目。 13、美股三大指数周一收盘涨跌不一，道指跌0.37%，标普500指数跌0.08%，纳指涨0.49%。疫苗、WSB概念股涨幅居前。WTI原油期货收跌0.56%，布伦特原油期货收跌0.55%。COMEX 8月黄金期货收涨0.36%，报1898.8美元/盎司。 行业最新观点 【太平洋建筑】减隔震布局正当时 报告摘要 行业观点： 住建部《建筑隔震设计标准》将于2021年9月1日起实施，与此前住建部2016年版的《建筑抗震设计规范》相比明显趋严。此前抗震设计标准中针对“低于本地区基本烈度设防/相当于本地区基本烈度/罕遇地震/极罕遇地震”的基本设防目标分别为“主体结构不受损坏或不需修理可继续使用/可能发生损坏，但经一般性修复仍可继续使用/不致倒塌或发生危及生命的严重破坏/无相关规定”，而近日的隔震设计标准针对以上情景的基本设防目标分别为“无相关规定/主体结构基本不受损坏或不需修理即可继续使用/结构可能发生损坏，经修复后可继续使用/不致倒塌或发生危及生命的严重破坏”。一方面，住建部首次针对隔震建筑设计明确相关标准，另一方面，每类设防标准均有提升。加之《建设工程抗震管理条例》草案已正式通过，下一步全国高烈度区与地震重点监视防御区的新建或既有学校医院等公共建筑将应用减隔震技术，并且规定各环节人员及部门的相应责任，同时隔震行业配套的设计标准随之出台，福建、湖北、新建等多地方已积极开展防震减灾宣传、培训等工作，行业扩容及规范化发展的趋势已较为明确。此外，减隔震技术能够减少钢材水泥用量，“碳中和”背景下或将倒逼减隔震行业扩张，既安全又降碳，该板块乐观假设下空间有望看到1100亿/年。近日生态环境部发布《碳排放权登记管理规则（试行）》《碳排放权交易管理规则（试行）》和《碳排放权结算管理规则（试行）》，为加速全国碳排放交易建设铺路，我国碳排放任务紧投资大，减隔震技术降碳效果显著，有望成为建筑业减排工作重要抓手。 我们认为短期到中期行业空间可扩展20-30倍，长期考虑减碳需求可看到1000亿，当前总规模预计不到20亿，行业扩容确定性较强，重点标的为制造业单项冠军震安科技，我们假设行业空间按照立法需求2-3年先扩张至300-400亿，公司市占率30%以上，有望成长至90-120亿规模，对应净利润22.5-30亿，对应当前147亿市值仅有4.9-6.5倍市盈率，目前处于大幅低估的水平，因此我们建议积极布局。另外，可关注可转债布局减隔震的轨交龙头天铁股份（轨交沿线减隔震有优势）。 不论短期还是长期我国城市群建设均将积极推进，轨道交通领域将呈现长期高景气，“十四五”1万公里城际市域开工在即，截至目前统计，预计今年即将开通运行城市轨交的至少将有45条，约1097.42公里，今年前5个月1.2万亿项目获批，足见后续建设动力。轨道交通减振降噪板块着眼于两大需求，一是交通强国下城市群、都市圈建设需求背景下的长期高景气轨交建设需求（详见轨交专题），二是环保要求逐步提高下轨道减振降噪应用比例提升，重点标的为天铁股份。 投资建议： 高质量发展下的减隔震投资机会：防灾减灾长期发力，立法落地预期下，20-30倍空间可期，相关标的如减隔震行业龙头震安科技、天铁股份； “交通强国”下轨交板块长期受益：轨道上的“城市群”建设需求广阔，相关标的如天铁股份、中国中铁、中国铁建； “十四五”下装配式建筑持续渗透：装配式标的鸿路钢构、精工钢构、中铁装配、远大住工； 基建产业链复苏与边际改善：龙头企业在手订单充裕，保障性较高，叠加海外复苏预期，关注低估值标的中国建筑、中国铁建、中国中铁，设计标的华设集团；大宗高位下的专业工程板块投资机会，标的中材国际。 上游数据跟踪：水泥开工率放缓，价格回落 水泥：截至本周全国水泥开工率65.3%，环比 -1.57 pct，同比 -4.00 pct，较19年同期 +1.17 pct，存在季节性放缓趋势。本周全国水泥价格指数156.83，环比上周 -2.12 点，同比 +8.71点，较19年同期 +6.47点。2021年1-4月全国水泥产量同比上升30.10%，19年-21年复合增速5.97%。 挖机：2021年4月挖掘机开工小时123.5小时，同比-20.5小时，环比+1.6小时。2021年4月国内挖掘机销量同比下降5.2%。 风险提示：基建投资下滑；《建设工程抗震管理条例》落地不及预期；海外投资风险;原材料大幅上涨。 上市公司速递 【太平洋电子|深度|康强电子】需求旺盛带来供需格局升华，蚀刻突破打开全新成长空间 摘要 本土引线框架龙头，行业需求旺盛带来行业供需升华。康强电子是我国本土封装引线框架和键合金丝的核心龙头企业，过去公司的下游产品集中于DIP、SOP、QFP 多脚位集成电路引线框架、SOT 表面贴装分立器件引线框架和电力电子功率器件引线框架，因而与台系厂商类似，与下游封装大厂议价能力不强。但随着近年来新能源汽车、光伏、风电、疫情宅经济等中低端封装制程芯片需求大幅提升，相关领域呈现出供不应求的紧张供应态势，产品开始进入价格上行的景气周期。 蚀刻法工艺顺利突破，增加全新高端成长赛道。对于康强电子，还有一个重要变化是公司工艺的新迭代—蚀刻法制程，在封装引线框架行业中，排名靠前的日系厂商主要以蚀刻法工艺为主，下游框架产品的封装应用主要集中于相对高端、引脚间距较窄的芯片封装，如QFN或者高pin数的IC类产品，这类产品的相对利润率也较高。过去中国本土厂商和台系厂商主要以模具冲压法为主，通过多年的努力，近年来蚀刻法逐渐作顺，这相当于开辟了一条高端的成长赛道，以台系长华科等公司的发展轨迹为例，公司未来几年的成长有望实现“康强X2”。 过去多年银亿集团的持股对康强的负面影响将逐渐拨云见雾。康强电子目前并无实控人，截至2021年3月30日，公司最大股东为普利赛思（银亿控股全资子公司），持有公司总股本的19.72%。由于银亿股份目前已经被宁波中院裁定批准重整计划，而且因为今年董事会和监事会的换届延期所引发的一些深交所的问询和媒体的讨论与报道，让市场投资者对于公司第一大股东的存续状况以及公司内部治理结构是否稳定的情况产生了较多疑虑，但我们认为董事会、监事会换届及股东背景的更替或变化对公司当下的实际运营及未来的基本面业务发展不构成重大影响。 一个好的公司的关键，是其业务能力和渠道地位。康强电子的三大业务领域引线框架、键合丝与电极丝都是国内翘楚，模具的工艺和制程能力亦是行业领先，是国内、甚至于全球封装用关键材料的重要供给业者，即使出现任何可能的股东变化，对于康强而言，未必是坏事。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。康强电子是我国本土封装引线框架和键合金丝的核心龙头企业，封装材料引线框架和键合金线是下游封装企业的重要基材。过去两年的行业大缺货带来公司的行业话语权提升：公司主要产品封装引线框架和键合金线在最近两年下游需求大幅增长的缺货浪潮中具备充分的利润弹性。而近日来马来西亚封国、日本和台湾疫情加剧，这对于引线框架行业的冲击非常大，康强目前是国内交期最短，所有本土封装厂最明确且现实的选择。此外，公司花了数年的时间攻关蚀刻工艺，近年来蚀刻工艺逐渐完善后，公司补全了自身在QFN等高密度引线框架方向上的制程短板，2020-2021放量明确，未来几年蚀刻框架大概率都会有较高以上成长。而公司过去几年因为大股东银亿的持股对康强带来的负面影响已经逐渐边际效应递减，银亿不管未来走向什么状况，康强电子的核心价值仍主要取决于其自身，股东的更替或其他变化并不会改变基本面的真实运行轨迹。 我们预估公司2021-2023年有望实现净利润别为2.26、3.08、3.96亿元，当前市值对应PE 20.16、14.78、11.49倍，维持公司买入评级。 风险提示：1） 受美国QE影响，上游金属材料涨幅超出预期；2） 公司蚀刻引线框架达产进度低于预期；3） 本轮半导体封装基材引线框架的紧缺趋势结束早于市场预期。 【太平洋化工】卫星石化深度报告：C3+C2齐头并进，成长空间广阔 主要观点 前言：随着全球疫情逐步得到控制，终端需求稳步恢复，叠加OPEC+减产，国际油价中枢已经抬升至65-70美元/桶左右。成本端及需求端的共振带来化工品价格的上涨以及化工行业的高景气。本报告针对乙烷裂解制乙烯项目一期，对市场担心的的原料稳定性问题、价格问题，成本问题等一一做了解答，并测算一期盈利中枢29亿，二期预计2022年中投产，盈利能力与一期相当，另外公司原有C3产业链市场已充分认知，我们在此不再赘述，假设该板块利润中枢为20亿元。至2023年将达到60-70亿元的利润规模，目标市值800-1000亿，强烈推荐。 1、巩固C3龙头地位，开拓C2产业链。 公司自成立以来一直深耕C3产业链，已经成长为国内C3产业链龙头，新增18万吨/年丙烯酸和30万吨/年丙烯酸酯产能也已经投产，龙头地位进一步巩固。同时，公司自2017年开启C2产业链，推进乙烷裂解制乙烯项目，一期项目打通全球原材料供应链，已于2021年4月试产，5月产出合格产品，生产运行稳定。 2、美国乙烷供应充足，价格稳定，公司已打通全球原材料供应链 据EIA预测，2021年底美国乙烷产量达到245万桶/天，较2019年提高60%，出口达到44万桶/天，较2019年提高59%，整体供给维持宽松态势。美国乙烷价格自2012年之后与美国天然气价格高度相关，长期维持稳定，预计在乙烷供给宽松且出口瓶颈消除之前仍会维持稳定。公司已在原料端绑定美国能源巨头，新建出口码头已经投入运营，首艘VLEC也已经交付，2020年10月首艘装载乙烷的VLEC已经成功抵达连云港码头，标志着全球原材料供应通道正式打通，先发优势显著，各环节高壁垒短期内难有新进入者。 3、乙烷制乙烯路线成本低，技术成熟 乙烯的三条生产路线比较，乙烷裂解制乙烯流程短，收率高，投资少，污染小，成本具备全球竞争力。我国近年来规划的乙烷裂解制乙烯项目众多，但是取得实质性进展的只有卫星石化一家。公司的工艺包来自于业界著名的 CB&I-Lummus公司，技术成熟可靠。我们测算卫星石化乙烯成本约为540美元/吨，比国内石脑油路线成本低28%左右，比国内煤路线成本低36%。 4、聚乙烯和乙二醇进口替代空间大，低成本是利润保障 公司C2项目一期主要主要产品是高密度聚乙烯HDPE和乙二醇EG。国内PE进口量逐年递增，2019年对外依存度已经达到51%，HDPE是最重要的PE类型，消费量占比43%，进口量占比48%，需求前景良好，进口替代空间大。乙二醇是另外一个国内高度依赖进口的品种，2020年对外依存度达到56%。尽管HDPE和EG近年来均处于产能集中释放期，但是卫星石化采用乙烷裂解制乙烯项目，依靠低成本的乙烯使得PE和EG具备显著成本优势，将充分受益于巨大的进口替代空间。 5、项目盈利回溯表示2016年至今净利润中枢为29亿元 我们选取2016年至今为项目盈利回溯期，结果表明近5年净利润中枢为29亿元，体现出较强的盈利能力，而项目年均盈利下限为7亿元，体现出极强的抗风险能力。分析表明原料乙烷价格与油价相关性较弱，且成本占比较低，对项目盈利影响小，而产品价格与油价相关性强，同时也受行业供需格局影响，对项目盈利影响直接且显著。 6、盈利预测与投资建议 我们预计公司2021-2023年归母净利分别为35.34亿元、48.28亿元和65.40亿元，对应EPS 2.05元、2.81元和3.80元，PE 16X、12X和9X。我们认为公司作为C3产业链龙头不断扩张巩固其地位，同时C2产业链进入收获期，成长空间大，维持“买入”评级。 风险提示：中美贸易争端加剧，项目进展不及预期，经济及需求恢复不及预期，原料及产品价格大幅波动。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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