【民生证券研究院】晨会纪要20210608

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210608》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、总量观点 【民生策略】美国非农压制Taper节奏，持仓宜向中报方向进一步集中 3、行业观点 【民生机械】H1招标逐步落地，锂电设备龙头订单发布 【民生电新】六氟价格持续新高，N型电池应用加速 4、个股观点 【民生食饮】李子园（605337）大单品战略下，产能、渠道持续扩张 5、近期活动调研安排 6、月度金股组合 客户观点反馈 市场整体大势看好，维稳背景下不太可能出现流动性紧缩导致的市场深调，但是指数向上空间不大。结构上，看好的版块包括军工、互联网、通信、券商、二三线半导体、二三线白酒，以及自下而上挖掘的部分peg合适的个股。 总量观点 民生策略 | 钱力 18862236563 非农压制Taper节奏，持仓宜向中报方向进一步集中 美非农数据未见明显改善利好月内A股做多情绪的延续 宏观层面，美国5月季调后非农就业新增55.9万人，预期67.4万人，暂未明显修复，受此影响上周五纳斯达克上涨1.47%，表明taper节奏对市场的压制继续延后，利好月内A股做多情绪的延续。 市场解读 结构上观察，我们认为前期上涨更多来自人民币升值的催化，属于外资流入下估值层面的波动，但后续随着锂电、医药等板块出现了基本面新变化，以及中报季逐渐临近，市场主要驱动力重新回归基本面，这也使得上涨更具有持续性，技术面上，成交量不断放大也从市场活跃度角度支持行情的可延续性。 但后续行情将是结构性轮动而非普涨，本轮上涨和今年二月存在显著差异，上涨的标的范围更小，只有景气度更高，业绩更确定的方向才能形成共识。六月中报行情不同于年初年报估值切换，今年分析师对盈利节奏的预期普遍是前高后低，宏观数据也在持续验证经济已处顶部区域，这意味着对全年的预期很难比年初时候更乐观，因此在个股空间上可以以二月初行情为锚进行参考，除非基本面发生了显著变化。 市场整体空间有限还可以从另外两点上观察到，一是两融余额创新高，同时题材炒作情绪较热（比如上周的上海本地股），体现的是主流热门板块空间不足情况下，高风险偏好资金转向题材炒作；二是上周长期走弱的通信板块大涨，催化是5G三期招标即将启动，但更深层次的原因也是热门板块空间不足，但机构资金并不想介入题材股，因此选择的方向。 配置建议 结合最新的景气度和估值空间，后续方向上建议关注： 消费板块：休闲食品、乳制品、白酒 科技板块：半导体、锂电、通信、港股互联网龙头 周期板块：家居、建材、物业、保险、低PB银行股、有中长期需求逻辑的有色/化工龙头 风险提示 ： 海外经济恶化，疫苗进展不利。 行业观点 民生机械 | 关启亮 17825000620 H1招标逐步落地，锂电设备龙头订单发布 工程机械：三一重工挖机登顶全球销冠，国产品牌崛起大势所趋。5月31日，三一在昆山举办挖掘机全球销量冠军登顶庆典活动，同时重磅推出了新一代SY375IDS智能挖掘机，这是中国挖掘机产业历史上第一次站上世界之巅。自2011年三一重工超越所有外资品牌，以12.3%的市场占有率成为全国销售冠军以来，三一挖掘机销量不断增长，2018年三一挖掘机销量全球第四，2019年成为全球第二，根据全球权威调研机构Off-Highway Research数据，2020年三一销售98705台挖掘机，以15%的全球市场份额，首夺全球销冠。三一挖掘机全球销量登顶表明国产品牌崛起乃大势所趋，除三一外，2020年挖机销量榜单中徐工以5.2万的销量位列第五，柳工以3.1万的销量位列第九。从宏观上看，随着21年新基建政策以及新环保排放标准逐步落地，国内市场仍然将保持较高韧性，而疫情逐步控制下海外市场具备更大提升机遇和空间，据CME最新预测，2021年1-5月挖机销量约20.1万台，同比增速37.87%，其中出口市场约2.4万台，同比增速105.04%，分月份看，出口市场已连续5个月保持高速增长态势。我们认为，随着国产品牌国际布局全面铺开，海外品牌影响力提升以及国际销售渠道全面铺开背景下，龙头企业凭借技术和供应链等多方面优势，具备较强韧性和耐力，本土龙头即将迎来向全球龙头的蜕变关键性时刻。考虑到前期市场调整下重点企业估值水平已低于历史中枢，配置价值凸显，推荐工程主机龙头三一重工、中联重科、徐工机械，另外，核心零部件国产替代正当时，推荐国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。 锂电设备：上半年招标逐步落地，锂电设备龙头订单发布。2021年6月，先导智能和赢合科技分别公告，收到宁德时代订单45.47亿元和17.09亿元，占公司2020年营收的比例分别为77.6%和71.7%，上半年国内主要电池厂商招标情况逐步落地，行业的高景气度持续验证。海外市场中，美国和欧洲等地区在补贴政策和电动车新产品周期驱动下，渗透率加速提升，销量增速有望持续超预期；国内新能车仍然保持高增长，未来3-5年的时间维度下，保持高增长确定性仍然较强。我们持续看好锂电设备行业中拥有优质客户的头部企业，中长期的增长驱动因素包括：1）下游高速扩产后，对锂电设备要求的提升，驱动具有明显研发和平台优势的公司向整段设备供应拓展，龙头的渗透率加速提升；2）锂电设备下游“电动化”驱动高增长确定性强，叠加长期储能业务的预期，锂电设备行业景气度可以在中长期持续；3）国内龙头技术和价格优势，驱动海外订单量占比提升；4）设备置换和迭代的需求。重点关注：先导智能、杭可科技和星云股份。 工业机器人：行业景气度持续，龙头企业正式进入专用车整车产线。近日，埃斯顿与河南骏通签署《销售合同》，本次合同含税金额9,140万元，销售产品为高精度的智能焊接机器人及成套设备，标志着公司在专用车整车制造领域获得规模性订单。公司将Cloos全系列智能机器人产品以及前沿技术全部应用于本次生产线中，该项目为公司收购Cloos后，焊接机器人产品进入专用车整车制造环节的规模性标杆项目。我们认为，随着下游制造业的逐步回暖，工业机器人行业景气度有望持续提升，汽车行业作为下游需求规模最大的应用领域，市场空间广阔；埃斯顿规模性标杆项目的建立打开了国产工业机器人在整车制造领域的市场空间，国产品牌在汽车行业的渗透率有望持续提升，并逐步在细分领域实现突破，国产替代加速。我们认为，3-5年的长周期来看，国内工业机器人行业将显著受益于国内制造业升级带来的长期需求增长，增速有望保持在40%+，主要逻辑包括：1）人口红利褪去，人工成本明显增加；2）国内品牌持续增加研发投入，并且通过外延并购提升技术和业务布局，应用场景增加；3）随着机器人行业规模明显改善，规模效应凸显，降本增效改善机器人性价比；4）国内制造业逐步从过去的劳动密集型产业转向高端先进制造，自动化需求增加；5）国产替代加速。重点关注国内工业机器人龙头埃斯顿、拓斯达和埃夫特。 光伏设备：HJT组件新品密集发布，电池设备需求未来可期。在本周闭幕的SNEC展会上，各大组件厂商纷纷推出各自的组件新品，其中，HJT组件的推出相较往年，更是明显地增多。根据PV Tech的统计，在今年SNEC展会中：1）晶澳推出了采用了大尺寸（182mm）+半片+多主栅工艺技术的HJT组件，转换效率达22.40%，组件功率达到580W；2）天合的HJT则推出采用了大尺寸（210mm）+半片+多主栅+小间距工艺技术的HJT组件，转换效率达22.55%，组件功率达到710W；3）阿特斯的HiHero HJT组件，采用了大尺寸（182mm）+多主栅+半片工艺技术，其转换效率达22.00%，组件功率为430W；4）华晟新能源78版型的异质结组件，采用了半片+多主栅，转换效率为21.44%，组件功率也达到了505W。除此以外，通威、爱康、钧石以及晋能等组件厂商也相应发布了各自的HJT组件新品。我们认为，伴随着HJT组件新品的推出，HJT电池的出货有望快速提升，HJT电池产能需求也将被进一步激发。考虑到相关的设备需求放量在即，率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的电池设备龙头企业有望充分受益，推荐HJT电池设备龙头迈为股份、捷佳伟创、关注HJT电池设备新星金辰股份。另外，以大尺寸/多主栅/半片为代表的新型组件渗透率持续提升，相应的组件产能也将迎来升级换代。考虑到传统的常规串焊机难以满足新型组件的串焊需求，亟需进行更新替换，相关串焊设备企业有望充分受益，推荐国内串焊机龙头企业奥特维。 核心组合 中联重科、三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、先导智能、杭可科技、星云股份、埃斯顿、拓斯达、埃夫特-U、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、奥特维 投资建议 工程机械领域，考虑到前期市场调整下重点企业估值水平已低于历史中枢，配置价值凸显，推荐低估值的国内主机龙头中联重科、三一重工、徐工机械，此外，国产替代加速下国产核心零部件龙头有望持续受益，建议关注恒立液压、艾迪精密；锂电设备领域，持续看好锂电设备行业中拥有优质客户的头部企业先导智能、杭可科技、星云股份；工业机器人领域，受益于国内制造业升级带来的长期需求增长，建议关注国内工业机器人龙头埃斯顿、拓斯达和埃夫特；光伏设备领域，建议关注率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的电池设备龙头企业迈为股份、捷佳伟创以及电池设备新星金辰股份，此外，考虑到传统的常规串焊机难以满足新型组件的串焊需求，相关串焊设备企业有望充分受益，建议关注国内串焊机龙头企业奥特维。 风险提示： 设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。 民生电新 | 于潇 13917041099 H1招标逐步落地，锂电设备龙头订单发布 新能源汽车：5月造车新势力表现稳定，6F价格持续新高 终端需求方面，5月主要新能源车厂表现稳定，特斯拉国内销量筑底。蔚来/理想/小鹏/哪吒/领跑同比均大幅增长；比亚迪DM-i订单接近10万辆；特斯拉预计受负面新闻影响销量筑底，后续有望反弹。锂电材料方面，电解液供应链供应偏紧，本周六氟均价到达30万，创下新高。CATL预付6.75亿元，锁定天赐材料供应，侧面反映供应紧张。 新能源发电：SNEC展会结束，N型电池应用加速 光伏行业全球最大展会SNEC于上周结束，纵观本次展会，技术进步是最大的主旋律。隆基于展会前夕刷新N型TOPCon、P型TOPCon、HJT三类电池转换效率。展会期间，各家均展出了其最新产品，从电池技术看，TOPCon与异质结成为各家关注的主流技术，预计在2021H2将加速产业化应用；从硅片尺寸看，经过过去一年多以来的产业化发展，182与210已经基本解决产业链问题，成为主流企业的首选尺寸。电池的技术变革与硅片的尺寸迭代，将共同助力光伏成本下降。 工控及电力设备：制造业投资持续回升，工控行业需求旺盛进口替代加快 5月制造业PMI为51.0%，仍高于荣枯线，制造业继续保持扩张态势。海外疫情对外资厂商供应链影响较大，国产工控龙头品牌具有较好的产品性价比和本土化优势，对核心零部件的国产化也推进较好，将加速进口替代。 本周建议关注 天赐材料：六氟紧缺价格将维持高位，公司与宁德签订长单，全球份额快速提升。 当升科技：三元正极材料龙头，海外客户加速放量。 隆基股份：产能扩张加速推进，一体化优势凸显，市场份额有望加速提升。 福斯特：胶膜龙头业绩高速增长，原材料锁定强化龙头地位。 汇川技术：工控业务需求旺盛进口替代加速，新能源汽车业务放量持续扭亏。 风险提示： 全球疫情持续时间超预期，政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降。 个股观点 民生食饮 | 于杰 18611233880 李子园（605337）大单品战略下，产能、渠道持续扩张 乳饮料优势企业，业绩持续向好 李子园成立于1994年，持续深耕于乳饮料领域。公司经典产品李子园甜牛奶已建立稳固的产品优势与消费黏性，公司也在江浙沪核心市场的优势基础上，于近年来推动外围市场扩张，精耕云贵川、鲁豫皖等重点市场，布局全国化销售网络。2020年公司实现营收10.88亿元，4年收入CAGR达24.47%，实现归母净利润2.15亿元，4年净利润CAGR达20.30%，业绩持续保持高速增长态势，稳步向好发展。 含乳饮料领跑饮料行业，大单品逻辑稳固 含乳饮料行业稳定扩容，增速持续多年领跑饮料大行业。2018年含乳饮料规上企业总产值为898.60亿元，2014-2018年CAGR为+10.38%，远超饮料行业整体+0.70%复合增速。行业发展历程验证核心单品是优质发展路径。含乳饮料市场格局非常稳定，且头部市场份额更为集中，2018年CR5为34.15%，CR10为42.26%，2014-2018年期间变化仅在2ppt以内。从龙头品牌产品布局来看，各企业均依靠核心大单品占领市场空间，拥有大单品是长期稳固打法。 公司产品优势明确，渠道下沉+产能扩张带来边际改善 1.产品端：大单品优势明确。公司甜牛奶系列经过多年市场培育，已发展为全国化十亿级大单品，推动整体规模持续高速增长。2.渠道端：外延扩张及渠道下沉带来量增驱动。公司渠道布局以经销模式为主，覆盖全国市场，2020年华东区域收入占比56.81%，为公司核心市场，而华东以外市场具备高成长性，2017-2020年CAGR达35.30%，接下来公司将以快速发展的华中及西南为重点，进行区域扩张及渠道下沉。3.生产端：产能扩张缓解生产瓶颈。2019年公司已拥有三个生产基地16.85万吨产能，较2017年4.44万吨产能大幅提升，但仍有27%产量依赖委外生产。接下来公司将于华中及西南地区新建两个生产基地，缓解产能瓶颈的同时，近距离布局核心高增市场，实现渠道协同。 投资建议 预计2021-2023年公司实现收入14.25/17.85/21.80亿元，分别同比+31.0%/+25.3%/ +22.2%，实现归母净利润2.89/3.77/4.63亿元，分别同比+34.8%/+30.2%/+22.8%。根据最新股本为基准计算2021-2023年EPS，全面摊薄后EPS分别为1.33/1.74/2.13元，对应2021-2023年PE分别为44X/34X/27X。公司目前估值高于可比公司及软饮料行业平均估值，基本持平于乳制品行业估值，但考虑到公司具备优秀的品牌基础与产品实力，同时积极推进产能放量及渠道扩张，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 市场竞争加剧，新品推广不及预期，原材料价格波动风险，食品安全问题等。 风险提示 海外经济恶化；下游行业扩产不达预期；新品推广不及预期。 近期研究活动安排 6 月配置策略精选 【民生研究】2021年6月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210608民生证券研究院晨会纪要》20210608

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