【信达军工】近期热点:美国加大国防预算,国内取消三级保密#190

（以下内容从信达证券《【信达军工】近期热点:美国加大国防预算,国内取消三级保密#190》研报附件原文摘录）
　　信达军工&中小盘团队：张润毅/应昭衍 核心观点 超跌后军工板块吹响反攻号角，当下正是绝佳的做多窗口期。1）超跌后板块企稳反攻：自1月中旬开始军工板块便持续回调，最大跌幅超20%，5月下旬板块逐步企稳反攻，5.24-6.04军工板块涨5%，同期上证综指涨3%，军工跑赢大盘2个百分点，排名第7/29。2）我们判断，军工板块本轮反攻具有可持续性，且军工企业2021业绩有望延续高增长，我们维持5月26日电话会议提出的“未来一季度做多窗口已至”的观点：①当前军工板块PE已由年初98 倍降至69倍，其中其中新材料40-45倍，军工电子35-40倍，均处历史中低位；②从已披露的2020Q1业绩与核心企业的订单情况看，我们预计军工大部分公司2021 将延续高增长，当前时点配置优质个股的性价比提升。 军工取消保密三级资格，有望进一步优化企业营商环境、激发市场主体发展活力。1）6月3日，国务院发布关于深化“证照分离”改革进一步激发市场主体发展活力的通知，通知指出将武器装备科研生产单位的保密资格由三级调整为两级，取消三级资格，相应调整二级资格的许可条件。2）我国武器装备科研生产单位保密资格分为三个等级，其中一级权限最高，二、三级次之。据我们统计，129个军工企业中具有一级保密资质的有13家（10%），二级保密资质的有77家（60%），三级保密资质的有39家（30%）。3）据国务院表述，本次改革旨在进一步优化营商环境、激发市场主体发展活力，大幅提高市场主体办事的便利度和可预期性，从而加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。 美国公布2022年国防预算，海空力量仍是投入重点。1）5月28日，美国公布了2022年度国防预算，其中归属于国防部（DoD）的军费预算为7150亿美元，同比提升1.6%，或反映出总统换届后其仍将奉行强军政策。2）分军种来看，2022年美国军费预算中用于陆军、海军、空军和全防御体系的预算分别为1727/2117/2128/1178亿美元，其中海空力量投入占比达59.4%，为2010年以来最高。3）按投入方向来看，2022年美国军费预算中采购费用1336亿美元，同比下降2%，占军费预算比重19%；研发投入预算为1120亿美元，同比增长5%，占军费预算比重16%。4）美国2022年国防预算草案中提出“优先将中国作为潜在挑战国家”，并将利用太平洋威慑计划（PDI）丰富美国整合资源的能力，以应对来自中国的挑战。 我国军费有望持续稳定增长，投入将不断向装备领域倾斜。1）2021年我国军费预算1.35万亿，同比增长6.8%，虽连续五年破万亿但仍仅为美国的四分之一，提升空间显著。2）我国军费占GDP与财政支出比重分别约为1.2%和5.0%，落后于其他主流国家和世界平均水平（2.2%和6%）。3）根据《新时代的中国国防》白皮书统计，2010-2017年我国军费支出中装备费投入占比由33.2%上升至41.1%，投入结构不断改善。我们认为，为弥补与美国等发达国家的装备差距，未来我国装备开支占比有望继续提升。 投资主线与受益标的：我们侧重从“景气度、确定性、赛道长期空间”三大维度寻找Alpha 品种：1）军工新材料：中简科技(碳纤维)、西部超导(钛材+高温合金)、光威复材、菲利华；2）军工电子：元器件（宏达电子/火炬电子/鸿远电子）、连接器（航天电器/中航光电）、苏试试验（试验服务+半导体）等；3）航空产业链：爱乐达、三角防务、航发动力、中航沈飞等。 风险提示：军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险。 报告正文 1、热点点评：美国公布2022年国防预算，海空力量仍是投入重点 1.1 美国2022年军费预算达7150亿美元，海空投入占比近60% 5月28日，美国公布了其2022年度国防预算，其总额再创新高达7530亿美元，其中归属于国防部（DoD）的军费预算为7150亿美元，归属于能源部、其他机构的预算为380亿美元。该军费预算较2021年同比提升1.6%，较2020年下降0.5%。我们认为，2022年美国军费预算同比提升或反映美国总统换届后仍将奉行强军政策。 海空力量投入占比达近10年来最高。2022年美国7510亿美元军费预算中用于陆军、海军、空军和全防御体系的预算分别为1727/2117/2128/1178亿美元，其中海空力量投入占比达59.4%，此比例为2010年以来最高。 采购费用下降2%，研发投入提升5%。美国军费由人员开销、运维保障、采购、研发和其他这五部分组成，其中2022年美国军费预算中采购费用为1336亿美元，较2021年下降2%，占军费预算比重18.7%；研发投入预算为1120亿美元，较2021年上升5%，占军费预算比重15.7%。 2019-2022年美军采购费用占比预算逐年下降，由21%下降至18.7%，而研发投入占比则逐年提升，由13.5%提升至15.7%。 美国2022年国防预算草案中将保卫国家安全与利益分为五个方面，其中“优先将中国作为潜在挑战国家”为其重要的战略部署。美国国防布局主要分为对抗新冠、优先将中国作为潜在挑战国家、解决高层次持续性威胁、创新和现代化国防力量及应对气候危机这五个方面。在应对中国方面草案提出以下两个战略： 1）制定正确的运营理念、能力和计划，增强威慑力并保持美国的竞争优势。 2）充分利用太平洋威慑计划（PDI）以丰富美国整合资源的能力以应对来自中国的挑战。 1.2 我国军费增长稳健，未来仍有上升空间 我国军费已连续五年破万亿，“十三五”总军费较“十二五”增幅达48%。据SIPRI统计，2017-2021我国军费分别为1.02/1.11/1.19/1.27/1.35万亿元，已连续五年突破万亿大关，位列世界第二。 我国“十三五”期间军费总额较“十二五”和“十一五”增幅分别达48%和164%。我们认为，维持军费开支稳定、理性增长是推动军事现代化建设的基石，将促进国防建设“质”与“量”共同提升。 当前我国军费仍仅为美国的四分之一，上升空间显著。据国际战略研究所（IIS）统计，2020年美国军费开支约7380亿美元，折合人民币约5万亿元，是同年中国军费预算的4倍。 我国军费占GDP与财政支出比重分别约为1.2%和5.0%，落后于其他主流国家和世界平均水平（2.2%和6%）： 2017-2020年我国军费支出占GDP比重分别为1.23%/1.20%/1.21%/1.25%,占同期财政支出比重分别为5.04%/5.01%/4.98%/5.16%。 1992-2020年，我国军费支出占GDP比重维持在1.2%-1.4%左右，波动幅度较低；而占财政支出比重则从1992年的10.1%跌至2020年的5.2%，有明显的下降趋势。 据SIPRI统计，2019年全球军费占GDP比重和财政支出比重的均值分别约为2.2%和6.0%，显著高于中国。以军费占GDP比重来看，世界主流国家中沙特阿拉伯该指标最高，2019年达到了8.0%，美国近年来则稳定在3.3%-3.6%之间；俄罗斯2016年以来该指标呈现下降趋势，由2016年的5.5%下降至2019年的3.9%；与中国同为人口大国的印度近年来该指标稳定在2.4%-2.5%。 1.3 装备与海空力量投入将成为我国军费支出重点 2010年以来我国军费支出结构持续改善，不断重视科研与装备投入。根据《新时代的中国国防》白皮书统计，2010-2017年我国军费支出中装备费投入占比由33.2%上升至41.1%，训练维持费由31.9%下降至28.1%，人员生活费由34.9%下降至30.8%。 《新时代的中国国防》白皮书指出我国坚持防御、自卫、后发制人原则，实行积极防御，坚持“人不犯我、我不犯人，人若犯我、我必犯人”，强调遏制战争与打赢战争相统一的国防理念。白皮书亦披露，自2012年以来，我国增加的国防军费主要被用于提高和改善基层部队条件、加大武器装备建设投入和研发、深化国防和军队改革、保障实战训练和军事化任务当中。 以军种为维度我国今后将更加重视对海空力量的投入。由于我国周边安全形势复杂，维护国家主权、领土完整和海洋权益成了必须要面对的挑战。近年来，无论是美国在《2019年国防授权法案中》要求定期报告中国在南中国海的军事和强制行动还是美军大力投入在海军和空军的装备与技术研发费用，都对中国的海空力量产生了新的要求。 2019《新时代的中国国防》白皮书也指出中国军改正大幅压减陆军现役员额，保持空军现役员额稳定，适度增加海军、火箭军现役员额，优化各军兵种内部力量结构。故此我们判断，今后国家会维持陆军投入稳定的同时加大对海军和空军的建设性投入以增强海军和空军的体量，提高海空部队作战能力。 2、本周（05.31-06.04）军工行情回顾 2.1 行业指数表现 本周(05.31-06.04)上证综指下跌0.25%，创业板指数上涨0.32%，国防军工指数下跌0.33%，跑输大盘0.08个百分点，排名第19/29。 2021年初至今(01.01-06.04)上证综指上涨3.42%，创业板指上涨9.32%，国防军工指数下跌15.05%，跑输大盘18。5个百分点，排名第29/29。 2.2 行业个股表现 本周(05.31-06.04)上海贝岭(16.68%)领涨，航锦科技(12.37%)、赛微电子(9.96%)等个股涨幅居前。其中，核心军工版块中航电测(9.85%)、中航重机(8.89%)等股票表现较好，涨幅居前；民参军版块航锦科技(12.37%)领涨，赛微电子(9.96%)等个股表现较好，涨幅居前；军工概念版块上海贝岭(16.68%)、成飞集成(9.11%)等个股表现较好，涨幅居前。 2020年6月30以来（2020.06.30-2021.06.04）抚顺特钢(244.69%)领涨，新余国科(217.72%)、振华科技(152.22%)等个股涨幅居前。核心军工版块新余国科(217.72%)、振华科技(152.22%)等股票表现较好，涨幅居前；民参军版块抚顺特钢(244.69%)、晨曦航空(130.45%)等个股表现较好，涨幅居前；军工概念版块海南发展(110.40%)、航天机电(101.66%)等个股表现较好，涨幅居前。 2020年以来(2020.01.01-06.04),军工板块128个标的中跑赢上证综指(+17.78%)的标的有53个；跑赢国防军工指数(+46.51%)的标的共37个；跑赢创业板指数(+80.33%)的标的共26个。在跑赢国防军工指数的37个标的中有4个来自航天板块；15个来自航空板块；2个来自地面武器板块；2个来自船舶板块；6个来自国防信息化板块；8个来自材料及加工板块。 其中(2020.01.01-06.04) 抚顺特钢(332.42%)领涨，海南发展(242.70%)、新余国科(239.27%)、爱乐达(231.52%)、振华科技(226.48%)、高德红外(198.30%)等个股涨幅居前。*ST华讯(-71.98%)、*ST鹏起(-66.87%)、*ST航通(-65.48%)等跌幅居前。 2.3 板块估值 本周国防军工板块估值(PE-TTM)在69-71之间震荡，周五收盘PE-TTM为64，结合历史数据分析我们认为目前军工板块估值已位于中低位。 3、军工行业要闻 3.1 军工集团要闻 3.2 重要公告 3.3 时事速递 4、选股主线与受益标的 【往期报告精选】： 【信达军工】70年航空史，创新驱动20时代高景气浪潮#188 【信达军工】业绩为锚，震荡中锁定高景气赛道龙头#187 【宏达电子】深度报告｜狼性基因孕育强大动能，多点开花铸就高成长 【信达军工】聚焦中美高层对话，布局高景气军工龙头 【信达军工】业绩为王，寻找军工行业里的Alpha 【信达军工】“两会”召开在即，军工有望再迎政策催化 【信达军工】聚焦高景气赛道，关注超跌优质个股 【信达军工】 业绩为王，重点布局高景气赛道龙头 【信达军工】寻找业绩超预期或超跌优质个股|E周刊#181期 【信达军工】中简科技：碳纤维优质赛道领跑者，2020年业绩超预期 【信达军工】景气趋势加速向上，航空工业改革可期｜E周刊#180期 【信达军工】景气趋势持续向上，紧握高景气赛道优质龙头|E周刊#179期 【深度研究】中简科技：高景气、高弹性的碳纤维稀缺龙头‖信达军工重磅推荐 【信达军工】军工跨年行情开启，重点布局新材料+元器件——信达军工专题系列 【信达军工】民用航空空间大，国产客机乘风起——信达军工专题系列 【信达军工】三化融合铸利刃，继续推荐新材料+元器件|E周刊#176期 【信达军工】景气先锋，军工电子黄金周期开启——E周专题#175期 【信达军工】新景气、新思维，把握军工跨年行情|E周刊#174期 【信达军工】鲲鹏“换心”，航空产业迎“新机”|E周刊#173期 【信达军工】砺剑“十四五”——于变局中开新局｜E周刊#172期 【信达军工】军工电子高景气，被动元器件“主动出击”——E周专题#171期 【信达军工】装备升级+国产替代，加速推动军工电子高景气——E周专题#170期 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