非税收入划转征收对地方财力影响不大——信用风险监测(20210606)

（以下内容从申万宏源《非税收入划转征收对地方财力影响不大——信用风险监测(20210606)》研报附件原文摘录）
　　【申万宏源债券】孟祥娟 姚洋 赵宇璇 武文凯 摘要 热点解析： 6月4日，财政部发布《关于将国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用金四项政府非税收入划转税务部门征收有关问题的通知》（以下简称“通知”），引发市场广泛关注。目前已有多项非税收入划转至税务部门征收，本次四项政府非税收入划转是改革方案的延续。 土地出让收入涉及规模较大，是地方财力的重要组成部门，划转税务部门征收后，预计对地方财力整体影响不大。对于城投，土地出让收入作为城投的主要偿债来源之一，土地出让金征收规范管理对于个别利用土地不规范融资的城投带来压力，对于正常市场化融资的城投影响较小，需要区分看。年初以来城投融资政策整体趋严，5月城投债净融资同比下降幅度较大，显现出政策收紧后的效果，预计下半年城投融资政策继续偏严，城投下沉需适度，警惕尾部城投出现风险事件带来的估值压力，建议配置短久期。 产业债策略：我们认为当前产业债投资面临左右为难的局面，一方面，货币和信用双紧，利差处于历史低位，有较大上行风险，不宜拉长久期；另一方面，国企“刚兑”可能继续被打破，民企受融资环境收紧影响，资质下沉时机未到。我们建议2季度逢收益率低位减仓中高等级品种，落袋为安，行业配置逐渐由建筑公用等防御性板块转向中游制造业，变相资质下沉，以更好的防御利率上行风险，在警惕“僵尸”国企的信用风险的同时关注被错杀的强周期行业优质主体。行业配置上，我们建议下半年重点配置机械设备和化工行业，强周期板块精选个券，重点关注盈利获现能力，煤炭债须优中优选，关注被错杀的优质钢铁债，优选盈利获现能力强的国企主体。 城投债策略：经济向好的局面下，预计2021年地方融资政策将偏紧。当下的格局下，东部沿海地区城投债收益率较低，东北、西北、西南等地区债务率较高，更加推荐长江经济带上的城投。区域下沉需适度，建议向大城市的区县级城投要收益，如南京市、武汉市、成都市、长沙市等。 行业景气高频追踪： 高频追踪：上行：焦煤车板价、螺纹钢期货价格、BRENT原油、WTI原油、丁二烯、上海出口集装箱运价指数；持平：环渤海动力煤、焦煤坑口价、乙烯、苯、PX、涤纶长丝、乙二醇、纯碱、LME铜、LME铝、LME锌、LME铅、全国水泥均价；下行：NEWC动力煤、一级冶金焦车板价、一级冶金焦平仓价、钢材综合价格指数、螺纹钢现货价格、甲醇、铜、铝、锌、铅、波罗的海干散货指数。 信用债周度回顾： 产业债——市场：上周信用利差有所分化、等级利差有所分化、期限利差均有所分化。具体来看，信用利差有所分化，其中短融利差总体上行，中票利差总体下行。等级利差有所分化，3年期（AA-）-AAA信用利差下行5BP，其次为3年期AA-AAA信用利差下行4BP。期限利差有所分化，其中（A+）、（A）3年-1年利差下行最多，均下行7BP；（AA）、（AA-）5年-3年上行最多，均上行7BP。上周19个行业中10个行业超额利差下行，其中有色行业下行幅度最大，为7.21BP；其次为钢铁、电气设备行业分别下行5.60BP、5.19BP；9个行业超额利差上行，其中汽车行业上行2.22BP，其次为地产、建筑行业分别上行1.51BP、1.15BP。 城投债——市场：本周城投债表现整体好于产业债， 5年期、7年期、10年期城投债表现好于产业债，1年期、3年期城投债表现差于产业债。 信用债风险警示：联合资信下调山东航空主体长期信用等级为AA。 正文 1. 非税收入划转税务部门征收的渊源 6月4日，财政部发布《关于将国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用金四项政府非税收入划转税务部门征收有关问题的通知》（以下简称“通知”），引发市场广泛关注。 渊源：2018年7月20日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《国税地税征管体制改革方案》（以下简称“改革方案”），改革方案是保证国税地税征管体制改革平稳有序推进的指导性文件，改革国税地税征管体制，合并省级和省级以下国税地税机构，划转社会保险费和非税收入征管职责。 改革方案明确：2019年1月1日起，基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费交由税务部门统一征收。 改革方案要求：合理确定非税收入征管职责划转到税务部门的范围，对依法保留、适宜划转的非税收入项目成熟一批划转一批，逐步推进。 目前已有多项非税收入划转至税务部门征收，本次四项政府非税收入划转是改革方案的延续。 根据《国家税务总局关于国家重大水利工程建设基金等政府非税收入项目征管职责划转有关事项的公告》（2018年第63号），自2019年1月1日起，原由财政部驻地方财政监察专员办事处负责征收的国家重大水利工程建设基金、农网还贷资金、可再生能源发展基金、中央水库移民扶持基金（含大中型水库移民后期扶持基金、三峡水库库区基金、跨省际大中型水库库区基金）、三峡电站水资源费、核电站乏燃料处理处置基金、免税商品特许经营费、油价调控风险准备金、核事故应急准备专项收入，以及国家留成油收入、石油特别收益金，划转至税务部门征收。 根据《财政部关于土地闲置费城镇垃圾处理费划转税务部门征收的通知》（财税〔2021〕8号），自2021年7月1日起，自然资源部门负责征收的土地闲置费、住房和城乡建设等部门负责征收的按行政事业性收费管理的城镇垃圾处理费划转至税务部门征收。 2. 非税收入划转税务部门征收的影响 土地出让收入涉及规模较大，是地方财力的重要组成部门，划转税务部门征收后，预计对地方财力整体影响不大。 首先，根据财政部印发的《政府非税收入管理办法》，非税收入可以由财政部门直接征收，也可以由财政部门委托的部门和单位征收。根据非税收入不同性质，分别纳入一般公共预算、政府性基金预算和国有资本经营预算管理。根据《国务院办公厅关于规范国有土地使用权出让收支管理的通知》，土地出让收入由财政部门负责征收管理，可由国土资源管理部门负责具体征收，土地出让收支全额纳入地方基金预算管理，收入全部缴入地方国库，支出一律通过地方基金预算从土地出让收入中予以安排，实行彻底的“收支两条线”。当前通知仅是划转至税务部门征收，并未提及土地出让收入纳入一般预算。 其次，通知第八条规定，四项政府非税收入的征收范围、对象、标准、减免、分成、使用、管理等政策，继续按照现行规定执行。可见，未改变土地出让收入的分成规则与使用规则。 最后，土地出让金由自然资源部门收缴后交给财政部门划缴国库改为由税务部门负责征缴入库，土地出让金征收将更加规范，将提高征管效率，降低征管成本，利于中央对于土地出让收入情况的监控。 对于城投，土地出让收入作为城投的主要偿债来源之一，土地出让金征收规范管理对于个别利用土地不规范融资的城投带来压力，对于正常市场化融资的城投影响较小，需要区分看。年初以来城投融资政策整体趋严，5月城投债净融资同比下降幅度较大，显现出政策收紧后的效果，预计下半年城投融资政策继续偏严，城投下沉需适度，警惕尾部城投出现风险事件带来的估值压力，建议配置短久期。 3. 信用债风险警示 4.行业新闻追踪

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