【东吴晨报0607】【策略】【固收】【行业】轻工、公用事业【个股】众安在线、奥园美谷、四环医药

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0607】【策略】【固收】【行业】轻工、公用事业【个股】众安在线、奥园美谷、四环医药》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210607 From 东吴研究所 00:00 05:24 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 策略 反弹下的平常心——策略周聚焦 报告要点： ①矛盾：反弹多点开花，主线迷失，躺平（坚守持仓）比内卷（追涨轮动）更有效。②定性：流动性窗口下的反弹，通胀压力下股债均看短做短。③茅指数分化：抱团业绩高增且筹码集中个股，机构风险偏好下降，久期缩短。④展望：平常心看反弹，坚守业绩比追随更重要，关注可能的变盘因素，下行：通胀紧政策，上行：改革提偏好。⑤配置：顺风逆流，业绩抵御风险，年内顺周期与中期确定高增赛道。⑥新发现：春江水暖鸭先知，大众消费已在复苏。 正文摘要 矛盾：热闹的市场与迷失的主线。5月以来的反弹行情让多数板块都获得一轮估值喘息，市场活跃度提升，但多点开花下市场缺乏持续上涨主线，实际交易难度很大，构建简单追涨策略（买入前一周涨幅前三行业），5月以来收益率-1%，显著低于上证综指涨幅4%，5月偏股混合型公募收益率中位数3%，也未明显跑赢市场，说明市场缺乏持续的赚钱效应。 定性：流动性窗口下的反弹行情。流动性在4月底政治局会议中获得窗口期，是本轮行情的最大触发因素，股债投资者普遍认为短期货币政策不会大幅收紧，债市最先反应，5月初长短端利率均有下行，随后风险偏好提升传导至股市。但显性的通胀压力无法忽视，所以交易层面显示看短做短，各板块都能获得喘息机会，但都未获得时间的加持。 核心资产分化，机构风险偏好下降。茅指数的分化给我们的启示：机构风险偏好实际在下降，久期缩短，业绩确定性提高。3月以来大幅反弹的核心资产具备两个特征：业绩预期上调或稳定，筹码集中，典型个股如招商银行、宁德时代、迈瑞医疗等。相反，业绩存在可能瑕疵的重仓股表现平平。前期回调中筹码分散的重仓股也难以获得聚力，典型如三一重工。抱团股越抱越少，反映的是机构偏好的降低，而非提升。 展望：平常心看反弹，坚守业绩比追随更重要。关注可能变盘的上行与下行风险。可能的下行风险：全球就业改善及通胀压力下，美联储讨论Taper，美股或由此承压，国内流动性边际收紧，央行减少货币或信贷供给，利率拐头上行。可能的上行风险：基本面短期强劲复苏，中报业绩高增；释放更多改革信号，风险偏好上行。重要时点包括：6/9中国物价、6/17美联储议息会议、6/25美国核心PCE物价、7/1建党100周年大会、7月底下旬政治局会议。 配置：业绩抵御风险，顺周期与确定高增赛道。顺风逆流的震荡行情中，唯有业绩高增才能抵御可能的波动风险。顺周期仍是首选，大宗商品价格短期遭遇政策调节压力，但并不能解决供需矛盾，4月工业企业利润看，采掘、有色、轻工、机械等行业业绩继续高增，中报可能超预期；全年视角，关注广义顺周期下的银行、保险、有色、化工、建材、上游原材料。中期视角出发，2-3年确定高增的景气赛道也成为主流配置思路，从本轮反弹来看，新能源车、医药CXO、二线白酒成为当下共识。 新发现：春江水暖鸭先知，大众消费的复苏。投资者对消费复苏谨慎，但大众消费股价已悄然反应。历史经验来看，大众消费股价具备经济晴雨表功能。往后收入提升&场景拓宽，大众消费具备持续修复动力，相关行业包括纺服、轻工造纸、零售、食品、餐饮。 风险提示：中美关系恶化；宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；预测与实际存在偏差。 （分析师 姚佩、邢妍姝、陈李） 春江水暖鸭先知，消费复苏的股价表现 ——东吴策略·行业风火轮 投资者对消费复苏存在分歧，叠加A股业绩空窗期，市场预期较为混乱，对微观消费主体跟踪更为紧密的投资人，或更有预见与发言权。 市场总量研究对消费复苏谨慎，但大众消费股价已悄然反应。 历史经验：大众消费股价具备经济晴雨表功能。复盘发现东吴大众消费指数上涨普遍对应消费向上，具体表现为消费对GDP拉动提升或消费与生产剪刀差扩大。本次股价上涨同样具有基本面支撑，21Q1大众消费板块利润复合增速达15.5%，较20年-6.4%改善明显，部分消费品制造业3-4月工业企业利润增速环比向好。 消费改善根源：收入提升&场景拓宽，具备持续修复动力。 风险提示：疫情的不确定；宏观经济不及预期；历史经验不代表未来。 （分析师 姚佩） 固收 捷捷转债：国内晶闸管龙头 事件 捷捷转债（123115.SZ）于6月8日开始网上申购：总发行规模为11.95亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。 当前债底估值为80.45元，YTM为2.92%。捷捷转债存续期为6年，联合评级为AA-/AA-，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%、3.00%，到期赎回价格为票面面值的113%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率6.8025%（6/4）计算，纯债价值为80.45元，纯债对应的YTM为2.92%，债底保护性一般。 当前转换平价为103.97元，平价溢价率为-3.81%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2021年12月15日至2027年6月7日。初始转股价29元/股，正股捷捷微电6月4日的收盘价为30.15元，对应的转换平价为103.97元，平价溢价率为-3.81%。 转债条款中规中矩，总股本稀释率为 5.30%。下修条款为“15/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。总股本稀释率为5.30%。按初始转股价29.00元计算，转债发行11.95亿对总股本和流通盘的稀释率分别为5.30%和6.04%，会对股本造成一定的摊薄压力。 我们预计上市价格在107.91~121.01元区间，我们预计网上中签率为0.0051%。综合可比标的，我们考虑到捷捷转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，预计上市首日转股溢价率在10%左右，对应的上市价格在107.91~121.01元区间。我们预计网上中签率为0.0051%，建议积极申购。 观点 公司是一家专业从事半导体分立器件、电力电子器件研发、制造及销售的高新技术企业，是国内晶闸管生产龙头企业。受益于国外疫情产能紧缺、国产替代进口以及国家相关政策的出台，半导体分立器件行业市场需求不断增长，客户订单量增加，公司半导体芯片、器件的生产量及销售量都同比增长较大，业绩表现亮眼。 分离器供需旺盛，进口替代效应凸显。凭借长期的技术积累和自主创新，我国半导体分立器件的整体生产规模年均复合增长率达到15.08%。市场需求方面，在国家产业政策大力支持和计算机、消费电子、汽车电子等众多下游行业呈现爆发式增长的双重利好下，分立器件在各应用领域均保持着较高的增长速度，行业呈现良好的发展态势。新冠疫情叠加中美贸易摩擦，越来越多的电子产品企业开始向国内优秀的半导体分立器件企业采购技术水平和性价比较高的半导体分立器件产品，进口替代效应凸显。 持续加大研发投入，布局高端产品。2020年公司研发投入达到7438.23万元，同比变动+100.08%，占营业收入的比重为7.63%,同比变动38.22%。公司主要致力于功率MOSFET、IGBT、碳化硅、氮化镓等新型电力半导体器件的研发和推广， 积极布局有特色的FRD、高端整流器产品线。 风险提示：项目进展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料供应和外协加工风险。 （分析师 李勇） 行业 轻工： 轻工制造电子烟行业点评 悦刻Q1延续高增，行业静待监管细则落地 投资要点 雾芯科技披露一季报，收入端延续高增，业绩超预期。21Q1雾芯科技（品牌名悦刻）实现净收入人民币23.98亿元（公司此前对Q1收入预期为23亿元），同比+550.7%，环比+48.2%；GAAP净亏损为人民币2.67亿元，20Q4GAAP净亏损为2.37亿元；Non-GAAP净利润（剔除股份补偿费用）为人民币6.1亿元（公司此前对Q1Non-GAAP净利润预期为5.9亿元），20Q4为4.2亿元，环比+45.6%。公司预计Q2净收入将超过人民币28.5亿元，Non-GAAP净利润超过人民币7.2亿元。悦刻在21Q1加大开店补贴力度，加速渠道铺设，驱动雾芯科技业绩持续高增。 雾芯科技毛利率持续提升，盈利水平稳定高位。21Q1雾芯科技毛利率同比+9.8pp，环比+3.1pp至46%；Non-GAAP净利率环比略降0.4pp至25.5%。上市以来，雾芯科技毛利率持续提升，主要得益于产品结构持续优化、规模效应及供应链效率的不断提升。 监管细则尚待落地，判断品牌端风险高于制造端。3月22日，工信部发文，拟在烟草专卖法实施条例中附加一条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”4月22日，征求意见期满，但具体监管方案尚未落地。我们认为，后续政策监管的方式可能有几个方面：1）加强原料尼古丁的规范化管理力度，电子烟企业对尼古丁的获取门槛及成本或有上行；2）规范渠道管理，有可能纳入烟草专卖体系或建立类似的准入机制，设置于学校附近或禁烟场所的渠道或被重点监管；3）建立电子烟征税制度，缩小电子烟与传统卷烟的税负差异，巩固国家及社会的控烟成果；4）建立和完善电子烟相应的产品标准，最大限度降低不合格产品带来的隐患。综合来看，我们认为后续政策对于品牌的风险将高于制造端，原因在于：1）我国为全球电子烟制造中心，承接全球约90%的供应链，电子烟制造企业业务遍及全球，受我国政策影响程度有限，抗风险性较强；2）中烟对于雾化电子烟在供应链方面储备尚不完善，即使在悲观情况下也需要和民营企业合作进行供货。 加热不燃烧培育趋于成熟，正式推出可期。相比雾化电子烟，中烟在加热不燃烧领域的布局已经较为成熟，云南中烟、四川中烟、湖北中烟等多家中烟公司已有较为成熟的产品，并已在海外进行一段时间的试销。20年中，四川中烟于成都开设首家HNB线下体验店；20年11月，浙江中烟旗下公司披露电子烟/加热不燃烧产品供应商中标名单；21年6月1日，由上海新型烟草研究院和深圳烟草合资的子公司深圳新型烟草制品有限公司公布新型烟草加热器具产品（配件）供应商与零部件供应商资源库中标名单，麦时科技（思摩尔全资子公司）、合元科技、亿纬锂能等企业中标。随着各地中烟对于加热不燃烧的储备日趋完善，HNB在国内有望于今年正式推出。 投资建议：新型烟草减害性已得到一定的学术支持，我们仍看好行业的长期发展，短期仍需等待监管细则落地。建议关注客户遍布全球，在雾化电子烟、加热不燃烧、大健康领域均有布局，技术及产品优势突出的雾化科技龙头【思摩尔国际】；与中烟体系长期合作，并于云南中烟在新型烟草领域进行深度战略合作，产品、供应链、产能稳步布局的【劲嘉股份】。 风险提示：国内新型烟草政策收紧，海外客户需求不及预期，行业竞争加剧，原材料供应紧张等。 （分析师 张潇） 公用事业： 电荒研究系列一：电荒是否会常态化？ 投资要点 一、现象：近二年来多省份电荒现象频发。2020年12月10日前后，浙江、湖南、江西、内蒙等地接连发布有序用电通知；2021年5月以来，电荒现象愈发严重，根据中电联发布的《2020-2021年度全国电力供需形势预测报告》，预计2021年南方区域电力供需紧张，其中，广东、云南、广西均存在较大错峰限电风险。 二、原因：需求持续向好+外来电供应不足+动力煤价格高企。 需求：经济形势向好+持续高温，使得南方省份负荷高峰较往年提前。供给：多因素造成外来电供应不足，动力煤价格高企抑制燃煤电厂出力。1）来水不好+云南电力偏紧，外来电供应不足。2）动力煤价格飙升，燃煤电厂发电动力不足。供不应求形势下，广东省电力现货价格飙升，进入5月以来，广东省发电侧日前加权平均电价已经连续12天（5月14日-5月25日）超过燃煤标杆电价，最高达到0.6752元/千瓦时，约为燃煤标杆电价0.463元/千瓦时的1.46倍。5月24日，广东省电力交易中心向市场主体发布6月市场交易安排，将不再进行现货结算试运行 三、展望：局部区域电荒可能会成为常态。 需求：4月份以后有所回落。1）根据国家统计局公布的5月份PMI数据，新订单指数回落0.7个百分点至51.3%，连续两个月回落表明需求扩张有所放缓，其中新出口订单指数大幅回落2.1个百分点至48.3%，表明总需求在边际放缓，尤其是出口。2）Wind数据显示，4月份中国挖掘机产量当月值同比下滑2.90%，是今年以来首个增速下滑的月份；挖掘机以外，重卡、手机、家电等多个行业的需求在4月份以后也有所下降，因此，我们判断需求相比1-4月可能会有所回落、趋于平稳。 供给：云电送粤形势愈发紧张，动力煤价格大概率高位震荡。1）云南省内电力供应趋紧，外送电形势将愈发紧张。根据南方能源观察的统计，云南省2020-2025年新增水电仅乌东德1020万千瓦，将外送至广东和广西（部分电量可留在本地消纳）；向家坝、金安桥，拟扩机200万千瓦；拟新增800万千瓦风电、300万千瓦光伏。考虑到电解铝、硅等其他产业和居民生活用电的增长，2020-2025年，云南省新增用电量或超1000亿千瓦时。“十四五”期间，云南省省内增量电量供应不足，大概率通过压减外送电量，优先保证省内用电，因此，对广东省来说，外送电形势将愈发紧张。2）煤炭行业从政策被动去产能变成行业主动去产能，短期内难以形成有效供给。2017年供给侧改革开始，煤炭企业盈利能力显著提升，从资本开支的数据来看，2017-2019年，中国神华用于煤炭板块的资本开支一直维持在50亿元/年左右（相比供给侧改革之前还下降了），占比总的资本开支为20%左右；陕西煤业用于煤炭板块的资本开支一直维持在20亿元/年左右，剔除小保当投资以后也是下滑的；2）另一方面，煤炭行业的安全和环保标准每年都在提升，意味着想要维持以前的产能和产量，资本开支应当是加大的；由此行业从过去的政策被动去产能变成了行业主动去产能，龙头企业主动缩减资产负债表，考虑到煤矿从投资到投产需要3-5年时间，预计未来3-5年新产能投放的概率都比较小。 观点总结：考虑到电力供给趋紧、电力需求短期企稳，我们判断，“十四五”期间广东省等局部区域的电力供应会始终处于偏紧的状态，一旦需求出现波动，就会造成电荒现象，因此“十四五”期间，广东省等局部区域电荒可能会成为常态 风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱、风电光伏发电小时数不达预期、终端销售电价受到政策影响持续下降等。 （分析师 刘博、唐亚辉） 个股 众安在线（06060） “保险+科技”双轮驱动，行业先锋厚积薄发 投资要点 互联网保险业阵痛后迎发展契机，优质互联网险企将进一步受益：互联网保险自2015年监管趋严后整体承压，近年来随着保险业线上销售的优势显现，保险业深入推进数字化转型，2019年互联网保险渗透率回升至6.3%，我们预期未来行业景气度将持续上行，主要原因为：1）疫情背景下居民保险意识的快速提升；2）突发事件推动行业线上转型；3）互联网时代用户消费行为的升级带动场景化保险需求的稳步增长，我们预计2023年渗透率将上升至14%，优质互联网险企将进一步受益于行业的向上发展。众安在线是由阿里巴巴、腾讯、中国平安联合成立的中国首家互联网保险公司，一直以来秉承“保险+科技”双引擎战略。2020年公司总保费收入167.06亿元，市占率为互联网财险第一。随着行业的蓬勃发展，公司将凭借先发优势进一步抢占市场份额，前景可期。 “保险+科技”双轮驱动，发展前景广阔：“保险+科技”双轮推动公司业绩向上，2020年公司营收规模同比增长22.3%至184.91亿元，净利润扭亏为盈。根据收入结构来看，1）保险业务：健康、数字生活、消费金融、汽车四大板块构建公司保险业务生态，健康生态带动保费增长，增厚承保利润。2020年公司四大生态保费规模分别为66.04、62.99、21.62、13.28亿元，其中健康生态为优质生态，赔付率与渠道费用率为五大生态中最低，增厚了承保端利润。2020年上半年，公司健康生态“尊享e生”百万医疗险保费收入为27.38亿元，同比大幅增长138.2%。2）科技业务：赋能保险提质增效，对外输出有望成为新利源。公司一方面通过大数据、区块链、云计算等前沿科技，赋能保险全产业链，实现各业务环节的降本增效，如2020年上半年公司获客成本同比降低30%，营销投放效率同比提升50%，运营效率同比提升80%，费用率与赔付率逐年下降。另一方面，公司对外输出变现自身科技实力，助力同业数字化转型。2020年公司科技输出收入3.65亿元，占营收比重2.0%。 流量+科技+健康生态铸造三大核心竞争力，To B、To C两端加速发展：1）用户闭环精耕流量转化，自有渠道建设成效显著：公司致力于打造用户闭环，实现流量高效转化的同时不断挖掘存量的深层次保障需求，从而推进自有渠道的建设，后续公司有望持续加大自有平台建设，进一步推动成本的降低，打造规模优势；2）科技输出覆盖海内外市场，变现能力不断增强：2020年公司科技业务签约客户75家，辐射日本、马来西亚、新加坡等海外市场。未来公司将持续加大保险科技的研发投入，将科技实力进一步输出给更多的国家与地区；3）布局健康生态闭环，打造保险保障+医疗服务一站式体验：公司通过健康险、互联网医院及暖哇科技形成的业务闭环，实现保险保障+医疗服务的深度融合，满足用户差异化需求，打造公司独特的竞争优势。 盈利预测与投资评级：短期保险业受疫情影响有所波动，负债端复苏缓慢。但长期来看，随着人口老龄化来临、个人卫生支出增加、城镇化进程加速，商业健康险将是高潜力的蓝海市场，而众安积极布局健康生态，未来将深度受益。我们预计21-23年公司营业收入204.98、245.82、303.57亿元，同比增长10.9%、19.9%、23.5%；21-23年归母净利润6.25、7.71、9.69亿元，CAGR 24.5%。公司健康生态快速发展，科技输出业务规模持续扩大，两者共同驱动公司业绩向上，给予公司22年2.8倍P/S，对应市值688.31亿元，目标价46.83元/股（56.74港元/股），首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）行业竞争加剧；2）资本市场波动；3）监管政策趋严；4）疫情影响出清不及我们预期。 （分析师 胡翔、朱洁羽） 奥园美谷（000615） 公司与肌源医药等签署股权转让意向协议 医美生态持续推进 事件分析 公司与肌源医药等签署《股权投资（转让）意向协议书》，医美生态持续推进。6月3日，广州奥美与源美生物、大连美乐、大连肌源及五位创始人签署了《股权投资（转让）意向协议书》，约定设立并购基金对标的公司（源美生物、大连美乐、大连肌源）51%-70%的股权进行收购，同时创始人承诺的2021-2023年三年平均主营业务收入不低于1亿元，净利润不低于3000万元。 事件点评 全产业链打通的医美生态集成商：公司2021年以来加速了医美行业布局，以中游医美服务机构为抓手，致力于打造成医美生态集成商，在上游产品/销售网络，下游医美MCN方面均有布局，实现了上下游全产业链打通。 上游：公司与行业上游众多的优质企业达成战略合作，形成优势互补，共同促进产学研转化：1）与暨南大学医药生物中心、暨源生物达成战略合作，共同推动重组类人胶原蛋白产品发展。2）与肌源医药（富勒烯）等签署股权转让意向书，推进各联名产品落地。3）与KD Medical达成战略合作，拟共同成立合资公司并在国内合作生产。4）与赛诺秀、美丽妈妈签署合作协议，进军产后医美。 中游：收购优质标的连天美55%股份：连天美主要从事医美机构运营管理。旗下包括杭州连天美医疗美容医院及杭州维多利亚医疗美容医院，两家医院共有主任医师5名，副主任医师8名，专业医护人员173名等。2019-20年收入分别为4.6/4.9亿元，净利润分别为1766/8055万元。原股东承诺连天美2021-22年累计扣非归母净利润不低于1.57亿元。 下游：深度合作头部MCN机构，实现为中上游引流和品牌市场推广：公司与都可文化、星梦工厂、乐正文化、浮力欲仁四家头部MCN机构开展合作，将利用MCN的行业影响力和流量优势，推广终端医美产品，向公司的上中游布局引流，加强行业协会合作，提升行业影响力。 盈利预测与投资评级：2021年公司转型医美业务，未来随着中游医美服务行业高速发展，区域性龙头连天美有望进一步受益，此外公司还有望继续落地医美项目，强化产业链布局，未来非核心业务有望剥离，未来增长可期。鉴于公司还未签署最终协议，我们暂时维持公司2021-23年盈利预测不变，将实现归母净利润1.2/2.0/2.4亿元，以最新收盘价对应PE为165/104/84倍。维持“买入”评级。 风险提示：战略转型不及预期，并购整合风险，医美行业竞争激烈，医疗事故风险，大股东、高管的合规风险。 （分析师 吴劲草、张家璇、朱国广、汤军） 四环医药（00460） 瘦身产品合作&埋线产品代理双双推进 医美大平台正在成型 投资要点 事件：6月4日，公司公告集团旗下美国子公司Meiyen Laboratory Inc近日与美国Genesis Biosystems公司达成战略合作，获得其脂肪采集系统LipiVage ？在大中华区（中国大陆、香港、澳门、台湾地区）及韩国的独家代理权。6月2日，公司公告于中国地区独家代理韩国东方医学会社旗下爱拉丝提面部埋植线（线雕）和私密用线两类产品。 中国塑形瘦身市场前景广阔，战略合作的LipiVage脂肪采集系统性能优异。根据Euromonitor数据，中国成人肥胖率从2002年的3%增至2018年的7%，且由于人口基数庞大，中国已成为全球肥胖人口最多的国家，催生巨大的瘦身塑形市场。根据iimedia2020年对2千人调研，愿意付费瘦身的人群比例超过90%。中国塑形瘦身2020年市场规模约105亿元，预计未来将以超过医美整体市场的增速高速发展，至2030年有望突破千亿市场规模。目前吸脂是中国女性塑形的首选方式，2020年占比超过80%，同时自体脂肪移植也随之广泛应用，2018年成为双十一期间最受欢迎的手术项目之一，但传统脂肪移植的细胞存活率在30%-70%之间。而LipiVage ？创新拥有独立的、即用型的两步式脂肪收集、清洗和转移系统，操作简单、效果温和、无菌包装兼具安全性与便利性，是常规负压吸脂技术的改良版；且经过其清洗系统后的移植脂肪成活率提高到80%-90%以上。此次战略合作将有助公司进一步扩充其医美产品管线，提高在手术类医美领域的综合实力。 美容埋线市场2019-2024年CAGR有望达26%，代理埋线助力公司医美平台进一步扩展。根据Frost&Sullivan数据，2019年中国埋植线潜在市场空间约10亿元，预计2024年将达到32亿元，2019-2024年CAGR约为26%。此次公司独家代理的面部埋植线（线雕）产品共四个，包括提拉线、网润线、双齿线和双针线，均已获得美国FDA、欧盟CE认证，并已在国内获批，可实现快速上市销售。面部线材均采用安全可吸收的聚对二氧环已酮PPDO线材（最新一代），并结合3D立体冷压覆膜技术，可有效提升丰盈固定下垂及干瘪的皮肤软组织，持久安全可靠，具有良好的生物相容性。其中，爱拉丝提提拉线具备明显临床优势：1)无需打结，降低发炎感染率的风险；2)产品质量标准高，可防止面部凹陷；3)采用冷压技术，线材韧性较好，能够抗张力；4)具有加长倒刺头部锚锥，防止线材位移等。本次代理将公司医美平台快速扩大至埋线产品，助力公司向国际化、多元化的一流医美平台公司再进一步。 盈利预测与估值水平：公司医美产品线快速扩展，肉毒素快速放量将显著贡献业绩。我们预计公司2021-23年分别实现净利润7.9/10.9/15.5亿元，当前市值对应2021-23年PE 36/26/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：医美推广不及预期，药品研发不及预期，医药政策影响，市场竞争加剧影响。 （分析师 朱国广、吴劲草、张家璇、汤军） 六月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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