【兴证金融 傅慧芳】非银周报(2021.05.31-2021.06.06):监管规范惠民保经营,市场交投明显回升

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】非银周报(2021.05.31-2021.06.06):监管规范惠民保经营,市场交投明显回升》研报附件原文摘录）
　　投资要点 保险行业： 本周保险板块下跌3.93%，跑输沪深300指数2.2个百分点，个股上中国人保下跌2.08%，表现好于其他上市险企。 本周银保监会发布《关于规范保险公司城市定制型商业医疗保险业务的通知》，目的是规范保险公司城市定制型商业医疗保险(惠民保)业务的开展，《通知》明确要加大监管工作力度，对恶意压价竞争、虚假宣传、拖赔惜赔等违法违规行为重点查处。惠民保在2020年后快速发展, 目前已经有超过100个城市推出了相关产品。惠民保作为普惠性质的产品，政府参与度较高，能够更好的获得客户的信任，并且有易投保和低价格的特点，因此能够在短期内获得较高的销量，并且今年部分新出的惠民保的责任范围也有所扩大，2021年4月末上海的沪惠保，仅上线三周的时间，投保人数就超过了500万人，预计未来惠民保的覆盖度还会进一步扩大。惠民保的快速覆盖对于商业百万医疗的销量会有一定的冲击，但从另一方面，惠民保也有利于提高民众的保险意识以及保险公司积累客户。 对于负债端不必过度悲观，静态负债端改善，继续看好保险板块估值修复。负债端上，3月后虽数据较弱，但不必过度担忧，我们看好全年储蓄型产品的销量，同时经济改善结合代理人逐渐适应新产品的销售后，重疾险销量也有望回升。目前上市险企对应2021年0.57-0.86倍PEV，远低于中枢，对于不利因素反应的已较为充分，继续看好保险板块估值修复。个股上，我们推荐长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现的中国平安、以及估值相对较低且战略转型持续推进的中国太保。 券商行业： 本周市场震荡回调，券商板块相对沪深300超跌幅度再次扩大。本周市场震荡回调，券商板块下跌2.73%，对应沪深300下跌0.73%，年初至今券商板块累计跌幅再度扩大，至8.65%，对应沪深300上涨1.36%，超跌幅度近10个百分点。 本周日均成交额已回升至9000亿以上。两融余额突破1.73万亿。券商基本面表现不差，根据41家A股上市券商口径统计，2021Q1收入及归母净利润合计分别同比+28.8%、+29.6%。细分来看，经纪、投行、资管、利息净收入分别同比+14.6%、+34.2%、+34.7%、+23.7%；证券投资同比+16.1%，其中投资收益同比+7.6%，公允价值变动收益为负值（-0.5亿元），推测主要源于一季度股票及债券市场震荡回调影响。从市场高频数据来看，本周日均成交额已升至9922亿元，两融余额已突破1.73万亿元。 短期市场回暖，中长期券商成长空间逐步打开，看好贝塔与阿尔法共振。当前证券Ⅲ(申万)PB估值为1.77倍，相对沪深300仍明显超跌。当前市场已有所回暖，交投活跃度明显提升，券商板块贝塔属性有望逐步显现，此外以融资融券、股权衍为代表的资本中介业务正迅猛增长，以及伴随着券商财富管理转型深化推进以及资产管理持续扩容，中长期维度来看，券商成长性空间逐步打开，有望平滑市场波动带来的业绩不确定性，助力估值进一步提升。 持续关注互联网券商赛道，以及财富管理及资产管理具备竞争优势的传统券商。当前节点，我们依旧建议投资者持续关注细分赛道中具备专业性优势的券商：1）主线一：关注具备差异化竞争力的互联网券商赛道，持续推荐【东方财富】，建议关注【富途控股】；2）主线二：关注券商财富管理转型进度以及资产管理业务发展，看好代销收入占比较高、股票+混合基金保有规模靠前且旗下基金公司竞争实力强的【东方证券】、【广发证券】。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 报告正文 1、观点总结 保险行业： 本周保险板块下跌3.93%，跑输沪深300指数2.2个百分点，个股上中国人保下跌2.08%，表现好于其他上市险企。 本周银保监会发布《关于规范保险公司城市定制型商业医疗保险业务的通知》，目的是规范保险公司城市定制型商业医疗保险(惠民保)业务的开展，《通知》明确要加大监管工作力度，对恶意压价竞争、虚假宣传、拖赔惜赔等违法违规行为重点查处。惠民保在2020年后快速发展, 目前已经有超过100个城市推出了相关产品。惠民保作为普惠性质的产品，政府参与度较高，能够更好的获得客户的信任，并且有易投保和低价格的特点，因此能够在短期内获得较高的销量，并且今年部分新出的惠民保的责任范围也有所扩大，2021年4月末上海的沪惠保，仅上线三周的时间，投保人数就超过了500万人，预计未来惠民保的覆盖度还会进一步扩大。惠民保的快速覆盖对于商业百万医疗的销量会有一定的冲击，但从另一方面，惠民保也有利于提高民众的保险意识以及保险公司积累客户。 对于负债端不必过度悲观，静态负债端改善，继续看好保险板块估值修复。负债端上，3月后虽数据较弱，但不必过度担忧，我们看好全年储蓄型产品的销量，同时经济改善结合代理人逐渐适应新产品的销售后，重疾险销量也有望回升。目前上市险企对应2021年0.57-0.86倍PEV，远低于中枢，对于不利因素反应的已较为充分，继续看好保险板块估值修复。个股上，我们推荐长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现的中国平安、以及估值相对较低且战略转型持续推进的中国太保。 券商行业： 本周市场震荡回调，券商板块相对沪深300超跌幅度再次扩大。本周市场震荡回调，券商板块下跌2.73%，对应沪深300下跌0.73%，年初至今券商板块累计跌幅再度扩大，至8.65%，对应沪深300上涨1.36%，超跌幅度近10个百分点。 本周日均成交额已回升至9000亿以上。两融余额突破1.73万亿。券商基本面表现不差，根据41家A股上市券商口径统计，2021Q1收入及归母净利润合计分别同比+28.8%、+29.6%。细分来看，经纪、投行、资管、利息净收入分别同比+14.6%、+34.2%、+34.7%、+23.7%；证券投资同比+16.1%，其中投资收益同比+7.6%，公允价值变动收益为负值（-0.5亿元），推测主要源于一季度股票及债券市场震荡回调影响。从市场高频数据来看，本周日均成交额已升至9922亿元，两融余额已突破1.73万亿元。 短期市场回暖，中长期券商成长空间逐步打开，看好贝塔与阿尔法共振。当前证券Ⅲ(申万)PB估值为1.77倍，相对沪深300仍明显超跌。当前市场已有所回暖，交投活跃度明显提升，券商板块贝塔属性有望逐步显现，此外以融资融券、股权衍生品以及跨境交易为代表的资本中介业务正迅猛增长，以及伴随着券商财富管理转型深化推进以及资产管理持续扩容，中长期维度来看，券商成长性空间逐步打开，有望平滑市场波动带来的业绩不确定性，助力估值进一步提升。 持续关注互联网券商赛道，以及财富管理及资产管理具备竞争优势的传统券商。当前节点，我们依旧建议投资者持续关注细分赛道中具备专业性优势的券商：1）主线一：关注具备差异化竞争力的互联网券商赛道，持续推荐证券业务市占率持续提升，基金代销表现超预期的【东方财富】。此外，受益于港美股市场交投活跃，建议关注具备领先科技实力&产品运营能力的跨境互联网券商【富途控股】；2）主线二：关注券商财富管理转型进度以及资产管理业务发展，看好代销收入占比较高、股票+混合基金保有规模靠前且旗下基金公司竞争实力强的东方证券、广发证券。 2、周频股价变动 05月31日-06月06日保险板块下降2.93%，券商板块下降2.73%，沪深300指数下降0.73%；券商板块跑输沪深300指数，保险板块跑输券商板块。其中突出个股表现如下表列示： 3、事件政策点评 4、各类数据图表 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 深度报告合集（欢迎扫码阅览） 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《【兴证非银】监管规范惠民保经营，市场交投明显回升 (2021.05.31-2021.06.06)》 对外发布时间：2021年06月06日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 许盈盈 S0190519070001 王尘 S0190520060001 研究助理：曹欣童 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 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