《八佰》点映、《姜子牙》定档,电影市场再度火热||【国信传媒】
（以下内容从国信证券《《八佰》点映、《姜子牙》定档,电影市场再度火热||【国信传媒】》研报附件原文摘录）
事项 8月14日，华谊兄弟重磅电影《八佰》开启第一轮点映，市场反映火爆。8月21日该片将在全国大陆院线正式上映。该片首日点映数据亮眼，观众评价较高。根据灯塔数据，《八佰》首日电影票房1436.11万，观影人次33.6万，平均票价43元，当日点映上座率高达32%，远超同期电影不到10%的上座率。截至8月16日，该片预售及电影票房已经高达3248.34万，电影豆瓣评分8.1分，灯塔专业版评分9.3分，猫眼专业版评分9.4分。 此外，8月16日光线传媒重磅动画电影《姜子牙》官方宣布，电影正式定档2020年10月1日国庆节上映，该片曾是2020年春节档撤档电影。 投资建议 1）《八佰》有望成影院复工以来点燃市场的“第一把火”。在行业巨亏，头部内容片方观望之时，华谊此时提档《八佰》和观众的热烈反馈给行业打了强心针，伴随《八佰》的点映，其他片方有望持续提档，加速电影行业回暖，提振市场热情。2）行业有望步入票房与新片供给正向共振的阶段。8、9月份随着影院逐渐开工，积压新片数量和质量正在显著提升，内容供给之外，部分省市亦在影院上座率等限制措施上有所放松；3）行业长期逻辑仍在“内容为王”，内容决定行业复苏节奏。预计院线公司利润拐点在21Q1，长期票房恢复看上座率。 我们认为需要重视电影行业复苏，建议重点关注三条主线：1）院线整合：中小影院出清，行业集中度提升，龙头优势稳固，票房跟随行业逐渐回暖，推荐万达电影、横店影视、中国电影、上海电影等院线公司；2）优质内容龙头：短期来看，《八佰》有望成8月爆款潜力选手，预计将给华谊兄弟带来显著业绩贡献，光线传媒优质动画电影《姜子牙》十一定档再次提振行业信心，长期来看，内容公司经历下行周期行业龙头份额有望持续提升，优质内容龙头推荐光线传媒、华谊兄弟，关注北京文化；3）提示关注影视版权龙头捷成股份，随着院线复工，公司版权采购有望常态化，华视网聚20Q2业绩超预期，下半年公司业绩有望持续回暖 《八佰》有望成影院复工以来点燃市场的第一把火 8月14日华谊兄弟重磅电影《八佰》开启第一轮点映，市场反映火爆。《八佰》由管虎执导，王千源、张译、姜武、欧豪、杜淳、魏晨、唐艺昕、李晨、俞灏明、刘晓庆、姚晨、郑恺等饰演，取材1937年淞沪会战的最后一役，“八百壮士”奉命坚守上海四行仓库，以少敌多顽强抵抗四天四夜。 1）点映表现：8月21日《八佰》将在全国大陆院线正式上映。该片首日点映数据亮眼，观众评价较高，根据灯塔数据，《八佰》首日电影票房1436.11万，观影人次33.6万，平均票价43元，当日点映上座率高达32%，远超同期电影不到10%的上座率。截至8月16日，该片预售及电影票房已经高达3248.34万，自7月21日复工以来，7月单月中国电影总票房仅2.16亿，几乎无破亿的电影。截至8月16日，电影豆瓣评分8.1分。灯塔专业版评分9.3分，猫眼专业版电影评分9.4分。 2）出品方：公司主要出品人华谊兄弟有望直接受益，华谊兄弟此次新片发行采用买断式放映，年收入200万以下的影城需支付一笔20万才能提前点映《八佰》。根据公开资料，此次发行选择影院的标准：2019年票房1000万（含1000万）以上，不含服务费；新开业的，无完整年票房数据的，不在点映范围之内；在名单中，不开业的不在范围之内。此举更多是从现金流层面保障公司票房收入，在行业巨亏，头部内容片方观望之时，华谊此时提档《八佰》和观众的热烈反馈给行业打了强心针，伴随《八佰》的点映，其他片方有望持续提档，加速电影行业回暖，提振市场热情。 3）行业变化：值得注意的是，北京市电影局日前下发通知，从8月14日起，全市影院上座率上限由30%调至50%，长沙、成都等地的上座率也陆续放宽至50%，8月14日全国点映票房首次破6000万，我们认为《八佰》8月14日首日点映将成复工以来点燃中国电影市场的“第一把火”。 行业有望步入票房与新片供给正向共振的阶段 2020年7月票房2.16亿，平均票价26.9元，观影人次0.08亿，上座率6.4%，2020年8月（截至8月16日）票房合计5.17亿，平均票价提升至30.2元，观影人次0.17亿次，上座率5.4%，电影票房市场需求端整体呈现量价齐升的态势，随着《八佰》的上映，以及其他重磅新片的上映，行业有望持续复苏。 我们认为，电影行业已经进入内容为王的时代，票房的提升需要优质电影新片拉动；从8、9月份来看，随着影院逐渐开工，新片数量和质量正在显著提升，有望进一步提升电影票房市场恢复进度；同时由于上半年疫情影响导致诸多优质电影积淀，随着电影市场恢复有望进入票房与新片供给正向共振的阶段。内容供给之外，部分省市亦在影院上座率等限制措施上有所放松，有望进一步释放观影需求，加速行业恢复进度。 行业逻辑仍在“内容为王”，内容决定行业复苏节奏 根据此前我们的专题深度报告《影院复工，如何看行业经营拐点》，我们得出的部分核心结论： 1、影院运营刚性成本导致院线续亏，预计20年票房同比减少2/3以上 1）影院复工推动院线恢复，但部分影院面临疫情后时代员工招聘、现金流紧缺等问题，影院经营有明显的经营杠杆效应，具体表现为利润变动幅度大于收入变动幅度，即便复工但固定成本使得院线公司20Q2-20Q3续亏；2）根据我们的测算，在悲观/中性/乐观场景下，预计2020年下半年平均票价分别为30.08/31.67/33.25元，基于20H2上座率在6.5%~7.5%的假设（2019年上座率为11%），预计总观影人次分别为4.09/4.40/4.72亿人次，综合以上预计2020年票房145~168亿。 2、预计利润拐点在21Q1，长期票房恢复看上座率，“内容为王”逻辑不变 从盈利能力来看，预计21Q1上市公司影院迎短期拐点，如20Q4中国票房达到110亿以上，可提前实现盈利转正；长期来看，决定票房的核心变量是票价、银幕数和上座率，其中票价围绕37元上下波动，银幕数短期目标为恢复至8万块，上座率取决于内容和疫情恢复度，按照长期上座率12.5%~13%的乐观预期，国内票房在21年有望突破700亿。此外“老片复映”、“院转网”是特殊时期的特殊措施，长期逻辑仍在“内容为王”，内容质量始终是行业最核心要素，经历行业下行周期之后，内容龙头价值愈发凸显。 投资建议：重视电影行业复苏，推荐重点关注院线和内容龙头 建议重点关注三条主线：1）院线整合：中小影院出清，行业集中度提升，龙头优势稳固，票房跟随行业逐渐回暖，建议关注万达电影、横店影视、中国电影、上海电影等院线公司；2）优质内容龙头：短期来看，《八佰》有望成8月爆款潜力选手，预计将给华谊兄弟带来显著业绩贡献，光线传媒动画电影《姜子牙》十一定档，内容公司经历下行周期行业龙头份额有望持续提升，推荐光线传媒、华谊兄弟，关注北京文化；3）提示关注影视版权龙头捷成股份，随着院线复工，公司版权采购有望常态化，华视网聚20Q2业绩超预期，下半年公司业绩有望持续回暖。 风险提示 疫情反复对电影院线持续冲击；影片内容质量不及预期，观影人次恢复不足。 国信证券传媒互联网团队介绍 张衡（18930809460） 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 国信证券传媒互联网行业首席分析师 ，毕业于中国科技大学/复旦大学，曾就职于申银万国、兴业证券、华菁证券（华兴资本），9年传媒互联网行业研究经验；11/12年传媒行业新财富、水晶球第二，15年传媒行业第六。 夏妍（13020181618）证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030003 传媒互联网行业分析师，毕业于上海财经大学，近3年卖方研究经验，重点覆盖大视频、新内容、营销服务等领域。 高博文（18621280111）证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030004 传媒互联网行业分析师，毕业于清华大学，3年卖方研究经验， 重点覆盖游戏、互联网等板块。 相关报告 [1]传媒互联网8月投资策略：关注影视行业景气拐点变化||【国信传媒】 [2]电影行业专题：影院复工，如何看行业经营拐点||【国信传媒】 [3]华策影视：业绩拐点向上，多元变现打开全新成长空间||【国信传媒】 [4]2020中期策略：景气为锚、产业先导，把握双重底部机会||【国信传媒】 [5]ChinaJoy快评：云游戏亮点频出，推荐云游戏平台及内容研发商 [6]传媒互联网新股系列研究：泡泡玛特，Z世代潮玩佼佼者 投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编：518001 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032
事项 8月14日，华谊兄弟重磅电影《八佰》开启第一轮点映，市场反映火爆。8月21日该片将在全国大陆院线正式上映。该片首日点映数据亮眼，观众评价较高。根据灯塔数据，《八佰》首日电影票房1436.11万，观影人次33.6万，平均票价43元，当日点映上座率高达32%，远超同期电影不到10%的上座率。截至8月16日，该片预售及电影票房已经高达3248.34万，电影豆瓣评分8.1分，灯塔专业版评分9.3分，猫眼专业版评分9.4分。 此外，8月16日光线传媒重磅动画电影《姜子牙》官方宣布，电影正式定档2020年10月1日国庆节上映，该片曾是2020年春节档撤档电影。 投资建议 1）《八佰》有望成影院复工以来点燃市场的“第一把火”。在行业巨亏，头部内容片方观望之时，华谊此时提档《八佰》和观众的热烈反馈给行业打了强心针，伴随《八佰》的点映，其他片方有望持续提档，加速电影行业回暖，提振市场热情。2）行业有望步入票房与新片供给正向共振的阶段。8、9月份随着影院逐渐开工，积压新片数量和质量正在显著提升，内容供给之外，部分省市亦在影院上座率等限制措施上有所放松；3）行业长期逻辑仍在“内容为王”，内容决定行业复苏节奏。预计院线公司利润拐点在21Q1，长期票房恢复看上座率。 我们认为需要重视电影行业复苏，建议重点关注三条主线：1）院线整合：中小影院出清，行业集中度提升，龙头优势稳固，票房跟随行业逐渐回暖，推荐万达电影、横店影视、中国电影、上海电影等院线公司；2）优质内容龙头：短期来看，《八佰》有望成8月爆款潜力选手，预计将给华谊兄弟带来显著业绩贡献，光线传媒优质动画电影《姜子牙》十一定档再次提振行业信心，长期来看，内容公司经历下行周期行业龙头份额有望持续提升，优质内容龙头推荐光线传媒、华谊兄弟，关注北京文化；3）提示关注影视版权龙头捷成股份，随着院线复工，公司版权采购有望常态化，华视网聚20Q2业绩超预期，下半年公司业绩有望持续回暖 《八佰》有望成影院复工以来点燃市场的第一把火 8月14日华谊兄弟重磅电影《八佰》开启第一轮点映，市场反映火爆。《八佰》由管虎执导，王千源、张译、姜武、欧豪、杜淳、魏晨、唐艺昕、李晨、俞灏明、刘晓庆、姚晨、郑恺等饰演，取材1937年淞沪会战的最后一役，“八百壮士”奉命坚守上海四行仓库，以少敌多顽强抵抗四天四夜。 1）点映表现：8月21日《八佰》将在全国大陆院线正式上映。该片首日点映数据亮眼，观众评价较高，根据灯塔数据，《八佰》首日电影票房1436.11万，观影人次33.6万，平均票价43元，当日点映上座率高达32%，远超同期电影不到10%的上座率。截至8月16日，该片预售及电影票房已经高达3248.34万，自7月21日复工以来，7月单月中国电影总票房仅2.16亿，几乎无破亿的电影。截至8月16日，电影豆瓣评分8.1分。灯塔专业版评分9.3分，猫眼专业版电影评分9.4分。 2）出品方：公司主要出品人华谊兄弟有望直接受益，华谊兄弟此次新片发行采用买断式放映，年收入200万以下的影城需支付一笔20万才能提前点映《八佰》。根据公开资料，此次发行选择影院的标准：2019年票房1000万（含1000万）以上，不含服务费；新开业的，无完整年票房数据的，不在点映范围之内；在名单中，不开业的不在范围之内。此举更多是从现金流层面保障公司票房收入，在行业巨亏，头部内容片方观望之时，华谊此时提档《八佰》和观众的热烈反馈给行业打了强心针，伴随《八佰》的点映，其他片方有望持续提档，加速电影行业回暖，提振市场热情。 3）行业变化：值得注意的是，北京市电影局日前下发通知，从8月14日起，全市影院上座率上限由30%调至50%，长沙、成都等地的上座率也陆续放宽至50%，8月14日全国点映票房首次破6000万，我们认为《八佰》8月14日首日点映将成复工以来点燃中国电影市场的“第一把火”。 行业有望步入票房与新片供给正向共振的阶段 2020年7月票房2.16亿，平均票价26.9元，观影人次0.08亿，上座率6.4%，2020年8月（截至8月16日）票房合计5.17亿，平均票价提升至30.2元，观影人次0.17亿次，上座率5.4%，电影票房市场需求端整体呈现量价齐升的态势，随着《八佰》的上映，以及其他重磅新片的上映，行业有望持续复苏。 我们认为，电影行业已经进入内容为王的时代，票房的提升需要优质电影新片拉动；从8、9月份来看，随着影院逐渐开工，新片数量和质量正在显著提升，有望进一步提升电影票房市场恢复进度；同时由于上半年疫情影响导致诸多优质电影积淀，随着电影市场恢复有望进入票房与新片供给正向共振的阶段。内容供给之外，部分省市亦在影院上座率等限制措施上有所放松，有望进一步释放观影需求，加速行业恢复进度。 行业逻辑仍在“内容为王”，内容决定行业复苏节奏 根据此前我们的专题深度报告《影院复工，如何看行业经营拐点》，我们得出的部分核心结论： 1、影院运营刚性成本导致院线续亏，预计20年票房同比减少2/3以上 1）影院复工推动院线恢复，但部分影院面临疫情后时代员工招聘、现金流紧缺等问题，影院经营有明显的经营杠杆效应，具体表现为利润变动幅度大于收入变动幅度，即便复工但固定成本使得院线公司20Q2-20Q3续亏；2）根据我们的测算，在悲观/中性/乐观场景下，预计2020年下半年平均票价分别为30.08/31.67/33.25元，基于20H2上座率在6.5%~7.5%的假设（2019年上座率为11%），预计总观影人次分别为4.09/4.40/4.72亿人次，综合以上预计2020年票房145~168亿。 2、预计利润拐点在21Q1，长期票房恢复看上座率，“内容为王”逻辑不变 从盈利能力来看，预计21Q1上市公司影院迎短期拐点，如20Q4中国票房达到110亿以上，可提前实现盈利转正；长期来看，决定票房的核心变量是票价、银幕数和上座率，其中票价围绕37元上下波动，银幕数短期目标为恢复至8万块，上座率取决于内容和疫情恢复度，按照长期上座率12.5%~13%的乐观预期，国内票房在21年有望突破700亿。此外“老片复映”、“院转网”是特殊时期的特殊措施，长期逻辑仍在“内容为王”，内容质量始终是行业最核心要素，经历行业下行周期之后，内容龙头价值愈发凸显。 投资建议：重视电影行业复苏，推荐重点关注院线和内容龙头 建议重点关注三条主线：1）院线整合：中小影院出清，行业集中度提升，龙头优势稳固，票房跟随行业逐渐回暖，建议关注万达电影、横店影视、中国电影、上海电影等院线公司；2）优质内容龙头：短期来看，《八佰》有望成8月爆款潜力选手，预计将给华谊兄弟带来显著业绩贡献，光线传媒动画电影《姜子牙》十一定档，内容公司经历下行周期行业龙头份额有望持续提升，推荐光线传媒、华谊兄弟，关注北京文化；3）提示关注影视版权龙头捷成股份，随着院线复工，公司版权采购有望常态化，华视网聚20Q2业绩超预期，下半年公司业绩有望持续回暖。 风险提示 疫情反复对电影院线持续冲击；影片内容质量不及预期，观影人次恢复不足。 国信证券传媒互联网团队介绍 张衡（18930809460） 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 国信证券传媒互联网行业首席分析师 ，毕业于中国科技大学/复旦大学，曾就职于申银万国、兴业证券、华菁证券（华兴资本），9年传媒互联网行业研究经验；11/12年传媒行业新财富、水晶球第二，15年传媒行业第六。 夏妍（13020181618）证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030003 传媒互联网行业分析师，毕业于上海财经大学，近3年卖方研究经验，重点覆盖大视频、新内容、营销服务等领域。 高博文（18621280111）证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030004 传媒互联网行业分析师，毕业于清华大学，3年卖方研究经验， 重点覆盖游戏、互联网等板块。 相关报告 [1]传媒互联网8月投资策略：关注影视行业景气拐点变化||【国信传媒】 [2]电影行业专题：影院复工，如何看行业经营拐点||【国信传媒】 [3]华策影视：业绩拐点向上，多元变现打开全新成长空间||【国信传媒】 [4]2020中期策略：景气为锚、产业先导，把握双重底部机会||【国信传媒】 [5]ChinaJoy快评：云游戏亮点频出，推荐云游戏平台及内容研发商 [6]传媒互联网新股系列研究：泡泡玛特，Z世代潮玩佼佼者 投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编：518001 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032
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