【民生研究】周观点汇总:原材料价格上涨,冲击中下游企业利润

（以下内容从民生证券《【民生研究】周观点汇总:原材料价格上涨,冲击中下游企业利润》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 民生宏观策略周观点 宏观 | 陈柏卓 13575986789 策略 | 钱 力 18862236563 宏观观点 5月出口疲软。5月PMI新出口订单48.3，相比4月大幅回落2.1；5月PMI进口50.9，相比4月上升0.3。出口表现继续差于进口，观察发现我国出口形势与海外疫情有关，海外疫情恶化时其供给端受到冲击，订单部分转移至中国，中国出口份额上升；海外疫情好转时其供给端修复，订单回流，中国出口份额回落。这点在我国对欧美出口方面尤为明显。3-4月以来随着欧美疫情逐渐好转，我国出口份额有所下降，5月份由于欧美疫情进一步缓和，我们预计中国出口份额或进一步回落，带动经济走弱。 原材料价格上涨，冲击中下游企业利润。5月PMI出厂价为60.6，环比上升3.3；PMI原材料购进价格72.8，环比上升5.9。总体来看，原材料购进价格上涨幅度大于产成品出厂价格，预示着上游原材料涨价虽然能提高上游企业利润，但却会削弱中下游企业利润。根据我们预测，5月PPI同比增速大概率会破9%，加大物价上涨压力。实际来看，如果剔除猪肉价格回落的影响，当前我国已经面临一定的通胀风险。 出口回落+通胀上升。从5月PMI数据来看，一方面是出口有所回落，跌入荣枯水平下方，另一方面是原材料购进价格上涨，中下游企业利润被压缩。随着海外疫情逐渐缓和，未来中国出口占全球份额可能进一步下降，这对出口的负面影响可能会大于外需回升对出口的正面影响。物价方面来看，5月原材料价格上涨压力较大，PPI同比可能会破9%，且服务业价格也有上升压力，带动核心通胀反弹。在扣除猪价回落的影响后，5月的CPI同比也有可能回升。未来来看，中国一方面面临出口回落的风险，另一方面面临物价上涨的压力。 人民币汇率政策取舍面临两难。4月以来由于美元指数回落，人民币回落从6.55左右升值到6.35左右。汇率升值有利于降低进口成本，降低原材料购进价格，缓解输入型通胀压力。但汇率升值却对出口不利，在未来出口份额可能下降的背景下如果人民币大幅升值将大幅削弱出口企业利润。因此人民币汇率政策面临取舍两难，允许大幅升值可能缓解通胀压力但不利于出口，不允许大幅升值又会导致进口成本冲高。但我们偏向于认为政策更多还是会偏向于保出口利润，人民币汇率升值的阻力点或为6.2。 策略观点 宏观层面，美国5月季调后非农就业新增55.9万人，预期67.4万人，暂未明显修复，受此影响上周五纳斯达克上涨1.47%，表明taper节奏对市场的压制继续延后，利好月内A股做多情绪的延续。 结构上观察，我们认为前期上涨更多来自人民币升值的催化，属于外资流入下估值层面的波动，但后续随着锂电、医药等板块出现了基本面新变化，以及中报季逐渐临近，市场主要驱动力重新回归基本面，这也使得上涨更具有持续性，技术面上，成交量不断放大也从市场活跃度角度支持行情的可延续性。 但后续行情将是结构性轮动而非普涨，本轮上涨和今年二月存在显著差异，上涨的标的范围更小，只有景气度更高，业绩更确定的方向才能形成共识。六月中报行情不同于年初年报估值切换，今年分析师对盈利节奏的预期普遍是前高后低，宏观数据也在持续验证经济已处顶部区域，这意味着对全年的预期很难比年初时候更乐观，因此在个股空间上可以以二月初行情为锚进行参考，除非基本面发生了显著变化。 市场整体空间有限还可以从另外两点上观察到，一是两融余额创新高，同时题材炒作情绪较热（比如上周的上海本地股），体现的是主流热门板块空间不足情况下，高风险偏好资金转向题材炒作；二是上周长期走弱的通信板块大涨，催化是5G三期招标即将启动，但更深层次的原因也是热门板块空间不足，但机构资金并不想介入题材股，因此选择的方向。 配置建议： 结合最新的景气度和估值空间，后续方向上建议关注： 消费板块：休闲食品、乳制品、白酒 科技板块：半导体、锂电、通信、港股互联网龙头 周期板块：家居、建材、物业、保险、低PB银行股、有中长期需求逻辑的有色/化工龙头 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 行业周观点汇总 有色 | 方驭涛 15021817583 工业金属延续震荡，继续看好锂、钼等 基本金属：上周国内基本金属多数下跌，铜、铝、锌、铅、锡分别下跌3.30%、2.40%、1.64%、3.06%、0.66%，镍上涨0.55%。铜：智利罢工对铜矿有所扰动，冶炼厂检修扰动供给，但下游电力需求不及预期，短期铜价震荡。铝：云南限电对电解铝产能造成扰动，广东限电对下游需求的影响与国内企业因印度疫情承接的订单有所对冲，下游库存延续去化，本周电解铝库存下降0.8万吨至95.4万吨，铝价短期震荡，吨铝利润仍维持高位。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、海亮股份、云海金属。 贵金属：上周贵金属普跌。COMEX黄金下跌0.59%，伦敦金下跌0.49%，SHFE黄金下跌2.56%。COMEX白银下跌0.34%，伦敦银下跌0.96%，SHFE白银下跌2.14%，伦敦铂价格持平，伦敦钯下跌0.28%。美国5月ADP超预期而非农不及预期，黄金剧烈波动，市场将逐步交易QE缩减预期，短期金价震荡。依然看好2021Q2开始的美国通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断，关注白银补涨。推荐赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、盛达资源。 小金属：钴上涨0.57%，碳酸锂下跌1.12%、氢氧化锂上涨1.10%，镁上涨1.04%，稀土普跌。锂：锂资源战略价值凸显，青海开始大力发展盐湖资源；澳矿供给收缩，Orocobre与Galaxy合并加剧资源紧张担忧，锂精矿供应持续偏紧，继续看好精矿价格上行；欧洲新能源产销逐步恢复+高镍车型占比提升，氢氧化锂价格有望继续上行，持续看好赣锋锂业，关注国内锂矿资源重估的融捷股份。钴：原料供应紧张持续，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业，关注洛阳钼业。 计算机 | 强超廷 13818809102 鸿蒙出世，软件国产化进程进一步加速 静待5G应用爆发，同时推荐布局主线行情。流动性合理充裕叠加风险偏好回暖预期强，板块企稳反弹趋势已现，行业内景气度较高细分及先前估值较低的重点标的已经开始出现反弹。展望春季行情，20年计算机行业受疫情影响，预算削减开工进度不及预期等利空导致整体业绩一般，低基数逻辑下期待一季度春季躁动行情。1）看好2021年5G应用端爆发，寻找5G核心应用：包括智能驾驶、超高清视频、工业软件；2）推荐布局主线行情，主抓优质“赛道”核心资产：云计算、网络安全、金融IT。 建议关注： 工业软件：奥普特、中控技术、中望软件、赛意信息、鼎捷软件 云计算：用友网络、广联达、金山办公、浪潮信息、宝信软件 车联网：中科创达、千方科技 网络安全：奇安信、启明星辰、深信服、绿盟科技 医疗IT：万达信息、卫宁健康、创业慧康、久远银海 金融IT：恒生电子、神州信息、长亮科技 人工智能：科大讯飞、汉王科技、虹软科技 超高清：当虹科技、数码科技、淳中科技 投资建议： 看好智能驾驶、超高清、工业软件等2021年5G应用端爆发，同时主抓优质“赛道”核心资产，包括云计算、金融IT、网络安全领域核心标的。 通信| 傅鸣非 13003309666 5G三期招标集采在即，重申通信板块投资逻辑 短期来看，伴随着国内外主设备厂商表示完成5G基站招标测试，国内5G三期招标集采即将启动。今年随着广电作为第四大运营商加入700MHz 5G无线网络的建设，全年新建5G基站将超过80万座，同比20年的58万座增长38%，将有效提振5G主设备商、光模块/光器件厂商等的业绩。中长期来看，5G技术将有效促进数字技术在千行百业尤其是工业方面的深化落地，国内5G投资高峰期的持续时间相较3G、4G时代更长，5G渗透率的提升和应用的深入也会催生出更多样的投资机会；另一方面，海外5G建设逐步跟进，在国内经过大浪淘沙、拥有先发优势的厂商具备全球竞争力，潜力巨大。我们认为未来3-5年仍将是5G建设红利释放期，建议关注低估值的核心主设备商和港股三大运营商：中兴通讯、中国移动、中国电信和中国联通。 云计算市场的成长性强，周期属性弱，长期看好。2020年3月，IDC被纳入新基建，上月工信部发布《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》，推动数据中心绿色高质量发展。市场调研机构Synergy Research的最新数据显示，截止2020年底，全球超大规模数据中心总数已增至597个，是2015年的两倍。同时，目前有219个数据中心处于规划和建设阶段。云巨头资本开支方面，国内BAT2021Q1Capex同比分别+175%、+56%、+26%，国外FAMG2021Q1总计Capex同比+37%，自2019Q1以来连续4个季度增长，预计全球云服务厂商2021年资本开支有望同比增长10%，云计算市场景气度高。同时，传统的三层结构到叶脊网络两层架构带来400G高端光模块的需求大幅增加，预计今年400G与100G市场空间有望延续增长趋势。建议关注优质的IDC和光模块厂商：科华数据、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、光环新网和数据港。 万物互联时代开启，物联网历史性机遇来临，长期优质“赛道”。根据IoT Analytics发布的最新数据显示，到2020年全球物联网的连接数首次超过非物联网连接数，物联网发展达到了一个新的历史时刻，同时渗透率提升仍有很大空间。根据ABI Research的数据预计到2026年，物联网连接数将增长到237.2亿，2020-2026的CAGA为23.7%。另一方面，5G标准R16版本冻结后，新标准为车联网、工业互联网两大应用场景发展提供了网络连接基础，国六标准加持，商用车或为车联网最先落地场景，看好“5G+车联网”和“5G+工业互联网”2大场景。近期，华为和谷歌相继推出下一代面向万物智联的操作系统，进一步催化行业发展。建议关注具备全球竞争力的模组、智能控制器和高精度定位厂商：广和通、拓邦股份、和而泰、华测导航和移远通信。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 田铭，分析师S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210607民生证券研究周观点》20210606

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