【国君互联网传媒】2021年21期:《摩尔庄园》表现超预期,游戏板块估值性价比凸现

（以下内容从国泰君安《【国君互联网传媒】2021年21期:《摩尔庄园》表现超预期,游戏板块估值性价比凸现》研报附件原文摘录）
　　导读 《摩尔庄园》：经典IP重新归来，画面玩法升级，表现不俗；A+H游戏公司低位估值性价比凸显；版号供给侧改革改善竞争格局，买量价格有望边际改善 报告摘要 本周传媒（申万）指数下跌0.57%，位居28个行业第20名。弱于创业板指（上涨0.32%）、中小板指（上涨0.65%）、上证指数（下跌0.25%）、深证成指（上涨0.12%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望保持高速成长的投资机会，推荐标的完美世界、紫天科技、芒果超媒、三人行等，以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡玛特、哔哩哔哩等。 《摩尔庄园》：经典IP重新归来，五日下载量突破260万。6月1日，由雷霆独代、淘米自主研发的模拟经营类手游《摩尔庄园》正式上线。根据七麦数据，自5月30日游戏预下载至6月4日，6天内《摩尔庄园》下载量总计达到2,609,692次，平均每日下载量434,949次。6月1日至6月4日4天内，总预计收入达650余万美元，平均每日预计收入162万美元。截至6月5日，《摩尔庄园》已在App Store免费榜连续6天排名第一，并且在畅销榜排行第4，受益标的为吉比特。 国内游戏市场景气度超全球，A+H游戏公司低位估值性价比凸显。预计2019年至2023年全球游戏市场的复合增长率将达到7.2%，海外龙头游戏公司主要集中于美国及日韩，估值中位数为29X。目前A+H中国游戏板块2021PE和2022PE中位数分别为13X和10X，而2021PE和2022PE预计归母净利润增速为33%和21%，2021Q1游戏市场实际销售收入为588亿元，同比增长6.25%，在2020Q1由于疫情宅居，本身高基数情况下，景气度增长依然超过市场预期。我们认为估值已充分反映市场悲观预期，估值继续下行空间概率不大。 目前游戏行业估值处于低位，考虑到未来盈利增速，目前估值较低，配置性价比较高。推荐优质游戏公司：腾讯（《英雄联盟手游》、《DNF 手游》预计今年上线）；中手游（字节独代《航海王》4.22 上线超预期，预计成为字节第一款成功重度游戏；《斗罗大陆》4.28 上线表现优秀，预计首月流水 1-2 亿；未来还有《全明星激斗》（字节独代，Q2 预计上线）、真三国无双（腾讯独代）、《我的御剑日记》（自己发行，预计 Q3 上线））、完美世界（5.20《战神遗迹》上线、6-7 月预计《梦幻新诛仙》上线、下半年预计《幻塔》上线）、心动公司、三七互娱、紫天科技等，受益标的网易、吉比特、掌趣科技、电魂网络、宝通科技。 风险提示：政策监管趋紧，其他可选消费对文娱需求影响超预期等。 报告目录 导读 正文部分 01 《摩尔庄园》经典IP重归表现不俗，字节快手争相入局游戏 本周传媒（申万）指数下跌0.57%，位居28个行业第20名。弱于创业板指（上涨0.32%）、中小板指（上涨0.65%）、上证指数（下跌0.25%）、深证成指（上涨0.12%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望保持高速成长的投资机会，推荐标的完美世界、紫天科技、芒果超媒、三人行等，以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡玛特、哔哩哔哩等。 1.1.《摩尔庄园》：经典IP重新归来，画面玩法升级，表现不俗 《摩尔庄园》：经典IP重新归来，五日下载量突破260万。6月1日，由雷霆独代、淘米自主研发的模拟经营类手游《摩尔庄园》正式上线。根据七麦数据，自5月30日游戏预下载至6月4日，6天内《摩尔庄园》下载量总计达到2,609,692次，平均每日下载量434,949次。6月1日至6月4日4天内，总预计收入达650余万美元，平均每日预计收入162万美元。截至6月5日，《摩尔庄园》已在App Store免费榜连续6天排名第一，并且在畅销榜排行第4。 高度还原IP特色魅力，画面玩法全面升级。《摩尔庄园》于2008年由淘米互动作为社区养成网页游戏首次发行，通过高度的自由和趣味性积累庞大的历史用户，2009年底淘米互动宣布注册账号数已突破5000万，本次《摩尔庄园》手游在高度还原该IP原先特色玩法基础上做出升级。在画面上，相比过去的2D界面，采用3D立体画面生动游戏世界。在游戏玩法上，一方面围绕《摩尔庄园》极具特色的SMC系统开放农夫、厨师、向导三种职业，玩家完成指定任务积累经验，升级职业等级解锁更多功能。另一方面将游戏的功能内容做成各种各样的休闲小游戏，例如连连看，泡泡龙，滑雪，摩托竞赛，游泳竞赛等，类型涵盖消除、战斗等方面，给玩家在探索游戏世界时带来更高的趣味性。受益标的：吉比特。 1.2. A+H游戏公司低位估值性价比凸显，版号供给侧改革改善竞争格局，买量价格有望边际改善 国内游戏市场景气度超全球，A+H游戏公司低位估值性价比凸显。预计2019年至2023年全球游戏市场的复合增长率将达到7.2%，海外龙头游戏公司主要集中于美国及日韩，估值中位数为29X。目前A+H中国游戏板块2021PE和2022PE中位数分别为13X和10X，而2021PE和2022PE预计归母净利润增速为33%和21%，2020年中国移动游戏市场实际销售收入2097亿元，同比增长33%；2021Q1游戏市场实际销售收入为588亿元，同比增长6.25%，在2020Q1由于疫情宅居，本身高基数情况下，景气度增长依然超过市场预期。我们认为估值已充分反映市场悲观预期，估值继续下行空间概率不大。当前游戏板块估值处于低位，国内游戏市场仍保持较高增速，当前位置配置性价比依然很高。 版号供给侧改革改善竞争格局，买量价格有望边际改善，巨头入局重塑产业链价值分配。版号审批发放已经步入正轨，版号收紧常态化有望从供给端改善行业，长尾小游戏公司拿到版号难度增加，行业集中度进一步提升。教育行业迎来强监管周期，买量价格有望边际改善。互联网巨头争相进入游戏行业，重塑产业链价值分配，借字节跳动为主的下游流量渠道整合流量资源，流量分发格局演化，透明化、便捷化以及短视频流量变现加速利好优质内容商，议价能力增强。 目前游戏行业估值处于低位，考虑到未来盈利增速，目前估值较低，配置性价比较高。推荐优质游戏公司：腾讯（《英雄联盟手游》、《DNF手游》预计今年上线）；中手游（字节独代《航海王》4.22上线超预期，预计成为字节第一款成功重度游戏；《斗罗大陆》4.28上线表现优秀，预计首月流水1-2亿；未来还有《全明星激斗》（字节独代，Q2预计上线）、真三国无双（腾讯独代）、《我的御剑日记》（自己发行，预计Q3上线））、完美世界（5.20《战神遗迹》上线、6-7月预计《梦幻新诛仙》上线、下半年预计《幻塔》上线）、心动公司、三七互娱、紫天科技等，受益标的网易、吉比特、掌趣科技、电魂网络、宝通科技。 02 一周行业及公司要闻 2.1. 短视频/直播 快手：616品质购物节5月阶段GMV同比增长超2倍 快手电商发布616品质购物节阶段战报。数据显示，616品质购物节5月阶段总GMV同比增长达233%，活动期间下单10次以上用户数同比增长192%，86个国货品牌接力开播，GMV环比增长115%。（36氪） B站董事长兼CEO陈睿：B站泛知识内容播放占比达45％ 6月3日，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿在第九届中国网络视听大会表示：“我可以用四个词形容B站的UP主：年轻、有才华、有创意、正能量。他们创作出的大量优秀作品，构成了B站生机勃勃的内容生态。”作为视频内容社区，B站有91%的视频播放量来源于PUGV（Professional User Generated Video，专业用户创作视频），其中泛知识内容视频播放量占比达45%。（36氪） 优爱腾称要像打击酒驾一样打击短视频侵权 6月3日，在第九届中国网络视听大会上，优酷总裁樊路远称要像打击酒驾一样打击短视频盗版，腾讯公司副总裁、腾讯在线视频首席执行官孙忠怀喊话“要走正道”，爱奇艺CEO龚宇则直言：“短视频二创是软盗版。”（第一财经资讯） 2.2. 游戏/潮玩 腾讯成立新洛杉矶工作室，加速布局海外游戏 6 月 5 日，据 gamesindustry 报道，腾讯在洛杉矶（ Los Angeles）开设了新办事处，初期规模在 150 人左右，未来三年内公司游戏设计、开发和工程部门将增加新职位。目前，腾讯在美国共设有 5 个办事处，分别位于洛杉矶、帕洛阿托（Palo Alto）、尔湾（Irvine）、西雅图（Seattle）和纽约（New York）。（竞核） Sensor Tower：字节跳动5月游戏收入创历史新高 36氪获悉，Sensor Tower商店情报平台显示，2021年5月，共有39个中国手游发行商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入近23.9亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的40.3%。5月字节跳动游戏收入达到4月的两倍，创历史新高，首次跻身榜单第14名。（36氪） TOP TOY：上海环球港潮玩梦工厂店6月1日营业额超百万元 据TOP TOY官方数据显示，上海环球港潮玩梦工厂店6月1日营业额超百万元。这是TOP TOY成立半年多以来首次单店破百万，突破名创优品集团自成立以来的单店日销售记录。TOP TOY是名创优品上市后推出的首个独立新品牌，其聚焦10至40岁的男女消费群体，商品线覆盖盲盒、手办、大众玩具、BJD娃娃、雕像等八大潮玩核心品类。（36氪） 全球化休闲游戏服务平台“哇哇鱼网络科技”完成数千万元A轮融资 全球化休闲游戏服务平台“哇哇鱼网络科技”已完成数千万元A轮融资。本轮由天鸽金华基金领投，凯撒文化、IGG跟投，资金将主要用于团队建设并提升海外研发发行能力。（36氪） 2.3. 影视/音乐 2020年至今影视行业发生78起投融资，披露金额超140亿 自2020年至2021年4月，我国传统影视行业共发生78起融资，披露融资金额超140亿元。从细分赛道来看，以影视制作、影视营销/策划、动画制作这三个赛道融资表现最佳。（第一财经） 网易丁磊：中国音乐市场正在进行代际更替，未来趋势一定会更好 在中国网络版权保护与发展大会上，网易丁磊表示，“中国音乐市场正在进行代际的更替，现在已经有超过50%用户是90后。我们相信，未来趋势一定会更好，而不是更差。我们发现，相比70后、80后，90后和00后有三个特点：文化自信、各有态度、和舍得投入。”（新浪科技） 03 传媒上市公司公告 【腾讯控股】 6月4日晚间，公司发布公告称，总裁刘炽平于6月2日及3日，合共减持30万股腾讯股份，套现逾1.88亿港元。刘炽平于6月2日按每股平均价629.7726港元出售25万股腾讯股份，6月3日再按每股均价624.465港元减持5万股。减持后，刘炽平持有股份由0.59%降至0.58%。 【游族网络】 6月3日晚间，公司发布2021年股票期权激励计划(草案)，本激励计划拟授予的股票期权数量为1183.12万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.29%，其中首次授予954.5万份，预留228.62万份。行权价格为12.25元/股。本激励计划首次授予的激励对象为138人，包括公司中层管理人员及核心骨干。 6月2日晚间，公司发布股价异动公告称，经核查，原控股股东、实际控制人林奇的继承人的法定监护人许芬芬正在筹划股权转让相关重大事项，近期推进取得较大进展，该事项尚存在不确定性。 【中文传媒】 6月3日盘后，公司发布公告称，近日，公司收到子公司蓝海国投转来的通知，嘉兴高鲲圣点股权投资合伙企业(有限合伙)已于2021年6月2日在中国证券投资基金业协会完成私募投资基金备案手续。 6月2日晚间，公司发布公告称，此次利润分配以方案实施前的公司总股本为基数，每股派发现金红利0.55元。此次权益分派股权登记日为2021年6月9日，除权除息日为2021年6月10日。 04 行业主要数据更新 05 风险提示 政策监管趋紧，其他可选消费对文化娱乐需求的影响与冲击超预期等。 团队介绍 陈筱 首席分析师 邮箱：chenxiao@gtjas.com 电话：021-38675863 / 18501685273 证书编号：S0880515040003 张昱 分析师 邮箱：zhangyu022992@gtjas.com 电话：021-38032027 / 18021622131 证书编号：S0880120110005 陈俊希 分析师 邮箱：chenjunxi@gtjas.com 电话：021-38032025 / 17521086851 证书编号：S0880520120009 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

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