开源刘翔团队|澜起科技公司点评:2020H2 DDR5、PCIe接口芯片量产版本将完成研发
（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|澜起科技公司点评:2020H2 DDR5、PCIe接口芯片量产版本将完成研发》研报附件原文摘录）
报告摘要 2020H1营收、净利润稳步增长。澜起科技是国产内存接口芯片稀缺标的，布局内存接口芯片、津逮服务器CPU、混合安全内存模组和PCIe接口芯片四大核心领域。受益于服务器市场稳步市场的快速崛起，2020H1公司营收10.90亿元、同比增长23.93%，归母净利润6.02亿、同比增加33.43%。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为11.40/15.12/20.11亿元，对应EPS为1.01/1.34/1.78元，当前股价对应PE为88/67/50倍，维持“买入”评级。 DDR5接口芯片量产在即，内存模组配套芯片同步推出。作为公司主力产品，2019年内存接口芯片营收占比高达99.06%。随着DDR4 Gen 2.0 plus子代的逐步放量，DDR4世代的子代迭代已基本结束，DDR5世代的进展将是澜起科技内存接口芯片能否再度实现量价齐升的关键节点。2020H1澜起科技根据主要客户和合作伙伴的反馈对DDR5接口芯片和内存模组配套芯片进行设计优化，预计2020H2完成量产版本芯片的研发。根据澜起科技公告预测，DDR5第一代预计量产时间为2021年底到2022年上半年，届时预计澜起科技的相关产品将再度迎来上行周期。 高速接口芯片一通百通，PCIe Retimer芯片或成下一业绩增长点。高速接口芯片的主要作用是起到信号发射端和接收端的媒介作用，以补偿高速信号的损耗并提升信号质量。作为服务器最为核心的芯片，CPU和内存模组芯片的交互极为关键，内存接口芯片协助CPU和内存模组芯片的信息交互，具有较高的技术研发难度，因此，澜起科技对内存接口芯片的深耕将极大助力其将产品布局向其他接口芯片的拓展。2020H1澜起科技根据主要客户和合作伙伴的反馈对PCIe 4.0 Retimer芯片进行设计优化，预计2020H2完成量产版本芯片的研发。 风险提示：新冠疫情影响扩大、中美贸易摩擦不确定性加剧、数据中心的建设进度存在不确定。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
报告摘要 2020H1营收、净利润稳步增长。澜起科技是国产内存接口芯片稀缺标的，布局内存接口芯片、津逮服务器CPU、混合安全内存模组和PCIe接口芯片四大核心领域。受益于服务器市场稳步市场的快速崛起，2020H1公司营收10.90亿元、同比增长23.93%，归母净利润6.02亿、同比增加33.43%。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为11.40/15.12/20.11亿元，对应EPS为1.01/1.34/1.78元，当前股价对应PE为88/67/50倍，维持“买入”评级。 DDR5接口芯片量产在即，内存模组配套芯片同步推出。作为公司主力产品，2019年内存接口芯片营收占比高达99.06%。随着DDR4 Gen 2.0 plus子代的逐步放量，DDR4世代的子代迭代已基本结束，DDR5世代的进展将是澜起科技内存接口芯片能否再度实现量价齐升的关键节点。2020H1澜起科技根据主要客户和合作伙伴的反馈对DDR5接口芯片和内存模组配套芯片进行设计优化，预计2020H2完成量产版本芯片的研发。根据澜起科技公告预测，DDR5第一代预计量产时间为2021年底到2022年上半年，届时预计澜起科技的相关产品将再度迎来上行周期。 高速接口芯片一通百通，PCIe Retimer芯片或成下一业绩增长点。高速接口芯片的主要作用是起到信号发射端和接收端的媒介作用，以补偿高速信号的损耗并提升信号质量。作为服务器最为核心的芯片，CPU和内存模组芯片的交互极为关键，内存接口芯片协助CPU和内存模组芯片的信息交互，具有较高的技术研发难度，因此，澜起科技对内存接口芯片的深耕将极大助力其将产品布局向其他接口芯片的拓展。2020H1澜起科技根据主要客户和合作伙伴的反馈对PCIe 4.0 Retimer芯片进行设计优化，预计2020H2完成量产版本芯片的研发。 风险提示：新冠疫情影响扩大、中美贸易摩擦不确定性加剧、数据中心的建设进度存在不确定。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
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