晨会聚焦210604重点关注电子、家用电器、汽车

（以下内容从国信证券《晨会聚焦210604重点关注电子、家用电器、汽车》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 【宏观与策略】 固定收益专题研究：滞胀年份中的债券市场 2021年5月外资持仓变动解析：陆股通持续流入，加食品周期、减电子家电 【行业与公司】 电子行业-2021年6月投资策略 ：半导体涨价助推市场热情 家用电器行业6月投资策略：新兴赛道后劲十足，5月高增趋势延续 汽车行业-车灯行业跟踪专题之四：LED加速渗透，电动智能驱动车灯技术升级 宏观与策略 固定收益专题研究：滞胀年份中的债券市场 2010年重演？ 从本轮熊市债券收益率的走势来看（标准化），目前形态和2009年——2011年熊市比较相似。首先，市场的反转非常快，熊市初期收益率向上斜率陡峭。历史上相似的时期有2017年和2009年——2011年熊市；其次，收益率冲高后进入一段较长时间的震荡区间，然后出现了一定幅度的回落，这个走势和2009年——2011年更相似。 危机后时代 从基本面的演绎来看，当前和2009——2011年时期也存在一定的相似之处： （1）都是危机反转。2008年面对的是全球次贷危机，2020年面临的是新冠疫情； （2）为了应对危机，全球都采取了极宽松的货币政策。国内方面，社融增量和GDP比值明显增长。 （3）危机过后，PPI均出现了明显回升； 2010年的债市演绎回顾：经济滞涨局面初显 2010年10年期国债先抑后扬，前9个月震荡下行，最后一个季度在超预期加息中收益率恐慌式上行。相比于历史上若干年份债券市场受到单因素（要么是经济增长因素驱动，要么是通货膨胀因素驱动）驱动而言，2020年债券市场所遭受的驱动力较为复杂，典型的受到了双因素驱动。经济增长因素和通货膨胀因素在2010年均发挥了驱动作用，市场焦点在上述两个因素中来回摇摆。 在2009年债券收益率快速上行后，市场是以一种弱势谨慎的心态进入2010年的，而实际政策面的变化也在年度初期证实了谨慎心态的正确性。2010年1-4月，利率跟随着CPI的波动而波动。 2010年5月-6月，债券投资者的关注焦点转为担忧经济二次探底，期间再叠加上资金面的意外紧张，收益率上下波动。 2010年下半年，随着经济增长的企稳回升，以及加息政策的超预期，债市暴跌，收益率创年内新高。 证券分析师：董德志 S0980513100001； 赵婧 S0980513080004； 2021年5月外资持仓变动解析：陆股通持续流入，加食品周期、减电子家电 综合来看，5月市场北上资金大幅净流入，市场流动性仍在持续改善。从持股市值的板块分布上看，5月陆股通持股市值在主板和创业板都有上升，同时相较于4月而言，主板持股市值的环比增速有所上升而创业板持股市值的环比增速有所下降。从陆股通持仓占比的变化角度来看，5月份主板占比下降，创业板占比上升。从外资定价权看，5月份家电行业、休闲服务、建筑材料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角度看，5月份外资加仓食品饮料、银行和化工等行业，减仓电子、家用电器和机械设备等行业。集中度上看，5月份陆股通持仓行业集中度和个股集中度均小幅上涨。近期人民币汇率的大幅上升引发了市场的强烈关注，展望后市，我们认为未来一个阶段内，人民币汇率可能处在一个缓慢有波动的升值区间中，而人民币汇率升值对引导海外资金配置A股资产非常有利，有利于国际资本的流入，因此我们对后市依然保持乐观，外资整体净流入的趋势同样有望继续维持。 证券分析师：燕翔 S0980516080002； 许茹纯 S0980520080007； 朱成成 S0980520080010； 联系人：金晗； 行业与公司 电子行业-2021年6月投资策略 ：半导体涨价助推市场热情 半导体产业产能持续紧张，板块景气度将延续；面板价格逐渐分化，大尺寸及IT面板价格继续走高；我们建议重点布局：华润微（功率半导体龙头公司）；北京君正（车载存储器芯片核心标的）；卓胜微（射频芯片龙头公司）；中微公司（半导体及LED设备龙头企业）；传音控股（享受新兴市场长期人口红利的终端品牌）。 证券分析师：许亮 S0980518120001； 唐泓翼 S0980516080001； 家用电器行业6月投资策略：新兴赛道后劲十足，5月高增趋势延续 白电推荐B端再造增长的美的集团、效率提升的海尔智家；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、品类+渠道拉动二次增长的老板电器；小家电推荐扩品类、扩渠道的JS环球生活、智能投影龙头极米科技，建议关注技术加持下2B和2C齐头并进的光峰科技。推荐扫地机龙头石头科技和小家电龙头九阳股份。 证券分析师：陈伟奇 S0980520110004； 王兆康 S0980520120004； 联系人：邹会阳； 汽车行业-车灯行业跟踪专题之四：LED加速渗透，电动智能驱动车灯技术升级 国信汽车深度跟踪车灯行业，坚定认为：车灯价值量具备“起点高、弹性大、持续长”三大特征，短期LED、长期智能车灯和激光大灯等渗透，是零部件细分优质赛道。本文主要研究了车灯行业LED、ADB渗透率及市场空间、核心车企车灯配置，并对造车新势力车灯新技术进行梳理。 投资建议：推荐星宇股份、华域汽车、科博达车灯技术进步带来的空间很大（智能化、信息交互）、逐步推进（ADB灯下探到20万合资品牌），推荐优质车灯企业星宇股份，华域汽车（全资子公司华域视觉）、灯控龙头科博达。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 研报精选：近期公司深度报告 海利尔（603639）深度：农化公司的“小而美” 我们认为公司虽然目前市值不大，但历史业绩可以证明公司一直在不断成长，公司目前在建产能都将支持自身不断壮大，未来几年随着恒宁项目的逐步投产，公司业绩增长有望走上快车道。 预计21-23年公司归母净利润分别达到5.20/6.96/9.52亿元，EPS分别为2.19/2.93/4.01元/股。 综合绝对估值法和相对估值法，公司股价合理区间为32.28-36.11元，较当前股价溢价20%-34%，维持“买入”评级。 证券分析师：刘子栋 S0980521020002； 双星新材（002585）深度：基材之上，万膜生长—全链布局的双星新材 我们认为双星的确定性来自于以下几点，首先伴随面板产业链的国产替代、光伏产业的放量，都会对公司即将交付的新产能形成有效支撑；其次，在新材料领域的拉动下，BOPET整体供需格局要好于2014-2019年的周期，因此传统板块的盈利也会强于过去几年；最后，公司已预公告21上半年5.4-5.8亿的业绩，并将21-23年股权激励的利润条件设定为11.5、15.1和18.7亿元；综上，我们估算21-23年归母净利润分别为11.9亿元、16.5亿元、21.6亿元；归母净利润增速分别为65%、39%、31%，21年公司净利润中传统、新材料板块分别为2.74和9.16亿，给予传统板块8倍、新材料板块25倍的分部估值法（5月28日收盘价：激智、长阳PE-TTM估值为52、38倍、对应万德2021年一致预期净利润估值分别为30、26倍），目标市值250~260亿元,目标股价21.6~22.5元；若2021年公司新材料膜类产品放量及市占率超预期，则新材料板块或将享有更高溢价，股价空间有望再度提升。首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：姜明 S0980521010004； 中国移动（0941.HK）深度：运营商龙头，5G时代下的新增长曲线 国内最大通信运营商， 构建“CHBN”四轮发展体系；移动业务绝对龙头，利润率水平大幅领先；5G时代下，公司有望重夺话语权，开启新一轮增长；共建共享+竞争优化，公司ROE持续改善，估值有望得到修复；我们看好公司盈利改善及估值修复逻辑，预计公司2021-2023年收入为8067/8465/8859亿元，同比增长5.0%/4.9%/4.7%。归母净利润1141/1202/1279亿元，同比增长5.8%/5.4%/6.4%，每股收益为5.57/5.87/6.25元，每股净资产为58.90/61.83/64.96元，当前股价对应PE 7.8/7.5/7.0倍，对应PB 0.75/0.70/0.68倍。我们认为公司股票价值在60.13-62.03港币/股之间，相对于公司目前股价有20%-25%的溢价空间。首次给予“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 陈彤 S0980520080001； 付晓钦 S0980520120003； 中国电信（0728.HK）深度：云网融合，加速转型 中国电信：全球领先的电信运营商；传统业务升级：固移协同，5G+智慧家庭助力用户价值提升；创新业务破局：坚持“云转数改”战略，挖掘B端蓝海；中国电信正处于业务转型优化阶段，经营拐点显现，未来几年行业无序竞争趋缓，新业务增长贡献加大，费用端压力可控。我们综合分析得出中国电信的合理估值区间为3.25-3.73港币/股，距离当前股价还有27.5%-47.1%的上涨空间。我们预计2021-2023年营业收入为4320/4630/4955亿元，归母净利润为229/254/288亿元，对应PB分别为0.46/0.45/0.43倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 陈彤 S0980520080001； 长沙银行（601577）深度：高成长高息差的优质城商行 区域经济增长强劲，长沙银行份额持续提升；政务金融优势维持，大零售转型成效明显；财务分析：高成长高盈利；公司高盈利高成长属性明确，根据绝对估值和相对估值法，公司合理估值区间为12~16元，对应2021年 PB为1.0~1.3x，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：田维韦 S0980520030002； 王剑 S0980518070002； 陈俊良 S0980519010001； 研报精选：近期行业深度报告 通信行业专题：涂鸦智能-物联网云平台先锋，上市开启新征程 物联网云平台先锋，业绩快速增长；IoT PaaS搭建应用桥梁，长期增长潜力充足；市场竞争加剧，核心优势助力涂鸦突围；看好IOT赛道及垂直PaaS在物联网中的价值和长期增长，看好涂鸦的先发优势和核心竞争力，首次覆盖，给予“增持”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 付晓钦 S0980520120003； 通信行业专题：北斗应用加速落地，产业迎重要发展机遇 1、一方面，AIoT时代对高精度位置信息的需求正在不断增长；另一方面，北三组网完成、中移动布局5G+北斗高精定位、芯片等基础元器件不断成熟、政府大力引导技术应用与推广，北斗产业迎爆发临界点。 2、北斗技术应用前景广阔，短期看，政策支持推动特殊市场（军用、警用等）与行业市场（交通运输、形变监测等）快速增长，长期看，在车联网、健康经济、AR等应用升级背景下，北斗精准时空信息的需求有望推动大众消费市场的发展。 3、北斗产业链长，民营企业主要参与到北斗应用环节，在元器件（芯片、天线、板卡）和终端环节，均有领军企业不断突围，运营服务环节市场规模最大，但需要配合自有基建投资，民营企业初步涉猎，有待进一步培育。 结合当前产业发展阶段与估值，通信板块北斗产业相关标的中，我们重点推荐华测导航。此外重点关注海格通信、北斗星通。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 半导体制造行业专题系列：对美国或全面禁止14nm的事件分析 本次信件主要是针对包括EDA软件及相关美国工具的授权应用，实际这封信目前仅是给商务部的建议，不是最终议案，也并未获得国会的通过，离正式实施也还有较长的时间跨度。同时，我们梳理了主要国内半导体公司涉及14nm的情况，基本可以判读，对当前大部分半导体公司运营没有实质性影响，同时此次事件更将坚定国内半导体产业自主可控，激发国内外有识之士同仇敌忾，早日实现国产替代。我们认为，当前半导体景气度非常看好。主要由于5G手机、汽车板块及HPC(服务器)等子行业增速将显现更快，继续重点关注，国内晶圆代工龙头中芯国际、华虹半导体(港股)，功率半导体龙头斯达半导、华润微，三安光电，细分赛道龙头：设计端卓胜微(射频)、兆易创新(存储)、圣邦股份(模拟器件)、澜起科技(内存读取芯片)；封测龙头长电科技；材料龙头鼎龙股份、安集科技等；设备龙头中微公司、北方华创等。 证券分析师：唐泓翼 S0980516080001； 许亮 S0980518120001； 电子行业-行业专题：面板系列专题一：本轮周期的起点，发展和演绎 本轮面板周期持续性超越市场预期；供给端：上游原材料紧张导致面板产能受限，韩厂退出已成趋势；需求端：下游需求旺盛，大尺寸化及IT需求带来增量空间；在本轮供需错配，面板厂产能释放有限。从面板成本占比上看，玻璃基板在成本中占11%，但整体价格相对平稳，而驱动IC虽涨价明显但成本占比仅为5%，在成本端对面板厂造成压力不大，而下游需求增加，因此，在本轮面板涨价中，面板龙头企业利润增厚，成为最大收益方之一。 证券分析师：许亮 S0980518120001； 唐泓翼 S0980516080001； 锂电行业深度系列四-电解液：电解液涨价延续，龙头盈利双驱动 长期看锂电池高增长拉动电解液高增速，轻资产属性下龙头企业海内外客户放量，产能加速扩张，同时持续布局VC、六氟、LiFSI等上游原料，构建一体化产业链，提升成本优势并保证原材料供应稳定，行业集中度提升具有确定性。短期看，2021年电解液涨价具有持续性，供给偏紧导致电解液价格实现超额涨幅，拥有六氟产能自供的企业将享受六氟和电解液双重涨价驱动。 我们看好核心研发能力突出、产业链布局相对完善、客户结构优异的电解液龙头，推荐天赐材料、新宙邦。1）天赐材料：国内电解液龙头，产业链纵向一体化缔造超额毛利率，最近三年市占率提升明显；2）新宙邦：电解液业务稳定增长，研发投入遥遥领先，一体化布局有序推进，氟化工业务有望再添新动能。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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