【东吴晨报0604】【行业】零售【个股】奥普特、四环医药

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0604】【行业】零售【个股】奥普特、四环医药》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210604 From 东吴研究所 00:00 02:34 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 零售： 618预售及开门红点评 预售力度持续加大，关注国潮崛起大趋势 投资要点 基本规则：预售略提前，开门红宣传力度加大。今年京东、天猫618活动分为三波，首轮预售的开始时间均为5月24日，较去年的5月25日略微提前。但从宣传力度上看，今年618开门红的力度要明显大于去年，这两大平台的预售额也有较大幅提升。 天猫：品牌化与直播电商更进一步，重点关注国潮崛起。据天猫官方，6月1日首小时1700个品牌的成交额超过去年全天，淘宝直播首小时成交额超过去年全天。美妆品类预售表现抢眼，ECdataway数据显示618前两日转化额排名第一。品牌方面，国潮崛起趋势值得关注，据淘数据，珀莱雅、薇诺娜、李宁、安克创新等品牌的预售成绩均居各自品类前列。 京东：预售商品量同比增长437%，订单额增长640%。根据京东官方微博，在参与5月24-25日预售活动的核心品牌中，有751个品牌的预售订单额同比增长逾500%。6月1日0时至0时15分，运动国潮品牌整体成交额同比增长超4倍，美妆国货新锐护肤品成交额同比增长64倍，国潮品牌在京东平台上的表现同样亮眼。 拼多多：上线“百亿补贴2.0”提前点燃战火，品牌化或成重点。5月22日，拼多多打出“百亿补贴2周年庆，补贴加倍”口号，提前开启年中大促，通过直接补贴让利消费者。拼多多年中大促主会场的第一个页面是“大牌旗舰店”，其中不乏美的、OPPO等头部品牌的旗舰店商品，这或许意味着推进品牌化是拼多多本次大促的一个重点。 抖音：首次参与618大促，玩法复杂趣味性较强。今年是抖音电商成立以来首次参与618行业大促，其通过互动城、视频挑战赛等特色玩法，不断营造“兴趣电商”购物场景，通过边逛边买增强趣味性。抖音618好物节期间更安排30天直播日历，邀请众多明星直播，推出“每晚9点秒1折新潮好物”，并下调服务费率吸引商家。 观点：大促实质已变为聚集销售，但头部品牌仍值得关注。我们认为618、双11这类大促的实质性态已经转变为“聚集销售”。今年预售额的大幅提升，意味着618的虹吸效应进一步增强。品牌方在大促中可能陷入“赚名不赚利”的情况，其对大促的态度或持续变化。但在大促中销售排名靠前的品牌仍值得关注，因为这在一定程度上意味着消费者对这些品牌具备较高的认可程度。截止目前，国产品牌在各大平台的预售和开门红中表现强劲，建议关注国潮崛起大趋势。 建议关注：珀莱雅、贝泰妮、李宁、安克创新等。 风险提示：行业竞争加剧，品牌线上扩展不及预期，疫情反弹等。 （分析师 吴劲草） 个股 奥普特（688686） 卡位优势赛道，持续扩张的本土机器视觉龙头 投资要点 本土机器视觉龙头企业，经营业绩十分出色 公司是国内领先的机器视觉整体解决方案供应商，拥有完善的软硬件机器视觉产品线，得到苹果、富士康、欧姆龙等知名客户的认可。引领机器视觉进口替代的同时，公司实现了业绩快速发展：①2017-2020年营收CAGR达到28.44%，2020年达到6.42亿元，收入规模持续扩大；2017-2020年归母净利润CAGR高达47.52%，高于营收增速，2020年达2.44亿元。②2017-2020公司毛利率分别为71.38%、71.29%、73.59%和73.94%，同期净利率分别25.05%、32.41%、39.35%和38.01%，盈利水平十分出色。 机器视觉是黄金成长赛道，我国机器视觉行业空间广阔 机器视觉代替人眼在多种场景下实现多种功能，广泛应用在智能制造、高端装备等行业，是先进制造的重要组成部分，是黄金成长赛道：①2016-2019年全球机器视觉市场规模CAGR 达18.05%，2019年提升至102亿美元。2020年受新冠疫情影响，全球机器视觉市场规模有所下滑，降至96亿美元。②我国机器视觉起步较晚，2015年市场规模仅为31亿元，2019年提升至103亿，2015-2019年CAGR达35.01%，远高于全球机器视觉行业同期复合增速。作为全球第一大制造国，我国机器视觉渗透率偏低，人口老龄化、人工成本提升+机器视觉先天优势+政策扶持智能制将持续推动我国机器视觉行业快速发展，中国产业信息网预测2023年我国机器视觉行业规模有望达到197亿元，2019-2023年CAGR达17.6%。 竞争优势显著，公司具备持续扩张的条件 机器视觉作为成长性较好的大赛道，适合孕育全球性大公司，基恩士和康耐视便是其中的代表，相比基恩士和康耐视，公司收入利润体量偏小，有较大成长空间，目前具备了持续扩张的条件：①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线，并形成以解决方案带动产品销售的业务模式，提升客户粘性同时，增厚公司利润空间。②公司巩固3C电子行业竞争优势同时，能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域，产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可，成长空间进一步打开。③2020年公司登陆科创板，募投资金主要用于产能扩充以及研发中心建设，进一步夯实公司竞争优势。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年 EPS分别为4.44、5.79、7.49元，当前股价对应动态PE分别为89/68/53倍。考虑到机器视觉行业的高成长性和高盈利性，公司作为本土机器视觉龙头将深度受益，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：对苹果公司存在一定依赖, 3C电子领域集中度较高, 产品定价下行及毛利率下滑，新品研发及市场推广不及预期，贸易摩擦影响采购。 （分析师 周尔双、黄瑞连） 四环医药（00460） 肉毒素新星崛起，医美新龙头蓄势腾飞 投资要点 “医美+生物制药”双轮驱动，前景广阔。四环医药成立于2006年，创立之初专注于心脑血管领域，2014年起与韩国Hugel公司签署独家代理协议，正式布局医美领域，目前业务板块涵盖医美、仿制药、创新药和原料药等，实施医美和生物制药双轮驱动战略。在医美板块，公司将以肉毒素为起点，推动玻尿酸、童颜水凝、童颜针等医美矩阵不断丰富。 医美市场蓬勃发展，肉毒素需求旺盛、格局较好。2020年我国医美市场近2000亿元，2014-2019年增速CAGR约为30%，其中轻医美占比持续提升。肉毒素具有除皱、塑形、提升等功效，是最受我国消费者欢迎的轻医美项目之一。（1）需求端：我国肉毒素市场长期正品与水货并存，根据Frost&Sullivan统计，2019年正规肉毒素规模约为36亿元，2015-2019年增速CAGR为31.2%，人均消费水平较美国、日韩有五倍以上差距。我们预计未来随着渗透率的提升和对水货市场的替代，正规肉毒素市场有望维持较高增长，预计至2030年规模有望达到140亿元以上。（2）供给端：准入门槛较高，目前获批产品仅4个，格局较为良好。 医美业务：肉毒素上市有望快速放量，医美管线丰富。看好医美业务发展的原因主要有三：（1）乐提葆肉毒素高质高性价比、差异化定位轻奢价位和瘦脸功效，具备较强的产品力，无论从提升B端机构的获客转化效率、还是提升C端消费者认知方面都具有较大优势；（2）核心销售团队经验丰富，且思路灵活擅长内容营销，有望快速完成渠道铺设；（3）医美管线丰富、布局相对较早，多款“自研+代理”产品有望于三年内上市。 生物制药业务：仿创并举，创新驱动增长。（1）仿制药：积极开发高壁垒仿制药品种，在研53+产品，核心产品克林澳新适应症获批有望促进其通过循证医学重新回归医保了,学术营销团队专业高效；（2）创新药：涵盖肿瘤、代谢、感染、糖尿病等多领域，研发投入增加较快，多款核心产品已进入临床阶段；（3）原料药、CDMO、工业大麻：对已有原料药资产盘活，实施“原料药+CDMO+制剂”的一体化战略，未来有望逐步贡献一定利润，另外通过吉林澳康布局工业大麻的种植及加工。 盈利预测与估值水平：公司是“医美+生物制药”双轮驱动的企业，年内肉毒素有望放量，在生物制药方面仿创结合，未来发展前景广阔。我们预计公司2021-23年分别实现净利润7.9/10.9/15.5亿元，分别同增67%/38%/42%，当前市值对应2021-23年PE 35/26/18倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：医美推广不及预期，药品研发不及预期，医药政策影响，市场竞争加剧影响。 （分析师 朱国广、吴劲草、张家璇、汤军） 六月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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