【国信建材|月度策略】非金属建材行业6月投资策略:玻璃解放思想,顺势而为;玻纤余情未了,执手相拥

（以下内容从国信证券《【国信建材|月度策略】非金属建材行业6月投资策略:玻璃解放思想,顺势而为;玻纤余情未了,执手相拥》研报附件原文摘录）
　　玻璃解放思想，顺势而为；玻纤余情未了，执手相拥 NEW ARRIVAL 摘要： 5月市场回顾：行业表现平稳，涂料/防水表现突出 5月建材板块小幅上涨2.62%，跑输沪深300指数1.44pct，其中玻璃板块上涨7.17%，跑赢沪深300指数3.11pct，其他建材板块和水泥板块分别上涨2.77%和0.58%，分别跑输沪深300指数1.29和3.48pct。年初至今建材板块总体上涨8.6%，跑赢沪深300指数6.29pct，子板块中其他建材板块走势明显，至今上涨17.56%，其中防水和涂料板块分别上涨71.17%和53.86%。 基建投资保持恢复，地产投资具备支撑 今年前4月全国广义基建投资同比增长16.91%，两年复合增速为3.27%，整体保持温和复苏趋势。基础设施公募REITs项目正式获得证监会批复，有助于未来资本金筹集、项目落地速度、降低债务风险以及规范化发展。房地产投资增长持续，1-4月投资额两年复合增速为8.44%，销售较高景气度使得土地市场仍维持一定热度，施工端持续推进下，竣工回暖仍然值得期待。 玻璃高景气延续，玻纤产品仍具备提价空间 水泥行业南北运行有所差异，其中南方地区因天气原因需求相对偏弱，但区域限电和夏季错峰有望提振行业运行，北方地区需求稳定，成本端上涨为价格带来一定支撑；玻璃行业高景气持续，价格持续上行并保持历史高位，生产线库存快速减少，短期价格仍有望保持高位运行；玻纤价格稳中有涨，其中缠绕直接纱平稳运行，短期合股纱供需偏紧仍存提价预期，电子布仍有上涨空间。 6月组合：中国巨石、海洋王、坚朗五金、旗滨集团 年初至今，各项宏观经济指标及行业指标运行同比情况良好。去年四季度年度策略我们强调今年要重视玻璃、玻纤投资机会，过去几个月的基本面运行持续验证了我们的观点；3月以来，市场观点有所分歧，对上述行业所处周期阶段也有所疑虑，我们坚决重申：水泥进退有据，守为上成，推荐海螺水泥、万年青、塔牌集团、华新水泥、冀东水泥、天山股份、祁连山和宁夏建材；玻璃解放思想，顺势而为，推荐旗滨集团、信义玻璃、南玻A；玻纤余情未了，执手相拥，推荐中国巨石、中材科技；其他建材推荐坚朗五金、海洋王、东方雨虹、科顺股份、兔宝宝、伟星新材、再升科技、帝欧家居、三棵树、纳川股份。 风险提示：项目落地低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。 内容框架： 5月市场回顾：行业表现平稳，涂料/防水表现突出 单月行业稳中有涨，涂料/防水板块大幅上行 年初至今行业平稳向上，玻璃表现优势扩大 基建投资保持恢复，地产投资具备支撑 基建投资温和复苏，首批公募REITs正式获批 房地产投资增长持续，竣工回暖可期 玻璃高景气延续，玻纤产品仍具备提价空间 水泥：行业运行平稳，降雨影响下游需求 玻璃：高景气持续，库存大幅减少 玻纤：价格稳中有涨，库存略有增加 5月投资组合回顾及6月组合推荐 各行业景气持续，关注低估值优质龙头 One 5月市场回顾：单月行业稳中有涨，涂料/防水板块大幅上行 01 单月行业小幅上涨，涂料/防水板块相对更优 从我们关注的90家建材公司样本（其中：水泥行业16家、玻璃行业9家、其他建材行业65家）来看，今年5月建材板块上涨2.62%，跑输沪深300指数1.44个百分点，其中建材龙头企业上涨2.57%，跑输沪深300 指数1.49个百分点。各板块中，水泥板块单月上涨0.58%，龙头公司上涨0.31%，分别跑输沪深300指数3.48和3.73个百分点；玻璃板块及龙头公司分别上涨7.17%和10.67%，分别跑赢沪深300指数3.11和6.61个百分点；其他建材板块及龙头公司单月分别上涨2.77%和3.11%，分别跑输沪深300指数1.29和0.95个百分点。 从具体细分子板块来看，5月份涨跌幅前三位的板块分别为防水材料（+35.49%）、涂料（+23.12%）、塑料管（+9.03%），后三位分别为陶瓷瓷砖（-13.08%）、玻纤（-12.26%）、石膏板（-7.44%）。 根据申万一级行业划分，5月份建筑材料板块（申万一级行业）单月上涨2.29%，居所有行业中第21位，跑输沪深300指数1.77个百分点，位于所有行业靠后水平。 02 年初至今行业平稳向上，玻璃表现优势扩大 今年开年至今，建材板块总体上涨8.60%，龙头企业实现涨幅13.58%，分别跑赢沪深300指数6.29和11.27个百分点。根据申万一级行业划分，建筑材料板块1-5月上涨9.63%，跑赢沪深300指数7.33个百分点，在28个行业中排名第7，处于全行业靠前水平。 年初至今，建材行业中其他建材板块优势明显并得以保持，板块及龙头公司分别实现涨幅17.56和27.12%，分别跑赢沪深300指数15.26和24.81个百分点；玻璃板块年初以来基本持平，小幅上涨0.41%，龙头企业相对收益持续扩大，涨幅实现32.8%，跑赢沪深300指数30.49个百分点；水泥板块及龙头公司分别下跌3.32%和3.69%，分别跑输沪深300指数5.63和6.00个百分点； 从具体细分子板块来看，年初以来涨跌幅前三位的板块分别为防水材料（+71.17%）、涂料（+53.86%）、耐火材料（+16.75%），后三位分别为门窗幕墙（-9.58%）、玻纤（-3.60%）、水泥（-3.32%）。 从个股表现来看， 年初至今涨跌幅排名前五位的公司分别为：金刚玻璃（+171.2%）、悦心健康（+82.2%）、鲁阳节能（+80.8%）、科顺股份（+72.6%）、东方雨虹（+62.3%），涨跌幅排名后五位的公司分别为：亚玛顿（-27.5%）、纳川股份（-25.8%）、光威复材（-29.1%）、福莱特（-28.7%）、光威复材（-19.7%）、北玻股份（-17.8%）。 5月份涨跌幅排名前五位的公司分别为：丰林集团（+10.1%）、开尔新材（+35.3%）、金刚玻璃（+33.4%）、九鼎新材（+25.8%）、三峡新材（+32.0%）；涨跌幅排名后五位的公司分别为：亚士创能（-24.2%）、万里石（-12.3%）、帝欧家居（-8.7%）、永高股份（-8.6%）、海螺型材（-7.2%）。 板块估值方面，截至5月28日，水泥、玻璃、其他建材的PE分别为6.9、15.9和24.0x，PB分别为1.3x、3.2x和3.9x。 Two 基建投资保持恢复，地产投资具备支撑 01 基建投资温和复苏，首批公募REITs正式获批 今年1-4月，全国广义基建投资完成4.4万亿，同比增长16.91%，过去两年复合增速为3.27%，整体基建仍然保持恢复趋势，4月份单月基建同比增长2.84%，较2019年同比增长11.86%，主要由于去年疫情有所缓解后4月份下游开启全面开复工模式，整体去年同期基数较高，此外，基建项目资金到位情况不及预期和地方债发行进度较慢在一定程度上影响投资进度。 今年4月30日，证监会和发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，5月17日，沪深交易所公告，首批9个基础设施公募REITs项目正式获得证监会批复，并于24日正式开启询价，其底层资产主要包括收费公路、产业园、仓储物流、污水处理等，地域上主要覆盖京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、长江三角洲等重点区域。短期来看，基础设施REITs的发行将有利于项目资本金筹集，提高基建项目的落地速度，同时降低债务风险；中长期来看，对降低实体经济杠杆、推动全社会基础设施投资的市场化、规范化健康发展将起到重要推动作用。 02 房地产投资增长持续，竣工回暖可期 今年1-4月，全国房地产开发投资完成额为4.02万亿，同比增长21.6%，过去两年平均复合增速为8.44%，主要由于销售较高景气使得土地市场仍维持一定热度，以及施工端持续推进，具体来看，1-4月商品房销售面积同比增长48.1%，两年复合增速9.33%，4月单月同比增张19.21%；1-4月土地购置费同比增长14.2%，环比提高2.8pct，房屋施工面积累计同比增长10.53%，过去两年复合增速实现6.43%，建筑工程累计投资完成额同增27.13%，两年复合增速10.18%。竣工端方面表现相对弱势，累计竣工面积同增17.9%，其中单月同降3.09%，随着施工端整体保持持续推进，竣工回暖仍值得期待。 Three 玻璃高景气延续，玻纤产品仍具备提价空间 01 水泥：行业运行平稳，降雨影响下游需求 5月份全国水泥市场仍然处于旺季，南方地区的持续性降雨天气对区域需求有一定影响，华东、中南地区出货率下降较为明显，价格表现相对弱势。随着夏季用电高峰期的临近，包括广东、广西、云南、四川等地在内的省区宣布执行限电措施，直接影响水泥企业开工情况；同时，近期多地已开展或即将进行夏季错峰停窑，预计将对区域水泥行业运行起到一定的提振作用。此外，近期煤炭价格的上涨为企业带来一定压力，北方地区因下游需求相对稳定，价格获得明显支撑。截至5月28日，全国高标水泥平均价为465.3元/吨，环比上月末小幅上涨0.47%，其中东北和西北地区涨幅居前，分别实现3.56%和1.34%，其他西南、华东、华北和中南地区月度价格涨跌幅分别实现0.65%、0.27%、0.23%和-2.91%。 从库存情况来看，随着下游项目建设和房地产施工的持续推进，全国水泥库容比继续呈现下行趋势，其中东北、华北、华东地区4月份下行最为明显，东北和华北地区主要由于下游开工相对南方地区较晚，旺季来临时间区间相对滞后，华东地区下游良好的需求支撑旺季后库存进一步下探至历史同期低位，截至4月30日，全国水泥库容比为48.5%，环比上月末下降4个百分点，较去年同期减少10.2个百分点。 今年1-4月，全国水泥产量实现6.8亿吨，同比增长30.1%，两年平均复合增速为5.97%，产量规模创同期历史新高，其中4月份实现产量2.39亿吨，同比增长6.3%，较2019年增长12.1%。 6月份水泥市场将陆续进入传统淡季，同时，局部地区因为钢材等其他原材料的价格上涨为下游施工带来一定的资金压力，南方各省受降雨影响需求已开始出现较明显回落，但水泥成本端的上涨和夏季错峰停窑的执行有望对区域价格产生一定的支撑作用。 02 玻璃：高景气持续，库存大幅减少 5月份以来，玻璃行业延续此前高景气度，下游需求保持旺盛，深加工厂订单量充足，其中北方地区市场供应偏紧，部分企业存在缺货现象，南方局部地区因新增产能点火使得有效产能增加，但需求强劲支撑下影响有限，价格仍然保持上行趋势。截至5月29日，全国主要城市浮法玻璃现货平均价为119.24元/重箱，环比上月末提高11.2%，同比提高68.3%，目前全国生产线库存为1290万重箱，环比上月末大幅减少44.4%，同比下行74.4%。 5月份，受益于行业高景气度，玻璃行业供给端出现小幅增加，全月新增点火复产生产线合计4条，在产产能增加约2523万重箱。 今年1-4月，在下游强劲需求推动下，全国平板玻璃累计产量3.34亿重箱，同比增长10.5%，增速环比提高1.9个百分点，两年平均复合增速为5.5%，其中4月份单月产量0.86亿重箱，同比增长15.9%，较2019年增长9.3%。 整体来看，高景气背景下，国内浮法玻璃行业需求表现良好，展望6月，供给端增长影响有限，需求有望继续保持，部分区域或存在阶段性贸易商去库存现象，但不改整体供需紧平衡格局，价格有望继续保持高位运行。 03 玻纤：价格稳中有涨，库存略有增加 5月玻纤价格整体呈现稳中有涨趋势，其中合股纱类产品价格上调明显，涨幅500-900元/吨，缠绕直接纱总体偏稳，目前无碱2400tex直接纱报6100-6200元/吨，无碱2400texSMC纱报8100-8800元/吨，无碱2400tex喷射纱报8100-9000元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报8500-9500元/吨，无碱2400tex板材纱报8700-9500元/吨，无碱2000tex热塑合股纱报6700-7300元/吨。电子纱本月再次提价，主流价格再次上调1000元/吨，目前G75报价16500-17000元/吨，电子布价格也进一步上调，主流报价8.2-8.4元/米。 目前，国内市场缠绕纱需求表现平稳，受前期点火产线陆续投产影响，供需紧俏度明显缓解，库存小幅增加，但仍维持较低水平，预计整体呈现偏稳行情；合股纱产品受内需和出口订单双重支撑，短期供需紧俏，预计仍有上调预期。电子纱终端需求支撑延续，新客户订单接收有限，预计大概率继续呈现上涨趋势。 Four 4月投资组合回顾及5月组合推荐 根据我们5月投资组合推荐，包括中国巨石、坚朗五金、海洋王、旗滨集团、再升科技，月度实现平均收益3.1%，跑赢申万建材指数0.81个百分点。我们统计2020年1月以来的推荐组合，实现累计收益133.74%，跑赢申万建材指数98.09个百分点。 6月份我们组合推荐为：中国巨石、海洋王、坚朗五金、旗滨集团。 Five 各行业景气持续，关注低估值优质龙头 年初至今，各项宏观经济指标及行业指标运行同比情况良好。去年四季度年度策略我们强调今年要重视玻璃、玻纤投资机会，过去几个月的基本面运行持续验证了我们的观点；3月以来，市场观点有所分歧，对上述行业所处周期阶段也有所疑虑，我们坚决重申并大声疾呼，玻璃解放思想，顺势而为；玻纤余情未了，执手相拥。我们对建材各子行业判断如下： 水泥行业：北方地区下游需求相对稳定，煤炭成本上涨为价格提供一定支撑，短期南方地区持续性降雨天气对区域需求有一定影响，在部分地区执行限电措施和夏季错峰停窑的背景下，预计将对区域水泥运行起到一定提振作用。目前龙头企业估值低廉，建议把握区域结构性机会，推荐关注：①传统建设需求规模大且稳健的华东、华南区域，推荐海螺水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团，②因为疫情等事件因素影响，未来需求有望修复的华中、华北区域，推荐华新水泥、冀东水泥，以及③区域需求具有增长潜力的西北地区，推荐天山股份、祁连山和宁夏建材。 玻璃行业：行业高景气度延续，下游需求保持旺盛，深加工厂订单量充足，北方地区市场供应偏紧，南方局部地区新增产能点火但不改整体供需紧平衡格局，整体价格有望继续保持高位运行；中长期来看，在2021年房地产竣工回暖以及商品房开窗面积增加和双层/三层玻璃的普及率提升的趋势下，浮法玻璃需求仍有支撑，预计全年浮法玻璃有望实现供需紧平衡状态。投资标的推荐行业内优质龙头企业旗滨集团、信义玻璃、南玻A。 玻纤行业：5月份，国内玻纤市场价格稳中有涨，其中合股类产品价格上调明显，大中型产品缠绕直接纱平稳运行，电子纱价格再次明显上调。短期来看，近期点火产线的陆续投产对缠绕纱供货紧俏度明显缓解，合股纱供需偏紧仍存提价预期，电子布下游订单充足，价格仍有上涨空间。全年看，维持年度策略2021年玻纤景气周期仍将持续的判断，行业内头部企业凭借战略和资金优势迅速抢占智能制造赛道，未来竞争优势有望得到进一步巩固。2月中旬以来，受大盘波动以及市场对周期行情预期变化影响，玻纤龙头企业股价出现较大幅度调整，目前估值已十分低廉，结合上文对行业景气周期的判断，建议积极布局优质龙头，推荐中国巨石、中材科技。 其他建材：2020年，疫情扩大马太效应，加速其他建材行业优胜劣汰，龙头企业凭借在技术、品质、品牌和渠道等方面形成的竞争优势，能够获得更快成长，市场集中度进一步提升，同时股价亦有相应的表现；当前时间点，我们建议关注公司治理优，未来仍有较强增长潜力的细分子行业龙头，推荐坚朗五金、再升科技、伟星新材、东方雨虹、科顺股份；同时推荐关注模式变革，经营业绩快速边际改善的板材龙头企业兔宝宝，以及激励机制调整，今年收入、净利增长有望加速的专业照明龙头企业海洋王。 风险提示 （1）项目落地低于预期； （2）供给增加超预期； （3）成本上涨超预期。 本文选自于国信建材研究团队2021年6月3日发布的《非金属建材行业6月投资策略：玻璃解放思想，顺势而为；玻纤余情未了，执手相拥》，详细报告可点击底部“阅读原文” 行业投资策略 ▼ 《建材行业2021年投资策略：新结构，新机遇》——2020-11-30 《建材行业2020年中期投资策略：恰逢其时，大有可为》——2020-07-08 《建材行业2020年投资策略：行稳致远，进而有为》——2019-12-10 《建材行业2019年中期投资策略：暮色苍茫看劲松，乱云飞渡仍从容》——2019-06-27 《建材行业2019年投资策略：远山初见疑无路，曲径徐行渐有村》——2018-12-25 《建材行业18年中期投资策略：耐寒唯有东篱菊，金粟初开晓更清》——2018-07-11 《非金属建材行业2018年投资策略：新均衡、新思路-171206》 ——2017-12-06 近期行业专题 ▼ 《建材行业数字化专题：破局立新，从制造走向智造》——2021-02-06 《非金属建材行业9月投资策略暨中报总结：中报业绩韧性十足，下半年有望更上一层》——2020-09-18 《非金属建材行业19年年报及20年一季报总结：蓄势、整固、分化，再前行》——2020-05-29 《行业专题：疫情之下短期需求承压，不改行业长期趋势》——2020-02-03 《行业专题：高效节能领域的VIP》——2020-01-01 《行业专题：这也是核心资产》——2019-12-30 《行业专题：“新均衡”下，水泥板块估值仍有较大提升空间》——2019-12-27 《行业专题：“新均衡”下，关注具有可持续高现金分红潜力的上市公司》——2019-11-25 《行业专题：“新均衡”下，水泥的“底”在哪里？》——2019-10-11 《建材行业6月策略&板块负债专题研究：宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来》——2018-06-06 《非金属建材行业17年年报及18年一季报总结：行业在后供给侧改革的演变——大畜卦》——2018-05-08 《非金属建材板块股息研究专题：关注具有稳定现金分红潜力的上市公司》 ——2018-02-26 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 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