晨报0603 | 策略专题、甬金股份(603995)、至纯科技(603690)、晶澳科技(002459)

（以下内容从国泰君安《晨报0603 | 策略专题、甬金股份(603995)、至纯科技(603690)、晶澳科技(002459)》研报附件原文摘录）
　　晨报0603.mp3 From 国泰君安证券研究 00:00 09:52 【策略】稳预期，迎接更乐观的边际增量 本次外汇存款准备金率调整力度史上最大。我国历史上一共经历过三次外汇存款准备金率调整，分别是在2005年、2006年和2007年，外汇存款准备金率分别从2%统一调整为3%、3%上调至4%、4%上调至5%。时隔十四年，外汇存款准备金率再次上调，由现行的5%提高到7%。对比此前的三次调整，此次政策调整央行出手果断，调整力度大，调整决心坚定。但绝非突然，近期决策层的多次关于人民汇率升值论调已为此次调整做了铺垫。 本次调整本质在于降温人民币升值预期，保持汇率稳定。本轮人民币升值主要是经济修复步调差异带来的结果：1）得益于中国防疫成效，在欧美等国家“大放水”同时，中国央行较好把控信用宽松节奏，人民币汇率相对升值；2）出口强势崛起，叠加资本流入增厚国际收支顺差，外汇市场上外币供大于求，外国货币汇率下降，从而造成本币升值；3）德国、法国等主要经济体疫情防控改善，推动经济重启，美、欧两者之间的经济实力抗衡带动美元指数走弱，非美货币兑美元呈现不同程度升值。汇率预期降温势在必行，人民币升值钳制出口竞争力发展：一方面，人民币升值影响出口产品价格竞争力；另一方面，人民币升值易造成企业汇兑损失，财务风险增加出口企业经营压力。 长期看人民币缓慢升值的基本面仍在，央行持抑制单边升值预期思路，未来汇率大概率双向波动。长远看我国疫情控制良好，疫苗产能充足，经济动能较强，货币政策保持稳健；美联储官员仍持鸽派态度，目前美元流动性宽松基调未改，以上均可支撑人民币升值逻辑。但美联储加息逻辑清晰，5月经济数据落地或将提振美元指数走势。因此基本面驱动下升值动力仍在，但短期大幅升值节奏将受到平抑，未来汇率双向波动大概率将成为常态。 外资加码，迎接更乐观的边际增量。一方面，上调外汇存款准备金率回收流性有限，首要目标仍是缓解人民币升值压力，而非波及市场整体流动性；另一方面随着国内市场不断开放，制度框架趋于完善，叠加沪深港通的推进，以及国际指数将A股纳入，投资人民币权益资产的渠道被拓宽，境外资金正加速流入中国市场。长期来看，外资流入迎接更乐观的边际增量，在存量结构改善背景下，伴随外资等更为乐观的源头活水入场，风格上看好陆股通资金显著偏好的中盘蓝筹。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《稳预期，迎接更乐观的边际增量》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【钢铁】甬金股份（603995）：业绩超出预期，成长性不断兑现 维持“增持”评级。公司2021年1季度实现营业收入62.66亿元，同比上升97.19%，实现归母净利润1.11亿，同比上升107.66%，公司业绩略超预期。维持公司2021-22年EPS为2.33/3.10元的预测，新增2023年EPS预测为4.32元，维持公司目标价47.2元，维持“增持”评级。 公司成长性不断兑现。公司2021年1季度实现冷轧不锈钢板销售量48.46万吨，公司计划2021年实现不锈钢产量215万吨，较2020年上升29%左右。我们预期随着公司江苏、浙江、和广东公司的逐渐投产，公司产量将稳步上升。公司同时拓展10万吨不锈钢管、5.5万吨复合材料项目，未来公司产品品类的拓展将持续为公司带来业绩增量，公司成长性将不断兑现。 资产负债率维持低位，销售费用率稳步下降。2021年1季度公司资产负债率44.96%，较2020年底上升3.12个百分点，公司资产负债率维持低位。21年1季度公司销售费用率0.89%，较2020年1季度下降0.02个百分点，公司在扩张的同时，销售费用率仍在低位。我们认为公司高效扩张优势明显，随着公司扩张，公司规模优势或进一步提升。 高效扩张不断推进。根据公司公告，公司宽幅及精密冷轧板产能未来三年将逐渐上升。我们认为公司成本低、效率高且融资能力领先行业，竞争优势突出，其高效扩张有望稳步推进，公司行业市占率将持续攀升，定价权将不断提升，公司成长性有望进一步凸显。 风险提示：新建产能进度不及预期，下游需求大幅下降，行业竞争加剧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《甬金股份（603995）：业绩超出预期，成长性不断兑现》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【高端设备】至纯科技（603690）首次覆盖：受益国产替代大潮，单片清洗设备即将批量交付 结论：市场认为公司业务领域拓展过广，我们认为公司现阶段集中精力湿法清洗设备业务，目前订单已排到2022年，单片清洗设备将于21H2批量交付，清洗设备将进入新阶段。预计2021-23年EPS为0.96、1.28、1.69元，基于可比公司PE/PS估值，给予目标价57.6元，对应2021年60倍PE，首次覆盖，给予增持评级。 把握芯片制造资本开支扩张高景气，受益国产替代提速。21Q1全球晶圆代工资本开支达到101.7亿美元，创历史新高，同比+38.7%，4月台积电将2021年资本开支上调至300亿美元，较年初提升10-20%。中国大陆成为全球最大半导体设备销售市场，预计2021-22年将进入产能密集投放期，与此同时美国对中国半导体产业链封锁从芯片向设备紧逼，设备国产化得到空前重视。 聚焦湿法清洗设备，单片设备即将批量出货。2018-20年公司研发支出从0.37亿增至1.5亿，而高纯工艺事业部及波汇研发支出增加不多，增量投入主要投向清洗设备。公司槽式设备自2019年批量出货以来，已获得中芯等一线厂商重复订单，单片设备2020年也获得3.7亿批量订单，预计21H2将批量出货。 借助清洗设备优势，卡位晶圆再生蓝海市场。现阶段国内晶圆再生产能不足，公司借助清洗设备及系统集成优势，率先投产，随国内晶圆产能持续扩大，公司后续将继续增加产能。 风险提示：疫情反复影响产品交付进度，商誉减值风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《至纯科技（603690）首次覆盖：受益国产替代大潮，单片清洗设备即将批量交付》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】晶澳科技（002459）首次覆盖：一体化布局显实力，老牌劲旅谱新章 首次覆盖，给予“增持”评级。预计2021-2023年EPS分别为1.27、1.87、2.38元，参考可比公司估值，给予2021年35倍PE，目标价44.50元。 平价推动光伏市场快速增长，组件企业一体化布局大势所趋。光伏经济性推动绿色能源发展，碳中和已成全球共识。国内市场，“碳达峰”强化能源发展目标，平价项目快速增长，户用市场发展迅猛；海外市场，欧洲、美国等传统市场增长强劲，新兴市场增量明显。疫情虽对光伏发展构成短期扰动，中长期看行业前景广阔。当前组件行业集中度持续提升，品牌与渠道已成为组件企业核心竞争力。伴随光伏行业快速发展，各环节之间因产能投放周期不同导致的供需波动难以避免，而一体化厂商通过多环节的产能布局，有效平滑供应链的供需博弈，获取多环节利润。 晶澳科技是光伏行业老牌劲旅，一体化产能持续扩张，品牌渠道布局深厚，享受行业成长红利。生产方面，公司经过多年发展，已建立起垂直一体化的产业布局，包括硅片、电池片、组件、电站运营等多环节，生产规模、技术工艺均稳居行业前列，协同效应显著。预计至2021年底，公司组件产能将达40GW，硅片和电池产能可覆盖下游80%比例，并已通过长单锁定上游重要原料，供应链保供能力一流。市场方面，公司积极实施全球化战略，品牌和渠道布局深厚，产品竞争力优异，市占率持续提升。公司借壳上市后，融资通道通畅，一体化产能快速扩张，享受行业成长红利。 催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。 风险提示。海外疫情影响装机的风险、超预期行业扩产致竞争加剧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《晶澳科技（002459）首次覆盖：一体化布局显实力，老牌劲旅谱新章》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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