【东吴晨报0603】【个股】伊利股份、重庆钢铁

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0603】【个股】伊利股份、重庆钢铁》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210603 From 东吴研究所 00:00 01:23 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 伊利股份（600887） 动销良好，费投减弱，积极关注催化 事件 我们近期持续跟踪调研乳制品行业，反馈如下：疫情后白奶需求提升趋势延续，Q2以来渠道动销顺畅，五一期间买赠加大促进动销进一步优化，节后库存略微提升，仍保持良性水平；上游原奶供需偏紧下，线下促销力度显著减弱。 投资要点 Q2以来动销良好，库存良性，竞争缓和趋势不变。根据渠道，4月以来动销保持良性，常温白奶（金典）、安慕希均取得较好增长，奶粉销售额份额持续提升，五一期间针对基础白奶、金典、安慕希及部分新品（如有机、梦幻盖、臻浓等）进行了立减买赠活动，动销进一步优化，库存亦保持在良好水平。费投方面，上游原奶供需持续偏紧，根据渠道，21Q2费用投放程度低于18、19年同期，与20Q2同期相比略高，整体看，竞争程度较往年缓和趋势不变。 21年收入利润诉求更均衡，积极关注公司战略调整及内部优化。公司规划21年实现营收/利润总额1070/93亿，分别同比+10.4%/14.1%，对收入/利润诉求更为均衡， Q2进度稳步推进下，我们预计21年目标可顺利完成。同时，伊利正积极推进战略调整，一方面，疫情后白奶需求提升，公司持续推进产品结构优化，另一方面，值国产奶粉销售额份额提升红利期，对奶粉业务支持力度持续加大，如全面升级金领冠，推有机粉、羊奶粉、A2等高端新品，及加强母婴、电商渠道合作，当前奶粉渠道调整基本到位；此外，对高成长业务在产品结构升级、团队配置、渠道拓展上倾斜更多资源，如奶酪业务事业部正加速跑马圈地招募销售人员，矿泉水、植选等在产品推广、终端铺设、渠道推动上加大力度。 当前估值具备相当的安全边际，催化即将到来。当前市值对应21年不到30x PE，处历史估值中枢较低位置，同时在食品饮料板块中估值性价比亦逐步凸显，考虑公司龙头地位持续稳固、竞争趋缓费投减少、高盈利业务占比提升，预计中长期公司盈利中枢将保持抬升。短期看，即将迈过高基数月份，迎来H2旺季，动销提升、费投优化等催化将拉升估值。 盈利预测与投资评级：当前估值具备相当安全边际，板块内估值性价比逐步凸显，基本面催化即将展开，维持“买入”评级，给予目标价56.7元。中期视角下，原奶成本上行，行业竞争趋缓，长期看，公司通过上游原奶控制、终端渠道强化布局、多元化产品储备，坚定迈向大健康综合食品平台。我们给予21-23年 EPS 预测为 1.36/1.62/1.86元，给予 22 年 35倍 PE，目标价56.7元，维持“买入”评级。 风险提示：需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上行。 （分析师 于芝欢） 重庆钢铁（601005） 百年重钢，蜕变新生 投资要点 重庆钢铁：西南板材龙头，融入宝武。重庆钢铁是一家有着百年历史的大型钢铁联合企业，主要从事生产、加工、销售板材，线棒材、钢坯、薄板带。2020年，公司实现钢产量为712万吨，同比增长5.83%；其中，板材占比超过88%。2020年9月公司加入宝武集团后管理改善明显。 加入宝武集团，管理改善显著。宝武集团在2017年参与公司破产重组，并在2020年9月成为公司实控人，已实质入驻公司日常管理，通过五大措施提高公司生产管理水平，降本增收效果明显，2020年钢产量同比增5.83%。公司享受宝武集团协同优势，并改善融资环境。2020年公司期间费用率降至3.34%，营收增速与盈利能力均好于破产前。 区域板材龙头，受益制造业周期上行。板材直接下游为制造业，2020年下半年起景气度逐步上升且超越长材。2020年国内热轧产量同比仅0.41%，增长缓慢，去除淘汰产能后板材整体产能利用率高达90%。制造业库存已进入上升周期，且融资利率下降促使制造业投资底部回升。政策与周期性因素等共同作用下，下游汽车、家电、工程机械、造船等行业景气上行，拉动板材需求。公司作为西南地区板材巨头，高板材比例（88%）与优良品质极大受益于制造业回暖。 重庆钢铁：增产40%带来业绩增长弹性。公司的四座高炉在9个多月改造后目前均处于满负荷状态，三大高炉日均铁水产量均超7000吨，我们预计2021年钢产量增40%。公司充分利用重庆码头物流优势，得益于区域内良好需求，我们预计新增产量将得到有效消化。2021年1-2月西南地区固定投资增速全国领先；重庆市2021年总投资同比增2.9%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021/2022/2023年营收分别为370/407/431亿元，同比增速分别为51%/10%/6%；归母净利润为48/55/60亿元，同比增速分比为651%/14%/10%；对应PE分别为5.4/4.7/4.3x，低于可比公司估值。考虑公司2021年降本增效逐步推进，下游需求复苏保障钢价，产量有望增长超40%，故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：下游需求回暖不及预期；原材料铁矿石上涨超预期；公司复产不及预期。 （分析师 杨件） 六月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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