【华创·每日最强音】门店现制饮料研究:奶茶的生命周期有多长? | 商社+轻工纺服(20210603)
(以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】门店现制饮料研究:奶茶的生命周期有多长? | 商社+轻工纺服(20210603)》研报附件原文摘录)
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音0603 From 华创证券研究 00:00 03:40 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 0 1 华创商社 门店现制饮料研究:奶茶的生命周期有多长? 咖啡的生命周期极长,功能性(提神)和成瘾性会让咖啡成为工作习惯,加上工作中的社交和小憩属性,让饮用咖啡口口相传,成为城市工作族群的日常习惯。不少投资者疑惑奶茶是否有这样的成瘾属性,壁垒在哪里,生命周期有多长,开店空间如何,我们从几个方面简单论证: 奶茶由来已久,距今已有三百多年历史,17世纪初欧洲从中国和印度引入红茶,但是由于红茶口感偏苦涩,欧洲人在红茶中加入牛奶和糖使口感更加顺滑,随着殖民历史,奶茶传入香港和台湾。1987年,台湾的春水堂发明了珍珠奶茶,因为口味独特,满足了人们休闲放松需求,迅速风靡台湾,诞生了休闲小站、快可立、Coco 都可等一批奶茶品牌,风靡至今。 成瘾性带来高复购,奶茶中的成瘾性物质主要是糖分和咖啡因。合法的成瘾性物质有限,无外乎辣、甜、脂肪、咖啡因、酒精、烟草,使用不受限的成瘾物质里主要集中在前面几种,易复制、好传播、没有接受度障碍的餐饮多在其中排列组合,如当下的奶茶+火锅,冷锅串串/冒菜+甜点(如冰粉),烧烤+啤酒,均是成瘾物质组成的味觉密码。脂肪+糖+咖啡因足以带来足够的愉快,成为强劲经典的组合。奈雪推出“软欧包+奶茶”组合,凑凑推出“火锅+奶茶”组合,都证明了奶茶品类与其他餐饮品类的可搭配性。“零脂零卡”糖的使用更让人们在享受甜味刺激的同时减少健康顾虑。 与包装饮料不同,门店现制饮料的壁垒并不在新产品抢占渠道,也不在空中投放抢占认知。门店饮料更接近餐饮,现场制作,自行售卖,单店有天然辐射半径,而非依托经销商铺设终端;“新品”不用经历漫长的市场调研、研发和试销,研发周期短,增删菜单容易,产品易借鉴、配方创新难保护,靠“独家新品”很难获得长期优势,而依靠产品理念和品牌调性却可以树立壁垒;基于LBS的3km服务业态因半径较短,有效触达的人群有限,较少空中投放广告。供给端成本构成截然不同,而需求端因价格差异而天然面对不同人群,我们不认为现制奶茶品牌的行业特性与包装软饮相似。 门店饮料品牌会融入本地文化生活:复盘海外门店饮品公司可以发现,工业化国家往往有国民饮料品牌,美国有星巴克,加拿大有Tim Hortons,澳大利亚有Gloria Jeans,英国有Costa;咖啡的同质化程度高于奶茶,但仍然会诞生融入本地文化生活、占据认同感高点、成为日常习惯的品牌。我们有理由相信,价格略低于精品咖啡连锁、场景更丰富、数字化流畅、产品满足度不亚于咖啡的新茶饮在门店密度提升之后,也会诞生融入生活方式的国民品牌。 (完整研报请点击下方报告原文链接获取) 风险提示:食品安全风险,疫情反复带来外出就餐减少,品牌老化,新门店下沉不及预期,市场竞争加剧。 摘自《门店现制饮料研究:奶茶的生命周期有多长?》 联系人:王薇娜 发布时间:2021/6/1 0 2 华创轻工纺服 依依股份(001206)深度研究报告:宠物卫生用品龙头企业,乘行业东风料尽享红利 宠物护理领域龙头企业,出口业务优势明显。依依股份2003年开始从事宠物一次性卫生护理用品的研发、生产和销售,主营产品有宠物一次性卫生护理用品、个人一次性卫生护理用品、无纺布。公司以ODM/OEM为主、自主品牌为辅的方式进行销售,境外市场收入占比超过90%,主要销售国家为美国、日本、英国、加拿大,客户资源稳定。根据招股书提供的中国海关统计数据,2018-2020年,公司以宠物垫、宠物尿裤为主的宠物一次性卫生护理用品出口额占国内海关同类产品出口额的比例在三分之一左右,出口市占率排名领先。公司于2021年5月在深圳证券交易所上市。 宠物卫生用品行业前景良好,社会结构变化+消费升级推动行业需求增长。2012-2018年,全球宠物行业市场规模以7.06%的CAGR稳步增长至1378亿美元,美国市场占比最高,达41.1%,其次是中国,占8.1%。宠物用品市场规模不断提高,其中中国宠物用品市场潜力巨大,预计2024年市场规模将达443.7亿元,与2020年相比提升57.34%,宠物卫生用品需求靠前,重要性不断提升。随着社会结构变化和宠物饲养观念改变,宠物逐渐成为情感寄托,预计宠物消费将不断增长,居民收入增加推动消费升级,带动宠物卫生用品需求增加,预计市场规模将持续扩大。 上游原料波动较大,境外客户需求稳定。从产业链看,卫生用品上游原材料为绒毛浆、卫生纸、无纺布、流延膜和高分子,主要来源于木浆和石油化工,价格波动较大;中游为卫生用品生产商,我国宠物一次性卫生用品行业集中度较低,公司市占率领先优势明显;下游客户主要为宠物用品品牌运营商、大型商超、经销商、电商平台等,境外客户需求较大且具有一定的稳定性,欧美销售渠道以商超为主,国内销售渠道以线上电商为主。 募投项目助力业绩扩张,结构优化&渠道拓展提升公司竞争力。公司收入业绩稳步增长,2014-2020年收入、净利润CAGR分别为17.83/114.03%,凭借较好的费用控制和业务运营,实现了领先同业的ROE水平;产能端:产能利用率维持高位,预计募投项目投产后将打开产能瓶颈,产销量有望稳步增长;产品端:宠物尿裤占比提升以及无纺布完全自给,预计将有效优化业务结构,提升原材料价格波动抗性和整体盈利水平;渠道端:自主品牌销售占比不断提升,代工客户集中度持续下降,销售渠道优化预计将保障公司业绩平稳快速增长。 产能扩张保障业绩增长,产品结构优化&销售渠道拓展提升经营质量,首次覆盖,给予“推荐”评级。全球宠物用品行业保持较快增长,其中中国市场潜力巨大,在观念变化和消费升级的驱动下,宠物卫生用品前景广阔。公司在宠物卫生用品领域具有较强生产实力与品牌积累,领先优势明显,随着募投产能逐步投产,有望充分享受行业发展红利。此外公司产品结构持续优化,自主品牌知名度提升,销售渠道不断拓展,未来盈利水平中枢和稳定性料将提升,收入业绩有望实现平稳快速增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.42/1.97/2.51亿元,EPS分别为1.51/2.09/2.66元,对应当前股价PE分别59/43/34倍,考虑到公司行业龙头地位稳固,自主品牌发展空间广阔,对应2022年47倍PE,给予“推荐”评级。 (完整研报请点击下方报告原文链接获取) 风险提示:宏观环境变化影响下游需求,原料成本大幅波动,市场竞争加剧。 摘自《依依股份(001206)深度研究报告:宠物卫生用品龙头企业,乘行业东风料尽享红利》 联系人:刘佳昆 发布时间:2021/6/2 每日研究报告一览 行业研究 【华创宏观】全球风险资产涨势趋缓——5月大类资产月报 【华创固收】全球经济持续复苏,关注美联储缩减QE计划——5月海外月度观察 行业研究 【华创传媒】美团-W(03690.HK)2021年一季报点评:外卖盈利能力增强,到店酒旅复苏,新业务战略投入增加 本月金股 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音0603 From 华创证券研究 00:00 03:40 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 0 1 华创商社 门店现制饮料研究:奶茶的生命周期有多长? 咖啡的生命周期极长,功能性(提神)和成瘾性会让咖啡成为工作习惯,加上工作中的社交和小憩属性,让饮用咖啡口口相传,成为城市工作族群的日常习惯。不少投资者疑惑奶茶是否有这样的成瘾属性,壁垒在哪里,生命周期有多长,开店空间如何,我们从几个方面简单论证: 奶茶由来已久,距今已有三百多年历史,17世纪初欧洲从中国和印度引入红茶,但是由于红茶口感偏苦涩,欧洲人在红茶中加入牛奶和糖使口感更加顺滑,随着殖民历史,奶茶传入香港和台湾。1987年,台湾的春水堂发明了珍珠奶茶,因为口味独特,满足了人们休闲放松需求,迅速风靡台湾,诞生了休闲小站、快可立、Coco 都可等一批奶茶品牌,风靡至今。 成瘾性带来高复购,奶茶中的成瘾性物质主要是糖分和咖啡因。合法的成瘾性物质有限,无外乎辣、甜、脂肪、咖啡因、酒精、烟草,使用不受限的成瘾物质里主要集中在前面几种,易复制、好传播、没有接受度障碍的餐饮多在其中排列组合,如当下的奶茶+火锅,冷锅串串/冒菜+甜点(如冰粉),烧烤+啤酒,均是成瘾物质组成的味觉密码。脂肪+糖+咖啡因足以带来足够的愉快,成为强劲经典的组合。奈雪推出“软欧包+奶茶”组合,凑凑推出“火锅+奶茶”组合,都证明了奶茶品类与其他餐饮品类的可搭配性。“零脂零卡”糖的使用更让人们在享受甜味刺激的同时减少健康顾虑。 与包装饮料不同,门店现制饮料的壁垒并不在新产品抢占渠道,也不在空中投放抢占认知。门店饮料更接近餐饮,现场制作,自行售卖,单店有天然辐射半径,而非依托经销商铺设终端;“新品”不用经历漫长的市场调研、研发和试销,研发周期短,增删菜单容易,产品易借鉴、配方创新难保护,靠“独家新品”很难获得长期优势,而依靠产品理念和品牌调性却可以树立壁垒;基于LBS的3km服务业态因半径较短,有效触达的人群有限,较少空中投放广告。供给端成本构成截然不同,而需求端因价格差异而天然面对不同人群,我们不认为现制奶茶品牌的行业特性与包装软饮相似。 门店饮料品牌会融入本地文化生活:复盘海外门店饮品公司可以发现,工业化国家往往有国民饮料品牌,美国有星巴克,加拿大有Tim Hortons,澳大利亚有Gloria Jeans,英国有Costa;咖啡的同质化程度高于奶茶,但仍然会诞生融入本地文化生活、占据认同感高点、成为日常习惯的品牌。我们有理由相信,价格略低于精品咖啡连锁、场景更丰富、数字化流畅、产品满足度不亚于咖啡的新茶饮在门店密度提升之后,也会诞生融入生活方式的国民品牌。 (完整研报请点击下方报告原文链接获取) 风险提示:食品安全风险,疫情反复带来外出就餐减少,品牌老化,新门店下沉不及预期,市场竞争加剧。 摘自《门店现制饮料研究:奶茶的生命周期有多长?》 联系人:王薇娜 发布时间:2021/6/1 0 2 华创轻工纺服 依依股份(001206)深度研究报告:宠物卫生用品龙头企业,乘行业东风料尽享红利 宠物护理领域龙头企业,出口业务优势明显。依依股份2003年开始从事宠物一次性卫生护理用品的研发、生产和销售,主营产品有宠物一次性卫生护理用品、个人一次性卫生护理用品、无纺布。公司以ODM/OEM为主、自主品牌为辅的方式进行销售,境外市场收入占比超过90%,主要销售国家为美国、日本、英国、加拿大,客户资源稳定。根据招股书提供的中国海关统计数据,2018-2020年,公司以宠物垫、宠物尿裤为主的宠物一次性卫生护理用品出口额占国内海关同类产品出口额的比例在三分之一左右,出口市占率排名领先。公司于2021年5月在深圳证券交易所上市。 宠物卫生用品行业前景良好,社会结构变化+消费升级推动行业需求增长。2012-2018年,全球宠物行业市场规模以7.06%的CAGR稳步增长至1378亿美元,美国市场占比最高,达41.1%,其次是中国,占8.1%。宠物用品市场规模不断提高,其中中国宠物用品市场潜力巨大,预计2024年市场规模将达443.7亿元,与2020年相比提升57.34%,宠物卫生用品需求靠前,重要性不断提升。随着社会结构变化和宠物饲养观念改变,宠物逐渐成为情感寄托,预计宠物消费将不断增长,居民收入增加推动消费升级,带动宠物卫生用品需求增加,预计市场规模将持续扩大。 上游原料波动较大,境外客户需求稳定。从产业链看,卫生用品上游原材料为绒毛浆、卫生纸、无纺布、流延膜和高分子,主要来源于木浆和石油化工,价格波动较大;中游为卫生用品生产商,我国宠物一次性卫生用品行业集中度较低,公司市占率领先优势明显;下游客户主要为宠物用品品牌运营商、大型商超、经销商、电商平台等,境外客户需求较大且具有一定的稳定性,欧美销售渠道以商超为主,国内销售渠道以线上电商为主。 募投项目助力业绩扩张,结构优化&渠道拓展提升公司竞争力。公司收入业绩稳步增长,2014-2020年收入、净利润CAGR分别为17.83/114.03%,凭借较好的费用控制和业务运营,实现了领先同业的ROE水平;产能端:产能利用率维持高位,预计募投项目投产后将打开产能瓶颈,产销量有望稳步增长;产品端:宠物尿裤占比提升以及无纺布完全自给,预计将有效优化业务结构,提升原材料价格波动抗性和整体盈利水平;渠道端:自主品牌销售占比不断提升,代工客户集中度持续下降,销售渠道优化预计将保障公司业绩平稳快速增长。 产能扩张保障业绩增长,产品结构优化&销售渠道拓展提升经营质量,首次覆盖,给予“推荐”评级。全球宠物用品行业保持较快增长,其中中国市场潜力巨大,在观念变化和消费升级的驱动下,宠物卫生用品前景广阔。公司在宠物卫生用品领域具有较强生产实力与品牌积累,领先优势明显,随着募投产能逐步投产,有望充分享受行业发展红利。此外公司产品结构持续优化,自主品牌知名度提升,销售渠道不断拓展,未来盈利水平中枢和稳定性料将提升,收入业绩有望实现平稳快速增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.42/1.97/2.51亿元,EPS分别为1.51/2.09/2.66元,对应当前股价PE分别59/43/34倍,考虑到公司行业龙头地位稳固,自主品牌发展空间广阔,对应2022年47倍PE,给予“推荐”评级。 (完整研报请点击下方报告原文链接获取) 风险提示:宏观环境变化影响下游需求,原料成本大幅波动,市场竞争加剧。 摘自《依依股份(001206)深度研究报告:宠物卫生用品龙头企业,乘行业东风料尽享红利》 联系人:刘佳昆 发布时间:2021/6/2 每日研究报告一览 行业研究 【华创宏观】全球风险资产涨势趋缓——5月大类资产月报 【华创固收】全球经济持续复苏,关注美联储缩减QE计划——5月海外月度观察 行业研究 【华创传媒】美团-W(03690.HK)2021年一季报点评:外卖盈利能力增强,到店酒旅复苏,新业务战略投入增加 本月金股 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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