【重庆钢铁*杨件】深度:百年重钢,蜕变新生

（以下内容从东吴证券《【重庆钢铁*杨件】深度:百年重钢,蜕变新生》研报附件原文摘录）
　　重庆钢铁（601005） 百年重钢，蜕变新生 投资要点 重庆钢铁：西南板材龙头，融入宝武。重庆钢铁是一家有着百年历史的大型钢铁联合企业，主要从事生产、加工、销售板材，线棒材、钢坯、薄板带。2020年，公司实现钢产量为712万吨，同比增长5.83%；其中，板材占比超过88%。2020年9月公司加入宝武集团后管理改善明显。 加入宝武集团，管理改善显著。宝武集团在2017年参与公司破产重组，并在2020年9月成为公司实控人，已实质入驻公司日常管理，通过五大措施提高公司生产管理水平，降本增收效果明显，2020年钢产量同比增5.83%。公司享受宝武集团协同优势，并改善融资环境。2020年公司期间费用率降至3.34%，营收增速与盈利能力均好于破产前。 区域板材龙头，受益制造业周期上行。板材直接下游为制造业，2020年下半年起景气度逐步上升且超越长材。2020年国内热轧产量同比仅0.41%，增长缓慢，去除淘汰产能后板材整体产能利用率高达90%。制造业库存已进入上升周期，且融资利率下降促使制造业投资底部回升。政策与周期性因素等共同作用下，下游汽车、家电、工程机械、造船等行业景气上行，拉动板材需求。公司作为西南地区板材巨头，高板材比例（88%）与优良品质极大受益于制造业回暖。 重庆钢铁：增产40%带来业绩增长弹性。公司的四座高炉在9个多月改造后目前均处于满负荷状态，三大高炉日均铁水产量均超7000吨，我们预计2021年钢产量增40%。公司充分利用重庆码头物流优势，得益于区域内良好需求，我们预计新增产量将得到有效消化。2021年1-2月西南地区固定投资增速全国领先；重庆市2021年总投资同比增2.9%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021/2022/2023年营收分别为370/407/431亿元，同比增速分别为51%/10%/6%；归母净利润为48/55/60亿元，同比增速分比为651%/14%/10%；对应PE分别为5.4/4.7/4.3x，低于可比公司估值。考虑公司2021年降本增效逐步推进，下游需求复苏保障钢价，产量有望增长超40%，故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：下游需求回暖不及预期；原材料铁矿石上涨超预期；公司复产不及预期。 （分析师 杨件） 六月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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