国君晨报 | 宏观&策略专题、千禾味业(603027)、煌上煌(002695)、江苏银行(600919)
（以下内容从国泰君安《国君晨报 | 宏观&策略专题、千禾味业(603027)、煌上煌(002695)、江苏银行(600919)》研报附件原文摘录）
重点推荐： 1、宏观团队认为，在消费、企业盈利及外需转好推动下，消费将步入加速修复阶段，但需警惕社会集团拖累风险。 2、策略团队认为，全球宽松未到终点，顺周期有望带动市场短暂冲击震荡上沿。推荐银行/建材/建筑/新能源。 3、食品饮料团队推荐千禾味业（603027），基于公司战略和渠道品牌建设，看好公司成长性。目标价42.00元，维持增持评级。 4、食品饮料团队推荐煌上煌（002695），公司业绩释放可期，成长后劲足。目标价32.33元，维持增持评级。 5、银行团队推荐江苏银行（600919），公司存量不良改善略超出市场预期。目标价8.06元，维持增持评级。 日报/周报/双周报/月报：《消费修复或将进入提速阶段，社会集团是拖累》2020-08-16 从近三个月社零数据来看，整体消费修复疲弱，可选消费改善空间仍大。通过对社零数据的剖析，我们认为社零数据疲弱的更主要因素，源于社会集团消费： 居民部门当前占社零比重在40%-45%左右，居民消费疲弱核心源于两方面因素。一是疫情管控带来的线下服务消费制约。二是疫情导致居民防御性储蓄意愿提升，以及就业压力加大带来的消费抑制。 针对占比过半的社会团体（政府、企业）社零，我们通过重构社会集团社零增速发现，当前对社零的拖累主要源于社会集团。鉴于财政支出连续两月快速下行，以及对工业企业销售费用、管理费用的观察，社会集团对消费的拖累当前已超过居民部门。 展望后续消费，我们认为三点因素将支撑消费进入加速修复阶段，后续消费修复的空间仍然较大： 一是国内疫情逐渐平稳，管制措施适度放松，将带来居民线下服务消费支出的提升，与之伴随的是服务业与就业的进一步复苏。 二是经济动能逐季抬升，居民、政府、企业收入持续修复，总体消费意愿面临好转。医疗、科技等领域全年公共支出支撑仍在，政府消费后续或有所好转。企业部门在需求端修复以及PPI回升中，收入与盈利面临改善，此外货币政策精准导向下，中小微企业经营将持续优化，上述因素会带来社会团体消费的快速提升。 三是外需支撑下，出口将从防疫物资逐步转向家具、服装等普通消费品，海外消费需求回暖将带动国内消费品生产与销售改善。 国内经济：生产基本平稳。地产销售有所回落、土地供应增速降低，中游高炉开工率提升，原材料价格中原油、铁矿上涨，此外蔬菜、肉类价格涨幅收窄。流动性方面，货币市场利率走高。人民币持续小幅走强。 国际、国内政策：美方对中方一阶段协议兑现度满意，中国在第一阶段贸易协议评估前大量增购美国原油。国内货币政策强调灵活适度、精准导向，工信部提出补短板锻长板，提升产业链、供应链稳定性和竞争力。 下周关注：数据方面，欧元区将公布7月CPI月率、6月季调后经常帐等数据；事件方面，欧洲、美国、澳大利亚央行将公布货币政策会议纪要，同时将召开为期三天的全球央行年会。 A股策略周报：《顺周期发力，挑战震荡上沿》2020-08-16 当下分歧不断加大：乐观的声音认为全球新一轮流动性宽松可能开启，中美发酵可能性不大，盈利逐季修复；悲观的声音认为全球流动性宽松基本宣告结束，经济复苏计划破产，黄金称王。 我们认为，3100-3400震荡望延续，短期挑战震荡上沿，中期震荡中枢逐步上行。 1）盈利角度，经济逐步改善，企业盈利持续回升，随着半年报密集披露期来临，盈利对市场支撑将增强。 2）风险偏好角度，近期中美就第一阶段经贸协议示好，牢固市场预期底线和信心。 3）无风险利率角度，长期利率回落预期难改，居民存款充裕，无风险利率下行带来增量资金的逻辑仍在。 “疫苗、黄金、股市”，到底是复苏还是疲弱？本周海外两个重要的边际变化：一是黄金大涨之后本周大跌，二是俄罗斯称疫苗已在生产。这两者对股市都有不同层面的影响，我们认为逻辑是如此演绎的： 1）第一阶段：美经济修复斜率下修，流动性宽松预期上修，黄金股市同涨。 2）第二阶段：疫苗推进、7月非农和PPI数据超预期，经济预期再次受影响，黄金下跌。除了交易层面的拥挤，黄金下跌更是对疫情、经济悲观预期的修正。 3）第三阶段：关键在于未来美国的刺激方案。于当前判断，美国经济V型修复难度大，刺激政策加码的可能性更大。 7月数据显示流动性低于预期，是收缩的起点？还是宽松第二阶段的序幕？当前A股和美股的共同点在于，流动性决定趋势，风险事件决定波动。7月份的社融和信贷数据，让市场纠结流动性宽松的阶段是否彻底过去。我们认为： 1）7月信贷和社融数据略不及市场预期，核心原因在于企业短期融资及非银贷款季节性波动，难以持续拖累信贷。社融整体结构仍向好，且居民短贷投放持续修复。 2）根据国君宏观团队，货币信贷政策总量目标不变，经济恢复仍存在不平衡、不充分等问题，短期干扰不足虑。 3）8月11日，易刚行长在接受采访时提到，要引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，货币政策的定调并未转向。 风格研判：顺周期继续发力。本周市场分歧加大，但是于顺周期的分歧在收敛。以北上资金为例，投资意愿边际回暖，配置结构现较大变化，金融（尤以银行）与周期板块作为成为其增量配置的重心。我们认为，流动性是核心，在不转向基础上，顺周期受益于盈利修复、估值修复和低风险偏好特征有望继续发力。 行业配置：银行/建材/建筑/机械/家电/汽车/新能源。 1）大势研判：美国宽松加码概率更大，国内货币宽松基调尚未转向，短期中美就第一阶段经贸协议示好，伴随经济和盈利端的修复，顺周期发力有望带动市场短暂冲击震荡上沿。 2）风格研判：周期和银行占优，消费和科技企稳。 3）行业比较：银行/建材/建筑/机械/家电/汽车/新能源。 公司更新：千禾味业（603027）《业绩超预期，公司成长可期》2020-08-15 维持增持评级。业绩超预期，上调2020-2022年EPS至 0.44/0.56/0.72元，上调目标价至42元（前值36.86元）。 业绩超预期。2020年上半年公司营业收入7.99亿元，同比+35%；归母净利润1.57亿元，同比+80%，其中Q2单季度营收4.40亿元，同比+45%，归母净利润0.87亿元，同比+136%，Q2收入/业绩环比进一步提速。 酱油/食醋业务显著放量驱动收入增长。分产品看，2020H1公司酱油业务实现营收4.94亿元，同比+38.84%，食醋业务则录得营收1.57亿元，同比+58.62%，分区域看，归因于公司2020年显著加强了对于华北/华中等相对弱势区域的开拓，2020H1北部/中部区域营收分别同比+59.85%/59.40%，从而支撑了整体收入体量的扩容。 盈利能力显著提升。2020H1公司毛利率达到50%，同比+3pct，主因产品结构的持续优化；净利率达到20%，同比+5pct，主要归功于毛利率的提升+费用率的下降，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.3/-0.5/-0.6/+0.2pct，背后反应的实质均是疫情之下消费者对于公司产品主动消费倾向的边际提升带动了费用投放效率的提升。 战略清晰，战术激进，公司成长性可期。基于公司聚焦于以零添加为代表的高端酱油的差异化战略，同时在战术端不断发力于渠道/品牌建设，我们看好公司长期的成长性。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上行；渠道扩张不及预期等。 公司更新：煌上煌（002695）《业绩符合预期，成长后劲足》2020-08-16 投资建议：业绩符合预期，未来三年展店加速、公司治理提升、激励持续优化。调整2020-2022 年 EPS 至0.56（0.59）、0.70（0.77）、0.88（0.98）元，考虑到长期管理改善带来的业绩提升，上调目标价28%至 32.33 元，对应 2021 年 46X PE，维持增持评级。 业绩符合预期，二季度改善。1H实现营业收入13.6亿，同比+16.8%，归母净利润1.58亿，同比+12.3%，对应2Q营收8.2亿，同比+23.1%，2Q归母净利润9235万，同比+20.7%，符合预期。预计全年净利润增速30%。 展店结构优化，同店正增长。1H新开店617家，关店171家，净开店446家，符合预期。预计下半年省外拓店提速，以维持全年新开店1200家的目标，预计2020年底店铺数有望达到4630家以上。据调研反馈，公司1H及7月同店增速正增长，主因客流恢复和部分产品提价。上半年新开店80%为商业综合体及高势能店，成熟单店营收将显著高于存量街边店，我们预计全年单店收入增速持平。 成本管控加强，利润率提升。受原材料价格波动及疫情期间折促影响，1H毛利率同比下滑1.7pct至35.6%，同时，公司疫情间加大经销商支持及二季度加大展店市场投入，1H销售费用率同比提升0.8pct至13.0%。展望2H，我们预计公司将受益于部分产品二季度提价及成本管控加强，毛利较1H环比改善1-2pct，全年销售费用率有望保持在14%上下。考虑到税收优惠及政府补助，预计2020年净利率同比提升0.5-1pct。 风险提示：原材料价格波动，食品安全问题。 公司更新：江苏银行（600919）《存量不良改善，息差继续走扩》2020-08-16 投资建议：由于疫情的影响，下调2020-2022年净利润增速预测至6.91%(-5.1pc)/11.97%%（-0.3pc）/12.38%(+0.3pc)，对应EPS1.26(-0.07)/1.43(-0.07)/1.61(-0.09)元，BVPS10.76/11.91/13.20元，现价对应5.10/4.52/3.99倍PE，0.60/0.54/0.49倍PB。维持目标价8.06元，对应2020年0.75倍PB，维持增持评级。 最新数据：20H1营收同比+14.3%，环比-3.5pc；净利润同比+3.5%，环比-9.4pc。不良率1.37%，环比-1bp；拨备覆盖率247%，环比+8pc。 多提拨备拉低业绩增速，但仍优于行业。2020H1江苏银行拨备前利润增速16.5%，资产减值损失增速高达33.2%，环比提升6.5pc，使归母净利润增速降至3.5%，仍显著高于整体商业银行-9.4%的水平。 夯实不良、加大核销，存量资产质量边际改善。20H1江苏银行不良偏离度环比下降6pc至83%，不良继续压实。判断Q2不良生成率环比提升，但由于加大核销力度，截至20H1末存量不良小幅改善，不良率1.37%，环比下降1bp；前瞻指标关注率1.83%，环比下降6bp。 负债成本下降，资产收益稳定，息差继续走扩。降息背景下同业负债成本下降在预期内，资产端收益率保持平稳略超预期：①资产配置中贷款占比继续提升；②加大小微投放力度，支撑贷款收益率。 风险提示：宏观经济失速下行，信用风险大面积爆发。 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
重点推荐： 1、宏观团队认为，在消费、企业盈利及外需转好推动下，消费将步入加速修复阶段，但需警惕社会集团拖累风险。 2、策略团队认为，全球宽松未到终点，顺周期有望带动市场短暂冲击震荡上沿。推荐银行/建材/建筑/新能源。 3、食品饮料团队推荐千禾味业（603027），基于公司战略和渠道品牌建设，看好公司成长性。目标价42.00元，维持增持评级。 4、食品饮料团队推荐煌上煌（002695），公司业绩释放可期，成长后劲足。目标价32.33元，维持增持评级。 5、银行团队推荐江苏银行（600919），公司存量不良改善略超出市场预期。目标价8.06元，维持增持评级。 日报/周报/双周报/月报：《消费修复或将进入提速阶段，社会集团是拖累》2020-08-16 从近三个月社零数据来看，整体消费修复疲弱，可选消费改善空间仍大。通过对社零数据的剖析，我们认为社零数据疲弱的更主要因素，源于社会集团消费： 居民部门当前占社零比重在40%-45%左右，居民消费疲弱核心源于两方面因素。一是疫情管控带来的线下服务消费制约。二是疫情导致居民防御性储蓄意愿提升，以及就业压力加大带来的消费抑制。 针对占比过半的社会团体（政府、企业）社零，我们通过重构社会集团社零增速发现，当前对社零的拖累主要源于社会集团。鉴于财政支出连续两月快速下行，以及对工业企业销售费用、管理费用的观察，社会集团对消费的拖累当前已超过居民部门。 展望后续消费，我们认为三点因素将支撑消费进入加速修复阶段，后续消费修复的空间仍然较大： 一是国内疫情逐渐平稳，管制措施适度放松，将带来居民线下服务消费支出的提升，与之伴随的是服务业与就业的进一步复苏。 二是经济动能逐季抬升，居民、政府、企业收入持续修复，总体消费意愿面临好转。医疗、科技等领域全年公共支出支撑仍在，政府消费后续或有所好转。企业部门在需求端修复以及PPI回升中，收入与盈利面临改善，此外货币政策精准导向下，中小微企业经营将持续优化，上述因素会带来社会团体消费的快速提升。 三是外需支撑下，出口将从防疫物资逐步转向家具、服装等普通消费品，海外消费需求回暖将带动国内消费品生产与销售改善。 国内经济：生产基本平稳。地产销售有所回落、土地供应增速降低，中游高炉开工率提升，原材料价格中原油、铁矿上涨，此外蔬菜、肉类价格涨幅收窄。流动性方面，货币市场利率走高。人民币持续小幅走强。 国际、国内政策：美方对中方一阶段协议兑现度满意，中国在第一阶段贸易协议评估前大量增购美国原油。国内货币政策强调灵活适度、精准导向，工信部提出补短板锻长板，提升产业链、供应链稳定性和竞争力。 下周关注：数据方面，欧元区将公布7月CPI月率、6月季调后经常帐等数据；事件方面，欧洲、美国、澳大利亚央行将公布货币政策会议纪要，同时将召开为期三天的全球央行年会。 A股策略周报：《顺周期发力，挑战震荡上沿》2020-08-16 当下分歧不断加大：乐观的声音认为全球新一轮流动性宽松可能开启，中美发酵可能性不大，盈利逐季修复；悲观的声音认为全球流动性宽松基本宣告结束，经济复苏计划破产，黄金称王。 我们认为，3100-3400震荡望延续，短期挑战震荡上沿，中期震荡中枢逐步上行。 1）盈利角度，经济逐步改善，企业盈利持续回升，随着半年报密集披露期来临，盈利对市场支撑将增强。 2）风险偏好角度，近期中美就第一阶段经贸协议示好，牢固市场预期底线和信心。 3）无风险利率角度，长期利率回落预期难改，居民存款充裕，无风险利率下行带来增量资金的逻辑仍在。 “疫苗、黄金、股市”，到底是复苏还是疲弱？本周海外两个重要的边际变化：一是黄金大涨之后本周大跌，二是俄罗斯称疫苗已在生产。这两者对股市都有不同层面的影响，我们认为逻辑是如此演绎的： 1）第一阶段：美经济修复斜率下修，流动性宽松预期上修，黄金股市同涨。 2）第二阶段：疫苗推进、7月非农和PPI数据超预期，经济预期再次受影响，黄金下跌。除了交易层面的拥挤，黄金下跌更是对疫情、经济悲观预期的修正。 3）第三阶段：关键在于未来美国的刺激方案。于当前判断，美国经济V型修复难度大，刺激政策加码的可能性更大。 7月数据显示流动性低于预期，是收缩的起点？还是宽松第二阶段的序幕？当前A股和美股的共同点在于，流动性决定趋势，风险事件决定波动。7月份的社融和信贷数据，让市场纠结流动性宽松的阶段是否彻底过去。我们认为： 1）7月信贷和社融数据略不及市场预期，核心原因在于企业短期融资及非银贷款季节性波动，难以持续拖累信贷。社融整体结构仍向好，且居民短贷投放持续修复。 2）根据国君宏观团队，货币信贷政策总量目标不变，经济恢复仍存在不平衡、不充分等问题，短期干扰不足虑。 3）8月11日，易刚行长在接受采访时提到，要引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，货币政策的定调并未转向。 风格研判：顺周期继续发力。本周市场分歧加大，但是于顺周期的分歧在收敛。以北上资金为例，投资意愿边际回暖，配置结构现较大变化，金融（尤以银行）与周期板块作为成为其增量配置的重心。我们认为，流动性是核心，在不转向基础上，顺周期受益于盈利修复、估值修复和低风险偏好特征有望继续发力。 行业配置：银行/建材/建筑/机械/家电/汽车/新能源。 1）大势研判：美国宽松加码概率更大，国内货币宽松基调尚未转向，短期中美就第一阶段经贸协议示好，伴随经济和盈利端的修复，顺周期发力有望带动市场短暂冲击震荡上沿。 2）风格研判：周期和银行占优，消费和科技企稳。 3）行业比较：银行/建材/建筑/机械/家电/汽车/新能源。 公司更新：千禾味业（603027）《业绩超预期，公司成长可期》2020-08-15 维持增持评级。业绩超预期，上调2020-2022年EPS至 0.44/0.56/0.72元，上调目标价至42元（前值36.86元）。 业绩超预期。2020年上半年公司营业收入7.99亿元，同比+35%；归母净利润1.57亿元，同比+80%，其中Q2单季度营收4.40亿元，同比+45%，归母净利润0.87亿元，同比+136%，Q2收入/业绩环比进一步提速。 酱油/食醋业务显著放量驱动收入增长。分产品看，2020H1公司酱油业务实现营收4.94亿元，同比+38.84%，食醋业务则录得营收1.57亿元，同比+58.62%，分区域看，归因于公司2020年显著加强了对于华北/华中等相对弱势区域的开拓，2020H1北部/中部区域营收分别同比+59.85%/59.40%，从而支撑了整体收入体量的扩容。 盈利能力显著提升。2020H1公司毛利率达到50%，同比+3pct，主因产品结构的持续优化；净利率达到20%，同比+5pct，主要归功于毛利率的提升+费用率的下降，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.3/-0.5/-0.6/+0.2pct，背后反应的实质均是疫情之下消费者对于公司产品主动消费倾向的边际提升带动了费用投放效率的提升。 战略清晰，战术激进，公司成长性可期。基于公司聚焦于以零添加为代表的高端酱油的差异化战略，同时在战术端不断发力于渠道/品牌建设，我们看好公司长期的成长性。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上行；渠道扩张不及预期等。 公司更新：煌上煌（002695）《业绩符合预期，成长后劲足》2020-08-16 投资建议：业绩符合预期，未来三年展店加速、公司治理提升、激励持续优化。调整2020-2022 年 EPS 至0.56（0.59）、0.70（0.77）、0.88（0.98）元，考虑到长期管理改善带来的业绩提升，上调目标价28%至 32.33 元，对应 2021 年 46X PE，维持增持评级。 业绩符合预期，二季度改善。1H实现营业收入13.6亿，同比+16.8%，归母净利润1.58亿，同比+12.3%，对应2Q营收8.2亿，同比+23.1%，2Q归母净利润9235万，同比+20.7%，符合预期。预计全年净利润增速30%。 展店结构优化，同店正增长。1H新开店617家，关店171家，净开店446家，符合预期。预计下半年省外拓店提速，以维持全年新开店1200家的目标，预计2020年底店铺数有望达到4630家以上。据调研反馈，公司1H及7月同店增速正增长，主因客流恢复和部分产品提价。上半年新开店80%为商业综合体及高势能店，成熟单店营收将显著高于存量街边店，我们预计全年单店收入增速持平。 成本管控加强，利润率提升。受原材料价格波动及疫情期间折促影响，1H毛利率同比下滑1.7pct至35.6%，同时，公司疫情间加大经销商支持及二季度加大展店市场投入，1H销售费用率同比提升0.8pct至13.0%。展望2H，我们预计公司将受益于部分产品二季度提价及成本管控加强，毛利较1H环比改善1-2pct，全年销售费用率有望保持在14%上下。考虑到税收优惠及政府补助，预计2020年净利率同比提升0.5-1pct。 风险提示：原材料价格波动，食品安全问题。 公司更新：江苏银行（600919）《存量不良改善，息差继续走扩》2020-08-16 投资建议：由于疫情的影响，下调2020-2022年净利润增速预测至6.91%(-5.1pc)/11.97%%（-0.3pc）/12.38%(+0.3pc)，对应EPS1.26(-0.07)/1.43(-0.07)/1.61(-0.09)元，BVPS10.76/11.91/13.20元，现价对应5.10/4.52/3.99倍PE，0.60/0.54/0.49倍PB。维持目标价8.06元，对应2020年0.75倍PB，维持增持评级。 最新数据：20H1营收同比+14.3%，环比-3.5pc；净利润同比+3.5%，环比-9.4pc。不良率1.37%，环比-1bp；拨备覆盖率247%，环比+8pc。 多提拨备拉低业绩增速，但仍优于行业。2020H1江苏银行拨备前利润增速16.5%，资产减值损失增速高达33.2%，环比提升6.5pc，使归母净利润增速降至3.5%，仍显著高于整体商业银行-9.4%的水平。 夯实不良、加大核销，存量资产质量边际改善。20H1江苏银行不良偏离度环比下降6pc至83%，不良继续压实。判断Q2不良生成率环比提升，但由于加大核销力度，截至20H1末存量不良小幅改善，不良率1.37%，环比下降1bp；前瞻指标关注率1.83%，环比下降6bp。 负债成本下降，资产收益稳定，息差继续走扩。降息背景下同业负债成本下降在预期内，资产端收益率保持平稳略超预期：①资产配置中贷款占比继续提升；②加大小微投放力度，支撑贷款收益率。 风险提示：宏观经济失速下行，信用风险大面积爆发。 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
