【民生证券研究院】晨会纪要20210601
（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210601》研报附件原文摘录）
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、总量观点 【民生宏观】钢价回落，油价高位震荡 3、行业观点 【民生机械】下游扩产加速，锂电设备景气度可持续 4、个股观点 【民生机械】迈为股份（300751）电池效率再获新突破，HJT设备龙头加速成长 5、近期活动调研安排 6、月度金股组合 客户观点反馈 近期市场上涨原因来自两方面，一方面是人民币中长期升值趋势下，人民币受外资青睐，北向资金流入。另一方面是，国家强调货币政策灵活度，国内短期不存在大幅收紧预期。客户认为当前相较前期可适度乐观，预期A股将在更高中枢上有所表现，但短期向上空间可能有限，不宜冒进追高。 标的上关注能通过自身产品涨价、溢价能力较强、需求旺盛对抗成本压力的部分中游制造业，尤其是行业龙头，包括家电、汽车、机械等。 总量观点 民生宏观 | 陈柏卓 13575986789 钢价回落，油价高位震荡 国内经济：商品房销售保持平稳；动力煤价格高位回落；高炉开工率稳中有升；钢价下跌，库存持续下降；玻璃价格续创新高，库存创十年新低；油价震荡上行；猪价创 21个月以来新低 30 大中城市商品房日均销售面积较4月同期环比下跌2.2%，较2020年5月同期同比上涨21.1%。国常会督促重点煤炭企业在确保安全前提下增产增供，动力煤现货价CCI5500较5月21日下跌7.1%。同期CCI5000较5月21日下跌8.3%。全国钢厂高炉开工率较前值上升0.3个百分点。线材、螺纹钢、热卷、冷轧较5月21日分别下跌5.4%、5.9%、4.9%和3.8%。五大钢材品种库存较5月21日环比下降45.2万吨。浮法玻璃现货价较5月20日上涨2.1%，当前浮法玻璃库存已创下自2010年11月以来的新低。布伦特和 WTI 现货价较5月21日分别上涨3.9%和4.3%。5月以来，猪价环比下跌13.9%，同比下跌31.0%。 海外热点：美国一季度GDP修正值不及预期；美国4月PCE物价指数创30年新高 5月27日，美国商务部公布今年第一季度国内生产总值（GDP）修正值，GDP按年率计算增长6.4%，逊于预期的6.5%。据美国商务部统计，美国4月PCE物价指数同比升3.6%，较前值2.3%大幅提高，创2008年以来最快增速。美国4月核心PCE物价指数同比升3.1%，较前值1.8%大幅提高，并创下1992年7月以来的新高。 风险提示： 海外疫情持续恶化，通货膨胀超预期等。 行业观点 民生机械 | 关启亮 17825000620 下游扩产加速，锂电设备景气度可持续 锂电设备：下游扩产加速，景气度可持续。2020年下半年开始，国内动力电池龙头企业加速扩产，落地速度加快，2021年一季度，国内动力电池扩产项目超过60个，累计产能超过400GWH，锂电设备行业需求持续放量，产能利用率保持较高水平，盈利能力、付款方式有望逐步改善。锂电设备行业龙头先导智能2020年和2021年Q1不含税新增订单分别超过110亿元和38亿元，持续受益于行业的高增长、份额的提升和产品线的拓展。我们持续看好锂电设备行业中拥有优质客户的头部企业，中长期的增长驱动因素包括：1）下游高速扩产后，对锂电设备要求的提升，驱动具有明显研发和平台优势的公司向整段设备供应拓展，龙头的渗透率加速提升；2）锂电设备下游“电动化”驱动高增长确定性强，叠加长期储能业务的预期，锂电设备行业景气度可以在中长期持续；3）国内龙头技术和价格优势，驱动海外订单量占比提升；4）设备置换和迭代的需求。重点关注：先导智能、杭可科技和星云股份。 光伏设备：低银耗技术有望大幅降低电池成本，HJT电池产业化进程再迎催化。5月29日，根据钧石中国的官方消息，公司技术中心在异质结电池降本提效工艺技术上取得了重大突破，通过全新的溅射镀膜方式结合网版设计和新型浆料开发，单片HJT电池片的银浆耗量有望下降50%，使G1硅片制作的异质结电池银浆单耗从150mg大幅降至80mg。目前，该项专利技术已完成电池小批量试产，试产电池的平均转换效率在24.5%以上，最高转换效率高达25.2%，并已完成完整的组件可靠性验证。而根据公司测算，若以5月25日M6 P型硅片价格4.5元/片为基础，假设高温/低温银浆的价格分别为6800/8300元/Kg，在HJT电池的非硅成本中，银浆成本占比高达48.64%，为各类型非硅成本之最。其余成本，如靶材、化学品、折旧成本，非硅成本占比仅为11.41/5.70/11.96%。因此，在当前的价格水平下，低银耗技术的成功开发，有望大幅降低HJT电池成本。最终，相对于PERC电池成本，低银耗HJT电池成本有望仅高出0.06元/W。这将大幅提升HJT电池的性价比，并打开HJT电池利润空间。而随着HJT电池盈利水平的不断提升，产业资本有望快步进场，加码HJT产能。预计未来半年，HJT设备领域有望迎来密集的行业催化。考虑到相关电池设备需求放量在即，率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的电池设备龙头企业有望充分受益，推荐HJT电池设备龙头迈为股份、捷佳伟创、关注金辰股份。 缝纫设备：行业周期上行，缝纫设备集中度持续提升。2020年底以来，大宗原材料持续上涨，目前部分原材料价格涨幅已经超过40%以上，并出现一定程度的原材料短缺，导致包括部分铸件等供应紧张。行业内缝纫设备企业主要产品已经上调价格，以对冲原材料上涨的影响，同时给予供应商一定的价格弹性空间，保证供应链的稳定。行业龙头的核心优势主要在对上游供应商的议价能力较强，以及由于规模优势和行业地位因素，零部件订单在供应商优先级较高。目前缝纫设备的行业景气度较高，原材料涨价影响向下游传导能力较强，龙头受到影响相对较小。持续看好杰克股份，核心逻辑包括：1）公司主营产品工业缝纫机市占率超过50%，规模效应显著；2）智能化生产程度加速提升，降本增效逐步体现；3）公司供应商体系稳定、核心零部件自制率持续提升；4）加速提供智能化成套解决方案，提升产品价值和盈利能力；5）公司产品结构逐步向高端突破，客户结构持续优化。重点关注缝纫设备龙头：杰克股份。 风险提示： 设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。 个股观点 民生机械 | 关启亮 17825000620 迈为股份（300751）电池效率再获新突破，HJT设备龙头加速成长 ？事件概述 2021年5月28日，据迈为股份官方公众号发布的消息。经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试认证，迈为股份研制的异质结太阳能电池片，其全面积(大尺寸M6，274.3cm2）光电转换效率达到了25.05%，刷新了异质结量产技术领域的最高纪录。 ？分析与判断 转换效率再获新突破，HJT电池商业化应用加速推进 此前经ISFH验证的HJT电池最高转换效率记录为汉能成都研发中心公布的25.11%，由汉能M2小尺寸电池在2019年创造，而迈为股份曾在2020年10月经ISFH验证，M2小尺寸（244.45 cm2）电池片转换效率能达到24.61%。此次公司验证的异质结电池片为M6量产型大尺寸，并且全部采用迈为股份自主研发的高效异质结电池量产设备和工艺技术制成。25.05%的转换效率认证不仅刷新了异质结量产技术领域的最高纪录，体现了迈为实验室的先进研发水平，还意味在其量产技术驱动下，异质结电池可量产效率迈过了25%的分水岭，对于推进异质结商业化应用，有里程碑式意义。 主要客户量产效率数据良好，HJT扩产提速在即 迈为股份通过前瞻性布局，较早投入相关项目研发，致力于为客户提供优质的HJT电池片生产核心设备和HJT整线解决方案。公司的主要客户包括华晟、阿特斯、以及通威等知名厂商，从下游主要客户公布的量产效率数据来看，安徽华晟4月24日在公司官网宣布，其生产的异质结M6尺寸12主栅电池片产量已达2万片产量水平，平均效率可以达到24.12%，最佳批次平均效率达到24.44%，最高电池片效率达到24.72%，而根据清华大学何继江博士考察报告显示，2021Q1通威合肥的量产电池片转换效率以24.3%为主。下游主要客户量产效率等数据反馈良好，表明公司异质结电池生产设备已逐步成熟，随着新一轮HJT项目的扩产规划逐步落地，以公司代表的国内HJT设备龙头企业有望充分享受HJT项目扩产带来的市场红利。 公司HJT设备行业领先，多年技术沉淀引领行业新未来 自2019年1月公司的HJT PECVD及其配套设备项目启动至今，迈为先后首创性地研制了第一代产能200MW、第二代产能400MW的PECVD设备，且通过进一步自主研发，成为了第一家实现HJT高效电池整线设备国产化的企业，为行业提供HJT高效电池制造整体解决方案。迈为拥有由200多名专业研发技术人员组成的HJT高效电池研发团队和真空装备研发团队，专注于研究、设计、开发、制造专用于HJT异质结高效太阳能电池量产的大产能低成本PECVD、PVD、低温银浆丝网印刷及LED光注入等核心生产设备，研发HJT高效电池及组件的先进工艺和制造技术。作为行业领先的HJT电池设备制造商，公司通过多年的技术沉淀，不断探索异质结电池制造的工艺优化及降本方案，推进异质结电池技术的应用，引领行业发展新方向。 ？投资建议 我们认为，公司异质结太阳能电池片转换效率刷新最高记录具有里程碑意义，随着技术的不断成熟，HJT将引领新一轮技术迭代，相关的设备需求放量在即，迈为作为相关设备龙头企业，技术实力强劲，业绩将有望持续增长，预计2021-2023年，公司实现营业收入34.5/48.7/66.5亿元，实现归母净利润5.76/8.39/11.43亿元，当前股价对应PE为33.9/23.3/17.1倍，公司2022年估值水平位于历史估值中枢49.31x下方，长期看仍存在提升空间，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求释放不及预期、核心设备研发和推广不及预期、宏观环境影响。 风险提示 通货膨胀超预期的风险，设备需求不及预期的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 6 月配置策略精选 【民生研究】2021年6月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210601民生证券研究院晨会纪要》20210601
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、总量观点 【民生宏观】钢价回落，油价高位震荡 3、行业观点 【民生机械】下游扩产加速，锂电设备景气度可持续 4、个股观点 【民生机械】迈为股份（300751）电池效率再获新突破，HJT设备龙头加速成长 5、近期活动调研安排 6、月度金股组合 客户观点反馈 近期市场上涨原因来自两方面，一方面是人民币中长期升值趋势下，人民币受外资青睐，北向资金流入。另一方面是，国家强调货币政策灵活度，国内短期不存在大幅收紧预期。客户认为当前相较前期可适度乐观，预期A股将在更高中枢上有所表现，但短期向上空间可能有限，不宜冒进追高。 标的上关注能通过自身产品涨价、溢价能力较强、需求旺盛对抗成本压力的部分中游制造业，尤其是行业龙头，包括家电、汽车、机械等。 总量观点 民生宏观 | 陈柏卓 13575986789 钢价回落，油价高位震荡 国内经济：商品房销售保持平稳；动力煤价格高位回落；高炉开工率稳中有升；钢价下跌，库存持续下降；玻璃价格续创新高，库存创十年新低；油价震荡上行；猪价创 21个月以来新低 30 大中城市商品房日均销售面积较4月同期环比下跌2.2%，较2020年5月同期同比上涨21.1%。国常会督促重点煤炭企业在确保安全前提下增产增供，动力煤现货价CCI5500较5月21日下跌7.1%。同期CCI5000较5月21日下跌8.3%。全国钢厂高炉开工率较前值上升0.3个百分点。线材、螺纹钢、热卷、冷轧较5月21日分别下跌5.4%、5.9%、4.9%和3.8%。五大钢材品种库存较5月21日环比下降45.2万吨。浮法玻璃现货价较5月20日上涨2.1%，当前浮法玻璃库存已创下自2010年11月以来的新低。布伦特和 WTI 现货价较5月21日分别上涨3.9%和4.3%。5月以来，猪价环比下跌13.9%，同比下跌31.0%。 海外热点：美国一季度GDP修正值不及预期；美国4月PCE物价指数创30年新高 5月27日，美国商务部公布今年第一季度国内生产总值（GDP）修正值，GDP按年率计算增长6.4%，逊于预期的6.5%。据美国商务部统计，美国4月PCE物价指数同比升3.6%，较前值2.3%大幅提高，创2008年以来最快增速。美国4月核心PCE物价指数同比升3.1%，较前值1.8%大幅提高，并创下1992年7月以来的新高。 风险提示： 海外疫情持续恶化，通货膨胀超预期等。 行业观点 民生机械 | 关启亮 17825000620 下游扩产加速，锂电设备景气度可持续 锂电设备：下游扩产加速，景气度可持续。2020年下半年开始，国内动力电池龙头企业加速扩产，落地速度加快，2021年一季度，国内动力电池扩产项目超过60个，累计产能超过400GWH，锂电设备行业需求持续放量，产能利用率保持较高水平，盈利能力、付款方式有望逐步改善。锂电设备行业龙头先导智能2020年和2021年Q1不含税新增订单分别超过110亿元和38亿元，持续受益于行业的高增长、份额的提升和产品线的拓展。我们持续看好锂电设备行业中拥有优质客户的头部企业，中长期的增长驱动因素包括：1）下游高速扩产后，对锂电设备要求的提升，驱动具有明显研发和平台优势的公司向整段设备供应拓展，龙头的渗透率加速提升；2）锂电设备下游“电动化”驱动高增长确定性强，叠加长期储能业务的预期，锂电设备行业景气度可以在中长期持续；3）国内龙头技术和价格优势，驱动海外订单量占比提升；4）设备置换和迭代的需求。重点关注：先导智能、杭可科技和星云股份。 光伏设备：低银耗技术有望大幅降低电池成本，HJT电池产业化进程再迎催化。5月29日，根据钧石中国的官方消息，公司技术中心在异质结电池降本提效工艺技术上取得了重大突破，通过全新的溅射镀膜方式结合网版设计和新型浆料开发，单片HJT电池片的银浆耗量有望下降50%，使G1硅片制作的异质结电池银浆单耗从150mg大幅降至80mg。目前，该项专利技术已完成电池小批量试产，试产电池的平均转换效率在24.5%以上，最高转换效率高达25.2%，并已完成完整的组件可靠性验证。而根据公司测算，若以5月25日M6 P型硅片价格4.5元/片为基础，假设高温/低温银浆的价格分别为6800/8300元/Kg，在HJT电池的非硅成本中，银浆成本占比高达48.64%，为各类型非硅成本之最。其余成本，如靶材、化学品、折旧成本，非硅成本占比仅为11.41/5.70/11.96%。因此，在当前的价格水平下，低银耗技术的成功开发，有望大幅降低HJT电池成本。最终，相对于PERC电池成本，低银耗HJT电池成本有望仅高出0.06元/W。这将大幅提升HJT电池的性价比，并打开HJT电池利润空间。而随着HJT电池盈利水平的不断提升，产业资本有望快步进场，加码HJT产能。预计未来半年，HJT设备领域有望迎来密集的行业催化。考虑到相关电池设备需求放量在即，率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的电池设备龙头企业有望充分受益，推荐HJT电池设备龙头迈为股份、捷佳伟创、关注金辰股份。 缝纫设备：行业周期上行，缝纫设备集中度持续提升。2020年底以来，大宗原材料持续上涨，目前部分原材料价格涨幅已经超过40%以上，并出现一定程度的原材料短缺，导致包括部分铸件等供应紧张。行业内缝纫设备企业主要产品已经上调价格，以对冲原材料上涨的影响，同时给予供应商一定的价格弹性空间，保证供应链的稳定。行业龙头的核心优势主要在对上游供应商的议价能力较强，以及由于规模优势和行业地位因素，零部件订单在供应商优先级较高。目前缝纫设备的行业景气度较高，原材料涨价影响向下游传导能力较强，龙头受到影响相对较小。持续看好杰克股份，核心逻辑包括：1）公司主营产品工业缝纫机市占率超过50%，规模效应显著；2）智能化生产程度加速提升，降本增效逐步体现；3）公司供应商体系稳定、核心零部件自制率持续提升；4）加速提供智能化成套解决方案，提升产品价值和盈利能力；5）公司产品结构逐步向高端突破，客户结构持续优化。重点关注缝纫设备龙头：杰克股份。 风险提示： 设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。 个股观点 民生机械 | 关启亮 17825000620 迈为股份（300751）电池效率再获新突破，HJT设备龙头加速成长 ？事件概述 2021年5月28日，据迈为股份官方公众号发布的消息。经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试认证，迈为股份研制的异质结太阳能电池片，其全面积(大尺寸M6，274.3cm2）光电转换效率达到了25.05%，刷新了异质结量产技术领域的最高纪录。 ？分析与判断 转换效率再获新突破，HJT电池商业化应用加速推进 此前经ISFH验证的HJT电池最高转换效率记录为汉能成都研发中心公布的25.11%，由汉能M2小尺寸电池在2019年创造，而迈为股份曾在2020年10月经ISFH验证，M2小尺寸（244.45 cm2）电池片转换效率能达到24.61%。此次公司验证的异质结电池片为M6量产型大尺寸，并且全部采用迈为股份自主研发的高效异质结电池量产设备和工艺技术制成。25.05%的转换效率认证不仅刷新了异质结量产技术领域的最高纪录，体现了迈为实验室的先进研发水平，还意味在其量产技术驱动下，异质结电池可量产效率迈过了25%的分水岭，对于推进异质结商业化应用，有里程碑式意义。 主要客户量产效率数据良好，HJT扩产提速在即 迈为股份通过前瞻性布局，较早投入相关项目研发，致力于为客户提供优质的HJT电池片生产核心设备和HJT整线解决方案。公司的主要客户包括华晟、阿特斯、以及通威等知名厂商，从下游主要客户公布的量产效率数据来看，安徽华晟4月24日在公司官网宣布，其生产的异质结M6尺寸12主栅电池片产量已达2万片产量水平，平均效率可以达到24.12%，最佳批次平均效率达到24.44%，最高电池片效率达到24.72%，而根据清华大学何继江博士考察报告显示，2021Q1通威合肥的量产电池片转换效率以24.3%为主。下游主要客户量产效率等数据反馈良好，表明公司异质结电池生产设备已逐步成熟，随着新一轮HJT项目的扩产规划逐步落地，以公司代表的国内HJT设备龙头企业有望充分享受HJT项目扩产带来的市场红利。 公司HJT设备行业领先，多年技术沉淀引领行业新未来 自2019年1月公司的HJT PECVD及其配套设备项目启动至今，迈为先后首创性地研制了第一代产能200MW、第二代产能400MW的PECVD设备，且通过进一步自主研发，成为了第一家实现HJT高效电池整线设备国产化的企业，为行业提供HJT高效电池制造整体解决方案。迈为拥有由200多名专业研发技术人员组成的HJT高效电池研发团队和真空装备研发团队，专注于研究、设计、开发、制造专用于HJT异质结高效太阳能电池量产的大产能低成本PECVD、PVD、低温银浆丝网印刷及LED光注入等核心生产设备，研发HJT高效电池及组件的先进工艺和制造技术。作为行业领先的HJT电池设备制造商，公司通过多年的技术沉淀，不断探索异质结电池制造的工艺优化及降本方案，推进异质结电池技术的应用，引领行业发展新方向。 ？投资建议 我们认为，公司异质结太阳能电池片转换效率刷新最高记录具有里程碑意义，随着技术的不断成熟，HJT将引领新一轮技术迭代，相关的设备需求放量在即，迈为作为相关设备龙头企业，技术实力强劲，业绩将有望持续增长，预计2021-2023年，公司实现营业收入34.5/48.7/66.5亿元，实现归母净利润5.76/8.39/11.43亿元，当前股价对应PE为33.9/23.3/17.1倍，公司2022年估值水平位于历史估值中枢49.31x下方，长期看仍存在提升空间，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求释放不及预期、核心设备研发和推广不及预期、宏观环境影响。 风险提示 通货膨胀超预期的风险，设备需求不及预期的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 6 月配置策略精选 【民生研究】2021年6月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210601民生证券研究院晨会纪要》20210601
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