【澜起科技|国信电子】财报点评:疫情刺激下游需求,业绩超预期

（以下内容从国信证券《【澜起科技|国信电子】财报点评:疫情刺激下游需求,业绩超预期》研报附件原文摘录）
　　核心观点 01 国信电子观点 业绩超市场预期，疫情刺激下游需求景气 20年H1公司实现营收10.9亿元（同比+23.9%），实现净利润6.01亿元（同比+33.4%）；2020Q2营收5.94亿元（同比+25.2%），净利润3.39亿元（+50.4%）。公司业绩超越市场预期，我们认为主要原因是公司下游云计算市场在疫情刺激下加大了capex力度，以应对持续增加的云上活动需求。同时，公司新产品销售占比进一步提升，以及疫情环境减少了公司销售费用支出，公司盈利能力持续加强。 抓住DDR5升级机遇，从内存接口芯片到服务器全渗透 澜起科技作为内存接口芯片的领先企业，正在积极抓住DDR5升级的历史性机遇，并试图从内存接口芯片业务向服务器平台上其他芯片产品进行全面渗透。2019年公司已完成一系列芯片工程样片的流片，包括：DDR5 RCD及DB、符合JEDEC 标准的DDR5 服务器内存模组配套芯片（串行检测芯片（SPD）、温度传感器(TS) 、电源管理芯片(PMIC)）工程样片、PCIe 4.0 Retimer 芯片。预计，公司将在2020下半年完成这些芯片量产版本的研发。同时为了支持公司津逮服务器的未来发展，公司人工智能相关芯片研发也在持续推进。 云计算景气周期确立，两年持续量价齐升 根据产业调研，预计DDR5内存模组将在21年进入大规模商用， DDR5模组仍然采用了前一代产品的设计架构，但是在芯片处理速度（+50%）和芯片用量（+10%）都有提升。除此之外，DDR5模组升级带来了电源管理芯片和温度管理芯片的增量需求，同时新增了PCIe芯片的市场。我们看好公司接口芯片在技术升级中的量价齐升，市场规模也在进一步打开。 投资建议：维持“买入”评级 预计20-22净利润11.5/15.3/19.6亿元，同比增长23%/33%/28%。当前股价对应PE=90.5/68/53x。我们看好公司20年进入新一轮行业成长周期，并持续受益于数据中心国产替代机遇，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，行业竞争加剧。 附表：财务预测与估值 国信电子团队联系方式 首席分析师：欧阳仕华 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 分析师：唐泓翼 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 分析师：许 亮 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 分析师承诺： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：国信电子研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（电子行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（电子行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息和资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认定是可靠的，但是国信证券不保证其准确性和完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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