【国信建材|月度策略】非金属建材行业8月投资策略:旺季提前来临,逢低布局板块龙头
（以下内容从国信证券《【国信建材|月度策略】非金属建材行业8月投资策略:旺季提前来临,逢低布局板块龙头》研报附件原文摘录）
旺季提前来临，逢低布局板块龙头 摘要： 7月市场回顾：其他建材板块保持强势，玻璃快速上涨 年初至今建材板块实现涨幅36.77%，跑赢沪深300指数22.16个百分点，全市场排名第四。各子板块中，其他建材和玻璃板块表现突出，单月分别上涨27.53%和20.14%，分别跑赢沪深300指数14.78和7.39个百分点，水泥行业单月上涨18.31%，跑赢沪深300指数5.56个百分点。 水泥旺季提价提前到来，玻璃景气超预期 二季度以来，行业需求持续恢复，水泥、玻璃产销量降幅持续收窄，并实现单月正增长。7月中下旬天气逐渐好转后，水泥需求回升，价格触底反弹，旺季提价提前到来；玻璃行业持续保持高景气度，价格持续稳步回升，库存保持下行。预计下半年基建续建和新增项目需求有望持续落地，房地产投资端具备韧性，竣工端回暖趋势延续，整体行业需求无忧。 稳投资力度不减，基建托底思路继续强化 在政府积极引导下，国内经济向潜在增速回归并展现出强劲韧性，下半年将继续乘势而上，稳投资仍然是重中之重，近期多地政府和相关部门积极推出新项目和相关投资规划，下半年基建仍然是发力重点。 中建材水泥板块重组，行业格局有望更优 8月7日，天山股份发布公告拟与中国建材下中联水泥、南方水泥、西南水泥、中材水泥进行重组，交易完成后水泥产能将超越海螺水泥，预计规模达4.3亿吨，成为国内最大水泥企业，行业格局有望更优。 旺季即将来临，逢低布局优质龙头，维持行业“超配”评级 近期，宏观政策保持对经济复苏的支持，“两新一重” “国内大循环”等全新概念提出，增强经济动能。随着各地持续性强降雨告一段落，下游基建、房地产逐步恢复，建议积极做多水泥龙头，推荐海螺水泥、天山股份、祁连山、冀东水泥、华新水泥、万年青、宁夏建材、塔牌集团；玻璃行业景气度持续改善并不断提升，旺季将至，下游地产需求良好，近期提价速率持续超预期，下半年科技突破依旧是看点，继续推荐旗滨集团、信义玻璃；玻纤价格底部稳步回升，年内供给冲击有限，需求获得风电纱市场支撑，龙头可做长期布局，推荐中国巨石；其他建材：地产投资韧性犹存，地产产业链相关龙头受到产业资本关注，继续关注各子行业低估值龙头企业，推荐坚朗五金、兔宝宝、科顺股份、帝欧家居。 8月份组合推荐的个股为：天山股份、旗滨集团、塔牌集团、兔宝宝 风险提示：（1）宏观经济超预期下滑；（2）项目落地不及预期；（3）成本超预期上涨。 内容框架： 7月市场回顾：消费建材保持强势，玻璃快速上涨 行业保持相对收益，整体表现稳健 其他建材持续向上，玻璃相对收益快速提升 消费建材板块动力足，绝对收益显著 水泥运行拐点确认，玻璃景气超预期 水泥：行业运行拐点已至，旺季有望提前来临 玻璃：行业高景气延续，价格突破同期高位 行业需求改善明显，下半年趋势有望延续 投资端保持发力状态，基建房地产迅速恢复 稳投资力度不减，基建托底思路继续强化 中建材水泥板块重组，行业格局有望更优 7月投资组合回顾及8月组合推荐 旺季提价提前来临，逢低布局各板块优质龙头 7月市场回顾：消费建材保持强势，玻璃快速上涨 行业保持相对收益，整体表现稳健 从我们关注的87家建材公司样本（其中：水泥行业16家、玻璃行业11家、其他建材行业60家）来看，2020年开年至今建材板块实现涨幅36.77%，跑赢沪深300指数22.16个百分点，相对收益明显，其中建材龙头企业上涨27.98%，跑赢沪深300 指数13.37个百分点。 根据申万一级行业划分，建筑材料板块年初至今上涨35.67%，跑赢沪深300指数20.65个百分点，在28个行业中排名第7，处于全行业靠前水平。 其他建材持续向上，玻璃相对收益快速提升 年初至今建材行业各细分板块多数上涨，其中其他建材板块表现相对较好，主要受益于消费类建材需求较好。截至7月31日，其他建材板块及龙头企业分别上涨57.70%和59.26%，分别跑赢沪深300指数43.09和44.65个百分点；玻璃及其龙头企业分别上涨45.14%和41.90%，分别跑赢沪深300指数30.53和27.30个百分点；水泥及其龙头分别上涨15.70%和10.86%，分别跑赢沪深300指数1.09和-3.75个百分点。 消费建材板块动力足，绝对收益显著 受房地产下游积极复工推进，7月份消费建材表现亮眼，细分板块涨势显著。具体来看，建材行业单月上涨23.05%，跑赢沪深300指数10.29个百分点，细分板块中其他建材单月上涨27.53%，龙头公司上涨38.62%，分别跑赢沪深300指数14.78和25.87个百分点；玻璃板块和水泥板块分别单月上涨20.14%和18.31%，分别跑赢沪深300指数7.39和5.56个百分点。 从细分子板块来看，7月份涨跌幅前三位的板块分别为涂料（+65.58%）、石膏板（+44.49%）、玻纤（+38.83%），后三位分别为混凝土及相关（6.96%）、门窗幕墙（11.55%）、木材（11.61%）。 从7月份单月表现来看，建筑材料板块（申万一级行业）上涨23.92%，居所有行业中第3位，跑赢沪深300指数11.16个百分点，位于所有行业靠前水平。 从个股表现来看，年初至今涨跌幅排名前五位的公司分别为：坚朗五金（+386.4%）、亚士创能（+227.1%）、三棵树（+169.1%）、科顺股份（+134.7%）再升科技（+129%）；涨跌幅排名后五位的公司分别为：九鼎新材（-30.8%）、太空智造（-27.8%）、菲林格尔（-16.4%）、三峡新材（-16.2%）、嘉寓股份（-10.7%）；7月单月涨跌幅排名前五位的公司分别为：亚士创能（+66.0%）、三棵树（+65.7%）、坚朗五金（+56.4%）、旗滨集团（+53.7%）、中国巨石（+51.3%），排名后五位的公司分别为：丽岛新材（-18%）、亚玛顿（-16.7%）、坤彩科技（-13.5%）、秀强股份（-11.1%）、金圆股份（-8.2%）。 板块估值方面，截至8月7日，水泥、玻璃、其他建材的PE分别为8.9x、38.8x和31.1x，PB分别为1.9x、2.8x和4.0x。 水泥运行拐点确认，玻璃景气超预期 水泥：行业运行拐点已至，旺季有望提前来 受持续性强降雨天气影响，多地发生洪涝灾害，全国水泥需求延续6月疲软态势，7月中上旬行业整体景气度相对偏弱，价格出现连续小幅回落。进入7月下旬后，各地降雨天气逐渐结束，下游基建、房地产工地陆续恢复施工，水泥需求出现好转，出货率逐步回升，价格开始触底回升。截至7月31日去，全国高标水泥均价为422元/吨，同比小幅下降0.04%，仍处于历史同期较高水平。随着下游工地开工，上半年因疫情积压的项目，以及大量新批复项目，有望接下来提前进入赶工状态，近期下游需求将会不断恢复，水泥价格有望提前进入上行周期。 随着出货情况好转，水泥库存7月下旬开始回落，截至7月31日，全国水泥库容比为65.31%，较上月末降低3.38个百分点，同比提高2.9个百分点，随着下游需求持续恢复，预计库存还将进一步下行。 玻璃：行业高景气延续，价格突破同期高位 自5月份浮法玻璃出现强势反转后，市场情绪出现明显改善，7月份，下游房地产需求持续恢复，行业继续保持高景气度，各地提价纷纷提价，价格呈现持续上升趋势。截至8月8日，全国主要城市玻璃现货平均价为80.08元/重箱，环比6月末上涨8.9%，同比上涨7.72%，处于过去六年同期最高水平。国内浮法玻璃生产线库存为4651万重箱，环比上月末减少约5.06%。在行业良好运行背景下，近期冷修复产和新增点火意愿有所增加，建议积极关注下游需求、库存变化、生产线停复产以及价格变化情况。 行业需求改善明显，下半年趋势有望延续 根据国家统计局最新公布数据，2020年上半年全国水泥产量9.98亿吨，同比减少4.8%，环比1-5月份降幅收窄3.4个百分点，其中6月份单月产量同比增长8.4%。平板玻璃1-6月合计生产4.62亿重箱，同比降低0.4%；受益于需求复苏，浮法玻璃销量降幅继续收窄， 1-6月累计销售2.69亿重箱，同比减少3.93%，降幅环比收窄2.61个百分点，其中6月份单月销量同比增长7.88%。在宏观政策托底，货币政策边际放松的大背景下，预计下半年行业需求将继续保持向上趋势。 投资端保持发力状态，基建房地产迅速恢复 上半年，在疫情得到有效控制后，全国复工复产、复商复市持续推进，投资端不断加快步伐，拉动经济回暖。根据国家统计局数据，今年上半年全国固定资产投资额实现28.16万亿，同比小幅下降3.1%，降幅环比收窄3.2个百分点，其中6月份单月增速延续正增长，实现1.06%。从具体区域上来看，上半年西北、东北和西南地区固定资产增长较快，增速分别实现4.68%/2.74%/0.83%，华中地区同比下降17%，主要受武汉疫情影响，下游施工恢复相对滞后；6月份，除华中地区外，其余区域固定资产投资增速均实现正增长，其中华东、西北和东北地区相对靠前，分别实现9.48%/8.89%/7.5%。 “稳投资”下，基础设施建设发力明显，存量项目和新增项目在疫情后快速恢复和启动，今年上半年广义基建投资完成额实现7.92万亿，同比小幅下降0.07%，单月增速已经连续一个季度实现正增长，6月份达到8.36%。在全国持续强降雨天气告一段落后，预计下游项目施工将加快进度，保证前期项目建设，继续推升基建投资。 随着宏观流动性进一步宽松以及因城施策的力度加大，房地产销售端回暖迹象已在部分城市陆续显现，土地市场表现持续超预期，上半年商品房销售面积降幅已经从低点收窄31.5个百分点至8.4%，土地购置费同比增长6.2%，较年初回升15.5个百分点，房地产投资端其他费用（主要由土地购置费用构成）上半年同比增长5.91%，6月份当月同比增长8.46%。 受益于销售端的回升和资金压力的缓解，房地产投资端表现出明显韧性，今年上半年全国房地产投资完成6.28万亿，增速今年以来首次转正，实现1.9%，6月份单月增速达到8.54%，投资端中建筑工程单月增速已实现11.11%，推动地产产业链从新开工到竣工的稳步推进，上半年房屋新开工面积增速为-7.6%，降幅环比收窄5.2个百分点，竣工面积增速为-10.5%，环比收窄0.8个百分点。预计在土地市场持续超预期表现下，有望进一步提振下半年房地产投资端的运行。 稳投资力度不减，基建托底思路继续强化 在政府积极引导下，二季度国内经济冲破疫情的扰动，增长向潜在增速回归并展现出强劲韧性，近期一系列相关会议和文件进一步定调下半年经济乘势而上的目标。7月30日，中央政治局会议召开，首次提及“国内大循环”、“国内国际双循环”，强调下半年继续做好和落实“六稳”“六保”工作任务，把握扩大内需战略基点，确保宏观政策落地见效；在央行《2020年第二季度中国货币政策执行报告》中，再次提出下一阶段稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，通过积极发挥货币政策工具牵引带动作用，做好稳企业保就业工作等，支持经济运行回归正常。 近期，从政府各部门地方陆续召开会议研判部署下半年工作，以“两新一重”为抓手，稳投资仍然是重中之重。7月份，交通运输部召开会议，披露上半年完成交通投资1.45万亿，已经基本补齐疫情造成的缺口，同比增长6%，环比1-5月提高5.1个百分点，其中二季度在疫情控制后赶工情绪明显，交通投资增速达21.8%，公路水路贡献率达85.5%，并提出着力扩大交通固定资产有效投资，加强项目投资调度，推动新建项目“应开尽开、能开快开”，下半年还将继续扩大投资，谋划和推进一批交通重大项目建设，如川藏铁路、京雄高铁北京段、深中通道等；发改委组织召开现成城镇化补短板强弱项工作视频会议，强调各地区要聚力推进各项建设任务，提高项目谋划设计能力，加快开展项目前期工作，争取尽快开工建设；8月5日，发改委副主任宁吉喆表示，下半年要牢牢把握扩大内需这个战略基点，重点推进“两新一重”建设，加大公共卫生、应急物资储备，交通能源等领域补短板力度，加快城镇老旧小区改造；此外，7月初国务院常务会议部署了防汛救灾工作，要求推进重大水利工程建设，水利部表示将在2020-2022年重点推进150项重大水利工程建设，总投资1.29万亿。 从地方上来看，近一个月以来，多地政府和相关部门积极推出新项目和相关投资规划，下半年基建项目仍然将是发力重点。川渝两地近期推出共同实施的两批重大项目共31个、总投资约5563亿元。其中，“内联”构建“1小时”交通网、“外畅”打通多向出川大通道的交通基础设施项目19个，总投资约4516亿元；下半年，广西计划开工19个交通重大项目，包括乐业至望谟高速公路、南宁机场货站二期工程、广西都柳江梅林航电枢纽工程、北海港铁山港西港区北幕作业区南7号至南10号泊位工程，以及崇左至凭祥铁路等项目；广东省将公路水路投资目标由年初的1300亿调整增加至1750亿；大湾区方面多项指导方案出台，7月15日，《民航局关于支持粤港澳大湾区民航协同发展的实施意见》印发，提出到2022年，基本形成多核支撑、多点互动的大湾区区域民航协同发展格局和政策体系。到2025年，基本建成粤港澳大湾区世界级机场群，大湾区民航整体规模、综合竞争力持续保持国际领先；8月3日，国家发改委批复粤港澳大湾区（城际）铁路建设规划，近期安排规划建设13个城际铁路和5个枢纽工程项目，总投资约4741亿元。 中建材水泥板块重组，行业格局有望更优 7月24日，天山股份（000877.SZ）及控股股东中国建材（3323.HK）发布公告，为推动解决同业竞争问题，天山股份拟通过发行股份或发行股份及支付现金购买资产的方式收购中国建材的水泥板块资产。8月7日，最新公告显示，天山股份拟发行股份向控股股东中国建材购买其持有的中联水泥100%股权、中材水泥100%股权、向中国建材、农银投资等购买其持有的南方水泥99.93%股权、向中国建材、之江水泥等购买其持有的西南水泥95.72%股权，发行价格为13.38元/股，标的资产预估值及拟定价尚未确定；同时，公司拟向不超过35名符合条件的特定投资者以非公开发行股份的方式募集配套资金，预计规模约为57亿元。 此次交易完成后，天山股份业务规模将显著扩大，产能规模将超越海螺水泥，成为国内最大水泥企业，预计公司水泥产能将提升至4.3亿吨，熟料产能提升至3亿吨以上，商品混凝土产能提升至4亿立方米以上，产能将覆盖除东北地区外的其他区域，合计19个省/市/区，基本实现全国布局，天山和标的公司2019年合计收入规模可达到1676亿元，净利润规模达到126亿元。 控股股东中国建材此前承诺解决旗下水泥企业同业竞争由来已久，此次重组标志着中国最大的水泥企业内部重组大幕正式开启，未来区域之间联动有望增强，形成业务协同发展、互相促进、资源共享的良性互动。此外，此前中国建材旗下另外两家水泥上市公司祁连山和宁夏建材发布公告称，本此重组整合方案暂不涉及两家公司，在条件成熟时将尽快推进相关业务进一步整合，未来西北地区水泥企业整合仍存预期，国内水泥行业格局有望进一步优化。 7月投资组合回顾及8月组合推荐 根据我们中期投资策略中推荐的组合，包括海螺水泥、天山股份、祁连山、上峰水泥、万年青、塔牌集团、宁夏建材、华新水泥、冀东水泥、旗滨集团、信义玻璃、坚朗五金、兔宝宝、再升科技、中国巨石、东方雨虹、科顺股份、三棵树、帝欧家居、中国联塑、永高股份、伟星新材、雄塑科技，月度实现平均收益33.17%，跑赢申万建材指数9.25个百分点。我们统计2019年2月进行组合推荐以来，实现累计收益292.52，跑赢申万建材指数199.91个百分点。 8月份我们组合推荐的个股为天山股份、旗滨集团、塔牌集团、兔宝宝。 旺季提价提前来临，逢低布局各板块优质龙头 近期，宏观政策保持对经济复苏的支持，货币政策将更加灵活适度、精准导向，财政政策积极有为，“两新一重” “国内大循环”等全新概念提出，增强经济动能。随着全国各地持续性强降雨告一段落，高温天气即将结束，下游基建、房地产逐步恢复，前期续建项目和新增规划项目正陆续落地实施，未来行业整体需求无忧。 水泥：多地水泥熟料开始提价，价格底部企稳回升，库存高位回落，前期积压的存量项目和今年大批的新建项目带来的需求将在接下来的三四季度集中释放，同时多地明确提出加强下半年投资强度，稳定经济运行，今年水泥需求旺季有望提前来临，推荐海螺水泥、天山股份、祁连山、冀东水泥、华新水泥、万年青、宁夏建材、塔牌集团； 玻璃：5月份行业实现V形反转后，景气度持续改善并不断提升，现阶段旺季即将来临，下游地产需求良好，竣工端有望延续去年的回暖趋势并进一步强化，玻璃价格已逐步超越近年来同期高位，涨价速率持续超预期。个股上看，龙头企业虽已有一定涨幅，但估值仍有一定安全边际，下半年除行业持续提价预期外，科技突破依旧是看点，继续推荐旗滨集团、信义玻璃； 玻纤：玻纤价格底部稳步抬升，年内供给冲击有限，需求端中短期风电为核心支撑，此外中建材开启水泥资产整合或引发市场对玻纤资产整合的预期，推荐中国巨石； 其他建材：地产投资韧性犹存，地产产业链相关龙头受到产业资本关注，继续关注各子行业低估值优质龙头企业，推荐坚朗五金、兔宝宝、科顺股份、帝欧家居。 风险提示 （1）宏观经济超预期下行； （2）各地项目落地不及预期； （3）供给增加超预期。 近期行业专题 ▼ 《非金属建材行业19年年报及20年一季报总结：蓄势、整固、分化，再前行》——2020-05-29 《行业专题：疫情之下短期需求承压，不改行业长期趋势》——2020-02-03 《行业专题：高效节能领域的VIP》——2020-01-01 《行业专题：这也是核心资产》——2019-12-30 《行业专题：“新均衡”下，水泥板块估值仍有较大提升空间》——2019-12-27 《行业专题：“新均衡”下，关注具有可持续高现金分红潜力的上市公司》——2019-11-25 《行业专题：“新均衡”下，水泥的“底”在哪里？》——2019-10-11 《建材行业6月策略&板块负债专题研究：宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来》——2018-06-06 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旺季提前来临，逢低布局板块龙头 摘要： 7月市场回顾：其他建材板块保持强势，玻璃快速上涨 年初至今建材板块实现涨幅36.77%，跑赢沪深300指数22.16个百分点，全市场排名第四。各子板块中，其他建材和玻璃板块表现突出，单月分别上涨27.53%和20.14%，分别跑赢沪深300指数14.78和7.39个百分点，水泥行业单月上涨18.31%，跑赢沪深300指数5.56个百分点。 水泥旺季提价提前到来，玻璃景气超预期 二季度以来，行业需求持续恢复，水泥、玻璃产销量降幅持续收窄，并实现单月正增长。7月中下旬天气逐渐好转后，水泥需求回升，价格触底反弹，旺季提价提前到来；玻璃行业持续保持高景气度，价格持续稳步回升，库存保持下行。预计下半年基建续建和新增项目需求有望持续落地，房地产投资端具备韧性，竣工端回暖趋势延续，整体行业需求无忧。 稳投资力度不减，基建托底思路继续强化 在政府积极引导下，国内经济向潜在增速回归并展现出强劲韧性，下半年将继续乘势而上，稳投资仍然是重中之重，近期多地政府和相关部门积极推出新项目和相关投资规划，下半年基建仍然是发力重点。 中建材水泥板块重组，行业格局有望更优 8月7日，天山股份发布公告拟与中国建材下中联水泥、南方水泥、西南水泥、中材水泥进行重组，交易完成后水泥产能将超越海螺水泥，预计规模达4.3亿吨，成为国内最大水泥企业，行业格局有望更优。 旺季即将来临，逢低布局优质龙头，维持行业“超配”评级 近期，宏观政策保持对经济复苏的支持，“两新一重” “国内大循环”等全新概念提出，增强经济动能。随着各地持续性强降雨告一段落，下游基建、房地产逐步恢复，建议积极做多水泥龙头，推荐海螺水泥、天山股份、祁连山、冀东水泥、华新水泥、万年青、宁夏建材、塔牌集团；玻璃行业景气度持续改善并不断提升，旺季将至，下游地产需求良好，近期提价速率持续超预期，下半年科技突破依旧是看点，继续推荐旗滨集团、信义玻璃；玻纤价格底部稳步回升，年内供给冲击有限，需求获得风电纱市场支撑，龙头可做长期布局，推荐中国巨石；其他建材：地产投资韧性犹存，地产产业链相关龙头受到产业资本关注，继续关注各子行业低估值龙头企业，推荐坚朗五金、兔宝宝、科顺股份、帝欧家居。 8月份组合推荐的个股为：天山股份、旗滨集团、塔牌集团、兔宝宝 风险提示：（1）宏观经济超预期下滑；（2）项目落地不及预期；（3）成本超预期上涨。 内容框架： 7月市场回顾：消费建材保持强势，玻璃快速上涨 行业保持相对收益，整体表现稳健 其他建材持续向上，玻璃相对收益快速提升 消费建材板块动力足，绝对收益显著 水泥运行拐点确认，玻璃景气超预期 水泥：行业运行拐点已至，旺季有望提前来临 玻璃：行业高景气延续，价格突破同期高位 行业需求改善明显，下半年趋势有望延续 投资端保持发力状态，基建房地产迅速恢复 稳投资力度不减，基建托底思路继续强化 中建材水泥板块重组，行业格局有望更优 7月投资组合回顾及8月组合推荐 旺季提价提前来临，逢低布局各板块优质龙头 7月市场回顾：消费建材保持强势，玻璃快速上涨 行业保持相对收益，整体表现稳健 从我们关注的87家建材公司样本（其中：水泥行业16家、玻璃行业11家、其他建材行业60家）来看，2020年开年至今建材板块实现涨幅36.77%，跑赢沪深300指数22.16个百分点，相对收益明显，其中建材龙头企业上涨27.98%，跑赢沪深300 指数13.37个百分点。 根据申万一级行业划分，建筑材料板块年初至今上涨35.67%，跑赢沪深300指数20.65个百分点，在28个行业中排名第7，处于全行业靠前水平。 其他建材持续向上，玻璃相对收益快速提升 年初至今建材行业各细分板块多数上涨，其中其他建材板块表现相对较好，主要受益于消费类建材需求较好。截至7月31日，其他建材板块及龙头企业分别上涨57.70%和59.26%，分别跑赢沪深300指数43.09和44.65个百分点；玻璃及其龙头企业分别上涨45.14%和41.90%，分别跑赢沪深300指数30.53和27.30个百分点；水泥及其龙头分别上涨15.70%和10.86%，分别跑赢沪深300指数1.09和-3.75个百分点。 消费建材板块动力足，绝对收益显著 受房地产下游积极复工推进，7月份消费建材表现亮眼，细分板块涨势显著。具体来看，建材行业单月上涨23.05%，跑赢沪深300指数10.29个百分点，细分板块中其他建材单月上涨27.53%，龙头公司上涨38.62%，分别跑赢沪深300指数14.78和25.87个百分点；玻璃板块和水泥板块分别单月上涨20.14%和18.31%，分别跑赢沪深300指数7.39和5.56个百分点。 从细分子板块来看，7月份涨跌幅前三位的板块分别为涂料（+65.58%）、石膏板（+44.49%）、玻纤（+38.83%），后三位分别为混凝土及相关（6.96%）、门窗幕墙（11.55%）、木材（11.61%）。 从7月份单月表现来看，建筑材料板块（申万一级行业）上涨23.92%，居所有行业中第3位，跑赢沪深300指数11.16个百分点，位于所有行业靠前水平。 从个股表现来看，年初至今涨跌幅排名前五位的公司分别为：坚朗五金（+386.4%）、亚士创能（+227.1%）、三棵树（+169.1%）、科顺股份（+134.7%）再升科技（+129%）；涨跌幅排名后五位的公司分别为：九鼎新材（-30.8%）、太空智造（-27.8%）、菲林格尔（-16.4%）、三峡新材（-16.2%）、嘉寓股份（-10.7%）；7月单月涨跌幅排名前五位的公司分别为：亚士创能（+66.0%）、三棵树（+65.7%）、坚朗五金（+56.4%）、旗滨集团（+53.7%）、中国巨石（+51.3%），排名后五位的公司分别为：丽岛新材（-18%）、亚玛顿（-16.7%）、坤彩科技（-13.5%）、秀强股份（-11.1%）、金圆股份（-8.2%）。 板块估值方面，截至8月7日，水泥、玻璃、其他建材的PE分别为8.9x、38.8x和31.1x，PB分别为1.9x、2.8x和4.0x。 水泥运行拐点确认，玻璃景气超预期 水泥：行业运行拐点已至，旺季有望提前来 受持续性强降雨天气影响，多地发生洪涝灾害，全国水泥需求延续6月疲软态势，7月中上旬行业整体景气度相对偏弱，价格出现连续小幅回落。进入7月下旬后，各地降雨天气逐渐结束，下游基建、房地产工地陆续恢复施工，水泥需求出现好转，出货率逐步回升，价格开始触底回升。截至7月31日去，全国高标水泥均价为422元/吨，同比小幅下降0.04%，仍处于历史同期较高水平。随着下游工地开工，上半年因疫情积压的项目，以及大量新批复项目，有望接下来提前进入赶工状态，近期下游需求将会不断恢复，水泥价格有望提前进入上行周期。 随着出货情况好转，水泥库存7月下旬开始回落，截至7月31日，全国水泥库容比为65.31%，较上月末降低3.38个百分点，同比提高2.9个百分点，随着下游需求持续恢复，预计库存还将进一步下行。 玻璃：行业高景气延续，价格突破同期高位 自5月份浮法玻璃出现强势反转后，市场情绪出现明显改善，7月份，下游房地产需求持续恢复，行业继续保持高景气度，各地提价纷纷提价，价格呈现持续上升趋势。截至8月8日，全国主要城市玻璃现货平均价为80.08元/重箱，环比6月末上涨8.9%，同比上涨7.72%，处于过去六年同期最高水平。国内浮法玻璃生产线库存为4651万重箱，环比上月末减少约5.06%。在行业良好运行背景下，近期冷修复产和新增点火意愿有所增加，建议积极关注下游需求、库存变化、生产线停复产以及价格变化情况。 行业需求改善明显，下半年趋势有望延续 根据国家统计局最新公布数据，2020年上半年全国水泥产量9.98亿吨，同比减少4.8%，环比1-5月份降幅收窄3.4个百分点，其中6月份单月产量同比增长8.4%。平板玻璃1-6月合计生产4.62亿重箱，同比降低0.4%；受益于需求复苏，浮法玻璃销量降幅继续收窄， 1-6月累计销售2.69亿重箱，同比减少3.93%，降幅环比收窄2.61个百分点，其中6月份单月销量同比增长7.88%。在宏观政策托底，货币政策边际放松的大背景下，预计下半年行业需求将继续保持向上趋势。 投资端保持发力状态，基建房地产迅速恢复 上半年，在疫情得到有效控制后，全国复工复产、复商复市持续推进，投资端不断加快步伐，拉动经济回暖。根据国家统计局数据，今年上半年全国固定资产投资额实现28.16万亿，同比小幅下降3.1%，降幅环比收窄3.2个百分点，其中6月份单月增速延续正增长，实现1.06%。从具体区域上来看，上半年西北、东北和西南地区固定资产增长较快，增速分别实现4.68%/2.74%/0.83%，华中地区同比下降17%，主要受武汉疫情影响，下游施工恢复相对滞后；6月份，除华中地区外，其余区域固定资产投资增速均实现正增长，其中华东、西北和东北地区相对靠前，分别实现9.48%/8.89%/7.5%。 “稳投资”下，基础设施建设发力明显，存量项目和新增项目在疫情后快速恢复和启动，今年上半年广义基建投资完成额实现7.92万亿，同比小幅下降0.07%，单月增速已经连续一个季度实现正增长，6月份达到8.36%。在全国持续强降雨天气告一段落后，预计下游项目施工将加快进度，保证前期项目建设，继续推升基建投资。 随着宏观流动性进一步宽松以及因城施策的力度加大，房地产销售端回暖迹象已在部分城市陆续显现，土地市场表现持续超预期，上半年商品房销售面积降幅已经从低点收窄31.5个百分点至8.4%，土地购置费同比增长6.2%，较年初回升15.5个百分点，房地产投资端其他费用（主要由土地购置费用构成）上半年同比增长5.91%，6月份当月同比增长8.46%。 受益于销售端的回升和资金压力的缓解，房地产投资端表现出明显韧性，今年上半年全国房地产投资完成6.28万亿，增速今年以来首次转正，实现1.9%，6月份单月增速达到8.54%，投资端中建筑工程单月增速已实现11.11%，推动地产产业链从新开工到竣工的稳步推进，上半年房屋新开工面积增速为-7.6%，降幅环比收窄5.2个百分点，竣工面积增速为-10.5%，环比收窄0.8个百分点。预计在土地市场持续超预期表现下，有望进一步提振下半年房地产投资端的运行。 稳投资力度不减，基建托底思路继续强化 在政府积极引导下，二季度国内经济冲破疫情的扰动，增长向潜在增速回归并展现出强劲韧性，近期一系列相关会议和文件进一步定调下半年经济乘势而上的目标。7月30日，中央政治局会议召开，首次提及“国内大循环”、“国内国际双循环”，强调下半年继续做好和落实“六稳”“六保”工作任务，把握扩大内需战略基点，确保宏观政策落地见效；在央行《2020年第二季度中国货币政策执行报告》中，再次提出下一阶段稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，通过积极发挥货币政策工具牵引带动作用，做好稳企业保就业工作等，支持经济运行回归正常。 近期，从政府各部门地方陆续召开会议研判部署下半年工作，以“两新一重”为抓手，稳投资仍然是重中之重。7月份，交通运输部召开会议，披露上半年完成交通投资1.45万亿，已经基本补齐疫情造成的缺口，同比增长6%，环比1-5月提高5.1个百分点，其中二季度在疫情控制后赶工情绪明显，交通投资增速达21.8%，公路水路贡献率达85.5%，并提出着力扩大交通固定资产有效投资，加强项目投资调度，推动新建项目“应开尽开、能开快开”，下半年还将继续扩大投资，谋划和推进一批交通重大项目建设，如川藏铁路、京雄高铁北京段、深中通道等；发改委组织召开现成城镇化补短板强弱项工作视频会议，强调各地区要聚力推进各项建设任务，提高项目谋划设计能力，加快开展项目前期工作，争取尽快开工建设；8月5日，发改委副主任宁吉喆表示，下半年要牢牢把握扩大内需这个战略基点，重点推进“两新一重”建设，加大公共卫生、应急物资储备，交通能源等领域补短板力度，加快城镇老旧小区改造；此外，7月初国务院常务会议部署了防汛救灾工作，要求推进重大水利工程建设，水利部表示将在2020-2022年重点推进150项重大水利工程建设，总投资1.29万亿。 从地方上来看，近一个月以来，多地政府和相关部门积极推出新项目和相关投资规划，下半年基建项目仍然将是发力重点。川渝两地近期推出共同实施的两批重大项目共31个、总投资约5563亿元。其中，“内联”构建“1小时”交通网、“外畅”打通多向出川大通道的交通基础设施项目19个，总投资约4516亿元；下半年，广西计划开工19个交通重大项目，包括乐业至望谟高速公路、南宁机场货站二期工程、广西都柳江梅林航电枢纽工程、北海港铁山港西港区北幕作业区南7号至南10号泊位工程，以及崇左至凭祥铁路等项目；广东省将公路水路投资目标由年初的1300亿调整增加至1750亿；大湾区方面多项指导方案出台，7月15日，《民航局关于支持粤港澳大湾区民航协同发展的实施意见》印发，提出到2022年，基本形成多核支撑、多点互动的大湾区区域民航协同发展格局和政策体系。到2025年，基本建成粤港澳大湾区世界级机场群，大湾区民航整体规模、综合竞争力持续保持国际领先；8月3日，国家发改委批复粤港澳大湾区（城际）铁路建设规划，近期安排规划建设13个城际铁路和5个枢纽工程项目，总投资约4741亿元。 中建材水泥板块重组，行业格局有望更优 7月24日，天山股份（000877.SZ）及控股股东中国建材（3323.HK）发布公告，为推动解决同业竞争问题，天山股份拟通过发行股份或发行股份及支付现金购买资产的方式收购中国建材的水泥板块资产。8月7日，最新公告显示，天山股份拟发行股份向控股股东中国建材购买其持有的中联水泥100%股权、中材水泥100%股权、向中国建材、农银投资等购买其持有的南方水泥99.93%股权、向中国建材、之江水泥等购买其持有的西南水泥95.72%股权，发行价格为13.38元/股，标的资产预估值及拟定价尚未确定；同时，公司拟向不超过35名符合条件的特定投资者以非公开发行股份的方式募集配套资金，预计规模约为57亿元。 此次交易完成后，天山股份业务规模将显著扩大，产能规模将超越海螺水泥，成为国内最大水泥企业，预计公司水泥产能将提升至4.3亿吨，熟料产能提升至3亿吨以上，商品混凝土产能提升至4亿立方米以上，产能将覆盖除东北地区外的其他区域，合计19个省/市/区，基本实现全国布局，天山和标的公司2019年合计收入规模可达到1676亿元，净利润规模达到126亿元。 控股股东中国建材此前承诺解决旗下水泥企业同业竞争由来已久，此次重组标志着中国最大的水泥企业内部重组大幕正式开启，未来区域之间联动有望增强，形成业务协同发展、互相促进、资源共享的良性互动。此外，此前中国建材旗下另外两家水泥上市公司祁连山和宁夏建材发布公告称，本此重组整合方案暂不涉及两家公司，在条件成熟时将尽快推进相关业务进一步整合，未来西北地区水泥企业整合仍存预期，国内水泥行业格局有望进一步优化。 7月投资组合回顾及8月组合推荐 根据我们中期投资策略中推荐的组合，包括海螺水泥、天山股份、祁连山、上峰水泥、万年青、塔牌集团、宁夏建材、华新水泥、冀东水泥、旗滨集团、信义玻璃、坚朗五金、兔宝宝、再升科技、中国巨石、东方雨虹、科顺股份、三棵树、帝欧家居、中国联塑、永高股份、伟星新材、雄塑科技，月度实现平均收益33.17%，跑赢申万建材指数9.25个百分点。我们统计2019年2月进行组合推荐以来，实现累计收益292.52，跑赢申万建材指数199.91个百分点。 8月份我们组合推荐的个股为天山股份、旗滨集团、塔牌集团、兔宝宝。 旺季提价提前来临，逢低布局各板块优质龙头 近期，宏观政策保持对经济复苏的支持，货币政策将更加灵活适度、精准导向，财政政策积极有为，“两新一重” “国内大循环”等全新概念提出，增强经济动能。随着全国各地持续性强降雨告一段落，高温天气即将结束，下游基建、房地产逐步恢复，前期续建项目和新增规划项目正陆续落地实施，未来行业整体需求无忧。 水泥：多地水泥熟料开始提价，价格底部企稳回升，库存高位回落，前期积压的存量项目和今年大批的新建项目带来的需求将在接下来的三四季度集中释放，同时多地明确提出加强下半年投资强度，稳定经济运行，今年水泥需求旺季有望提前来临，推荐海螺水泥、天山股份、祁连山、冀东水泥、华新水泥、万年青、宁夏建材、塔牌集团； 玻璃：5月份行业实现V形反转后，景气度持续改善并不断提升，现阶段旺季即将来临，下游地产需求良好，竣工端有望延续去年的回暖趋势并进一步强化，玻璃价格已逐步超越近年来同期高位，涨价速率持续超预期。个股上看，龙头企业虽已有一定涨幅，但估值仍有一定安全边际，下半年除行业持续提价预期外，科技突破依旧是看点，继续推荐旗滨集团、信义玻璃； 玻纤：玻纤价格底部稳步抬升，年内供给冲击有限，需求端中短期风电为核心支撑，此外中建材开启水泥资产整合或引发市场对玻纤资产整合的预期，推荐中国巨石； 其他建材：地产投资韧性犹存，地产产业链相关龙头受到产业资本关注，继续关注各子行业低估值优质龙头企业，推荐坚朗五金、兔宝宝、科顺股份、帝欧家居。 风险提示 （1）宏观经济超预期下行； （2）各地项目落地不及预期； （3）供给增加超预期。 近期行业专题 ▼ 《非金属建材行业19年年报及20年一季报总结：蓄势、整固、分化，再前行》——2020-05-29 《行业专题：疫情之下短期需求承压，不改行业长期趋势》——2020-02-03 《行业专题：高效节能领域的VIP》——2020-01-01 《行业专题：这也是核心资产》——2019-12-30 《行业专题：“新均衡”下，水泥板块估值仍有较大提升空间》——2019-12-27 《行业专题：“新均衡”下，关注具有可持续高现金分红潜力的上市公司》——2019-11-25 《行业专题：“新均衡”下，水泥的“底”在哪里？》——2019-10-11 《建材行业6月策略&板块负债专题研究：宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来》——2018-06-06 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