【银河电新周然】行业周报丨宁德牵手中核钛白开发风光项目 21年可再生能源消纳责任出台
（以下内容从中国银河《【银河电新周然】行业周报丨宁德牵手中核钛白开发风光项目 21年可再生能源消纳责任出台》研报附件原文摘录）
电新行业周报 2021.5.30 ◆ 要闻： 中核钛白牵手宁德时代，将共同开发光伏和风电项目；硅料价格突破200元/kg，一月涨30%，硅片价格月涨幅20%；SK在欧洲建设5万吨铜箔产能；宁德时代即将发布钠离子电池 ◆重点公告： 中来股份(300393.SZ)关于签订年产16GW高效单晶电池智能工厂项目投资协议的公告；阳光电源(300274.SZ)2021年度向特定对象发行A股股票募集说明书；璞泰来(603659.SH)关于增资控股乳源东阳光氟树脂有限公司暨战略合作进展公告；天赐材料(002709.SZ)关于全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订物料供货协议的公告 ◆ 行情走势 本周电新（中信）指数增幅达2.95%，行业中排名第十三；银河股票池年初至今绝对收益为6.67%，相对收益1.64%。 ◆ 行业数据追踪 光伏：特级致密硅料205元/千克；多晶156硅片2.50元/片；单晶166硅片4.89元/片；多晶156电池片0.87元/W；单晶PERC电池片166 1.07元/W；单晶PERC组件1.81元/W。； 锂电池：碳酸锂8.90万元/吨；三元622前驱体11.40万元/吨，磷酸铁锂前驱体1.26万元/吨；三元622正极16.25万元/吨；人造石墨4.15万元/吨；9μm湿法基膜1.20元/平方米；六氟磷酸锂22.50万元/吨。 ◆ 本周综述及投资建议 新能源发电方面，1）中核钛白与宁德时代子公司时代永福科技签署合作协议设立白银中核时代，计划从事光伏、风电等综合智慧能源的投资建设运营。2）发改委能源局下发《21年可再生能源电力消纳责任权重通知》，要点：明确2025年非化石能源消费比重20%的目标；对超额完成激励性权重的，给予激励；在确保完成2025年消纳责任权重目标的前提下，当年未完成可以累计到下一年度。3）本周光伏硅料和硅片环节价格再次大幅上涨：单晶硅复投料最高价上涨至205元/kg，均价202.7元/kg；单晶硅致密料最高价上涨至202元/kg，均价199元/kg；5月25日，隆基上调硅片价格0.4-0.48元/片，预期或将推动光伏组件价格突破2元/W。 新能源车方面，宁德时代即将发布钠离子电池，或成为锂电的重要补充。在成本端，我国锂资源较为稀缺，用锂成本高；而钠资源分布较广，预计量产后钠离子电池成本将显著低于锂电。在性能端，钠离子电池的安全性高于锂电，但其能量密度相对较低，未来主要应用或面向储能、基站、低速车和低端乘用车等场景。随着宁德时代等头部企业的技术突破，钠离子电池有望成为锂电的重要补充。 新能源作为高端制造产业，符合国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的国家发展战略。电动化智能化浪潮势不可挡，电动车迎来黄金发展期；“双碳”大计，光伏迎来白银时代。行业景气度提升，拉动产品需求，但随之引发的价格博弈与利润再分配是今年需要密切跟踪的焦点问题。建议甄选有业绩支撑、拥有明显竞争壁垒的优质品种。此外，储能、电网、核电等领域也值得关注。 核心推荐标的：宁德时代、亿纬锂能、当升科技、天赐材料、汇川技术、隆基股份、通威股份、福斯特、阳光电源等。 重点新闻、公告点评 新能源发电部分： 中核钛白牵手宁德时代，将共同开发光伏和风电项目 内容：5月27日，中核钛白与宁德时代控股子公司时代永福科技签署合作协议，拟出资设立白银中核时代。中核时代注册资本为1亿元，中核钛白和时代永福将各自持股50%，公司注册地为甘肃省白银市。该合资公司计划从事光伏、风电等综合智慧能源的投资、建设和运营，并将在甘肃省投资运营集中式大型地面光伏电站、分布式屋顶光伏电站和陆上风电等项目。 点评：自今年2月宁德时代与永福股份合资成立子公司布局光伏和储能后，宁德时代进一步加码风光储领域。本次与中核钛白的合作，将进一步深化其在风电、光伏等综合智慧能源的布局。而中核钛白作为钛白粉行业的龙头，国内第二大钛白粉生产商，其进驻光伏行业的优势主要在于磷酸铁。磷酸铁锂可以用作锂电池的正极材料，而生产磷酸铁锂的重要原料就是磷酸铁。磷酸铁锂的下游应用领域包括储能和动力电池等。作为全球动力电池龙头，宁德时代通过加码风光储领域的投资，或将与其原有的电池业务一同发挥出更大的协同效应。 硅料价格突破200元/kg，一月涨30%，硅片价格月涨幅20% 内容：5月26日据悉，根据硅业分会最新数据，最近一周硅料价格上涨4.2%~5.8%。其中单晶硅复投料最高价已经上涨至205元/kg，均价202.7元/kg。单晶硅致密料最高价已经上涨至202元/kg，均价199元/kg。按照现在上游的涨价节奏，光伏组件将突破2元/W。 点评：根据硅业分会数据，最近一个月硅料价格涨幅高达30.6%，硅料价格上涨带来的成本压力迅速向硅片传导。5月25日，隆基股份本月第二次上调单晶硅片价格，M10、M6、G1再次全面上涨。然而，相对于光伏上游价格快速上涨，2021年以来，风机价格持续走低。根据风电财经的统计，3月份风机中标价格已经集中在2600~3000元/kW。考虑到2020年全国平均风电项目的发电小时数为2097小时，几乎是光伏项目1160小时的2倍，风电项目度电成本或将低于光伏项目度电成本。 全国各省21、22年“可再生能源电力消纳责任权重”出台 内容：5月25日，国家发改委、能源局联合下发《21年可再生能源电力消纳责任权重通知》，以确保完成2030年非化石能源占比的目标。此次文件给出各省2021年、2022年的可再生能源电力消纳责任权重，正式明确了21年可再生电力以及非水可再生电力的消纳责任权重目标以及2022年的预期目标。随之明确了2021年与2022年各省风光所需的新增装机规模。 点评：文件要求，“从2021年起，每年初滚动发布各省权重，同时印发当年和次年消纳责任权重，当年权重为约束性指标，各省按此进行考核评估，次年权重为预期性指标，各省按此开展项目储备。”文件指出，“各省在确保完成2025年消纳责任权重预期目标的前提下，由于当地水电、核电集中投产影响消纳空间或其他客观原因，当年未完成消纳责任权重的，可以将未完成的消纳责任权重累计到下一年度一并完成。”这为各省份对于不同年度的新能源装机和发展，提供了一定的灵活空间。此外，“对超额完成激励性权重的，在能源双控考核时按国家有关政策给予激励。”预期或将有效提高各省超额完成消纳责任的积极性。 新能源车部分： SK在欧洲建设5万吨铜箔产能 内容：5月27日，SK集团旗下电动汽车电池铜箔厂商SK Nexilis宣布，在欧洲建立一家新铜箔厂，年产能为5万吨。另外，SK还将在美国进行铜箔产能投资。该公司计划到2025年将铜箔总产能由4.3万吨提高至20万吨。 点评：随着动力电池需求高增，叠加2020年4月以来铜价持续上涨，当前铜箔供需紧张，铜箔均价较年初已经上涨约22%。SK在3月曾公布将在马来西亚投资人民币40亿元建设5万吨铜箔工厂，本次在欧洲再次扩产5万吨，有望在未来缓解全球铜箔供应紧张的态势，助力全球新能源汽车行业健康发展。 电动两轮车巨头爱玛科技上市在即 内容：5月25日，证监会核发爱玛科技IPO批文，爱玛科技成功过会。此次公开发行6500万股，占发行后公司总股本的比例为16.10%。初步询价时间为5月28日，6月1日确定发行价格，6月2日网上路演，6月3日网上申购配号。 点评：1）锂电池能量密度、循环寿命和环保性等多项指标显著优于传统铅蓄电池，叠加近几年锂电成本的降低，二轮车锂电化趋势明显；2）在国内，新国标的出台及过渡期结束，加之共享出行等新型场景的崛起，电动二轮车未来需求有望高增，爱玛、雅迪等龙头企业或将明显受益；3）在国外，锂电二轮车受益于政府对能源环保的支持或将保持高速增长。据GGII预测，2023年全球锂电二轮车销量将达3500万辆，需求迎来爆发期。 韩企组队赴美投资 其中电池投资超千亿 内容：5月24日，韩联社报道，韩国总统文在寅宣布了总金额达394亿美元的韩国企业赴美国投资计划，涉及企业包括三星、SK、LG、现代，其中有214亿美元用于新能源汽车及电池产业。其中，LG新能源和SKI将投入约140亿美元（约900亿元），在当地成立合资公司，或者单独投资。 点评：拜登大力推进美国新能源产业发展，在其2万亿美元基建计划中，新能源汽车产业占据1740亿。此次韩方的投资计划有利于助力美国新能源汽车市场的爆发，同时美国市场的巨大潜力和本次投资相关的优惠政策或将使韩系电池厂明显受益。 宁德时代即将发布钠离子电池 内容：5月21日，宁德时代董事长曾毓群在公司股东大会上透露，将于今年7月份左右发布钠电池。在谈及电池技术的发展趋势时，曾毓群讲到：“我们的技术也在发展，我们的钠离子电池已经成熟了。” 点评：在成本端，我国锂资源较为稀缺，用锂成本高；而钠资源分布较广，预计大规模量产后，钠离子电池成本将达0.2-0.3元/Wh。在性能端，钠离子电池的安全性高于锂离子电池，但其能量密度相对较低，无法满足中高端乘用车需求，未来主要应用或面向储能、基站、低速车等场景。随着宁德时代等头部企业的技术突破，钠离子电池有望成为锂电的重要补充。 重点公告点评 新能源发电部分： 阳光电源（300274.SZ）2021年度向特定对象发行A股股票募集说明书 内容：5月26日公告，本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过415592万元，股票数量不超过43708万股。主要拟用于以下项目：1）年产100GW新能源发电装备制造基地项目，具体包括70GW光伏逆变设备、15GW风电变流器、15GW储能变流器产能；2）年产100GW新能源发电装备制造基地项目；3）全球营销服务体系建设项目。 点评：公司公告称，2020年逆变设备全球出货量达到54GW，同比增长157%。公司出货量随之快速提升，产能不足的情况加剧，逆变设备产能利用率持续超过100%，处于超负荷状态。随着新能源发电市场的发展和公司逆变设备的应用范围不断扩大，预期现有产能不足的状态预计将会进一步加剧。公司实施本次募投项目，将有效缓解现有产能不足的局面，满足快速增长的市场需求，进一步巩固领先优势。同时，公司将通过本次发行设立全球营销服务中心总部，升级全球销售服务体系，加速渗透海外市场销售渠道，有助于强化品牌认知，实现全球市场份额扩张。 上机数控（603185.SH）公开发行A股可转换公司债券预案 内容：5月25日公告，上机数控披露21年度公开发行A股可转换公司债券预案，本次拟发行可转换公司债券总规模不超过人民币247000万元,扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于包头年产10GW单晶硅拉晶及其配套生产项目。 点评：单晶硅产品因晶格缺陷低、材料纯度高等在产品性能上较多晶硅产品具备较大优势。公司预计2021年单晶硅片的市场占比将提升至95%以上。本次募集资金投资项目的建设，公司将导入新一代单晶拉晶生产设备及制造工艺，实现单晶硅拉晶产能的进一步提升、产品良率的进一步优化、非硅成本的进一步降低，从而提高光伏单晶硅生产业务的盈利水平和竞争优势，有效应对市场竞争环境变化，实现公司战略发展目标。 中来股份（300393.SZ）关于签订年产16GW高效单晶电池智能工厂项目投资协议的公告 内容：5月24日公告，苏州中来、全资孙公司山西华阳中来与山西综改示范区于5月22日签署《项目投资协议》，山西华阳中来拟在山西投资建设年产16GW高效单晶电池智能工厂项目，项目计划总投资约56亿元，其中一期建设8GW，投资金额约30亿元，资金来源为公司自有资金及自筹资金。 点评：本次合作将进一步加快公司在高效单晶电池领域的战略布局，推动公司高效电池产能的扩张，为公司实现N型单晶电池技术的高效化、产能的规模化奠定基础，有助于公司进一步提升产品的市场占有率。根据世界晋商网媒体报告，本次投资的电池片技术为TOPCon，为公司未来在N型TOPCon技术上的突破奠定了基础。公司从2016年开始转向该电池技术路线，目前TOPCon电池和组件的产能分别为2.1GW和2.7GW。 新能源车部分： 天赐材料（002709.SZ）关于全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订物料供货协议的公告 内容：5月28日，公司发布公告：公司全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订了《物料供货框架协议》，约定在协议有效期内，宁德凯欣向宁德时代供应预计六氟磷酸锂使用量为15,000吨的对应数量电解液产品。协议显示，双方的供货数量还可根据双方协商上浮或下降不高于20%，宁德时代将预付产品货款6.75亿元。 点评：公司作为电解液龙头，产品质量、技术水平一直处于行业领先地位。2019年和2020年宁德时代分别向公司采购7.75亿元和9.97亿元的电解液产品，分别占公司锂离子电池材料业务比重为46%和37%。公司深度绑定电池龙头宁德时代，本次供货订单有望再为公司业绩带来可观增长。 璞泰来（603659.SH）关于增资控股乳源东阳光氟树脂有限公司暨战略合作进展公告 内容：5月26日，公司发布公告：公司本次以19,200万元增资乳源东阳光氟树脂有限公司，取得标的公司60%股权，,对应7,500万元注册资本。增资款项用于1万吨/年PVDF+2.7万吨/年R142b项目的建设以及标的公司产品技术的完善。 点评：PVDF是锂电池重要的涂覆材料和粘结剂。作为宁德时代隔膜涂覆业务的主供应商，公司受益于下游电动汽车的高景气，对PVDF需求旺盛。此前璞泰来投资粘结剂供应商四川茵地乐，将与本次对乳源东阳光氟树脂的增资控股为公司涂覆加工业务形成强有力的供应保障，完善公司在锂电关键材料领域的战略布局。 亿纬锂能（300014.SZ）关于子公司亿纬亚洲签署《印尼华宇镍钴红土镍矿湿法冶炼项目合资协议》并拟向合资公司提供财务资助的公告 内容：5月24日，公司发布公告：公司全资子公司亿纬亚洲与永瑞控股有限公司、Glaucous International Pte.Ltd、华友国际钴业和LINDO INVESTMENT PTE. LTD.签署《印尼华宇镍钴红土镍矿湿法冶炼项目合资协议》，协议各方同意在印度尼西亚哈马黑拉岛Weda Bay工业园区，建设红土镍矿湿法冶炼项目，并在印尼组建合资公司实施本项目，本项目规模为年产约12万吨镍金属量的产品和约1.5万吨钴金属量的产品。为支持本项目的建设和运营，亿纬亚洲拟向合资公司提供股东借款，除亿纬亚洲之外合资公司其他股东应向亿纬亚洲质押其持有合资公司的股权。 点评：2021年2月，公司以18亿元参与了华友钴业的定增，战略布局上游钴资源；2021年4月，公司与华北铝业、国轩高科、比亚迪、宁德时代等共同成立合资公司生产电池用外壳铝材；2021年5月，公司与贝特瑞、SKI成立合资公司生产5万吨高镍正极材料。此次在印尼布局镍、钴等关键金属产品，填补了公司在上游镍金属资源的空白，并进一步增加了公司原材料供应链的稳定性，为公司未来动力电池业务发展打下坚实的基础。 行业数据跟踪 光伏数据跟踪（5月26日）： 多晶硅片成交价:156（元/片） 资料来源：solarzoom，中国银河证券研究院整理 多晶电池片报价:156（元/W） 资料来源：solarzoom，中国银河证券研究院整理 硅料报价:特级致密料（元/千克） 资料来源：solarzoom，中国银河证券研究院整理 一线厂商单晶PERC电池片成交价（元/W） 资料来源：solarzoom，中国银河证券研究院整理 一线厂商组件报价（元/W） 资料来源：solarzoom，中国银河证券研究院整理 一线厂商单晶PERC电池片成交价（元/W） 资料来源：solarzoom，中国银河证券研究院整理 光伏数据跟踪（5月26日）（续） 资料来源：solarzoom，中国银河证券研究院整理 新能源汽车数据跟踪： 国内电动车销量(万辆) 资料来源：中汽协，中国银河证券研究院整理 国内电动车-乘用车销量(万辆) 资料来源：中汽协，中国银河证券研究院整理 欧美新能源汽车销量(辆） 资料来源：各国官网，中国银河证券研究院整理 注：欧洲各国数据为乘用车，美国数据为乘用车+轻型商用车 电池数据跟踪： 锂价格走势(万元/吨) 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 钴价格走势(万元/吨) 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 镍价格走势(万元/吨) 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 锰价格走势(万元/吨) 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 前驱体价格走势(万元/吨) 资料来源：wind，CIAPS，中国银河证券研究院整理 正极材料走势(万元/吨) 资料来源：wind，CIAPS，中国银河证券研究院整理 负极材料价格走势(万元/吨) 资料来源：wind，CIAPS，中国银河证券研究院整理 隔膜价格走势(元/平方米) 资料来源：wind，CIAPS，中国银河证券研究院整理 电解液原料价格走势(万元/吨) 资料来源：wind，CIAPS，中国银河证券研究院整理 铜箔价格走势(元/平方米) 资料来源：CIAPS，中国银河证券研究院整理 18650圆柱电芯价格走势(元/支) 资料来源：wind，CIAPS，中国银河证券研究院整理 方形电芯价格走势(元/Wh) 资料来源：CIAPS，中国银河证券研究院整理 电池数据跟踪（5月28日）（续） 资料来源：CIAPS，中国银河证券研究院整理 行业及股票走势 本周板块行情跟踪（5月24日-5月28日） 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 本周个股行情跟踪（5月24日-5月28日） 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 本周估值表现（5月24日-5月28日） 电新估值PE（TTM） 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 太阳能估值PE（TTM） 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风电估值PE（TTM） 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 新能源车设备估值PE（TTM） 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 本周指数表现（5月10日-5月14日）： 电新指数 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 太阳能指数 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风电指数 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 新能源车设备指数 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 股票池走势（5月30日） 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 本周综述及投资建议 新能源发电方面，1）中核钛白与宁德时代子公司时代永福科技签署合作协议设立白银中核时代，计划从事光伏、风电等综合智慧能源的投资建设运营，并将在甘肃省投资运营集中式大型地面光伏电站、分布式屋顶光伏电站和陆上风电项目。2）发改委能源局联合下发《21年可再生能源电力消纳责任权重通知》，提示要点：明确2025年非化石能源消费比重20%的目标；对超额完成激励性权重的，给予激励；在确保完成2025年消纳责任权重目标的前提下，当年未完成可以累计到下一年度。3）本周光伏硅料和硅片环节价格再次大幅上涨：单晶硅复投料最高价上涨至205元/kg，均价202.7元/kg；单晶硅致密料最高价上涨至202元/kg，均价199元/kg；5月25日，隆基上调硅片价格0.4-0.48元/片，预期或将推动光伏组件价格突破2元/W。 新能源车方面，宁德时代即将发布钠离子电池，或成为锂电的重要补充。在成本端，我国锂资源较为稀缺，用锂成本高；而钠资源分布较广，预计量产后钠离子电池成本或将低于锂电。在性能端，钠离子电池的安全性高于锂电，但其能量密度相对较低，未来主要应用或面向储能、基站、低速车和低端乘用车等场景。随着宁德时代等头部企业的技术突破，钠离子电池有望成为锂电的重要补充。 新能源作为高端制造产业，符合国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的国家发展战略。电动化智能化浪潮势不可挡，电动车迎来黄金发展期；“双碳”大计，光伏迎来白银时代。行业景气度提升，拉动产品需求，但随之引发的价格博弈与利润再分配是今年需要密切跟踪的焦点问题。建议甄选有业绩支撑、拥有明显竞争壁垒的优质品种。此外，储能、电网、核电等领域也值得关注。 核心推荐标的：宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、当升科技（300073.SZ）、天赐材料（002709.SZ）、隆基股份（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、福斯特（603806.SH）、阳光电源（300274.SZ）、汇川技术（300124.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）、璞泰来（603659.SH）、中材科技（002080.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）、特变电工（600089.SH）、良信股份（002706.SZ）等。 风险提示 电力需求下滑的风险；新能源发电消纳能力不足的风险；出口销量不及预期的风险；供给不及预期的风险；原材料上涨过快严重挤压下游生产环节利润的风险；竞争加剧导致产品价格持续下行的风险等。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河电新周然】行业周报丨电池龙头加码上游布局，风光21年建设指引出台 【银河电新周然】行业周报丨4月电动车销量延续高景气度 硅片减薄应对硅料价格高企 【银河电新周然】行业周报丨新型储能迎来行业装机指引，电动车步入智能化时代 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河电新周然】行业周报_宁德牵手中核钛白开发风光项目 21年可再生能源消纳责任出台》 报告发布日期：2021年5月30日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 周 然 执业证书编号：S0130514020001 周然 电新行业分析师，工商管理学硕士。2010年11月加盟银河证券研究部，先后从事公用事业、环保、电力设备及新能源行业分析师工作，目前担任电新及公用团队负责人。2020年、2019年获金融界量化评选最佳分析师第2名；2019年、2016年新财富最佳分析师第9名；2014年卖方分析师水晶球奖第4名；2013年团队获新财富第5名，水晶球奖第5名；2012年新财富第6名。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
电新行业周报 2021.5.30 ◆ 要闻： 中核钛白牵手宁德时代，将共同开发光伏和风电项目；硅料价格突破200元/kg，一月涨30%，硅片价格月涨幅20%；SK在欧洲建设5万吨铜箔产能；宁德时代即将发布钠离子电池 ◆重点公告： 中来股份(300393.SZ)关于签订年产16GW高效单晶电池智能工厂项目投资协议的公告；阳光电源(300274.SZ)2021年度向特定对象发行A股股票募集说明书；璞泰来(603659.SH)关于增资控股乳源东阳光氟树脂有限公司暨战略合作进展公告；天赐材料(002709.SZ)关于全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订物料供货协议的公告 ◆ 行情走势 本周电新（中信）指数增幅达2.95%，行业中排名第十三；银河股票池年初至今绝对收益为6.67%，相对收益1.64%。 ◆ 行业数据追踪 光伏：特级致密硅料205元/千克；多晶156硅片2.50元/片；单晶166硅片4.89元/片；多晶156电池片0.87元/W；单晶PERC电池片166 1.07元/W；单晶PERC组件1.81元/W。； 锂电池：碳酸锂8.90万元/吨；三元622前驱体11.40万元/吨，磷酸铁锂前驱体1.26万元/吨；三元622正极16.25万元/吨；人造石墨4.15万元/吨；9μm湿法基膜1.20元/平方米；六氟磷酸锂22.50万元/吨。 ◆ 本周综述及投资建议 新能源发电方面，1）中核钛白与宁德时代子公司时代永福科技签署合作协议设立白银中核时代，计划从事光伏、风电等综合智慧能源的投资建设运营。2）发改委能源局下发《21年可再生能源电力消纳责任权重通知》，要点：明确2025年非化石能源消费比重20%的目标；对超额完成激励性权重的，给予激励；在确保完成2025年消纳责任权重目标的前提下，当年未完成可以累计到下一年度。3）本周光伏硅料和硅片环节价格再次大幅上涨：单晶硅复投料最高价上涨至205元/kg，均价202.7元/kg；单晶硅致密料最高价上涨至202元/kg，均价199元/kg；5月25日，隆基上调硅片价格0.4-0.48元/片，预期或将推动光伏组件价格突破2元/W。 新能源车方面，宁德时代即将发布钠离子电池，或成为锂电的重要补充。在成本端，我国锂资源较为稀缺，用锂成本高；而钠资源分布较广，预计量产后钠离子电池成本将显著低于锂电。在性能端，钠离子电池的安全性高于锂电，但其能量密度相对较低，未来主要应用或面向储能、基站、低速车和低端乘用车等场景。随着宁德时代等头部企业的技术突破，钠离子电池有望成为锂电的重要补充。 新能源作为高端制造产业，符合国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的国家发展战略。电动化智能化浪潮势不可挡，电动车迎来黄金发展期；“双碳”大计，光伏迎来白银时代。行业景气度提升，拉动产品需求，但随之引发的价格博弈与利润再分配是今年需要密切跟踪的焦点问题。建议甄选有业绩支撑、拥有明显竞争壁垒的优质品种。此外，储能、电网、核电等领域也值得关注。 核心推荐标的：宁德时代、亿纬锂能、当升科技、天赐材料、汇川技术、隆基股份、通威股份、福斯特、阳光电源等。 重点新闻、公告点评 新能源发电部分： 中核钛白牵手宁德时代，将共同开发光伏和风电项目 内容：5月27日，中核钛白与宁德时代控股子公司时代永福科技签署合作协议，拟出资设立白银中核时代。中核时代注册资本为1亿元，中核钛白和时代永福将各自持股50%，公司注册地为甘肃省白银市。该合资公司计划从事光伏、风电等综合智慧能源的投资、建设和运营，并将在甘肃省投资运营集中式大型地面光伏电站、分布式屋顶光伏电站和陆上风电等项目。 点评：自今年2月宁德时代与永福股份合资成立子公司布局光伏和储能后，宁德时代进一步加码风光储领域。本次与中核钛白的合作，将进一步深化其在风电、光伏等综合智慧能源的布局。而中核钛白作为钛白粉行业的龙头，国内第二大钛白粉生产商，其进驻光伏行业的优势主要在于磷酸铁。磷酸铁锂可以用作锂电池的正极材料，而生产磷酸铁锂的重要原料就是磷酸铁。磷酸铁锂的下游应用领域包括储能和动力电池等。作为全球动力电池龙头，宁德时代通过加码风光储领域的投资，或将与其原有的电池业务一同发挥出更大的协同效应。 硅料价格突破200元/kg，一月涨30%，硅片价格月涨幅20% 内容：5月26日据悉，根据硅业分会最新数据，最近一周硅料价格上涨4.2%~5.8%。其中单晶硅复投料最高价已经上涨至205元/kg，均价202.7元/kg。单晶硅致密料最高价已经上涨至202元/kg，均价199元/kg。按照现在上游的涨价节奏，光伏组件将突破2元/W。 点评：根据硅业分会数据，最近一个月硅料价格涨幅高达30.6%，硅料价格上涨带来的成本压力迅速向硅片传导。5月25日，隆基股份本月第二次上调单晶硅片价格，M10、M6、G1再次全面上涨。然而，相对于光伏上游价格快速上涨，2021年以来，风机价格持续走低。根据风电财经的统计，3月份风机中标价格已经集中在2600~3000元/kW。考虑到2020年全国平均风电项目的发电小时数为2097小时，几乎是光伏项目1160小时的2倍，风电项目度电成本或将低于光伏项目度电成本。 全国各省21、22年“可再生能源电力消纳责任权重”出台 内容：5月25日，国家发改委、能源局联合下发《21年可再生能源电力消纳责任权重通知》，以确保完成2030年非化石能源占比的目标。此次文件给出各省2021年、2022年的可再生能源电力消纳责任权重，正式明确了21年可再生电力以及非水可再生电力的消纳责任权重目标以及2022年的预期目标。随之明确了2021年与2022年各省风光所需的新增装机规模。 点评：文件要求，“从2021年起，每年初滚动发布各省权重，同时印发当年和次年消纳责任权重，当年权重为约束性指标，各省按此进行考核评估，次年权重为预期性指标，各省按此开展项目储备。”文件指出，“各省在确保完成2025年消纳责任权重预期目标的前提下，由于当地水电、核电集中投产影响消纳空间或其他客观原因，当年未完成消纳责任权重的，可以将未完成的消纳责任权重累计到下一年度一并完成。”这为各省份对于不同年度的新能源装机和发展，提供了一定的灵活空间。此外，“对超额完成激励性权重的，在能源双控考核时按国家有关政策给予激励。”预期或将有效提高各省超额完成消纳责任的积极性。 新能源车部分： SK在欧洲建设5万吨铜箔产能 内容：5月27日，SK集团旗下电动汽车电池铜箔厂商SK Nexilis宣布，在欧洲建立一家新铜箔厂，年产能为5万吨。另外，SK还将在美国进行铜箔产能投资。该公司计划到2025年将铜箔总产能由4.3万吨提高至20万吨。 点评：随着动力电池需求高增，叠加2020年4月以来铜价持续上涨，当前铜箔供需紧张，铜箔均价较年初已经上涨约22%。SK在3月曾公布将在马来西亚投资人民币40亿元建设5万吨铜箔工厂，本次在欧洲再次扩产5万吨，有望在未来缓解全球铜箔供应紧张的态势，助力全球新能源汽车行业健康发展。 电动两轮车巨头爱玛科技上市在即 内容：5月25日，证监会核发爱玛科技IPO批文，爱玛科技成功过会。此次公开发行6500万股，占发行后公司总股本的比例为16.10%。初步询价时间为5月28日，6月1日确定发行价格，6月2日网上路演，6月3日网上申购配号。 点评：1）锂电池能量密度、循环寿命和环保性等多项指标显著优于传统铅蓄电池，叠加近几年锂电成本的降低，二轮车锂电化趋势明显；2）在国内，新国标的出台及过渡期结束，加之共享出行等新型场景的崛起，电动二轮车未来需求有望高增，爱玛、雅迪等龙头企业或将明显受益；3）在国外，锂电二轮车受益于政府对能源环保的支持或将保持高速增长。据GGII预测，2023年全球锂电二轮车销量将达3500万辆，需求迎来爆发期。 韩企组队赴美投资 其中电池投资超千亿 内容：5月24日，韩联社报道，韩国总统文在寅宣布了总金额达394亿美元的韩国企业赴美国投资计划，涉及企业包括三星、SK、LG、现代，其中有214亿美元用于新能源汽车及电池产业。其中，LG新能源和SKI将投入约140亿美元（约900亿元），在当地成立合资公司，或者单独投资。 点评：拜登大力推进美国新能源产业发展，在其2万亿美元基建计划中，新能源汽车产业占据1740亿。此次韩方的投资计划有利于助力美国新能源汽车市场的爆发，同时美国市场的巨大潜力和本次投资相关的优惠政策或将使韩系电池厂明显受益。 宁德时代即将发布钠离子电池 内容：5月21日，宁德时代董事长曾毓群在公司股东大会上透露，将于今年7月份左右发布钠电池。在谈及电池技术的发展趋势时，曾毓群讲到：“我们的技术也在发展，我们的钠离子电池已经成熟了。” 点评：在成本端，我国锂资源较为稀缺，用锂成本高；而钠资源分布较广，预计大规模量产后，钠离子电池成本将达0.2-0.3元/Wh。在性能端，钠离子电池的安全性高于锂离子电池，但其能量密度相对较低，无法满足中高端乘用车需求，未来主要应用或面向储能、基站、低速车等场景。随着宁德时代等头部企业的技术突破，钠离子电池有望成为锂电的重要补充。 重点公告点评 新能源发电部分： 阳光电源（300274.SZ）2021年度向特定对象发行A股股票募集说明书 内容：5月26日公告，本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过415592万元，股票数量不超过43708万股。主要拟用于以下项目：1）年产100GW新能源发电装备制造基地项目，具体包括70GW光伏逆变设备、15GW风电变流器、15GW储能变流器产能；2）年产100GW新能源发电装备制造基地项目；3）全球营销服务体系建设项目。 点评：公司公告称，2020年逆变设备全球出货量达到54GW，同比增长157%。公司出货量随之快速提升，产能不足的情况加剧，逆变设备产能利用率持续超过100%，处于超负荷状态。随着新能源发电市场的发展和公司逆变设备的应用范围不断扩大，预期现有产能不足的状态预计将会进一步加剧。公司实施本次募投项目，将有效缓解现有产能不足的局面，满足快速增长的市场需求，进一步巩固领先优势。同时，公司将通过本次发行设立全球营销服务中心总部，升级全球销售服务体系，加速渗透海外市场销售渠道，有助于强化品牌认知，实现全球市场份额扩张。 上机数控（603185.SH）公开发行A股可转换公司债券预案 内容：5月25日公告，上机数控披露21年度公开发行A股可转换公司债券预案，本次拟发行可转换公司债券总规模不超过人民币247000万元,扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于包头年产10GW单晶硅拉晶及其配套生产项目。 点评：单晶硅产品因晶格缺陷低、材料纯度高等在产品性能上较多晶硅产品具备较大优势。公司预计2021年单晶硅片的市场占比将提升至95%以上。本次募集资金投资项目的建设，公司将导入新一代单晶拉晶生产设备及制造工艺，实现单晶硅拉晶产能的进一步提升、产品良率的进一步优化、非硅成本的进一步降低，从而提高光伏单晶硅生产业务的盈利水平和竞争优势，有效应对市场竞争环境变化，实现公司战略发展目标。 中来股份（300393.SZ）关于签订年产16GW高效单晶电池智能工厂项目投资协议的公告 内容：5月24日公告，苏州中来、全资孙公司山西华阳中来与山西综改示范区于5月22日签署《项目投资协议》，山西华阳中来拟在山西投资建设年产16GW高效单晶电池智能工厂项目，项目计划总投资约56亿元，其中一期建设8GW，投资金额约30亿元，资金来源为公司自有资金及自筹资金。 点评：本次合作将进一步加快公司在高效单晶电池领域的战略布局，推动公司高效电池产能的扩张，为公司实现N型单晶电池技术的高效化、产能的规模化奠定基础，有助于公司进一步提升产品的市场占有率。根据世界晋商网媒体报告，本次投资的电池片技术为TOPCon，为公司未来在N型TOPCon技术上的突破奠定了基础。公司从2016年开始转向该电池技术路线，目前TOPCon电池和组件的产能分别为2.1GW和2.7GW。 新能源车部分： 天赐材料（002709.SZ）关于全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订物料供货协议的公告 内容：5月28日，公司发布公告：公司全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订了《物料供货框架协议》，约定在协议有效期内，宁德凯欣向宁德时代供应预计六氟磷酸锂使用量为15,000吨的对应数量电解液产品。协议显示，双方的供货数量还可根据双方协商上浮或下降不高于20%，宁德时代将预付产品货款6.75亿元。 点评：公司作为电解液龙头，产品质量、技术水平一直处于行业领先地位。2019年和2020年宁德时代分别向公司采购7.75亿元和9.97亿元的电解液产品，分别占公司锂离子电池材料业务比重为46%和37%。公司深度绑定电池龙头宁德时代，本次供货订单有望再为公司业绩带来可观增长。 璞泰来（603659.SH）关于增资控股乳源东阳光氟树脂有限公司暨战略合作进展公告 内容：5月26日，公司发布公告：公司本次以19,200万元增资乳源东阳光氟树脂有限公司，取得标的公司60%股权，,对应7,500万元注册资本。增资款项用于1万吨/年PVDF+2.7万吨/年R142b项目的建设以及标的公司产品技术的完善。 点评：PVDF是锂电池重要的涂覆材料和粘结剂。作为宁德时代隔膜涂覆业务的主供应商，公司受益于下游电动汽车的高景气，对PVDF需求旺盛。此前璞泰来投资粘结剂供应商四川茵地乐，将与本次对乳源东阳光氟树脂的增资控股为公司涂覆加工业务形成强有力的供应保障，完善公司在锂电关键材料领域的战略布局。 亿纬锂能（300014.SZ）关于子公司亿纬亚洲签署《印尼华宇镍钴红土镍矿湿法冶炼项目合资协议》并拟向合资公司提供财务资助的公告 内容：5月24日，公司发布公告：公司全资子公司亿纬亚洲与永瑞控股有限公司、Glaucous International Pte.Ltd、华友国际钴业和LINDO INVESTMENT PTE. LTD.签署《印尼华宇镍钴红土镍矿湿法冶炼项目合资协议》，协议各方同意在印度尼西亚哈马黑拉岛Weda Bay工业园区，建设红土镍矿湿法冶炼项目，并在印尼组建合资公司实施本项目，本项目规模为年产约12万吨镍金属量的产品和约1.5万吨钴金属量的产品。为支持本项目的建设和运营，亿纬亚洲拟向合资公司提供股东借款，除亿纬亚洲之外合资公司其他股东应向亿纬亚洲质押其持有合资公司的股权。 点评：2021年2月，公司以18亿元参与了华友钴业的定增，战略布局上游钴资源；2021年4月，公司与华北铝业、国轩高科、比亚迪、宁德时代等共同成立合资公司生产电池用外壳铝材；2021年5月，公司与贝特瑞、SKI成立合资公司生产5万吨高镍正极材料。此次在印尼布局镍、钴等关键金属产品，填补了公司在上游镍金属资源的空白，并进一步增加了公司原材料供应链的稳定性，为公司未来动力电池业务发展打下坚实的基础。 行业数据跟踪 光伏数据跟踪（5月26日）： 多晶硅片成交价:156（元/片） 资料来源：solarzoom，中国银河证券研究院整理 多晶电池片报价:156（元/W） 资料来源：solarzoom，中国银河证券研究院整理 硅料报价:特级致密料（元/千克） 资料来源：solarzoom，中国银河证券研究院整理 一线厂商单晶PERC电池片成交价（元/W） 资料来源：solarzoom，中国银河证券研究院整理 一线厂商组件报价（元/W） 资料来源：solarzoom，中国银河证券研究院整理 一线厂商单晶PERC电池片成交价（元/W） 资料来源：solarzoom，中国银河证券研究院整理 光伏数据跟踪（5月26日）（续） 资料来源：solarzoom，中国银河证券研究院整理 新能源汽车数据跟踪： 国内电动车销量(万辆) 资料来源：中汽协，中国银河证券研究院整理 国内电动车-乘用车销量(万辆) 资料来源：中汽协，中国银河证券研究院整理 欧美新能源汽车销量(辆） 资料来源：各国官网，中国银河证券研究院整理 注：欧洲各国数据为乘用车，美国数据为乘用车+轻型商用车 电池数据跟踪： 锂价格走势(万元/吨) 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 钴价格走势(万元/吨) 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 镍价格走势(万元/吨) 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 锰价格走势(万元/吨) 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 前驱体价格走势(万元/吨) 资料来源：wind，CIAPS，中国银河证券研究院整理 正极材料走势(万元/吨) 资料来源：wind，CIAPS，中国银河证券研究院整理 负极材料价格走势(万元/吨) 资料来源：wind，CIAPS，中国银河证券研究院整理 隔膜价格走势(元/平方米) 资料来源：wind，CIAPS，中国银河证券研究院整理 电解液原料价格走势(万元/吨) 资料来源：wind，CIAPS，中国银河证券研究院整理 铜箔价格走势(元/平方米) 资料来源：CIAPS，中国银河证券研究院整理 18650圆柱电芯价格走势(元/支) 资料来源：wind，CIAPS，中国银河证券研究院整理 方形电芯价格走势(元/Wh) 资料来源：CIAPS，中国银河证券研究院整理 电池数据跟踪（5月28日）（续） 资料来源：CIAPS，中国银河证券研究院整理 行业及股票走势 本周板块行情跟踪（5月24日-5月28日） 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 本周个股行情跟踪（5月24日-5月28日） 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 本周估值表现（5月24日-5月28日） 电新估值PE（TTM） 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 太阳能估值PE（TTM） 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风电估值PE（TTM） 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 新能源车设备估值PE（TTM） 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 本周指数表现（5月10日-5月14日）： 电新指数 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 太阳能指数 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风电指数 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 新能源车设备指数 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 股票池走势（5月30日） 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 本周综述及投资建议 新能源发电方面，1）中核钛白与宁德时代子公司时代永福科技签署合作协议设立白银中核时代，计划从事光伏、风电等综合智慧能源的投资建设运营，并将在甘肃省投资运营集中式大型地面光伏电站、分布式屋顶光伏电站和陆上风电项目。2）发改委能源局联合下发《21年可再生能源电力消纳责任权重通知》，提示要点：明确2025年非化石能源消费比重20%的目标；对超额完成激励性权重的，给予激励；在确保完成2025年消纳责任权重目标的前提下，当年未完成可以累计到下一年度。3）本周光伏硅料和硅片环节价格再次大幅上涨：单晶硅复投料最高价上涨至205元/kg，均价202.7元/kg；单晶硅致密料最高价上涨至202元/kg，均价199元/kg；5月25日，隆基上调硅片价格0.4-0.48元/片，预期或将推动光伏组件价格突破2元/W。 新能源车方面，宁德时代即将发布钠离子电池，或成为锂电的重要补充。在成本端，我国锂资源较为稀缺，用锂成本高；而钠资源分布较广，预计量产后钠离子电池成本或将低于锂电。在性能端，钠离子电池的安全性高于锂电，但其能量密度相对较低，未来主要应用或面向储能、基站、低速车和低端乘用车等场景。随着宁德时代等头部企业的技术突破，钠离子电池有望成为锂电的重要补充。 新能源作为高端制造产业，符合国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的国家发展战略。电动化智能化浪潮势不可挡，电动车迎来黄金发展期；“双碳”大计，光伏迎来白银时代。行业景气度提升，拉动产品需求，但随之引发的价格博弈与利润再分配是今年需要密切跟踪的焦点问题。建议甄选有业绩支撑、拥有明显竞争壁垒的优质品种。此外，储能、电网、核电等领域也值得关注。 核心推荐标的：宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、当升科技（300073.SZ）、天赐材料（002709.SZ）、隆基股份（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、福斯特（603806.SH）、阳光电源（300274.SZ）、汇川技术（300124.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）、璞泰来（603659.SH）、中材科技（002080.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）、特变电工（600089.SH）、良信股份（002706.SZ）等。 风险提示 电力需求下滑的风险；新能源发电消纳能力不足的风险；出口销量不及预期的风险；供给不及预期的风险；原材料上涨过快严重挤压下游生产环节利润的风险；竞争加剧导致产品价格持续下行的风险等。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河电新周然】行业周报丨电池龙头加码上游布局，风光21年建设指引出台 【银河电新周然】行业周报丨4月电动车销量延续高景气度 硅片减薄应对硅料价格高企 【银河电新周然】行业周报丨新型储能迎来行业装机指引，电动车步入智能化时代 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河电新周然】行业周报_宁德牵手中核钛白开发风光项目 21年可再生能源消纳责任出台》 报告发布日期：2021年5月30日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 周 然 执业证书编号：S0130514020001 周然 电新行业分析师，工商管理学硕士。2010年11月加盟银河证券研究部，先后从事公用事业、环保、电力设备及新能源行业分析师工作，目前担任电新及公用团队负责人。2020年、2019年获金融界量化评选最佳分析师第2名；2019年、2016年新财富最佳分析师第9名；2014年卖方分析师水晶球奖第4名；2013年团队获新财富第5名，水晶球奖第5名；2012年新财富第6名。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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