[国君建筑韩其成]隧道股份:Q1业绩高增26%业显著反弹,加码全产业链经营/新基建业务_国君建筑韩其成

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]隧道股份:Q1业绩高增26%业显著反弹,加码全产业链经营/新基建业务_国君建筑韩其成》研报附件原文摘录）
　　导读： 国君建筑韩其成认为:业绩增速2%符合预期，Q1高增26%显著反弹；公司作为区域基建龙头，坚持科技创新，发展新基建，全产业链经营能力增强，看好订单业绩延续高增长。 投资要点： 1、维持增持。公司2020年营收540亿元（+16%）、归母净利23亿元（+2%）符合预期，2021Q1营收92亿元（+51%），净利3亿元（+26%）。维持预测2021-22年EPS为0.79/0.87元增速10/10%;预测2023年EPS为0.93元增速6%；维持目标价6.66元，对应2021-23年8.4/7.6/7.2倍PE，增持。 2、营收逐季加速，盈利能力下降负债率提升。1）2020Q1-2021Q1季度营收增速-13/27/11/25/51%，归母净利增速-39/-39/41/26/26%；2）年度营收中施工业务481亿元（+19%）占比90%；3）年毛利率11.2%（-1.14pct）因施工业务成本提升，净利率4.3%（-0.7pct）；4）四费率7.8%（-0.1pct），管理费率2.5%（-0.3pct）/研发费率3.9%（+0.2pct）；5）经营净现金流31.7亿元（上年同期52.8亿元）因项目成本增加及预收款项减少；6）加权ROE9.9%（-0.19pct），2021Q1负债率77%（+3.6pct）。 3、新签增速12%在手订单充裕，施工主业发展稳健。1）2020年新签订单688亿元（+11.5%）保障倍数2.6，分业务看，施工/设计/运营分别为615/39/34亿元，增速5.5/10/-%，其中施工业务地上/地下分别为315/300亿元；2）2021Q1新签190亿元，20Q1-21Q1季度新签增速9/15/14/11/45%；3）2021年规划营收增速10%，归母净利增速6-10%。 4、转型城市建设运营资源集成商，坚持科技创新/新基建/全产业链经营。1)完成对运营集团/滨江置业100%股权的收购，全产业链经营能力提升；2)以技术引领/资本推动/数据赋能/协同发展为战略，转型城市建设运营资源集成商；3)深耕区域属地化经营，优化长三角等地核心城市群布局；4)加快城市更新/数字盾构/全周期管理工程建设，提升管理效率；5)拟发行不超过50亿元公司债券用于优化负债结构。 5、核心风险：基建投资不及预期、资金面转紧等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]隧道股份:Q3业绩高增41%显著反弹，积极推进轨交等新基建_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （2）[国君建筑韩其成]隧道股份:深耕长三角区位优势佳，受益轨交建设热潮_2019年报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （3）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和国家顶层设计加速，钢铁龙头纷纷制定碳中和路线_建筑行业第222期周报_国君建筑韩其成 （4）[国君建筑韩其成]周观点:生态环境部发布碳排放管理规则，中钢国际冶金展讲解碳中和_建筑行业第221期周报_国君建筑韩其成 （5）[国君建筑韩其成]周观点:央行将推碳中和支持工具，中钢国际全球首例氢冶金开工_建筑行业第220期周报_国君建筑韩其成 （6）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和中钢国际盈利超预期，顺周期制造业国际工程业绩加速_建筑行业第219期周报_国君建筑韩其成 （7）[国君建筑韩其成]周观点:政治局碳中和中钢国际最强，中国中冶镍/中国中铁铜价格超涨_建筑行业第218期周报_国君建筑韩其成 （8）[国君建筑韩其成]周观点:钢铁碳中和成立推进委员会，中钢国际托管宝武集团技术领先_建筑行业第217期周报_国君建筑韩其成 （9）[国君建筑韩其成]周观点：中钢国际是碳中和/央企国改/一带一路三大主题龙头_建筑行业第 216 期周报_国君建筑韩其成 （10）[国君建筑韩其成]周观点：碳中和/央企国改/一带一路/矿产重估四大主题_建筑行业第215期周报_国君建筑韩其成 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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