[国君建筑韩其成]苏交科:年度增速-46%不及预期,Q1 业绩实现恢复性增长_国君建筑韩其成

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]苏交科:年度增速-46%不及预期,Q1 业绩实现恢复性增长_国君建筑韩其成》研报附件原文摘录）
　　导读： 国君建筑韩其成认为:2020 年业绩增速不及预期，但经营性现金流向好，Q1 业绩实现恢复性增长;围绕新基建加速布局智能交通和数字化，分红率提升叠加国资委控股，看好业绩回弹。 投资要点： 1、维持增持。公司2020 年营收 55 亿元(-8%)、归母净利 4 亿元(-46%) 低于预期，2021Q1 营收 8.6 亿元(+24%)，净利 0.4 亿元(+351%)。考 虑到疫情反复影响现场作业及业绩修复承压，下调预测公司 2021-22 年EPS 为 0.54/0.65 元(原 0.88/1.06 元)增速 35/20%，预测 2023 年 EPS 为0.77 元增速 19%。下调目标价至 7.20 元，对应 2021-2023 年 13.4/11.1/9.4倍 PE，维持增持。 2、毛/净利率下降，经营现金流大幅好转。1)20Q1-21Q1 季度营收增速-25/27/- 5/-19/24%，归母净利增速-91/-22/-52/-40/351%因现场作业及海外业务下 滑;2)2020 年毛利率 35.8%(-2.5pct)，净利率 7.5%(-4.8pct)因财务及 减值损失增加，其中减值损失占营收比重提升至 8%(+1.8pct);3)四费 率 19%(+1.9pct)，财务 3.4%(+1.2pct)因汇兑损益影响;4)经营净现 金流 7.9 亿元(+15%)创新高因付现比下降;5)ROE7.8%(-8.2pct)。 3、积极布局智慧交通等新基建，国资委控股及分红率提升提振发展。1)整 合资源，打造投融资/建设/运营一体化的商业模式;2)加速城规/道路设 计咨询/市政/工程检测业务发展，其中检测业务年新签增速 20%以上;3) 通过自建/资本联合/上下游合作等方式布局属地化团队，提升重点区域市 场占有率;4)聚焦智慧交通/智慧园区/大数据治理的方向，构建分层级的 智慧城市解决方案或产品体系;5)拟每 10 股派发现金红利 1.18 元，合 计 1.14 亿元，分红率 30%(+10%);6)拟以 8.2 元/股向珠江实业定增 2.9亿股(≤总股本的 30%)，完成后实际控制人变更为广州市国资委，有望 加速新基建/智能交通/数字化业务落地，提升跨区域/跨国管理能力。 4、催化剂:基建政策刺激、新业务开拓等 5、核心风险:应收账款风险、订单执行情况低于预期等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]周观点:生态环境部发布碳排放管理规则，中钢国际冶金展讲解碳中和_建筑行业第221期周报_国君建筑韩其成 （2）[国君建筑韩其成]周观点:央行将推碳中和支持工具，中钢国际全球首例氢冶金开工_建筑行业第220期周报_国君建筑韩其成 （3）[国君建筑韩其成]山东路桥:业绩高增 123%超预期，生产经营及资本运作双核引领_国君建筑韩其成 （4）[国君建筑韩其成]金螳螂:经营稳健 Q1 增速 41%，首次回购发力装配式装修_国君建筑韩其成 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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