[国君建筑韩其成]东珠生态:Q1 业绩增速 26%,碳中和催化生态修复

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]东珠生态:Q1 业绩增速 26%,碳中和催化生态修复》研报附件原文摘录）
　　导读： 国君建筑韩其成认为:年度业绩低于预期，Q1 业绩增速 26%新签显著回弹;受益碳中和生态文明建设目标，依靠核心技术及品牌优势深化生态修复业务，股权激励提振信心，看好业绩提速。 投资要点： 1、维持增持。公司 2020 年营收 23.4 亿元(+16%)、归母净利 3.8 亿元(+5%)低于预期，2021Q1 营收 5.2 亿元(+27%)，净利 1 亿元(+26%)。考虑到 负债提升及盈利能力承压，下调预测公司 2021-22 年 EPS 为 1.53/1.88 元 (原 1.93/2.51 元)增速 28/23%，2023 年 EPS 为 2.11 元增速 12%;维持 目标价 24.7 元，目标价对应 2021-23 年 16.2/13.2/11.8 倍 PE，增持。 2、经营稳健净利下降，经营现金流回正显著改善。1)20Q1-21Q1 季度营收 增速-4/33/61/-10/27%，归母净利增速-3.3/42/121/-72/26%;2)年营收分业 务，生态修复 12 亿元(+15.2%)占比 52%，市政景观 11 亿元(+18.5%) 占比 46%;3)年毛利率 29%(+0.16pct)因市政景观毛利提升，净利率16.8%(-1.86pct)因资产/信用减值损失同比增加 0.54 亿元;4)四费率6.2%(-0.44pct)，管理 3.1%(-0.82pct)因疫情影响;5)经营净现金流 0.23亿元(去年同期-0.78 亿元)因加大回笼，负债率 55.4%(+5.7pct);6)2020 年新签订单 18.9 亿元(-72%)，2021Q1 新签 4.8 亿元(+72%)。 3、碳中和催化生态修复，股权激励提振信心。1)受益“碳中和”生态文明 建设目标，依靠核心技术深化生态修复与景观建设全产业链布局;2)以 生态修复为核心，发挥品牌/先发优势，加大订单比重，积极布局水体治理/森林公园/碳汇造林项目;3)探索创新合作模式，搭建全国性经营网络;4)4 月完成首次回购 0.3 亿元(占总股本 0.51%)用于员工持股计划，21- 23 年业绩目标增速不低于 22/38/58.7%(均以 20 年归母净利为基数)。 4、催化剂:订单落地推进提速，政策利好加码，资金环境延续宽松等 5、风险提示:货币财政政策急转弯，碳中和推进低于预期等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]东珠生态:碳中和加大生态环境治理，业绩稳健估值性价比高_国君建筑韩其成/陈笑 （2）[国君建筑韩其成]东珠生态:森林公园等生态业务受益碳中和，无有息负债经营稳健业绩高增_国君建筑韩其成/陈笑 （3）[国君建筑韩其成]东珠生态:Q3净利高增长121%，继续聚焦生态环保EPC主业_国君建筑韩其成/陈笑 （4）[国君建筑韩其成]东珠生态: 新签高增163%，聚焦生态核心强化设计施工统筹_2019年年报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （5）[国君建筑韩其成]周观点:生态环境部发布碳排放管理规则，中钢国际冶金展讲解碳中和_建筑行业第221期周报_国君建筑韩其成 （6）[国君建筑韩其成]周观点:央行将推碳中和支持工具，中钢国际全球首例氢冶金开工_建筑行业第220期周报_国君建筑韩其成 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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