[国君建筑韩其成]亚厦股份:Q1 业绩改善增速 26%,深耕工业化/EPC 看好发展_国君建筑韩其成

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]亚厦股份:Q1 业绩改善增速 26%,深耕工业化/EPC 看好发展_国君建筑韩其成》研报附件原文摘录）
　　导读： 国君建筑韩其成认为:年度增速-25%符合预期，Q1 业绩增速 26%;坚持“一体两翼”的战略，布局工业化及 EPC 业务，推动装配式装修产业升级，看好保持龙头先发优势。 投资要点： 1、维持增持。公司2020 年营收108 亿元(+0%)、归母净利 3.2 亿元(-25%) 符合预期，2021Q1 营收 19 亿元(+31%)，净利 0.7 亿元(+26%)。考虑 到地产投资增速下滑，下调预测 2021-22 年 EPS 至 0.35/0.42 元(原 0.38/0.51元)增速 47/21%，预测 2023 年 EPS 为 0.51 元增速 20%;下调目标价至9.45 元，目标价对应 2021-23 年 27.2/22.5/18.7 倍 PE，增持。 2、营收增速稳步改善，经营性现金流创新高。1)20Q1-21Q1 季度营收增速-25/-13/10/17/ 31%，归母净利增速-34/-35/11/-44/26%; 2)2020 年毛利率14.3%(-0.1pct)，净利率 3.1%(-1.0pct)因费率及减值损失增加;3)四 费率 9.0%(+0.2pct)，其中研发 3%(+0.4pct);4)经营净现金流 5.5 亿 元(+29%)创新高因加大资金统筹力度;5)加权 ROE 3.9%(-1.5pct)。 3、新签订单年末提速，住宅装修订单大幅增加。1)2020 年新签订单 162 亿 元(+11.5%)，2021Q1 新签 49 亿元，20Q1-21Q1 季度新签 14/7/-9/40/38%;2)年度新签分业务，装饰施工 156 亿元(+13%)占比 96%，装饰制品销 售 4 亿元(-23%)占比 2.6%，装饰设计 2.4 亿元(-7%)占比 1.5%;装 饰施工中公装/住宅装修分别 98/58 亿元，增速分别为-1/50%;3)21Q1 末 未完工订单 254 亿元，保障倍数 2.4 倍。 4、建筑装饰龙头，围绕“一体两翼”布局工业化/EPC 业务。1)以建筑装饰 工业化作为核心，以技术研发创新驱动发展，建立成套装配式式内装修体 系，完善“两个一体化”进行产品迭代;2)以 EPC 模式发力大体量项目 及海外市场，聚焦市场和渠道，加强重点区域综合能力，提升盈利能力及 交付能力;3)深化亚厦智造，深耕 BIM 领域以支撑装配式装修的战略转 型;4)全新赋能智慧城市建设，驱动行业数字化变革。 5、风险提示:地产投资增速下滑、装配式装修推进不及预期、资金面转紧等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]亚厦股份：Q4新签增速40%显著好转，装配式装修七代产品与市场定位高度匹配_国君建筑韩其成/陈笑 （2）[国君建筑韩其成]精工钢构、杭萧钢构业绩预增好于预期，亚厦股份、金螳螂订单好于预期_建筑行业第205期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （3）[国君建筑韩其成]亚厦股份:Q3业绩增长11%，装配式装修坚实推进_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （4）[国君建筑韩其成]亚厦股份:减值拖累业绩增长，装配式装修坚实推进_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （5）[国君建筑韩其成]周观点:生态环境部发布碳排放管理规则，中钢国际冶金展讲解碳中和_建筑行业第221期周报_国君建筑韩其成 （6）[国君建筑韩其成]周观点:央行将推碳中和支持工具，中钢国际全球首例氢冶金开工_建筑行业第220期周报_国君建筑韩其成 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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