[国君建筑韩其成]上海建工:业绩-15%低于预期,推进工业化/数字化/绿色化转型_国君建筑韩其成

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]上海建工:业绩-15%低于预期,推进工业化/数字化/绿色化转型_国君建筑韩其成》研报附件原文摘录）
　　导读： 国君建筑韩其成认为：区域房建基建龙头，业绩增速低于预期；在手订单充裕规划新签增速 14%，推进全国化战略纵深发展，坚持工业化/数字化/绿色化转型。 投资要点： 1、维持增持。年度营收2313亿元(+13%)净利34亿元(-15%)，21Q1营收633亿元（+56%）净利1.4亿元（+13%）低于预期。考虑到订单落地不及预期，下调预测2021-22年EPS至0.42/0.46元(原0.48/0.53元)增速12/10%；预测2023年EPS为0.50元增速9%；下调目标价至3.48元，对应2021-23年8.3/7.5/6.9倍PE，增持。 2、净利增速放缓，经营性净现金流下降。1)20Q1-21Q1季度营收增速-14/13/25/24/56%，业绩增速-91/75/31/-8/13%；2)毛利率9.7%(-0.62pct)，净利率1.4%(-0.7pct)因资产及信用减值损失增加；3)四费率7.2%(-0.28pct)，研发3.5%(+0.48pct)；4)经营净现金流3.16亿元(2019年为45.5亿元)因购买商品/劳务付现增加；5)加权ROE为14%（+2.5pct）。 3、地产业务受政策影响营收大幅下降，规划新签增速14%。1)年度新签3,868亿元(+7%)，21Q1新签962亿元（+63%）；2)营收分业务，建筑施工1284亿元（+17%）占比75%、房产开发229亿元（-37%）占比13%；3)新签分业务，建筑施工3129亿元(+3%)占比81%、设计咨询210亿元(+12%)占比5%、建筑工业206亿元(+18%)占比5%、地产92亿元(+55%)占比2%；4）2021年目标营收2,464亿元（+7%），新签订单4,400亿元（+14%）。 4、区域基建龙头，坚持科技创新/数字化/转型全周期服务商。1)ENR“全球最大250家承包商”排名第九位；2)发展六大新业务，包括城市更新/生态环保/水利水务/工业化建造/建筑服务/新基建；3)搭乘装配式春风，子公司为全球第六大/全国第三大商品混凝土生产商，年产能4,000万立方米；4)子公司持有60%股权的扎拉矿业金矿营收增速52%，储量较原采信储量增加43亿元;5)拟每10股派1.45元现金股利，分红率约38%（+7%）。 5、核心风险：基建/地产投资低于预期，新签订单增速下滑等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]上海建工:拟分拆装配式业务平台上市，员工持股激励信心_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （2）[国君建筑韩其成]上海建工:拟分拆装配式业务平台建材科技上市，推进员工持股激励信心_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （3）[国君建筑韩其成]上海建工: 业绩高增41%超预期，受益长三角一体化前景广阔_2019年年报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （4）[国君建筑韩其成]上海建工：业绩预增36%略超预期，分拆上市望提振估值_国君建筑韩其成/陈笑 （5）[国君建筑韩其成]周观点:生态环境部发布碳排放管理规则，中钢国际冶金展讲解碳中和_建筑行业第221期周报_国君建筑韩其成 （6）[国君建筑韩其成]周观点:央行将推碳中和支持工具，中钢国际全球首例氢冶金开工_建筑行业第220期周报_国君建筑韩其成 （7）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和中钢国际盈利超预期，顺周期制造业国际工程业绩加速_建筑行业第219期周报_国君建筑韩其成 （8）[国君建筑韩其成]周观点:政治局碳中和中钢国际最强，中国中冶镍/中国中铁铜价格超涨_建筑行业第218期周报_国君建筑韩其成 （9）[国君建筑韩其成]周观点:钢铁碳中和成立推进委员会，中钢国际托管宝武集团技术领先_建筑行业第217期周报_国君建筑韩其成 （10）[国君建筑韩其成]周观点：中钢国际是碳中和/央企国改/一带一路三大主题龙头_建筑行业第 216 期周报_国君建筑韩其成 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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