【天风银行】NCD发行利率维持低位,净融资额转负:银行债务融资周报(5.22-5.28)

（以下内容从天风证券《【天风银行】NCD发行利率维持低位,净融资额转负:银行债务融资周报(5.22-5.28)》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】朱于畋/郭其伟 NCD实际发行平均利率环比持平，短期限信用利差扩大 NCD实际发行平均利率环比持平，短期限信用利差扩大。本期（5.22-5.28）同业存单发行平均票面利率为2.87%，同上期（5.15-5.21）持平。1）分评级：AAA级存单利率为2.76%，环比下降2BP；AA+级存单利率为2.98%，环比上升4BP；AA级存单利率为3.16%，环比下降11BP。2）分主体：国有行股份行城商行农商行存单发行利率分别为2.72%2.69%2.93%2.77%，国有行同业存单实际发行利率环比下降10BP，为其中最大降幅。3）分期限结构：1M3M6M9M1Y期存单利率为2.37%2.66%2.89%3.03%3.13%，1M6M1Y期限存单利率较上期有小幅上升，3M9M较上期分别下降了2BP3BP。 3月和1年期存单利差下降。本期3月期AAAAA级同业存单信用利差分别为65BP88BP，分别较上期下降了2BP23BP；3月期国有行股份行城商行农商行同业存单信用利差分别为43BP48BP80BP73BP，其中，国有行股份行城商行分别较上期下降3BP8BP4BP，农商行较上期上升了4BP。 NCD发行量下降，1M6M存单发行量占比有所上升 本期同业存单实际发行量为4155.5亿元，环比减少2093.1亿元。同业存单到期量为5440.5亿元，环比增加1451.2亿元；净融资规模为-1285亿元，较上期减少3544.3亿元。1）分评级：AAA级发行占比为88.77%，AA+级存单发行占比为8.86%，AAA级存单发行占比减少。2）分主体：国有行股份行城商行农商行同业存单发行占比为23.34%24.14%41.65%10.28%，股份行存单发行量降幅较大。3）分期限结构：1M3M6M9M1Y期同业存单占比分别为10.11%16.19%17.73%7.39%48.57%，1M6M存单发行量占比升幅较大。 NCD发行笔数，募集成功率略减 本期（5.22-5.28）同业存单总计发行696笔，较上期减少32笔。其中，AAA级同业存单发行398笔，AA+级发行212笔；城商行农商行发行存单425笔150笔，环比减少15笔11笔。同业存单总体募集成功率84%，低于上期6%；AA+级存单募集成功率58%，环比下降10pct；从主体看，城商行募集成功率有所下降，较上期下降了7pct。本期农业银行存单发行量第一、交通银行存单到期量为第一、浦发银行存单余额第一。 商业银行债信用利差扩大，转债整体下跌 本期商业银行共发行7只其他类型债券，其中，5家银行发行了次级债。本期上清所AAA级商业银行债10Y-3Y信用利差为62BP，环比上升了3BP。本期转债整体上涨，苏行转债下调了转股价。 风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 正文 1. NCD实际发行利率环比持平，短期限信用利差扩大 1.1. 整体同业存单发行利率平稳 本期整体同业存单实际发行利率与上期持平。本期（5.22-5.28）所有实际发行同业存单的平均票面利率为2.87%，与上期（5.15-5.21）持平。从评级来看，AAAAA+AAAA-级同业存单平均票面利率为2.76%2.98%3.16%3.02%。本期AA+AA-级同业存单实际发行利率较上期分别上升4BP2BP,略有回升，AAAAA级存单发行利率有所下降，分别减少2BP11BP。 本期国有行同业存单实际发行利率有所降低（含所有期限）。本期（5.22-5.28）国有行股份行城商行农商行同业存单发行利率为2.72%2.69%2.93%2.77%，国有行存单实际发行利率较上期下降10BP，下降幅度最大。股份行城商行分别下降2BP1BP，农商行存单利率环比提升4BP，只有农商行存单实际发行利率有所上升。 本期1M6M期限同业存单实际发行利率有所上升。本期（5.22-5.28）1月3月6月9月12月期同业存单发行平均票面利率为2.37%2.66%2.89%3.03%3.13%。1月6月12月期同业存单实际发行利率环比上升5BP4BP1BP，3月9月期存单实际发行利率分别下降了2BP3BP。 1.2. 3月期和1年期存单利差普遍下降 本期AA级存单利差下降较多。本期（5.22-5.28）3月期AAAAA+AAAA-级存单信用利差分别为65BP86BP88BP91BP，其中，AAAAA级分别下降2BP23BP，AA+AA-分别上升0BP2BP。1年期AAAAA+AAAA-级存单信用利差分别为44BP74BP104BP130BP，其中AA+AA较上期下降了1BP5BP，AAAAA-分别上升了0BP1BP。 3月和1年期利差普遍下降。本期（5.22-5.28）3月期国有行股份行城商行农商行同业存单信用利差分别为43BP48BP80BP73BP，其中，国有行股份行和城商行分别较上期下降了3BP8BP4BP，农商行上升了2BP。1年期国有行股份行城商行农商行同业存单信用利差分别为32BP35BP65BP55BP，其中，国有行股份行城商行分别较上期下降4BP1BP2BP。农商行较上期上升了4BP。3月和1年的存单中，只有农商行的利差有所上升。 2. 同业存单融资额减少，6M存单发行量占比上升 2.1. 本期同业存单发行量下降、到期量上升、融资额减少 本期同业存单发行量、到期量均有小幅下降。本期同业存单实际发行量为4155.5亿元，环比减少2093.1亿元；同业存单到期量为5440.5亿元，环比增加1451.2亿元；同业存单净融资额为-1285亿元，环比减少3544.3亿元。 本期AA及以下的存单占比上升。本期AAA级同业存单发行量为3689亿元，占发行总量比例为88.77%，环比减少2011.9亿元；AA+级存单发行量为368.2亿元，占发行总量比例为8.86%，环比上升1.92pct，AA+以上的存单发行量占比处于较高水平；AA级及以下发行总量为98.3亿元，占发行总量比例为2.37%，环比上升0.54pct。 2.2. 6月期同业存单发行占比上升 本期国有行股份行同业存单发行量下降幅度较大。本期国有行股份行城商行农商行同业存单发行量分别为969.7亿元1003.3亿元1730.9亿元427.1亿元，其中国有行同业存单发行量占比有所下降。城商行同业存单发行量环比减少328亿元，发行量占比达41.65%。国有行股份行城商行农商行净融资额为351.7亿元-711.1亿元-672.2亿元-231.8亿元。本期只有国有行融资余额为正。 本期6月期同业存单发行占比上升。本期1月3月6月9月12月期存单发行占比分别为10.11%16.19%17.73%7.39%48.57%。本期1M6M期限同业存单发行量占比上升，分别较上期上升4.42%7.50%，12月期存单发行占比下降8.32%。 3. 同业存单发行笔数、募集成功率下降 3.1. 城商行农商行同业存单发行笔数略减 本期同业存单整体发行笔数较上期减少。本期总计发行同业存单696笔。其中，AAA级存单发行398笔，环比减少36笔，AA+级存单发行212笔，环比减少3笔，AA级及以下存单发行86笔，环比增加7笔。国有行股份行城商行农商行存单发行笔数分别为21笔74笔425笔150笔，股份行城商行农商行存单发行笔数有小幅下降。 本期整体同业存单募集成功率比上期下降。本期总计同业存单募集成功率为84%，比上期略减。AAA级存单募集率为87%，比上期减少5%；AA+级存单募集成功率为58%，环比下降10pct；AA级及以下的成功率为80%，与上期持平。国有商业银行股份行城商行农商行存单募集成功率为100%92%73%85%，股份行城商行农商行同业存单募集成功率有所下降。 3.2. 农业银行存单发行量第一、交通银行存单到期量第一 本期农业银行存单发行总额第一、交通银行存单到期总额第一。本期（5.22-5.28）同业存单发行量前三的银行为农业徽商中国银行，分别发行416.1亿元288.8亿元244.5亿元。本期交通银行同业存单到期额为364.1亿元，占本期到期总额的6.92%。 浦发银行同业存单余额第一。截至5月28日，同业存单总余额中，上海浦东发展银行存单余额第一，为8880.5亿元。华夏银行同业存单余额位列第十，同业存单余额为3763.1亿元。 4. 广义基金21M2同业存单持有量大幅上升 广义基金同业存单持有量大幅上升。截至21年4月底，上清所同业存单托管总量为123375亿元，较3月底增加3913亿元。根据上清所债券投资者结构分类，广义基金包括基金公司和非法人类产品，21年4月广义基金持有同业存单64685亿元，环比上升4356亿元，托管量大幅上升；特殊结算成员商业银行信用社存单持有量为8954亿元37887亿元5182亿元，环比变动为886亿元-1058亿元325亿元，商业银行存单持有量大幅下降。 股份行、农商行减持同业存单。截至21年4月底，商业银行中，国有行持有存单8698亿元，环比上升258亿元。股份行城商行农商行存单持有量为1265亿元5113亿元22201亿元，其中股份行和农商行存单持有量环比大幅下降，分别减少408亿元833亿元。 5. 商业银行债信用利差扩大，转债整体上涨 5.1. 本期7家银行发行债券 本期商业银行共发行7支债券（除同业存单）。其中，浙江网商银行、江苏昆山农商银行、广州银行、青岛银行、长沙银行发行的为次级债。常熟银行和泸州银行为小微债。 5.2. 商业银行债信用利差扩大 上清所AAA级商业银行债信用利差较上期有所扩大。本期AAA级3年期商业银行债平均收益率为3.25%，比上期减少4BP，AAA级10年期商业银行债平均收益率为3.87%，与上期持平，商业银行债利率继续下降。AAA级商业银行债信用利差为62BP，较上期上升3BP，利差继续扩大。 5.3. 本期转债整体上涨 本期转债整体呈上涨趋势。本期正股涨跌互现，江苏银行苏州银行较上期收盘分别上涨5.37%2.13%，涨幅较大。紫金银行下跌最多，较上期收盘下跌1.03%。本期可转债涨幅最大的是苏行转债，较上期收盘上涨7.56%。转债全部上涨。 本期商业银行转债转股溢价率涨跌互现。5.22-5.28报告期内，银行（申万）指数平均报价4169点，环比上涨88.62点。本期浦发转债平均转股溢价率最高，为44.10%，苏银转债转平均转股溢价率最低，为8.62%。 张行转债相对股性较强。截至5月28日，偏债型可转债中，浦发转债平价价格为71.63元，平价底价溢价率-30.29%，债性较强。平衡型可转债中，张行转债平价价格为98.78元，平价底价溢价率为-12.25%，股性相对较强。 本期苏行转债下调转股价。根据修正条款，截至5月28日，上银转债、浦发转债、中信转债在连续30个交易日内已有30个交易日、紫银转债有1个交易日正股收盘价低于当前转股价的80%。苏行转债下调了转股价格从8.34下调到8.1。 风险提示 负债成本大幅上升；信用利差大幅上行；流动性收紧过快。 近期报告 1. 行业报告 《银行-行业研究简报:理财收益率平稳，非净值型产品发行占比续降：银行理财周报 (5/17-5/23)》 2021-05-27 《银行-行业研究简报:NCD发行利率维持低位，1年期存单发行占比下降：银行债务融资周报（5.15-5.21）》 2021-05-24 《银行-行业研究简报:理财收益率下降，六大行降幅较大：银行理财周报 (5/10-5/16)》 2021-05-22 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财3月报（3.1-4.2） 【天风银行】预测：3月社融重回下降通道？ 【天风银行】33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？ 【天风银行】3月份NCD发行利率平稳回落，期限结构拉长-银行债务融资月报（3.1-3.31） 【天风银行】理财收益率环比持平，开放式非净值型理财再现: 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【天风银行】邮储银行：牵手互联网，发力大零售，零售新龙头崛起 研究团队 首席分析师：郭其伟 金融行业首席分析师，中山大学硕士学士。曾任职于中国建设银行、华泰证券。2019年加入民生证券。曾获得新财富评选2016年银行第三、非银第五（团队）；2015年银行第四、非银第四（团队）。金牛奖2016年银行第三，2015年银行第四。Wind金牌分析师2016年银行第三，非银第一；2015年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师2016年银行第三。拥有多年金融业研究经验，专注于银行和非银领域的行业分析。 分析师：朱于畋 天风证券银行业研究员，2020年新财富金融产业研究第三名；2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟银行最佳分析师第4，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。 助理分析师：廖紫苑 天风证券银行业助理分析师，新加坡国立大学硕士，浙江大学本科，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《 NCD发行利率维持低位，净融资额转负：银行债务融资周报（5.22-5.28）》 对外发布时间：2021年5月30日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S0100519090001 朱于畋 SAC 执业证书编号：S1110518090006

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