煤炭周观点:动力煤价回调寻底,板块迎来布局良机【国君煤炭翟堃】

（以下内容从国泰君安《煤炭周观点:动力煤价回调寻底,板块迎来布局良机【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 供需维持紧张，动力煤价格调整后将迎反弹；无烟煤现货更加强势；类比2017，板块短期调整后仍将继续上行，行业长期优化助力估值提升，继续看好弹性标的。 摘要： 动力煤价格将迎触底反弹。动力煤现货价格自5.12日国常会以来持续调整，自高点下调约100元/吨，但期货价格在快速下跌后已经企稳反弹，表明市场恐慌情绪释放之后重回基本面。我们认为动力煤现货价格有望在6月中旬之前触底反弹，核心判断逻辑在于当前行业供需关系依然处于相对紧张水平，且上中下游库存均在低位，纽卡斯尔动力煤价已突破120美元/吨，全球大宗品价格联动将有效支撑国内煤价煤价；随着夏季居民用电旺季逐渐到来，需求的边际提升将加大煤炭的供需紧张，考虑到下游电厂一般在6月份将开始提前补库，煤价上涨概率大于横盘和下跌。 无烟煤现货更加强势。下游化工品价格的持续上涨，以及动力煤供应紧张下对无烟煤替代效应减弱，推动无烟煤价格大幅反弹。5月至今全国无烟煤均价1088元/吨，同比2020年5月提升148元/吨，且在5.19日后的最新报价（5.20日）为1175元/吨较5.10日报价提涨175元/吨，逆市上涨明显。 类比2017，板块短期调整后仍将继续上行。类比2017年，1）沿海Q5500煤价6月初触及557元低点后上涨至10月份728元/吨，价格催化盈利再度上行预期。当前时点政策打压核心在于防止过高煤价侵蚀下游盈利、影响经济稳定，但未来煤价的反弹将打消市场疑虑；2）盈利扩张进一步催化，煤炭板块2017H归母净利润同比增长360%，2021Q1、2021.4月沿海现货煤价分别724、764元/吨，行业中报将成为板块反弹的另一大催化。 我们认为短期需要明确两个核心基本面：1）经济恢复性增长大背景下煤炭缺口将持续存在，煤价具备高位运行的基础。2）安全形势严峻，增产保供规模不可同日而语，但将带动龙头企业短期量价齐升、贡献可观盈利弹性。 长逻辑助力提估值。煤炭行业资本支出高点在2012年就已出现，2025年全国煤矿数量将由2020年的4700处削减至4000处，行业格局优化、分红率提升仍是大趋势。当前煤炭板块PE-TTM/PB分别10.3、1.1倍，仍处于近五年绝对低位、近十年20%分位，板块估值均在较大上行空间。 投资建议。1）弹性为王，首推以资产质量相对优质但成本较高的煤炭开采公司，兰花科创、平煤股份、山西焦煤、潞安环能，受益标的晋控煤业；2）推荐业务包含大型煤化工的煤炭公司，中煤能源、兖州煤业、宝丰能源、金能科技；3）短期或受制于区域政策等因素，远期具备盈利释放空间的公司，推荐盘江股份、靖远煤电；4）推荐强盈利能力的陕西煤业、淮北矿业、中国神华，具备可观绝对收益。 行业回顾。截至2021年5月28日，秦皇岛Q5500平仓价840元/吨（-7.2%）。京唐港主焦煤库提价2100元/吨（-5.3%），港口一级焦3013元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计431.0万吨（10.2%），200万吨以上的焦企开工率为82.48%（0.32PTC） 风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 煤价高位回落，基本面依旧偏强 1.1. 煤电：主产地煤价下跌，海外煤价持续上涨 秦港煤价持续调整。截至2021年5月28日，秦皇岛Q5500平仓价840元/吨，较上周下跌65元/吨（-7.2%）；秦皇岛Q5000平仓价739元/吨，较上周下跌67元/吨（-8.3%）。 长协价格上涨、综合交易价下跌。2021年5月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为596元/吨，较上月上涨27元/吨（4.7%）；截至2021年5月28日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为744元/吨，较上周下跌17元/吨（-2.2%）。 主产地煤价下跌。截至2021年5月21日，山西大同Q5500动力煤坑口价为760元/吨，较上周下跌30元/吨（-3.8%）；截至2021年5月21日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为681元/吨，较上周下跌97元/吨（-12.5%）；截至2021年5月21日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为717元/吨，较上周下跌30元/吨（-4.0%）。 海外煤价上涨。截至2021年5月27日，ARA港动力煤89.81美元/吨，理查德RB动力煤110.75美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤123.87美元/吨，分别较上周上涨5.15美元/吨（6.08%）、上涨5.64美元/吨（5.37%）、上涨22.24美元/吨（21.88%）。 南、北方主流港口库存均增加。截至2021年5月24日，CCTD南方主流港口库存为3206.40万吨，较上周增加28.40万吨（0.89%）；CCTD北方主流港口库存为3418.3万吨，较上周增加20.4万吨（0.6%）。 国内、国际运价均下跌。截至2021年5月28日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为63.0元/吨、43.0元/吨，较上周变化分别为：下跌5.0元/吨（-7.4%）、下跌4.1元/吨（-8.7%）；截至2021年5月28日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为16.46美元/吨、12.53美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.84美元/吨（-4.87%）、下跌0.59美元/吨（-4.46%）。 秦皇岛港铁路调入量、港口吞吐量和锚地船舶数均减少。截至2021年5月28日，秦皇岛港铁路调入量40.7万吨，较上周减少5.8万吨（-12.5%）；港口吞吐量47.7万吨，较上周增加0.2万吨（0.4%）；截至2021年5月28日，秦皇岛港锚地船舶数41艘，较上周减少12艘（-22.6%）；预到船舶数2艘，较上周减少7艘（-77.8%）。 1.2. 煤焦：焦炭价格维持高位，港口钢厂库存增加 京唐港焦煤、日照港焦煤价格较上周持平。截至2021年5月28日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2100元/吨，较上周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）1800元/吨，较上周下跌100元/吨（-5.3%）；截至2021年5月28日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）1810元/吨，与上周持平；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）1590元/吨，与上周持平。 山西产焦煤车板价、澳大利亚峰景焦煤到岸价较上周上涨。截至2021年5月28日，山西古交肥煤车板价1900元/吨，较上周下跌50元/吨（-2.6%）；内蒙古乌海主焦煤车板价1650元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价173美元/吨，较上周上涨16美元/吨（10.2%）。 焦煤三港库存、六港库存均增加。截至2021年5月28日，炼焦煤库存三港合计431.0万吨，较上周增加40.0万吨（10.2%）；炼焦煤库存六港合计506.0万吨，较上周增加48.0万吨（10.5%）。 钢厂焦煤库存增加、焦企库存减少。截至2021年5月28日，100家独立焦化厂炼焦煤库存792.96万吨，较上周增加1.8万吨（0.2%）；110家样本钢厂炼焦煤库存810.07万吨，较上周减少5.8万吨（-0.7%）。 国内主要港口一、二级冶金焦价格均与上周持平。截至2021年5月28日，国内主要港口一级冶金焦平仓价3013元/吨，与上周持平；二级冶金焦平仓价2865元/吨，与上周持平。 110家样本钢厂喷吹煤、焦炭库存均增加。截至2021年5月28日，110家样本钢厂喷吹煤库存为376.29万吨，较上周增加2.83万吨（0.8%）；110家样本钢厂焦炭库存为425.59万吨，较上周增加9.12万吨（2.2%）。 螺纹钢价格下跌、产量增加。截至2021年5月28日，螺纹钢HRB400-20mm全国价5083元/吨，较上周下跌321.0元/吨（-5.9%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价5552元/吨，较上周下跌286.0元/吨（-4.9%）；截至2021年5月28日，螺纹钢产量371.04万吨，较上周增加0.42万吨（0.1%）。 焦企开工率提升，全国主要钢厂螺纹开工率、线材开工率下降。截至2021年5月28日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为54.09%、77.5%、82.48%，较上周绝对值变化分别为0.51、0.36、0.32个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为69.51%、67.46%，较上周绝对值变化分别为-1.64、-1.77个百分点。 1.3. 无烟煤：价格高位持平，甲醇、水泥价格小幅下跌 阳泉出矿价、永城无烟煤出矿价与上周持平。截至2021年5月28日，阳泉小块出矿价为1240元/吨，与上周持平；永城小块出矿价为1230元/吨，与上周持平。 尿素价格较上周持平、甲醇价格较上周下跌。截至2021年5月28日，华鲁恒升的尿素价格为2280元/吨，与上周持平；截至2021年5月28日，山西焦化的甲醇价格为2470元/吨，较上周下跌40.0元/吨（-1.6%）。 水泥价格较上周下跌。截至2021年5月28日，华东PO42.5水泥平均价567.43元/吨，较上周下跌3.7元/吨（-0.7%）。 本周行情回顾：跑输大盘 上证综指上涨3.28%、煤炭板块上涨1.83%，动力煤、炼焦煤、焦炭上涨0.97%、上涨1.87%、上涨2.63%。 涨幅前五名：兰花科创（13.41%）、ST云维（12.50%）、平煤股份（12.30%）、中国旭阳集团（8.20%）、昊华能源（7.09%） 跌幅前五名：云煤能源（-1.23%）、淮河能源（-1.32%）、ST大有（-2.10%）、晋控煤业（-3.19%）、中煤能源（-3.60%） 附录 3.1. 本周重要事件回顾 【内蒙古在产煤矿总产能9.36亿吨/年】 根据内蒙古自治区能源局发布的最新煤矿生产能力公告显示，截至2021年3月底，内蒙古全区共有生产煤矿329处，合计产能93595万吨/年。与2019年底公布的煤矿生产能力情况相比，减少生产煤矿54处，但产能增加3895万吨；按开采方式及生产能力来分，露天矿有159处，合计产能43860万吨/年，井工矿170处，合计产能49735万吨。其中，千万吨级及以上煤矿有20处，合计产能38900万吨/年，(占总产能的41.5%)，包含露天矿11处，合计产能25200万吨/年，井工矿9处，合计产能13700万吨/年。产能在90万吨以下的有104处，合计产能5725万吨(占总产能的6.1%)；按盟市来分，鄂尔多斯市有229处，合计产能62685万吨/年;呼伦贝尔市有17处，合计产能10500万吨/年;锡林郭勒盟有11处，合计产能8495万吨/年;通辽市有12处，合计产能5290万吨/年;乌海市有37处，合计产能3770万吨/年;赤峰市有7处，合计产能1890万吨/年;包头市有7处，合计产能495万吨/年;阿拉善盟有5处，合计产能260万吨/年;呼和浩特市有2处，合计产能120万吨/年;巴彦淖尔市和兴安盟各有1处，合计产能均为45万吨。 除生产煤矿之外，本次公告还公布了内蒙古自治区建设煤矿生产能力情况，截至2021年3月底，内蒙古全区共有建设煤矿53处，建设规模16530万吨/年，新增产能12350万吨/年，其中，已经进入联合试运转的煤矿有17处，建设规模6050万吨，新增产能5660万吨。 从内蒙古煤矿产能数据可以粗略看出，大型煤矿产能占比提高，行业集中化、规模化、规范化特点鲜明。煤矿生产能力的明确化有利于煤矿安全监管，近几年，主要煤炭产区超产情况已经得到明显改善。 http://www.sxcoal.com/news/4627473/info 【榆林对非法生产经营、哄抬煤价、不履行中长期合同等行为进行督导】 5月19日，榆林市15部门联合召开煤炭市场保供稳价安全生产约谈会，集中约谈神东煤炭公司、延长石油矿业公司、陕煤榆林销售公司等58家在榆煤炭企业负责人。5月20日，榆林市组成了4个调查组，赴神木、府谷、榆阳、横山四个主要产煤县市区，对非法生产经营、哄抬煤价、不履行中长期合同等行为进行督导。 约谈时要求在榆煤炭企业切实提高政治站位，牢固树立责任意识、风险意识和底线思维，强化社会责任感和使命感，客观看待市场形势，理性发展，主动适应价格运行规律，合理控制煤炭价格，严禁一切推动煤价过高上涨的行为。据了解，榆林市委市政府制定了抑制煤价过高上涨七条措施，全面加强煤炭市场监督管理，依法规范市场经营秩序，确保榆林煤炭价格保持在合理区间。 http://www.sxcoal.com/news/4627432/info 【华能建设规模800万吨/年的庆阳新庄煤矿取得《采矿许可证》】 5月21日，甘肃省自然资源厅核发了庆阳新庄煤业有限公司新庄煤矿《采矿许可证》。庆阳新庄煤业有限公司新庄煤矿是华能集团“两线”“两化”发展战略“北线”战略“3个1000万”重点项目之一，矿井规划建设规模800万吨/年，服务年限81.7年，与核桃峪煤矿共建1600万吨/年选煤厂。新庄煤矿位于宁县县城南约15km处，行政区划隶属宁县新庄镇和中村乡管辖。井田面积207.98km2，设计可采储量为94561万吨，矿井资源比较丰富、煤层埋藏深，煤质优良、市场潜力大，将建成为国内一流现代化矿井。 《采矿许可证》是煤矿企业生产的第一证，也是一个企业开采矿产资源的法律凭证。采矿证的顺利取得，顺利打通了制约矿井发展的“最后一公里”，突破了矿井发展瓶颈，铺平了矿井高质量发展道路，具有里程碑意义。 http://www.sxcoal.com/news/4627556/info 【四川省对煤矿和危化品开展安全生产“三查”工作】 四川省安办近日印发通知，从即日起至6月30日，全省将开展煤矿和危险化学品安全生产“三查”工作。“三查”工作分别指：企业自查自纠自改、市县两级执法检查、省级督查。 本次“三查”范围，包括复工复产煤矿、隐患整改作业煤矿、停产停工煤矿、近3年关闭退出煤矿和涉及“两重点一重大”危险化学品企业，以及近3年发生过生产安全事故的危险化学品企业。 煤矿方面，在企业自查自纠自改阶段，要求各相关企业重点检查复工复产煤矿、隐患整改作业煤矿落实国家规定的煤矿安全生产大排查221条自查项目和相关标准规程等情况；产煤市（州）、县（市、区）执法检查阶段，要求各地组织执法检查组重点检查煤矿安全生产条件、安全投入、从业人员培训教育、隐蔽致灾因素普查、水害和瓦斯防治措施的执行落实情况等；省级督查阶段，省安办将组织督查组，重点督查产煤市（州）、县（市、区）政府“市包县、县包矿”工作制度执行情况、煤矿复工复产验收情况、政府层面的问题隐患和制度措施“两个清单”整治情况等。 http://www.sxcoal.com/news/4627505/info 【山东省能源局：煤电机组将逐步由电量型电源向调节性电源转变】 山东省能源局日前召开的2021年山东省发电调度暨电力技术监督工作会议指出，在当前能源结构调整工作不断深入的背景下，山东省发供电企业要全面提升技术监督质量及调度运行管理水平，出色完成了电力供应保障任务，有力支撑了全省经济社会稳中向好发展。 会议强调，“十四五”期间，电力供给侧向清洁型转变的方向已成定局，增量用电将主要依靠新能源和可再生能源，煤电机组将逐步由电量型电源向调节性电源转变。 各煤电企业要科学研判形势，提前谋划定位，加快实施机组提质增效改造。新能源企业要逐步进入电力市场，有序开展电力技术监督，满足涉网性能等技术标准。电网企业要统筹好安全保供和清洁低碳的相关要求，研究完善新能源优先消纳调度运行机制并做好组织落实。 存量的煤电机组，要按照纯凝30%、抽凝40%的最小技术出力水平进行改造，“十四五”规划建设的机组，要在设备选型时优先考虑灵活性调整能力，达到纯凝20%、抽凝30%的调整水平，热电比低于50%的抽凝机组，要参照纯凝机组进行改造。新能源企业要严格落实山东省“新能源场站原则上配套不低于10%储能设施”的政策措施，积极参与电力市场。 各发电企业要提高政治站位，加大储煤力度，采取有效措施提高电煤库存，加强设备检修维护，降低临故修和降出力水平，确保迎峰度夏期间满发稳供。电网企业要进一步强化统一调度管理，尽快编制事故拉路序位，严控电网安全底线，全面提升基础保障、过程管控和应急处置能力，为庆祝建党100周年营造安全稳定的电力供应环境。 http://www.sxcoal.com/news/4627554/info 【4月份主产省份原煤产量减量明显，仅有5省份同比增长】 国家统计局最新数据显示，2021年4月份全国原煤产量32222万吨，同比下降1.8%，比2019年4月份增长4.0%，两年平均增长2.0%，日均产量1074万吨。 从环比来看，4月份原煤产量较3月份减少1854万吨，下降5.44%。4月份日均产量1074万吨，较3月份的1099万吨减少25万吨。 2021年1-4月份，全国累计原煤产量129440万吨，同比增长11.1%，增幅较前三月收窄4.9个百分点。比2019年1-4月份增长12.5%，两年平均增长6.1%。 从分省数据来看，原煤产量1000万吨以上的省份有5个，合计生产原煤26595.9万吨，占全国产量的82.54%。而上月产量在1000万吨以上的身份有6个，合计产量29129万吨万吨，在全国的占比为85.48%。 4月份，山西省产量依旧位居全国首位，虽然同比增幅进一步扩大，但环比却有较为明显的减少。3月份山西省原煤产量超亿吨达10096.8万吨，本月环比减少662.9万吨，下降6.57%。其余4省份为内蒙古、陕西、新疆、贵州，产量分别为8080.2万吨、5875.9万吨、2036.4万吨、1169.5万吨。 4月份全国仅有5省份原煤产量同比增长，增幅最大的是贵州省，同比增长13.6%，原煤产量592.2万吨；降幅最大的是吉林省，同比下降33.7%，原煤产量62万吨。14省份环比下降，降幅最大的为云南省，下降24.21%，原煤产量为448.8万吨。减量超100万吨的省份基本都是主产省份，除山西省减少662.9万吨外，内蒙古、新疆、安徽、云南减量分别为491.5万吨、369.3万吨、153.2万吨、143.4万吨。其他河南、山东、河北、甘肃等也有不同程度的减量。 http://www.sxcoal.com/news/4627568/info 【美国4月煤炭产量环比降3.1%】 5月25日，美国能源信息署（EIA）发布最新《月度能源回顾》显示，4月份，美国煤炭产量为4832.4万短吨（4526.13万吨），较3月份的4989.2万短吨下降3.14%，较上年同期的3900万短吨增长23.9%。 1-4月份，美国煤炭累计产量为1.87亿短吨，较上年同期的1.88亿短吨微降0.53%。数据显示，3月份，美国煤炭出口量为758.1万吨，较前一月的739.5万吨增加2.52%，较上年同期的691.4万吨增长9.65%。1-3月份，美国累计出口煤炭2070.6万吨，较上年同期的1997.7万吨增长3.65%。今年2月份，美国煤炭总消费量为5054.4万短吨，同比增长40.47%，环比增长2.75%。 其中，电力行业煤炭消费量为4810.1万短吨，同比增加50%，环比增长5.72%；工业煤炭消费量为237万短吨，同比下降37.65%。 http://www.sxcoal.com/news/4627645/info 【山东济宁微山一煤矿发生冒顶事故 6人被困】 据山东省济宁市微山县应急管理局消息，5月26日23时06分，枣矿集团新安煤矿掘进工作面突发冒顶，造成6名矿工被困.事故发生后，济宁市和山东省相关部门单位迅速启动应急预案，第一时间调集专业救援力量，全力组织现场抢险救援。目前，救援工作正在紧张进行中。 新安煤矿位于山东省微山县留庄镇境内，现辖新安、新源两对矿井，是枣庄矿区产量最高的现代化矿井，被誉为“鲁南第一矿”。 http://www.sxcoal.com/news/4627714/info 【1-4月全国煤炭开采和洗选业利润增长91.5% 成本增长18.4%】 国家统计局27日发布消息称，2021年1-4月，规模以上工业企业实现营业收入37.78万亿元，同比增长33.6%。采矿业主营业务收入14498.7亿元，同比增长26%。 其中，煤炭开采和洗选业实现主营业务收入7602.9亿元，同比增长26.4%；实现利润总额1140.3亿元，同比增长91.5%，较前两月收窄2.8个百分点；营业成本5106.2亿元，同比增长18.4%。 http://www.sxcoal.com/news/4627710/info 【枣矿集团新安煤矿冒顶事故已有3名被困矿工获救】 枣矿集团新安煤矿冒顶事故发生以来，事故处置指挥部调集专业救援力量，全力做好被困矿工搜救工作。截至5月28日17时32分，已有3名被困矿工陆续升井，升井人员生命体征平稳、精神状态良好。 目前，在应急救援专家的指导下，救援人员正对其余3名被困矿工进行全力救援。 http://www.sxcoal.com/news/4627768/info 3.2. 上市公司本周重要公告 3.3. 主要公司盈利预测与估值 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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