加强供需双向调节,应对大宗商品涨价(熊园,新华社经参头版)

（以下内容从国盛证券《加强供需双向调节,应对大宗商品涨价(熊园,新华社经参头版)》研报附件原文摘录）
　　1、本文刊于新华社《经济参考报》头版,熊园,2021.5.25；原标题《加强供需双向调节，应对大宗商品涨价》。 2、更为详细的分析，请参见【国盛宏观熊园团队】的相关报告：《大宗商品价格的3条线索和PPI的4重传导》；《价格有蝴蝶效应吗？——论PPI的四重传导》；《以史为鉴，本轮PPI上行和大宗涨价会如何演绎？》 近期，大宗商品价格持续走高，主要经济体通胀指标加速上行，全球通胀预期不断升温。受此影响，过去半个月内召开的两次国务院常务会议均重点提及大宗商品涨价问题。展望未来，本轮大宗商品价格以及PPI或将高位运行一段时间，需要密切关注对中下游企业盈利的挤压、对消费价格的传导、对货币政策的制约等三大可能的不利影响。 本轮大宗商品价格上涨有两个鲜明特征：首先是速度快，自2020年7月以来CRB大宗商品指数已连续10个月环比上涨，接近8%的月均涨幅为近几轮之最；其次是扩散广，既包括原油、铜、铝、铁矿石、螺纹钢等工业品，也包括大豆、玉米等农产品。其中，铜价已创2011年以来新高。 从成因看，本轮大宗商品价格上涨有三个推动因素：一是需求恢复，去年下半年主要由疫情率先得到控制的中国带动，年初以来则主要是欧美带动；二是疫情下供需错配，尤其是海外需求不断恢复，但供给端没能跟上；三是疫情以来各国纷纷出台大规模刺激政策，全球“放水”规模可谓史无前例，全球流动性极度宽松。此外，全球主要大宗商品被寡头垄断定价也是推手。从疫情当前进展和全球政策动向来看，这些推动因素短期内可能仍然存在，这也将支撑本轮大宗商品价格延续上涨或者保持高位运行。 我国最新的4月PPI同比涨幅已攀升至6.8%，从去年5月触及低点-3.7%以来，已连涨11个月，低基数之下预计5月很可能突破8%达到峰值，下半年也很大可能整体维持5%至6%以上的高位。 回顾历史，几乎每一轮大宗商品涨价和PPI持续走高都会对经济运行带来不利影响： 一方面，对中下游企业盈利挤压比较明显。从传导路径来看，PPI下游与CPI同步性较强，但PPI上游向下游传导不畅，特别是2015年之后PPI和CPI持续发生背离。由此带来的后果是PPI上游价格大幅上行期间易挤压中下游利润空间。从利润占比看，2009年至2011年PPI上行期，上游原材料业利润占比提升超过7个百分点，但中游制造业利润占比下降1.3个百分点，下游消费品业利润占比下降近6个百分点，2015年至2016年的情形也类似。 另一方面，物价稳定是货币政策的重要目标。5月11日央行最新发布的《2021年中国一季度货币政策执行报告》指出，当前我国并不存在长期通胀或通缩的基础，但需对大宗商品涨价给我国不同行业、不同企业带来的差异化影响保持密切关注，综合施策保供稳价，及时有效管理预期，防范市场价格波动失序。5月19日召开的国务院常务会议指出，要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，针对市场变化，突出重点综合施策；保持货币政策稳定性和人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，合理引导市场预期。据此看，至少决策层尚不会因大宗涨价就收紧货币政策。 本轮PPI上涨主因是全球大宗商品涨价带来的输入型通胀并叠加低基数，考虑到当前我国宏观政策的首要目标仍是保就业和保市场主体，更有针对性的举措应是加强供需双向调节，增强保供稳价能力。 相关文章： [1]《大宗商品价格的3条线索和PPI的4重传导——兼评4月物价》2021-05-11 [2]《把握三重“窗口”—逐句解读4.30政治局会议》2021-05-01 [3]《价格有蝴蝶效应吗？——论PPI的四重传导》2021-04-26 [4]《有底线有原则—2021“两会”9大信号》2021-03-06 [5]《2021年地方两会9大信号（附20张详表）》，2021-02-03 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本订阅号是国盛证券宏观团队设立的。本订阅号不是国盛宏观团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）