[国君建筑韩其成]山东路桥:业绩高增 123%超预期,生产经营及资本运作双核引领_国君建筑韩其成

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]山东路桥:业绩高增 123%超预期,生产经营及资本运作双核引领_国君建筑韩其成》研报附件原文摘录）
　　导读: 国君建筑韩其成认为：营收增速 40%业绩增速 123%，盈利能力提升；背靠山东高速集团，具多重优势，拓展轨道交通/生态修复/智慧城市等多元业务，看好业绩订单高增延续。 投资要点: 1、维持增持。公司2020年营收344 亿元(+40%)、归母净利13 亿元(+123%)， 2021Q1 营收 65 亿元(+52%)、归母净利 1.6 亿元(+29%)超此前预期， 因大力拓展市场/精细化管理/新业务提速。考虑到公司新签加速落地及盈利能力提升，上调预测 2021-22 年 EPS 至 1.22/1.34(原 0.93/1.11 元)增速 41/10%；预测 2023 年 EPS 为 1.44 元增速 8%；上调目标价至 7.50 元，对应 2021-23 年 6.2/5.6/5.2 倍 PE，增持。 2、管理优化毛利净利提升，ROE 提升 5%。1)20Q1-21Q1 季度营收增速- 19/59/30/73/52%，归母净利增速-18/359/11/235/29%；2)毛利率10.4% (+1.09pct)因合同毛利提升，净利率 4.3%(+0.76pct)因精细化管理；3)四费率 5.1%(+0.87pct)，研发费率 2.2%(+0.73pct)；4)经营性净现金流 9.7 亿元(+337%)因工程计量/项目回款加快，加权 ROE16%(+5pct)。 3、新签 471 亿元增速 80%在手订单充足，规划营收增速 51%。1)2020 年 累计新签 471 亿元(+80%)，季度新签增速 127/41/118/60%，21Q 新签 259 亿元(+480%)；2)年度中标额 701 亿元(+129%)；3)营收分业务，建筑业 322 亿元(-3%)占比 93%、混凝土加工及销售 14 亿元(+2%)占比 4%；4)2021 年规划营收 521 亿元(+51%)，净利润 21 亿元(+41%)。 4、基建及片区综合开发双核引领，开拓新业务优化区域布局。1)以生产经营和资本运作“双轮驱动”，进军轨道交通/生态修复/智慧城市等新业务， 取得中铁隆公司控股权；2)拓展产业链，发展钢结构业务，收购绿建发展；3)优化区域市场布局，收购畅通路桥/舜通路桥/滨州交发/宁夏公路，立足山东辐射全国；4)抢抓“一带一路机遇”开拓海外市场，以约 19 亿元现金收购山东外经及尼罗公司，11 月 26 日完成登记过户。 5、风险提示：基建投资增速下滑、资金面转紧、新业务推进不及预期等。 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]山东路桥：2020年业绩高增94%、中标额高增129%好于预期_国君建筑韩其成/陈笑 （2）[国君建筑韩其成]山东路桥:前三季度业绩高增62%，新签订单高增81%_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （3）[国君建筑韩其成]山东路桥:H1业绩高增121%，区域基建龙头将持续受益基建反弹_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （4）[国君建筑韩其成]周观点:生态环境部发布碳排放管理规则，中钢国际冶金展讲解碳中和_建筑行业第221期周报_国君建筑韩其成 （5）[国君建筑韩其成]周观点:央行将推碳中和支持工具，中钢国际全球首例氢冶金开工_建筑行业第220期周报_国君建筑韩其成 （6）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和中钢国际盈利超预期，顺周期制造业国际工程业绩加速_建筑行业第219期周报_国君建筑韩其成 （7）[国君建筑韩其成]周观点:政治局碳中和中钢国际最强，中国中冶镍/中国中铁铜价格超涨_建筑行业第218期周报_国君建筑韩其成 （8）[国君建筑韩其成]周观点:钢铁碳中和成立推进委员会，中钢国际托管宝武集团技术领先_建筑行业第217期周报_国君建筑韩其成 （9）[国君建筑韩其成]周观点：中钢国际是碳中和/央企国改/一带一路三大主题龙头_建筑行业第 216 期周报_国君建筑韩其成 （10）[国君建筑韩其成]周观点：碳中和/央企国改/一带一路/矿产重估四大主题_建筑行业第215期周报_国君建筑韩其成 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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