[国君建筑韩其成]金螳螂:经营稳健 Q1 增速 41%,首次回购发力装配式装修_国君建筑韩其成

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]金螳螂:经营稳健 Q1 增速 41%,首次回购发力装配式装修_国君建筑韩其成》研报附件原文摘录）
　　导读: 国君建筑韩其成认为：盈利水平改善新签回暖，Q1 业绩增速 41%；公司作为建筑装饰龙头，推进 EPC/装配式装修/属地深耕/二次装修业务，首次大额回购提振信心，看好业绩发展。 投资要点: 1、维持增持。公司2020 年营收 312 亿元(+1%)、归母净利 24 亿元(+1%) 符合预期，2021Q1 营收 57 亿元(+31%)，净利 5 亿元(+41%)。维持预测公司 2021-22 年 EPS 至 1.01/1.17 元增速 14/15%，预测公司 2023 年 EPS 为 1.30 元增速 12%；维持目标价 11.62 元，目标价对应 2021-23 年 11.5/10.0/8.9 倍 PE，增持。 2、业绩回暖营收提速，管理效率提升净利小幅上涨。1)20Q1-21Q1 季度营收增速-29/15/-1/13/31%，归母净利增速-44/32/10/10/41%；2)年毛利率 16.6%(-1.8pct)因材料成本提升，净利率 7.5%(+0.2pct)因精细化管理；3)四费率 6.6%(-2.0pct)，管理 1.9%(-1.3pct)因子公司人员减少；4) 经营净现金流 17.8 亿元(+1pct)得益于公司核算审计长效管理机制，现金流保持强劲；5)加权 ROE14.8%(-0.7pct)，负债率 62%(+1pct)。 3、新签逐季回弹 Q1 增长 43%，公装占比提升订单结构优化。1)20Q1-21Q1 新签增速-43/-30/-1/18/43%，年新签 379 亿元(-14%)，21Q1 新签 86 亿元 (+43%)保障倍数 2.1；2)年度新签分业务，公装/住宅/设计为 233/126/20 亿元，增速-6/-24/-28%，占比 62/33/5%，因疫情及业务调整家装比例下降；3)年营收分产品，装饰/幕墙/设计为 279/16/15 亿元，增速+3/-5/-18%。 4、建筑装饰龙头，发力 EPC/装配式装修/属地经营。1)借助产业链优势整合资源，提升 EPC 项目占比，构建竞争壁垒；2)自主原创结合联合研发，推进装配式装修项目推广落地，形成先发优势与规模优势；3)属地深耕， 打造地方性标杆工程，优化强化区域布局；4)借助公司资源优势拓展二次装修业务；5)公司拟以≤15 元/股首次回购 1.5-3 亿元股份用于激励或员工持股计划。 5、风险提示：基建及地产投资增速下滑、装配式推进不及预期等。 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]金螳螂：Q4新签增速19%显著好转，积极推进装配式装修_国君建筑韩其成/陈笑 （2）[国君建筑韩其成]金螳螂:Q3订单业绩稳健，积极推进装配式及EPC_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （3）[国君建筑韩其成]金螳螂:Q2业绩高增33%，建立四维一体数字化装配式新体系_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （4）[国君建筑韩其成]周观点:生态环境部发布碳排放管理规则，中钢国际冶金展讲解碳中和_建筑行业第221期周报_国君建筑韩其成 （5）[国君建筑韩其成]周观点:央行将推碳中和支持工具，中钢国际全球首例氢冶金开工_建筑行业第220期周报_国君建筑韩其成 （6）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和中钢国际盈利超预期，顺周期制造业国际工程业绩加速_建筑行业第219期周报_国君建筑韩其成 （7）[国君建筑韩其成]周观点:政治局碳中和中钢国际最强，中国中冶镍/中国中铁铜价格超涨_建筑行业第218期周报_国君建筑韩其成 （8）[国君建筑韩其成]周观点:钢铁碳中和成立推进委员会，中钢国际托管宝武集团技术领先_建筑行业第217期周报_国君建筑韩其成 （9）[国君建筑韩其成]周观点：中钢国际是碳中和/央企国改/一带一路三大主题龙头_建筑行业第 216 期周报_国君建筑韩其成 （10）[国君建筑韩其成]周观点：碳中和/央企国改/一带一路/矿产重估四大主题_建筑行业第215期周报_国君建筑韩其成 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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