【调研纪要】正邦科技:Q1综合完全成本21.6元/kg,Q2会继续下降(20210528)
（以下内容从太平洋《【调研纪要】正邦科技:Q1综合完全成本21.6元/kg,Q2会继续下降(20210528)》研报附件原文摘录）
调研掘金室 扫码关注 获取更多调研信息 正邦科技（董事会秘书：祝建霞） Q：猪价下跌是否会改变经营策略？ A：并不改变公司策略，年初就制定今年首要目标是降成本，现在都在按规划坚 定执行。 Q：成本到年底是否有下降目标？ A：目前公司成本已经处在明显的下降通道。成本端管控重点在育肥端及仔猪端 两个部分。一季度综合的完全成本是21.6元/kg，二季度会继续下降，并预计未 来几个季度都会逐季下降，其次仔猪端成本的下降也在预期范围内。 未来几个季度综合成本连续下降的空间主要来自两个方面：一是仔猪成本的下降，一季度仔 猪完全成本为890元/头，随着低效母猪完成更新，仔猪成本就会降下来，未来 会逐步降到非瘟前水平，正常生产条件下，明年仔猪成本会非常有优势。二是摊 销费用的下降，2020年招聘的大量大学生在过去几个季度主要是培训、练兵， 随着存栏量的不断增加，这些新招聘员工都会逐步回归到生产中，单公斤摊销的 成本也会逐步下降。 预计未来几个季度，随着上述两部分主要的成本下降空间逐 步达成，我们综合的养殖成本应该会在行业内非常有竞争力。 Q：展望未来PSY情况？ A：Q2完成最后5万头低效母猪淘汰之后，PSY能够实现20以上。伴随着明年下 半年原种猪发挥效能，PSY 能够实现25以上，届时我们的仔猪优势势必领先于 行业。 Q：明年仔猪的成本能达到多少？ A：正常生产条件下，未来仔猪成本能达到300-400元，外三元体系本身仔猪成 本会更有优势。 Q：是否存在外购仔猪？ A：基本无外购仔猪，自产仔猪是能够满足供应的。 Q：月报中披露的商品猪均价是否包含淘汰母猪？ A：同时包含数量与价格。 Q：根据公司销售月报数据，公司销售均价是所有公司里最高的，原因在于？ A：价格主要取决于几个原因：第一外三元体系本身价格就高；第二公司以南方 销区为主，地域优势同时也产生了价格优势。此外，也与公司销售策略相关，公 司使用的是自主研发并申请专利的销售竞价系统，采取每日线上竞价的形式故而 价格较高。 Q：1-4月肥猪出栏均重变化很大，特别是4月份下降了很多，是因为前几个月 有淘汰母猪拉升了均重还是下调了出猪标准？ A：淘汰母猪有一定影响，但实际出栏是综合平衡料肉比的结果。 Q：育肥端存活率？ A：2021年一季度公司育肥存活率受到北方疫情的影响有些许下降，从之前90% 降至88%，目前有所回升。 Q：出栏目标和资本开支是否变化？ A：出栏目标没有降低，仍旧按照股权激励的目标执行。“公司+农户”储备7000 家农户，未达到满负荷释放，同时也在不断按级别进行淘汰。未来自繁自养产能 会逐步提高。今年的资本开支都在按计划推进，上市公司资金储备还是很充裕的， 完成今年的工程交付没有问题。 Q：“公司+农户”和自繁自养的比例？ A：产能上“公司+农户”和自繁自养比例从2020年的6：4预计调整至2021年 底4：6左右，自繁自养产能未来会逐步提升，但公司还是会继续坚持“公司+ 农户”和自繁自养两种养殖模式。 Q：上市公司的资金状况？ A：上市公司的资金状况是不错的，充裕的现金流也是支撑公司在今年Q1大举 41亿元进行原材料采购储备，也同时支持了公司有余力去进行回购等一系列动 作。 Q：大股东质押风险？ A：目前质押无风险，网传的一些有关大股东质押风险的信息是不准确的。资金 部对于质押的状况是实时密切监控的，多次的质押解押动作主要是出于不断降低 集团的融资成本考虑的，集团公司这几年几块业务发展都非常不错，资本结构完 全没有问题。 Q：最近有听到公司在裁员的传闻？ A：并不存在非常态的裁员状况，人员的正常优化是持续发生的。公司推行“竞 聘上岗，双向选择”的标准，同时坚持考核激励制度，对考核不达标的人员进行 10%末位调整。 Q：回购的股份是否用于股权激励？ A：是的，计划用于股权激励。 Q：公司的管理风格和模式如何？ A：公司的风格是比较开放的，尤其是对年轻人，发展路径很多，一条是技术路 线，一条是管理路线。组织架构上公司设立事业部，都有各自完整的班子。公司 的文化比较狼性，对员工的考核都很清晰，还会设置单项考核。员工可以在公司 横纵向发展，付出的努力越多得到的考核工资也越高。同时公司开发的养殖系统 有利于员工执行繁杂的养猪流程。 Q：行业中来看，您觉得现阶段存栏超过120KG的肥猪有多少？ A：这个需要待提取数据再详细监控，事实上规模企业的大肥猪并不多。 Q：未来碳排对农业有无影响？ A：养猪的环保要求较高，如果处理不当会造成很大压力，公司进行大量资本和 技术投入在这方面，相比小规模农户，如果环保政策加强，集团公司这一块应该 是明显优势。 Q：您觉得猪肉价格什么时候见底？ A：公司不对未来猪价做过分乐观的预期。但从供需的周期来看，未来价格总会 伴随供需调整到一个相对合理的区间。公司目前工作的核心是成本管控，致力于 快速降成本。
调研掘金室 扫码关注 获取更多调研信息 正邦科技（董事会秘书：祝建霞） Q：猪价下跌是否会改变经营策略？ A：并不改变公司策略，年初就制定今年首要目标是降成本，现在都在按规划坚 定执行。 Q：成本到年底是否有下降目标？ A：目前公司成本已经处在明显的下降通道。成本端管控重点在育肥端及仔猪端 两个部分。一季度综合的完全成本是21.6元/kg，二季度会继续下降，并预计未 来几个季度都会逐季下降，其次仔猪端成本的下降也在预期范围内。 未来几个季度综合成本连续下降的空间主要来自两个方面：一是仔猪成本的下降，一季度仔 猪完全成本为890元/头，随着低效母猪完成更新，仔猪成本就会降下来，未来 会逐步降到非瘟前水平，正常生产条件下，明年仔猪成本会非常有优势。二是摊 销费用的下降，2020年招聘的大量大学生在过去几个季度主要是培训、练兵， 随着存栏量的不断增加，这些新招聘员工都会逐步回归到生产中，单公斤摊销的 成本也会逐步下降。 预计未来几个季度，随着上述两部分主要的成本下降空间逐 步达成，我们综合的养殖成本应该会在行业内非常有竞争力。 Q：展望未来PSY情况？ A：Q2完成最后5万头低效母猪淘汰之后，PSY能够实现20以上。伴随着明年下 半年原种猪发挥效能，PSY 能够实现25以上，届时我们的仔猪优势势必领先于 行业。 Q：明年仔猪的成本能达到多少？ A：正常生产条件下，未来仔猪成本能达到300-400元，外三元体系本身仔猪成 本会更有优势。 Q：是否存在外购仔猪？ A：基本无外购仔猪，自产仔猪是能够满足供应的。 Q：月报中披露的商品猪均价是否包含淘汰母猪？ A：同时包含数量与价格。 Q：根据公司销售月报数据，公司销售均价是所有公司里最高的，原因在于？ A：价格主要取决于几个原因：第一外三元体系本身价格就高；第二公司以南方 销区为主，地域优势同时也产生了价格优势。此外，也与公司销售策略相关，公 司使用的是自主研发并申请专利的销售竞价系统，采取每日线上竞价的形式故而 价格较高。 Q：1-4月肥猪出栏均重变化很大，特别是4月份下降了很多，是因为前几个月 有淘汰母猪拉升了均重还是下调了出猪标准？ A：淘汰母猪有一定影响，但实际出栏是综合平衡料肉比的结果。 Q：育肥端存活率？ A：2021年一季度公司育肥存活率受到北方疫情的影响有些许下降，从之前90% 降至88%，目前有所回升。 Q：出栏目标和资本开支是否变化？ A：出栏目标没有降低，仍旧按照股权激励的目标执行。“公司+农户”储备7000 家农户，未达到满负荷释放，同时也在不断按级别进行淘汰。未来自繁自养产能 会逐步提高。今年的资本开支都在按计划推进，上市公司资金储备还是很充裕的， 完成今年的工程交付没有问题。 Q：“公司+农户”和自繁自养的比例？ A：产能上“公司+农户”和自繁自养比例从2020年的6：4预计调整至2021年 底4：6左右，自繁自养产能未来会逐步提升，但公司还是会继续坚持“公司+ 农户”和自繁自养两种养殖模式。 Q：上市公司的资金状况？ A：上市公司的资金状况是不错的，充裕的现金流也是支撑公司在今年Q1大举 41亿元进行原材料采购储备，也同时支持了公司有余力去进行回购等一系列动 作。 Q：大股东质押风险？ A：目前质押无风险，网传的一些有关大股东质押风险的信息是不准确的。资金 部对于质押的状况是实时密切监控的，多次的质押解押动作主要是出于不断降低 集团的融资成本考虑的，集团公司这几年几块业务发展都非常不错，资本结构完 全没有问题。 Q：最近有听到公司在裁员的传闻？ A：并不存在非常态的裁员状况，人员的正常优化是持续发生的。公司推行“竞 聘上岗，双向选择”的标准，同时坚持考核激励制度，对考核不达标的人员进行 10%末位调整。 Q：回购的股份是否用于股权激励？ A：是的，计划用于股权激励。 Q：公司的管理风格和模式如何？ A：公司的风格是比较开放的，尤其是对年轻人，发展路径很多，一条是技术路 线，一条是管理路线。组织架构上公司设立事业部，都有各自完整的班子。公司 的文化比较狼性，对员工的考核都很清晰，还会设置单项考核。员工可以在公司 横纵向发展，付出的努力越多得到的考核工资也越高。同时公司开发的养殖系统 有利于员工执行繁杂的养猪流程。 Q：行业中来看，您觉得现阶段存栏超过120KG的肥猪有多少？ A：这个需要待提取数据再详细监控，事实上规模企业的大肥猪并不多。 Q：未来碳排对农业有无影响？ A：养猪的环保要求较高，如果处理不当会造成很大压力，公司进行大量资本和 技术投入在这方面，相比小规模农户，如果环保政策加强，集团公司这一块应该 是明显优势。 Q：您觉得猪肉价格什么时候见底？ A：公司不对未来猪价做过分乐观的预期。但从供需的周期来看，未来价格总会 伴随供需调整到一个相对合理的区间。公司目前工作的核心是成本管控，致力于 快速降成本。
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