【中粮视点】白糖:纽糖高位踌躇,方向选择是问题

（以下内容从中粮期货《【中粮视点】白糖:纽糖高位踌躇,方向选择是问题》研报附件原文摘录）
　　摘要 自纽糖上次突破18美分后，其就一直处于高位震荡的态势。无论基本面产生的变化有多大，纽糖都十分稳定的围绕17美分上下波动，可见市场也在纠结应该如何选择方向，对于每一位投资者来说，向上或向下都多多少少有可以确认的基本面支撑。笔者本文主要分析纽糖的利多和利空因素，力求帮助读者判断纽糖未来上下的方向。 图1 纽糖走势图（美分/磅） 数据来源：汤森路透 一 巴西干旱减产成为主基调 首先，纽糖有非常稳定的向上驱动力，巴西干旱减产成为推动其上涨的主基调。在上个榨季，市场就已经预估巴西中南部将减产300万吨左右，因为其甘蔗收割量有所下降。而本榨季初连续数个月的干旱使巴西中南部地区的作物前景再次受到严重的负面影响，其甘蔗产量究竟会减产多少市场普遍关心的问题。根据UNICA数据显示，在榨季前第两个半月，其产量数据非常难看，产量同比只有去年的65%和75%，数据更加使市场有理由炒作巴西的干旱减产。但是5月上半月的数据出炉，其数据显示巴西中南部地区5月上半月的糖产量为237万吨，仅较上年同期低 4.4%；甘蔗压榨量为4100万吨，较上年同期低3%；乙醇产量为18.1亿公升，较上年同期低0.6%。巴西压榨数据的向好使巴西本榨季的食糖产量再次复杂化，但近期现货方面至少供应充足。 图2 巴西近90天降水距平 数据来源：World AG Weather 二 印度出口补贴退坡 单纯的解释历史行情是没有意义的。复盘的价值在于从历史之中找到教训和经验，总结出可以在未来重现的规律。总结2020年的橡胶行情，有大量值得反复回味的要点，应该与其他年份做对比，做更深入的分析。下文将简述复盘得出的三个结论。相关的对比推理分析过程，不再赘述，仅阐述最终得出的结论。这些结论皆可以应用于未来的实战，而不仅仅是解释历史。 图3 印度出口补贴力度 数据来源：Platts 三 宏观层面因素或决定胜败 纽糖的上轮冲高也伴随着美元一路走弱，这其中不乏美元放水的原因，美元相对雷亚尔走弱在宏观层面上为纽糖的走强助力。但是本月末美元对雷亚尔汇率有所翘尾，美元稍有回升对于盘面造成一定的压力。 图4 美元兑雷亚尔卢比汇率 数据来源：汤森路透 目前纽糖基本面对于盘面的影响在减弱，因为其存在相对的不确定性，则宏观因素或将主导纽糖未来的走势。拜登政府在近日由公布了6万亿美元的刺激法案，使通胀预期再次成为近日大宗商品的热点话题。若通胀对于大宗商品的提振持续存在并逐步上升，则纽糖不排除在高位震荡后突破前高，但是也更需要警惕美国缩表的风险。 作者简介 周航 中粮期货研究院 软商品研究员 付斌 中粮期货研究院 软商品资深研究员 投资咨询资格证号：Z0012492 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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