无烟煤格局优化,高景气有望持续【国君煤炭翟堃】

（以下内容从国泰君安《无烟煤格局优化,高景气有望持续【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 调控之下，无烟煤价格稳中带涨，协会倡议保供，龙头量价双升；三大下游需求齐发力，无烟煤市场将持续高景气；新材料将引领无烟煤价值再发现。 摘要： 调控之下，无烟煤价格稳中带涨，协会倡议保供，龙头量价双升。1）受5.19日国常会再度提出“保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨” 较5.12日“要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响”措辞升级催化，煤炭股市、期货、现货均出现剧烈波动，但细分行业对比之下，无烟煤价格仍坚挺甚至稳中带涨。2）5月至今全国无烟煤（2号洗中块）均价1088元/吨，较4月的906元/吨环比增长182元/吨（+20.1%），同比2020年5月提升148元/吨（+15.7%），且在5.19日后的最新报价（5.20日）为1175元/吨较5.10日报价提涨175元/吨。3）2021年5月25日煤炭运销协会倡议“在确保安全生产前提下，积极挖潜，按需增产”。预计具有更高安全生产标准的龙头国企将会承担主要的增产保供任务，叠加价格同比大幅提升，量价双升可期。 三大下游需求齐发力，无烟煤市场将持续高景气。无烟煤是碳化程度以及热值最高的煤种，通常在经过洗选加工后以块煤、末煤、喷吹粉煤的产品形式对外销售，对应化工、火电、钢铁三大下游。伴随GDP的高增长，三大下游需求均表现强势：1）据隆众化工数据，5月至今国内甲醇的开工率为81.2%，环比提升3.5PCT同比提升15.5PCT，尿素开工率为73.2%，环比提升2.6PCT同比下降2.3PCT，块煤主要下游化工品开工率持续提升，景气度较高；2）4月全国火电产量同比增长12.5%、1~4月累计增速为18.9%，高需求叠加动力煤价格攀升至高位，块煤及末煤对电煤的替代需求也同步提升；3）4月全国生铁产量同比增长3.8%、1~4月累计增速为8.7%，而喷吹粉煤主要作为降低高炉炼铁焦比的焦炭替代品，在焦炭价格持续上涨及炼铁需求高涨的过程中将充分受益。 市场格局逐步优化，新材料将引领无烟煤价值再发现。经历了需求减弱→供给过剩→供给优化→供给偏紧后，无烟煤市场格局逐步完成优化。2010年国内无烟煤产量5.0亿吨，占煤炭总产量14.5%，2010年之后受新型煤气化技术改革、兰炭推广等影响，下游部分需求被替代，均价从2011年的750元/吨跌至2015年的384元/吨。此后，2016年开启供给侧改革，产能逐步压减，至2020年产量仅占煤炭总产量约10%，较2010年减产1亿余吨，市场进入供给偏紧状态。展望未来，伴随石墨烯、锂硫电池、硅碳负极、超级电容等产品技术的推广，无烟煤价值有望再发现。 投资建议。1）无烟煤市场高景气提升关注度，现货销售、玉溪煤矿（240万吨无烟煤）投产、煤化工扭亏三重作用下，压制估值因素将解除，首推兰花科创及高弹性喷吹煤标的潞安环能。2）推荐无烟煤标的华阳股份。 风险提示。大宗商品调控力度超预期，下游需求不及预期。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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