快评 |拼多多21Q1业绩快评及会议纪要【天风互联网传媒】

（以下内容从天风证券《快评 |拼多多21Q1业绩快评及会议纪要【天风互联网传媒】》研报附件原文摘录）
　　相关数据详询翟一柠 zhaiyining@tfzq.com 事件：拼多多5月26日发布2021年第一季度业绩。 【核心财务数据】 收入：拼多多21Q1营收222亿元（人民币，下同），同比增长239%。 1Q21分业务收入：公司21Q1线上营销服务收入为141亿元，同比增长156.9%，环比降低25.4%，占总体收入的63.7%；21Q1（代收）交易服务费为29亿元，同比增长179.5%，环比增长29.3%，占总体收入的13.2%；21Q1商品销售收入为51亿元，占总体收入的23.1%。 运营费用：拼多多21Q1整体费用率为70.2%，同比降低69pct，环比增长5.9pct。 市场营销费用率：21Q1为58.6%，同比降低52.9pct，环比增长3.2pct。 管理费用率：21Q1为1.6%，同比降低3.6pct，环比增长0.1pct。 研发费用率：21Q1为10%，同比降低12.5pct，环比增长2.7pct。 调整后归母净利润：拼多多21Q1调整后归母净亏损19亿元，调整后归母净利率为-8.5%。 【核心经营数据】 MAU及年化活跃买家数：拼多多21Q1末MAU为7.25亿，同比增长48.7%，环比增长0.7%，环比净增470万；截至21Q1的12个月内年化活跃买家达8.24亿，同比增长31.2%，环比增长4.5%，环比净增3540万。 【拼多多21Q1业绩会议纪要】 【Q&A】 Q：关于货币化率，广告产品未来的货币化率展望？1P模式即拼多多自销占GMV比例？ A：拼多多战略一直是为用户服务，增长和变现都是自然的结果，目前变现不是主要目的。目前拼多多总营收增长强劲（239%），商家ROI反映在收入中，也体现商家对拼多多平台的信心。平台为商家提供了更好的工具，帮助他们更好地理解消费者，提升广告的ROI水平，我们相信未来可以吸引更多商家和用户。1P模式为消费者提供了我们平台业务无法提供的商品，只是暂时的商业模式，在GMV中贡献度微不足道。 Q：多多买菜和1P模式的Non-GAAP NPM？ A：1P业务对总体Non-GAAP NPM影响不大，总体Non-GAAP NPM和过去几个季度差不多。商品销售对整体毛利率有影响，但因为是短期模式且体量较小，长期影响较小。 Q：相信电商行业竞争越来越激烈，未来一年和友商的竞争格局变化？随着本地生活和社交电商玩家的进入，会影响今年的GMV目标吗？ A：关于竞争格局，中国的互联网行业竞争一直很激烈，很多人能看到中国电商增长，但忽略了零售行业的发展，随着技术发展和用户行为的变化，带来了非常广的市场机遇。以农产品为例，农产品上游领域，农产品行业数字化率和线上化率很低，拼多多从一开始就深耕农产品，我们有信心从根本上提高行业效率。 2015年就预见到移动互联网能够为用户行为变得更加实时和互动，当时我们专注于开发全移动端的产品，这帮助我们在电商领域做出了根本性的改变。我们看到消费者行为快速变化，用户和消费者有更多的选择，为了更好服务他们，我们需要实时关注趋势的变化，持续在技术和商业模式上投入并创新。拼多多是中国最大的农产品平台，规模能够帮助我们发挥主导作用，推动行业改变，在农产品上游领域做出贡献，团队感到非常幸运和兴奋。 对于竞争，每家公司都有自身的特点和优势，重点是能为消费者带来什么价值。拼多多一直关注用户移动端体验，提供高性价比的商品，提供有趣互动的购物过程，以用户为中心是我们一直坚守的原则，这是我们每次做艰难决定时第一考虑的因素。 整个零售市场的潜力很大，多多买菜还处在为消费者提供服务的初期，随着服务标准和消费者体验的提升，我们相信未来会触达更多消费者，扩大市场规模。最后，良性竞争永远有利于消费者，B端和C端都能让消费者得到更好的服务，这也是我们的初衷。 Q：公司希望1P业务引入更多品牌，管理层在吸引品牌方面是否有瞩目进展，哪些平台入驻，瓶颈和挑战，如何克服？ A：进展稳定，品牌也在寻找新的渠道更好地触达消费者，所以很多品牌主动找到拼多多，拼多多合作很多品牌，其中包含国际大品牌。拼多多能够为品牌帮助识别消费者需求，提升影音效率，我们持续在C2M投入，品牌由此知道如何更好的精准触达消费者，并改进消费体验，帮助品牌带来更多价值，如何进行定制如定制美的洗衣机。 Q：与去年三季度、四季度相比，变现情况是上升还是下降？ A：拼多多一直以用户为中心，年度活跃买家数高达8.24亿，以后会有更多用户加入，每个月有数百万用户加入拼多多。拼多多当前重点是帮助商家，提供工具让他们更好地触达消费者，让用户从中获益，打造互动、有趣的用户体验，变现是自然而然的结果。 Q：多多买菜和社区团购的规模？年初地方政府对社区团购的平台发出警告，是否影响社区团购的竞争？ A：多多买菜只推出了两个季度，还是年轻的商业模式，是我们的战略重点之一，多多买菜可以帮助我们更好地为农业赋能，这会是一个漫长的过程，充满挑战，目前无法说当前商业模式的规模有多大，我们会不断加大对多多买菜的投入包括物流体系、科技（例如集单等），目前已达到内部的ROI目标，未来会通过技术更好的了解消费者需求。多多买菜和拼多多平台互为一体，用户在平台上使用多多买菜是一体化体验，还会采购拼多多其他产品。 Q：交易服务收入方面的支付率有变化吗？收入提高主要是由于订单数量变化还是支付率调整？ A：收入同比增长180%，支付率没有变化，巨幅增长是由于Q1GMV大幅增长，因为多多买菜带来大幅营收。 Q：拉新方面，新用户只是用多多买菜还是也同时使用拼多多？ A：多多买菜和拼多多用户比例不在披露范围内，引入多多买菜后用户使用频率以及和平台互动性有所增长，用户使用拼多多平台入口进入使用多多买菜，所以多多买菜和拼多多互为一体，没有多多买菜和整个平台的用户数进行划分。 Q：交易服务收入方面会计政策？ A：拼多多交易服务收入一部分来自多多买菜，占比较小。 Q：多多买菜对于交易服务收入的贡献？ A：多多买菜为整个平台提供更多渠道，更多服务并收取商家交易费用，收入计入交易服务收入，费用计入运营支出。交易服务收入有一部分是来自多多买菜的，但是来自多多买菜的占比是很小的。 Q：物流投资是否有更多投入？今年资本支出会由于打造物流设施出现多大增长？ A：为提高物流效率，更好满足消费者需求，中国基础设施效率非常高，通过效率和技术驱动，相信未来可以利用更好的基础设施运送更新鲜的农产品。通过不断投入，物流设施会出现新的变化，多多买菜的基础设施已经有一定基础，未来会进一步提高，如针对农产品的分拣设备，增加支出和成本，带来更好的效率和用户体验，长期来看关注的是技术，运用数据算法分析等方式一起发力改善物流基础设施。 Q：拼多多商业规模方面的成长足迹如何？年度活跃买家数很高，这样的增速可持续吗？营销支出增长趋势如何呢？ A：多多买菜现在全国300城市布局取货点，随着在本地增加更多基础设施投入，未来会有更多取货点，越来越成熟。投入方面，现在收入主要基于现金管理，投资是运营支出的一部分，一季度销售和营销支出是129亿，这在中国有季节性波动，同比增高是因为有更大营销强度，未来随着营销效率提高和经验丰富，这种支出会有所下降。多多买菜可以为用户提供更多的生鲜服务，用户也是在参与拼多多整个平台上的活动，多多买菜是对人的投入，而不仅仅是PPE或者COGS的投入，多多买菜每个区域的团队都在密切关注运营质量、确保如期履约，多多买菜在上下游创造了数以万计的工作。 会议回放： https://edge.media-server.com/mmc/p/bbygwjb9

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