【太平洋有色】疫情并非金价上行的核心和基础因素 | 行业观点及高频数据跟踪
（以下内容从太平洋《【太平洋有色】疫情并非金价上行的核心和基础因素 | 行业观点及高频数据跟踪》研报附件原文摘录）
点击上方蓝字“ 有色钢铁杨坤河 ” 订阅公众号 疫情并非金价上行的核心和基础因素 观点概要 新冠疫情只是本轮衰退和金价上行的催化剂和加速剂，而非其核心因素，因此即便疫苗出现也并不破坏金价上行的基础。就选股而言：1、贵金属长期趋势看好，调整中可逐步加仓；2、复苏品种仍集中在锂钴轻量化等板块；3、当前内循环产业链是国内投资的主线，对应上游品种主要在部分具备核心技术壁垒，具有进口替代空间的材料加工股。 观点全文 权益市场表现： 本周上证综指周环比上涨0.18%，沪深300下跌0.07%，有色板块（sw）下跌7.52%，板块出现大幅回调。有色各子板块中，仅有金属新材料（+0.94%）微幅上涨，其他板块全线下跌，其中黄金（-12.81%）、铅锌（-9.56%）、其他稀有小金属（-8.82%）跌幅较大。 我们上期组合池推荐标的平均下跌10.38%，跑输大盘和行业。近两月（6月14日当周至今）组合池累计涨幅超过21%，跑赢上证综指6.75个百分点。本周组合池个股涨幅分别为赣锋锂（-2.46%）、云海金属（-3.06%）、新界泵业（-6.74%）、洛阳钼业（-8.61%）、紫金矿业（-12.95%）、盛屯矿业（-13.71%）、银泰黄金（-13.73%）、恒邦股份（-14.96%）、赤峰黄金（-17.20%）。 商品市场表现： 本周工业金属整体疲弱，SHFE铜 / 长江现货铜 / LME铜分别周环比变动-2.99% / -2.75% / +2.06%，内外盘价差出现一定修复；SHFE铝 / 长江现货铝 / LME铝分别周环比变动 -0.86% / -1.02% / -1.05%；SHFE镍 / 长江现货镍 / LME镍分别周环比变动 -1.74% / -0.74% / 0.07%。 本周贵金属价格大幅回调，COMEX / 伦敦现货 / SHFE黄金分别变动-4.52%、-4.25%、-6.54%；COMEX / 伦敦现货 / SHFE白银分别大幅变动-6.48%、-5.74%、-7.25%。 本周稀土价格再度大幅上涨，氧化镨（+7.79%）、氧化钕（+5.07%）、氧化铽（+1.70%）、镨钕氧化物（+5.06%）均涨幅较大。而小金属中，硫酸钴涨幅8.11%，连续数周大幅上涨后，其月涨幅达31.87%，底部回升近38%；此外钼铁上涨2.30%、APT、镁锭、海绵锆、海绵钛等持平。 主要观点以及推荐： 黄金周内大幅下跌，源于疫苗前景乐观、美国就业数据和消费数据向好、国内7月社融数据不及预期等因素。美国经济转好预期有所增强，使得美元小幅反弹，进而导致贵金属和工业金属整体回调。但美元反弹可能持续性较差，一方面美国持续的财政刺激将继续施压美元，尽管当前美国两党在刺激方案谈判上陷入僵局；另一方面，尽管从就业数据上显示出美国经济有边际改善的迹象，但疫情反弹仍旧限制了其持续性。再一方面，国内经济尽管在全球范围内率先恢复，但弱复苏及外部压力加剧下，宽松货币政策也不可能马上转向收紧。 更为重要的是，我们不认为疫苗的出现，就意味着经济的迅速复苏，以及全球货币和财政宽松政策的马上终结。事实上，新冠疫情只是本轮衰退和金价上行的催化剂和加速剂，而非其核心因素，因此即便疫苗出现也并不破坏金价上行的基础。从数据上看，疫情前全球经济就已经面临衰退风险，包括收益率曲线倒挂、美联储降息、攀升的杠杆率和膨胀的债务规模等事实，都是在本次新冠疫情前就开始出现了。同时美国近三千万失业人员想要重返就业岗位，参考上一轮08年衰退情况，预计需要较长时间。特别是当前企业投资意愿疲弱的情况下，即便疫苗出现，就业岗位和消费数据也很难即时好转。有鉴于此，我们持续看好未来两年贵金属及工业金属在抵御通胀上的表现。 同时尽管美十年期国债实际收益率近一周连续上涨至-0.94%，但这主要是名义收益率上行推动，近期名义收益率从0.52%上升至0.71%。而同时期通胀率整体仍旧向上，美国7月未季调核心CPI年率实际公布1.60 %，预期1.1%，前值1.2%；美国7月PPI也较前月上升0.6%，是自2018年10月以来的最大涨幅。从历史看，若非进入加息周期，名义收益率很难有持续上行的表现。因此在预期通胀回升情况下，实际收益率大概率仍会趋势性向下，持续利好黄金。 铜方面，前期受疫情影响的南美铜矿生产正逐渐恢复，智利和秘鲁供给都有边际增加。从国内进口看，7月进口量连续两个月回升并创历史记录。同时国内市场处于传统淡季，下游消费趋弱，导致国内库存持续累积。叠加美元小幅反弹等因素，周内铜价震荡趋弱。不过中期铜价我们仍然较为看好，短期的需求波动仍不改全年需求的边际向好。同时今年铜矿产量整体预计仍将下降，ICSG预测2020年全球铜矿产量将下降4%，供给端也对价格有所支撑。 就选股而言：1、贵金属长期趋势看好，调整中可逐步加仓，推荐关注赤峰黄金、银泰黄金、恒邦股份等；2、复苏品种仍集中在锂钴轻量化等板块，特别是在钴价大幅回升背景下，关注盛屯矿业、洛阳钼业，此外关注赣锋锂业、云海金属等；3、当前内循环产业链是国内投资的主线，对应上游品种主要在部分具备核心技术壁垒，具有进口替代空间的材料加工股，如博威合金等。 风险提示：美元大幅走强、需求复苏不及预期 近期报告及观点一览： 20200809：有色仍处超配窗口期，贵金属若回调建议买入 20200802：流动性和复苏双催化，继续推荐超配有色 20200726：弱美元叠加再通胀，看好板块持续性 20200719：板块估值仍处于低位 20200712：流动性行情持续，工业金属和贵金属共涨 20200705：复苏品种或延续高光 20200628：聚焦复苏品种，并坚守避险底仓 20200621：强烈看好有色金属的中期流动性行情 20200614：维持黄金和复苏品种均衡配置思路 分析师简介： 杨坤河，先后毕业于上海交通大学和清华大学；曾任职世界500强金属矿产集团，具有多年金属矿产及大宗商品产业工作经验和卖方分析师经验，先后从事风险管理、大宗商品贸易、行业研究等工作；现任太平洋证券有色行业首席分析师（组长）；Wind金牌行业分析师；新浪金麒麟分析师。 微信号： MetalsMining 长按扫码关注我们
点击上方蓝字“ 有色钢铁杨坤河 ” 订阅公众号 疫情并非金价上行的核心和基础因素 观点概要 新冠疫情只是本轮衰退和金价上行的催化剂和加速剂，而非其核心因素，因此即便疫苗出现也并不破坏金价上行的基础。就选股而言：1、贵金属长期趋势看好，调整中可逐步加仓；2、复苏品种仍集中在锂钴轻量化等板块；3、当前内循环产业链是国内投资的主线，对应上游品种主要在部分具备核心技术壁垒，具有进口替代空间的材料加工股。 观点全文 权益市场表现： 本周上证综指周环比上涨0.18%，沪深300下跌0.07%，有色板块（sw）下跌7.52%，板块出现大幅回调。有色各子板块中，仅有金属新材料（+0.94%）微幅上涨，其他板块全线下跌，其中黄金（-12.81%）、铅锌（-9.56%）、其他稀有小金属（-8.82%）跌幅较大。 我们上期组合池推荐标的平均下跌10.38%，跑输大盘和行业。近两月（6月14日当周至今）组合池累计涨幅超过21%，跑赢上证综指6.75个百分点。本周组合池个股涨幅分别为赣锋锂（-2.46%）、云海金属（-3.06%）、新界泵业（-6.74%）、洛阳钼业（-8.61%）、紫金矿业（-12.95%）、盛屯矿业（-13.71%）、银泰黄金（-13.73%）、恒邦股份（-14.96%）、赤峰黄金（-17.20%）。 商品市场表现： 本周工业金属整体疲弱，SHFE铜 / 长江现货铜 / LME铜分别周环比变动-2.99% / -2.75% / +2.06%，内外盘价差出现一定修复；SHFE铝 / 长江现货铝 / LME铝分别周环比变动 -0.86% / -1.02% / -1.05%；SHFE镍 / 长江现货镍 / LME镍分别周环比变动 -1.74% / -0.74% / 0.07%。 本周贵金属价格大幅回调，COMEX / 伦敦现货 / SHFE黄金分别变动-4.52%、-4.25%、-6.54%；COMEX / 伦敦现货 / SHFE白银分别大幅变动-6.48%、-5.74%、-7.25%。 本周稀土价格再度大幅上涨，氧化镨（+7.79%）、氧化钕（+5.07%）、氧化铽（+1.70%）、镨钕氧化物（+5.06%）均涨幅较大。而小金属中，硫酸钴涨幅8.11%，连续数周大幅上涨后，其月涨幅达31.87%，底部回升近38%；此外钼铁上涨2.30%、APT、镁锭、海绵锆、海绵钛等持平。 主要观点以及推荐： 黄金周内大幅下跌，源于疫苗前景乐观、美国就业数据和消费数据向好、国内7月社融数据不及预期等因素。美国经济转好预期有所增强，使得美元小幅反弹，进而导致贵金属和工业金属整体回调。但美元反弹可能持续性较差，一方面美国持续的财政刺激将继续施压美元，尽管当前美国两党在刺激方案谈判上陷入僵局；另一方面，尽管从就业数据上显示出美国经济有边际改善的迹象，但疫情反弹仍旧限制了其持续性。再一方面，国内经济尽管在全球范围内率先恢复，但弱复苏及外部压力加剧下，宽松货币政策也不可能马上转向收紧。 更为重要的是，我们不认为疫苗的出现，就意味着经济的迅速复苏，以及全球货币和财政宽松政策的马上终结。事实上，新冠疫情只是本轮衰退和金价上行的催化剂和加速剂，而非其核心因素，因此即便疫苗出现也并不破坏金价上行的基础。从数据上看，疫情前全球经济就已经面临衰退风险，包括收益率曲线倒挂、美联储降息、攀升的杠杆率和膨胀的债务规模等事实，都是在本次新冠疫情前就开始出现了。同时美国近三千万失业人员想要重返就业岗位，参考上一轮08年衰退情况，预计需要较长时间。特别是当前企业投资意愿疲弱的情况下，即便疫苗出现，就业岗位和消费数据也很难即时好转。有鉴于此，我们持续看好未来两年贵金属及工业金属在抵御通胀上的表现。 同时尽管美十年期国债实际收益率近一周连续上涨至-0.94%，但这主要是名义收益率上行推动，近期名义收益率从0.52%上升至0.71%。而同时期通胀率整体仍旧向上，美国7月未季调核心CPI年率实际公布1.60 %，预期1.1%，前值1.2%；美国7月PPI也较前月上升0.6%，是自2018年10月以来的最大涨幅。从历史看，若非进入加息周期，名义收益率很难有持续上行的表现。因此在预期通胀回升情况下，实际收益率大概率仍会趋势性向下，持续利好黄金。 铜方面，前期受疫情影响的南美铜矿生产正逐渐恢复，智利和秘鲁供给都有边际增加。从国内进口看，7月进口量连续两个月回升并创历史记录。同时国内市场处于传统淡季，下游消费趋弱，导致国内库存持续累积。叠加美元小幅反弹等因素，周内铜价震荡趋弱。不过中期铜价我们仍然较为看好，短期的需求波动仍不改全年需求的边际向好。同时今年铜矿产量整体预计仍将下降，ICSG预测2020年全球铜矿产量将下降4%，供给端也对价格有所支撑。 就选股而言：1、贵金属长期趋势看好，调整中可逐步加仓，推荐关注赤峰黄金、银泰黄金、恒邦股份等；2、复苏品种仍集中在锂钴轻量化等板块，特别是在钴价大幅回升背景下，关注盛屯矿业、洛阳钼业，此外关注赣锋锂业、云海金属等；3、当前内循环产业链是国内投资的主线，对应上游品种主要在部分具备核心技术壁垒，具有进口替代空间的材料加工股，如博威合金等。 风险提示：美元大幅走强、需求复苏不及预期 近期报告及观点一览： 20200809：有色仍处超配窗口期，贵金属若回调建议买入 20200802：流动性和复苏双催化，继续推荐超配有色 20200726：弱美元叠加再通胀，看好板块持续性 20200719：板块估值仍处于低位 20200712：流动性行情持续，工业金属和贵金属共涨 20200705：复苏品种或延续高光 20200628：聚焦复苏品种，并坚守避险底仓 20200621：强烈看好有色金属的中期流动性行情 20200614：维持黄金和复苏品种均衡配置思路 分析师简介： 杨坤河，先后毕业于上海交通大学和清华大学；曾任职世界500强金属矿产集团，具有多年金属矿产及大宗商品产业工作经验和卖方分析师经验，先后从事风险管理、大宗商品贸易、行业研究等工作；现任太平洋证券有色行业首席分析师（组长）；Wind金牌行业分析师；新浪金麒麟分析师。 微信号： MetalsMining 长按扫码关注我们
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