【华创·每日最强音】博腾股份深度研究:能力边界不断扩张的全球性制药服务平台 |医药+传媒+机械(20210526)

（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】博腾股份深度研究:能力边界不断扩张的全球性制药服务平台 |医药+传媒+机械(20210526)》研报附件原文摘录）
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临床早期业务：兵精粮足，引流与创收兼得。2017年战略转型以来，公司开始重点发展临床早期业务。通过外部并购和内部人员的快速扩张，2017年起公司CRO业务也进入了快速发展周期。2017-2020年，公司CRO业务收入复合增速超过43%，毛利的复合增速超过62%，呈现爆发式的增长状态。展望未来，临床早期CRO业务有望与公司临床后期及商业化CMO业务形成较好的协同，平台化的布局极大的提升了公司业绩快速增长的稳定性和可持续性。 细胞基因治疗、制剂CDMO稳步推进，打开更大成长空间。在现有的优势领域外，公司在在苏州工厂布局的细胞基因治疗CDMO平台，在重庆博腾布局的小分子制剂CDMO平台等业务已逐步走上正轨，并均已实现了客户订单的承接，有望打开公司远期成长空间。 看好公司未来成长，给予“推荐”评级。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.48、5.98、7.92亿元，同比增长38.0%、33.6%和32.4%，EPS分别为0.83、1.10、1.46元。当前股价对应2021-2023年PE分别为81/60/46倍。考虑到公司明确较快的增长前景，以及我国CXO行业的高景气度，我们认为应适当给予较高的估值水平。首次覆盖，给予“推荐”评级。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：1、行业竞争加剧；2、产能建设进度不达预期；3、产品订单数量不达预期。 摘自《博腾股份（300363）深度研究报告：能力边界不断扩张的全球性制药服务平台》 联系人：高岳 发布时间：2021/05/25 0 2 华创传媒 快手-W（01024.HK）2021年一季报点评：用户时长明显提升，海外市场初具规模 事项： 快手于5月24日公布了2021年Q1财报。单季度看：21Q1实现营业收入170.2亿元，同比增长36.6%；经调整后净亏损49.18亿元，调整后亏损率28.9%同比20Q1的34.9%有所下降。用户数据上，21Q1 MAU达5.20亿人，同比环比分别增长5%和8%；APP应用的DAU达2.95亿人，同比环比分别增长16.6%和11.6%。 评论： 营收增长符合彭博一致预期，广告接力直播成为新增长引擎。公司Q1实现营收170.2亿元，同比增长36.6%，符合彭博一致预期。其中直播、广告、其他（主要为电商）业务分别占比42.6%、50.3%、7.1%，高增长的广告业务接力逐渐平稳的直播业务成为公司商业化的新引擎。 直播：Q1营收72.5亿同比去年-19.5%，主要由于直播付费用户数的减少导致。Q1直播付费用户5240万相比去年Q1的6700万下滑22%，月ARPU值46.1元相比全年44.8元略有提升。在DAU及MAU持续增长的趋势下直播付费用户绝对值下滑，我们认为主因电商直播对传统娱乐直播时长和付费的分流。 广告：Q1广告营收85.6亿同比去年+161.5%，其中平台广告主数量是2020年同期两倍以上，品牌广告增速超出整体广告增速。公司广告收入的高增长一方面来自广告算法系统的持续优化以提高投放精准度，另一方面来自于磁力聚星平台的内容创作者数量和内容质量持续提升。 其他：预计主要为电商业务贡献，快手电商业务始于2018年，自推出以来增长极为迅猛。公司Q1总GMV达1186亿，同比增长220%，其中小店GMV占比已提升至85%；货币化率1.02%，环比Q4 0.95%有所提升。公司的直播电商业务有明显的“私域”属性，私域对GMV贡献超过公域。 用户时长提升明显，海外用户初具规模。2021Q1公司MAU为5.2亿，同比环比分别+5%和8%，DAU（不算小程序）为2.95亿，同比环比分别+16.6%和11.6%，用户增长较为平稳；日均使用时长大幅提升至99min/人，用户对平台粘性进一步提高。公司首次披露海外用户数据，Q1月活用户已超1亿，截至4月进一步增值1.5亿，海外市场已出具规模。 毛利率提升主因营收结构改变，Non-GAAP亏损扩大主因销售投放高增长。整体毛利率41%同比去年34%持续提升，主因公司营收结构中高毛利广告业务占比持续增加；单季度销售投放超100亿，销售费用率提升至68.5%，预计主因春节期间用于APP拉新和运营活动等的巨额开支。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持四季度对快手2021~2023年营收预测，分别为855.7亿、1179.3亿、1575.2亿，同比增长45.6%、37.8%、33.6%。由于市场整体估值中枢下移，对标内容公司B站我们按照公司2022年营收给予8XPS，对应市值9434亿元，维持“推荐”评级。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：用户增长不及预期，短视频行业竞争格局恶化。 摘自《快手-W（01024.HK）2021年一季报点评：用户时长明显提升，海外市场初具规模》 联系人：刘欣 发布时间：2021/05/25 0 3 华创机械 双良节能（600481）深度研究报告：节能装备隐形冠军，“碳中和”护航者 碳中和趋势下，碳应用环节节能提效作用凸显。 零碳能源、节能提效、负排放技术三大路径有望从碳源头、碳应用到碳排放共促碳中和愿景实现，其中，节能提效作为大幅降低二氧化碳排放量的重要途径，常常被忽视。据The IEA World Energy Outlook，在可持续发展情景下，节能提效、可再生能源、燃料替代及CCUS等方式对2050年全球二氧化碳排放量降低至10Gt左右的贡献度分别为37%、32%和32%。 双良节能：起家于溴冷机，“节能节水+新能源业务”一体两翼布局渐成。 双良节能主营的溴冷机、换热器、空冷器是节能节水技术应用的关键设备，其中溴冷机、换热器主要用于节能提效，空冷器具有显著节水效果，此外，还能够结合客户需求设计定制化工艺包，提供综合性解决方案。下游主要是电力、煤化、炼化、多晶硅等需求具备一定周期属性的高能耗行业，上市以来，通过努力拓宽各类产品应用场景和下游客户覆盖范围，公司业务在波动中逐步成长，2020年实现营收20.72亿元，2006~2020CAGR达到7.3%（不考虑已剥离的化工业务的影响）。目前公司拳头产品溴冷机市占率居前，换热器在高端空分市场占据领先地位，并延伸了PTA、多晶硅、半导体等多个应用场景，空冷器在电力、煤化工领域保持着第一的市场地位。新能源业务方面，多晶硅还原炉已与众多硅料企业建立紧密合作关系，市占率超过70%。 高能耗工业“技改”有望激发节能节水装备需求增长。双碳目标下，碳减排需求转趋刚性，未来低碳发展趋势将愈发常态化，节能与碳减排直接挂钩，相关需求有望提升。当前我国节能节水技术渗透率还相对较低，其中工业燃煤机组烟气低品位余热回收利用、中央空调热水锅炉、双源热泵废热梯级利用技术等节能技术渗透率不足5%，表面蒸发空冷器、循环冷却水空冷节水装置等节水技术渗透率不足1%。我们预计，十四五期间，相关技术推广比例还有较大提升空间，能耗双控政策加码料将推动其加速推广。公司传统业务在高端细分领域占据优势地位，有望充分受益。 硅料启动大规模扩产拉动设备需求高增。根据我们的统计，目前硅料厂商已公布122.5万吨扩产计划（其中颗粒硅40万吨），产能有望在2021~2024年陆续释放，已公告项目有望带来50~58亿元多晶硅还原炉需求、33~41亿元节能节水装备及撬块配套需求。2020年4月以来，公司已斩获多晶硅还原炉及相关模块订单13.7亿元，预计随着硅料扩产项目陆续招标，公司多晶硅还原炉订单规模有望继续增长。 从装备到材料，期待硅片业务打开第二成长曲线。2021年3月15日，公司发布公告，拟对外投资包头一期20GW大尺寸单晶硅片项目。若20GW项目成功落地，材料业务有望进一步打开公司成长天花板。 盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2021~2023年实现归母净利润2.54、3.33和3.87亿元， EPS 0.16、0.20和0.24元，对应PE 34、26和23倍。考虑到碳中和趋势下，节能节水技术应用有望提速，以及硅料大规模扩产启动带来大量硅料设备需求，公司作为设备领域龙头有望保持较高的业绩增速，给予2022年30倍估值，首次覆盖，给予“推荐”评级。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：节能节水装备收入确认不及预期，节能减排、节水政策推进不及预期，硅片项目推进不及预期。 摘自《双良节能（600481）深度研究报告：节能装备隐形冠军，“碳中和”护航者》 联系人：鲁佩 发布时间：2021/05/25 每日研究报告一览 行业研究 【华创环保公用】环保与公用事业行业周报（2021年第20期）：2021年风光保障性并网不低于90GW，广东电力现货日前交易均价屡破基准价 本月金股 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

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