流水不争短平快,争的是滔滔不绝

（以下内容从华泰证券《流水不争短平快,争的是滔滔不绝》研报附件原文摘录）
　　今天收盘后，朋友圈被期权合约上涨N倍的消息刷了屏，受上证50ETF大涨4.18%的影响，期权合约50ETF购5月3600当日大涨。每当期权市场出现大波动行情的时候，总会有很多文章告诉投资者，期权有多好、盈利空间有多大，但是很少有人会告诉投资者，投资风险有多高、实现概率有多低。 作为从业人员，在此向各位揭示风险，期权交易有风险，并且风险较大；小概率事件不足以作为投资决策依据，面对特殊案例，投资者需要保持理性。 首先，解释一下50ETF购5月3600这一期权合约的具体含义。这是一种认购期权，认购期权指买方有权在约定的时间，以约定价格从卖方买入约定数量的标的证券(如股票或ETF)的合约。50ETF购5月3600的买方，有权利在2021年5月期权合约的到期日（5月26日，也就是明天）提交申请，以3.6元的价格，从期权卖方处购入上证50ETF（实际交割是在5月27日）。 50ETF购5月3600为何在今日走出大涨行情呢？上证50ETF今日开盘价为3.493元，收盘价为3.635元。理性人不会以3.6元的价格购入市价为3.493元的ETF，也就是说，50ETF购5月3600按开盘时标的价格没有什么行权价值，价格也非常低。但是当上证50ETF上涨至3.635元时，50ETF购5月3600合约就有了行权价值，毕竟以3.6元购买市价为3.635元的ETF，还是非常划算的一件事情。基本面（挂钩标的上证50ETF）的走强，叠加期权自身杠杆属性，诸多因素合力，造成了50ETF购5月3600的大涨。 最关键的问题，对于投资者来说，一日上涨N倍的机会容易抓到么？ 很难。 50ETF购5月3600昨日收盘价是0.0006元，为什么价格会这么低呢？因为昨日上证50ETF收盘价为3.489元，同时，该合约5月26日就要到期了，在剩余的2个交易日内发生大涨行情，使得上证50ETF价格上涨至3.6元的概率是非常低的。然而小概率事件的确发生了，今日上证50ETF价格偏偏超过了3.6元，进而带动了认购期权的上涨。但是，对比上证50ETF单日涨幅超过2%的出现频率，我们就会发现，在极短的时间区间内，出现现货大涨进而带动期权大涨的概率有多么的低。因此50ETF购5月3600今日的行情是特殊案例，不足以作为日常投资的决策依据。 初阶投资者可以将期权理解为“保险”。普通人购买保险，是为了防范风险，保险一旦理赔，理赔金额会比较高，但是大部分人买入保险，最后并不会发生风险事件、进而要求理赔。并且，越临近保险到期，确定性就越大，理赔的概率越低。同样的道理也适用于期权。 同时，期权合约包含了到期日条款，一旦到期，没有行权的期权合约就会自动注销。买方在到期日前，只有三个选择，平仓，行权，坐等合约注销。仍以50ETF购5月3600为例，如果明日上证50ETF价格跌至3.6元以下，那么行权，以3.6元价格买入现货就是不理性的；投资者想平仓的话，又可能面临合约无价值、流动性过低无法平仓的局面。最后大概率会被迫将期权合约持有到期，合约到期注销，今日高价建仓的资金全部扔进了水里。 当然，如果明日上证50ETF继续上涨，那么50ETF购5月3600合约的实际价值将进一步提升。所以期权交易的前提是投资者对于挂钩标的有一个正确的行情预判。如果行情预测错误，在期权杠杆属性的影响下，损失可能会成倍放大。自媒体可能会告诉读者，今天有个期权合约单日上涨N倍，但很少人会告诉读者，挂钩上证50ETF的认沽期权，今日最大跌幅是99.28%。 所以还是那句话，收益与风险正相关，请不要被一日上涨N倍的新闻误导。投资者需要在全面学习期权知识、了解交易风险、知悉交易规则的情况下，审慎参与期权交易。 前期回顾 1、为股基持仓进行保护的逻辑： 《如何为股票、ETF购买“保险”？》 2、为两融持仓进行保护的逻辑： 《如何为融资融券交易购买“保险”？》 3、期权杠杆使用案例： 《“指数增强”、“固收+”DIY》 4、为什么有的期权合约名后加A： 《50ETF分红，期权合约“换装”》 5、为什么有钱开不了仓： 《有钱不宜任性，理性投资期权》 6、期权期货品种以及对应的交易场所： 《铁打的套路，流水的“XX宝”》 7、期权买方卖方损益结构介绍： 《多空擦肩而过，互道恭喜发财》 8、期权卖方的常见风险： 《卖期权虽好，可不要贪多》 9、行权、交割常见问题： 《行权日将近，有权不用，隔日作废》 10、期权卖方保证金的计算： 《卖出期权，诚信履约，有态度亦需有实（zi）力（jin）》 11、期权备兑策略的介绍与应用： 《备兑策略基金如何增厚收益：持股看涨又怕跌，备兑增收锁卖价》 作者 | 杨经纬 执业编号：S0570620060013 【免责声明】所有资料及图表仅供学习交流，不构成任何投资建议，也不对投资收益进行任何保证和承诺，请结合自身风险承受能力自主做出投资决策并自行承担投资风险。本公司不保证本内容所含信息始终保持在最新状态。本公司对本内容所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。市场有风险，投资须谨慎！ 【风险提示】部分资讯信息、数据资料来源于第三方，平台无法核实信息的真实性、准确性、完整性及原创性等。涨乐财富通公众号转载供投资者参考，不代表华泰证券任何观点，不构成任何投资建议，您自行承担因信赖或使用第三方信息而导致的任何损失。市场有风险，投资需谨慎！ 点击「 阅读原文」 下载涨乐财富通APP 点「 在看」 和大家一起看

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）