【兴证金融 傅慧芳】非银周报(08.10-08.16): 7月上市险企寿险增速分化,关注8月末创业板注册制落地

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】非银周报(08.10-08.16): 7月上市险企寿险增速分化,关注8月末创业板注册制落地》研报附件原文摘录）
　　投资要点 保险行业： 本周保险III（申万）上涨3.83%，跑赢沪深300指数3.9个百分点，个股上新华保险上涨13.7%，表现好于其他上市险企。 上市险企7月寿险保费增速分化，产险保费增速有所回升。7月单月各家险企单月寿险保费增速分别为：新华（+22.6%）>人保（含人保健康，+6.5%）>平安（+5.1%）>国寿（+0.7%）>太保（-10.7%），单月增速整体略低于6月，并且出现较大的分化，主要原因在于基数以及各险企策略不同，其中新华去年同期基数较低，结合今年7月后针对老客户的附加重疾惠加保销量较好以及银保贡献的增量，单月保费增速高于同业。从近两个月的情况看，寿险负债端边际上仍在改善，但改善幅度略低于市场预期，近期大多险企将部分精力投向了增员，预计Q3代理人规模整体上将有一定的增长，结合质的提升，共同推动保费的增长，同时重点关注10月后各家险企的开门红节奏。7月单月各家险企产险保费增速分别为：太保（+21.7%）>平安（+17.3%）>人保（+3.8%），整体上增速较上月有所回升，从人保的详细数据看，保证保险的规模继续大幅压缩，农险和责任险等非车险保持较好的增长，车险增速也略有回升。 保险股估值仍低于中枢，投资端超预期是估值修复的重要催化剂，同时我们对负债端仍保持相对乐观的态度。目前保险板块对应2020年0.64-1.12倍PEV的估值仍处于相对低位。长端利率的回升结合权益市场整体表现较好，投资端超预期仍是估值修复的重要催化剂，负债端关注边际改善的幅度。个股上，我们推荐估值相对较低、弹性较大且近期负债端有所改善的新华保险，关注长期竞争优势优于同业的中国平安。 券商行业： 本周市场交投活跃度有所回落，券商板块跑输沪深300。本周市场交投活跃度有所回落，证券Ⅲ(申万)累计下跌1.08%，对应沪深300下跌0.07%。 券商7月业绩迎来爆发，累计收入及利润端增速进一步抬升。上周上市券商披露7月财务简报；根据财务简报合并口径，7月单月收入及利润环比增速分别为42.6%、75.7%，同比增速分别为135.1%、208.9%，同比业绩爆发。根据7月市场情况，两市股票成交额同比大增230%；日均两融余额同比增长47%；股权融资规模下滑12%，但其中IPO发行规模同比增长125%，债权融资规模同比增长5%；7月沪深300、创业板、中证全债分别+12.75%、+14.65%、-0.39%，而去年同期分别为+0.26%、+3.90%、+0.66%。交投活跃度激攀叠加市场大幅走强，券商7月业绩高增长符合预期。前7月上市券商累计收入及利润可比口径分别同比增长35.8%、47.3%，累计收入及利润端增速进一步抬升。 券商基本面+政策面利好预期并存，关注8月24日创业板注册制落地。基本面上，券商收入及利润端保持较高增速，盈利能力持续上修；政策面上，监管层支持券商发展直接融资市场及行业内并购重组，未来行业政策利好将延续。本周监管明确了证券公司租用第三方网络平台开展业务的相关规定，为券商增加了客户导流途径，同时创业板注册制将于8月24日正式落地，届时涨跌幅限制将同步放宽，值得期待。截止8月14日收盘，证券Ⅲ(申万)PB为2.09倍，虽处于历史较高水平，但板块基本面+政策面利好预期并存。个股方面，我们持续推荐低估值的优质头部标的华泰证券，短期创业板注册制落地背景下建议投资者密切关注投行业务表现出色的国金证券以及受益涨跌幅限制及两融业务放宽的东方财富。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 报告正文 一、观点总结 保险行业： 本周保险III（申万）上涨3.83%，跑赢沪深300指数3.9个百分点，个股上新华保险上涨13.7%，表现好于其他上市险企。 上市险企7月寿险保费增速分化，产险保费增速有所回升。7月单月各家险企单月寿险保费增速分别为：新华（+22.6%）>人保（含人保健康，+6.5%）>平安（+5.1%）>国寿（+0.7%）>太保（-10.7%），单月增速整体略低于6月，并且出现较大的分化，主要原因在于基数以及各险企策略不同，其中新华去年同期基数较低，结合今年7月后针对老客户的附加重疾惠加保销量较好以及银保贡献的增量，单月保费增速高于同业。从近两个月的情况看，寿险负债端边际上仍在改善，但改善幅度略低于市场预期，近期大多险企将部分精力投向了增员，预计Q3代理人规模整体上将有一定的增长，结合质的提升，共同推动保费的增长，同时重点关注10月后各家险企的开门红节奏。7月单月各家险企产险保费增速分别为：太保（+21.7%）>平安（+17.3%）>人保（+3.8%），整体上增速较上月有所回升，从人保的详细数据看，保证保险的规模继续大幅压缩，农险和责任险等非车险保持较好的增长，车险增速也略有回升。 保险股估值仍低于中枢，投资端超预期是估值修复的重要催化剂，同时我们对负债端仍保持相对乐观的态度。目前保险板块对应2020年0.64-1.12倍PEV的估值仍处于相对低位。长端利率的回升结合权益市场整体表现较好，投资端超预期仍是估值修复的重要催化剂，负债端关注边际改善的幅度。个股上，我们推荐估值相对较低、弹性较大且近期负债端有所改善的新华保险，关注长期竞争优势优于同业的中国平安。 券商行业： 本周市场交投活跃度有所回落，券商板块跑输沪深300。本周市场交投活跃度有所回落，证券Ⅲ(申万)累计下跌1.08%，对应沪深300下跌0.07%，券商板块跑输沪深300。 券商7月业绩迎来爆发，累计收入及利润端增速进一步抬升。上周上市券商披露7月财务简报；根据财务简报合并口径，7月单月收入及利润环比增速分别为42.6%、75.7%，同比增速分别为135.1%、208.9%，同比业绩爆发。根据7月市场情况，两市股票成交额同比大增230%；日均两融余额同比增长47%；股权融资规模下滑12%，但其中IPO发行规模同比增长125%，债权融资规模同比增长5%；7月沪深300、创业板、中证全债分别+12.75%、+14.65%、-0.39%，而去年同期分别为+0.26%、+3.90%、+0.66%。交投活跃度激攀叠加市场大幅走强，券商7月业绩高增长符合预期。前7月上市券商累计收入及利润可比口径分别同比增长35.8%、47.3%，累计收入及利润端增速进一步抬升。 券商基本面+政策面利好预期并存，关注8月24日创业板注册制落地。基本面上，券商收入及利润端保持较高增速，盈利能力持续上修；政策面上，监管层支持券商发展直接融资市场及行业内并购重组，未来行业政策利好将延续。本周监管明确了证券公司租用第三方网络平台开展业务的相关规定，为券商增加了客户导流途径，同时创业板注册制将于8月24日正式落地，届时涨跌幅限制将同步放宽，值得期待。截止8月14日收盘，证券Ⅲ(申万)PB为2.09倍，虽处于历史较高水平，但板块基本面+政策面利好预期并存。个股方面，我们持续推荐低估值的优质头部标的华泰证券，短期创业板注册制落地背景下建议投资者密切关注投行业务表现出色的国金证券以及受益涨跌幅限制及两融业务放宽的东方财富。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 二、周频股价变动 本周（8月10日-8月14日）保险板块上升3.83%，券商板块下跌1.08%，沪深300指数下跌0.07%；保险板块跑赢沪深300指数，券商板块跑输沪深300指数。其中突出个股表现如下表列示： 三、政策事件点评 四、各类数据图表 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《兴证金融组——非银周报（200810—200816）：7月上市险企寿险增速分化，关注8月末创业板注册制落地》 对外发布时间：2020年08月16日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 许盈盈 S0190519070001 王尘 S0190520060001 研究助理：曹欣童 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）