【国投安信|能者有言】2021年中国化工产业(衍生品)大会LPG论坛会议纪要

（以下内容从国投安信期货《【国投安信|能者有言】2021年中国化工产业(衍生品)大会LPG论坛会议纪要》研报附件原文摘录）
　　安如泰山 信守承诺 会议背景：2021年5月20日，大商所联合隆众资讯，在南京举办了“2021年中国化工产业（衍生品）大会LPG论坛会议”，会议主要演讲内容如下。 产业竞争加剧，供需结构持续变化 LPG消费量在2020年首次略微下降后将继续维持增长，但延续过去变化的趋势，区域上东部地区占比增大，结构上化工消费占比增大。这一变化趋势推动未来进口气持续增长。面对这一变化趋势，行业内部传统燃气贸易企业竞争压力提升。 全球贸易格局中美国影响力放大，年内贸易量继续增长 全球供给中美国规模已超过传统的主导者中东地区，且未来全球增量仍以美国为主。随着今年中国需求的释放和美国物流设施的完善，这一趋势将继续加速。目前远东市场的中东货和北美货竞争较为激烈，年内关注伊朗货的释放和价差影响下乙烯裂解需求的边际影响。 期现结合助力风险管理，PG期货运行平稳 大商所为了更好的反映国内价格，基于国产气而设计了PG期货。目前期货交割品质和交割区域主要是对标国产气市场，运行一年以来波动幅度略小于现货波动幅度，参与者众多，企业反馈良好。未来交易所计划继续扩大厂库规模提高竞争，推动场外现货市场来缓解买方接货问题以及进一步加强市场培育。 国内烷烃深加工空间广阔，政策和需求结构推动PDH增长 烷烃深加工以制烯烃为主，传统制烯烃以石脑油为原料，但全球范围内都呈现原料轻质化的趋势。制乙烯由于原料的限制，全球仍然只有美国便于选取乙烷路线，制丙烯则因为下游需求向好和原料供应充足，国内有较大动力增加丙烷制丙烯的比重，同时碳中和背景下政策也更鼓励也比传统的石脑油裂解更鼓励烷烃深加工路线 碳四调油需求稳健，调油产品中烷基化发展前景更好 LPG中的碳四资源化工利用上主要作为油品添加剂，目前成品油消费进入平台期，一定程度上限制了这一路线的长期成长空间。过去几年烷基化和MTBE路线都经历了爆发式增长，目前处于低开工率运行，但未来随着汽油质量标准的升级，烷基化的成长空间更好，MTBE以及芳烃类调油料需求都会受到限制 主题一：十四五开局，中国LPG未来五年格局展望 中国石化炼油销售有限公司营销专家 郑成栋 今天主要分享四个部分的内容：LPG的年史、LPG的现状、LPG的未来以及应对策略。 首先是液化气的发展史。国内LPG行业可以分为六个阶段。第一个阶段，2000年以前，资源时代，LPG作为一种较为贵重的资源，液化气极为紧俏。第二个阶段，2000-2005年，进口气时代。由于之前LPG紧缺，进口贸易开始出现，我们产业内很多知名贸易公司也正是诞生于这个时期。第三个阶段，2005-2010年，垃圾时代。这个原因是LPG供给过剩，供不应求十分严重，销售压力较大。第四个阶段，2010-2015年，工业气和改革时代，前期LPG的过剩推动行业穷则思变，开启了化工利用，炼厂开始将有化工用途的组分单独销售，同时中石油中石化等生产商也开始改革，建立销售公司，整合了资源。第五个阶段，2015-2020，大变革时代。这是因为这期间国内产量和进口量都增长迅速，需求端PDH爆发，2020年还推出了LPG期货，第一次赋予了LPG金融属性。最后，2020年以后，高质量发展的新时代。未来的LPG作为清洁资源，在碳达峰的背景下，行业高市场化下将会进一步发展。 下面聊一下LPG的现状。行业构成方面，炼化企业已有100家以上，进口商主要包括东华能源、万华化学、中国燃气等。供需方面，2016-2019年中国液化石油气供应总量持续增长，但增速有所放慢。2020年，供应量于近5年来首次出现下滑。2016-2019年国内液化石油气实际消费量呈现逐年增长态势，去年达到5147.1万吨，消费量较2019年略有下降。2016-2019年液化石油气进口产品总量逐年增加，但较2019年略有下降。消费结构上来看，2016年-2020年液化石油气消费结构变化主要体现为化工原料需求大幅上升，民用气的比例在逐渐减少，但总量仍在逐渐增加。在主要的消费区域中，华东、华南在上升，山东的占比则下降，回顾近5年间液化石油气的销量来看，华东、华南是过去5年国内大型加工企业增量最为集中的区域。 第三方面是LPG的未来。未来5年国内由于原油加工量将处于逐年增加的趋势，作为炼油副产品，液化气产量将保持增长态势。未来5年进口量也将有较快的增速，主要是受PDH及乙烯裂解装置投产带动。2021年国内PDH装置预计将有427万吨的新增产能，2022年至2025年间PDH投建计划依然十分可观。预计2025年，PDH理论新增产能将超过2300万吨，届时国内PDH总产能将超过3000万吨以上。我们的结论是未来5年液化石油气产量及进口量存在增加预期，供应量整体呈现递增趋势。需求量同样保持良好的增长态势，不考虑装置开工负荷率的情况下，理论上国内液化气市场供不应求的情况将持续存在。 具体来看，在2025年之前，国内仍有多套装置预计投入运营，按照液化石油气理论产出率8%计算，届时将有1200万吨的增量液化石油气产出。盛虹石化独立炼厂是中国第一套单体加工量超过1600万的装置，将在连云港投产。需求上PDH装置以其丰厚的利润和广阔的市场需求远景吸引了众多投资者，自2013年10月天津渤化第一套60万吨PDH装置投产至今，方兴未艾。预计两年内新增PDH产能940万吨，丙烷需求将增加1128万吨。对于液化石油气国内消费结构预测，我们认为将来的增长点在工业气上。未来5年的主要是华东、华南有较多的新增项目，山东则是受万华化学等多家企业扩能及新建深加工装置推动，消费占比都将持续增加。民用气新型运营模式上，国家政策鼓励智能微官网模式。中国燃气在2020年6月率先启动智能微管网业务，签约超过100万居民用户，预计到2025年，燃气下乡+智能微管网将为其新增贡献1500万用户。 最后是行业的应对策略。一是加快大型库区建设，完善运输设施，增强LPG储运能力，这是从战略层面上布局。二是介入燃料类下游市场，本质上就是参与终端环节，提高盈利能力。有人评价终端是印钞机，最厉害的时毛利能达到4000元/吨。三是合作共赢，联合采购，争取定价话语权。中国作为液化气第一大进口国，但我们的定价依然由国外市场来主导。我们未来应该继续研讨和推动业内合作，增进国内行业交流，共同提高我们在国内和国际社会的影响力。四是积极参与LPG期货业务，发挥好期货作用。国企由于企业规定对直接参与期货难度较大，中石化以后要积极参与，争取加入到期货市场，好好利用这个工具。 主题二：全球LPG供需结构与贸易格局解读 中国燃气国际业务部副总经理 谢睿 一、全球供需格局 过去几年年全球供需总量还是处于一个上升的阶段，目前在三亿吨左右，预计在明年全球的市场总量会超过3.5亿吨，远期来看，大概会在2030-2035年市场总量达到峰值，超过4亿吨的规模。从供应和需求的结构来看，供应端主要有两大区域：中东地区和美国，最近八年是美国供应的高速增长期，亚太地区因炼油规模也占不小的供应量。需求端，主要的需求来自于亚太区域，尤其是中国。 全球海运贸易量占全球总量的1/3，今年预计全球海运贸易会到1.1亿吨的总量。出口端之中，传统的中东区域在4000万吨，新兴的美国在去年已经达到4500万吨，这一个国家的出口量已经超过中东五国之和，未来差距还会继续扩大，另外澳洲现在大概有300万吨出口量。进口端来看，除了远东地区近4500万吨之外，印度的进口量在去年也达到了1650万吨，但今年印度遭遇到比较大的挑战，进口量比较罕见的出现了下滑。从国际海运下海量最主要的运输工具VLGC来看，可以看到美国和中东两个地区呈现此消彼涨的状态。在2019年以前，基本上还是中东体量领先于美国；从2019年以后至今美国的下海量已经非常稳定的高于中东。从过去12个月的装船量来看，美国月装船量平均在70艘，中东则稳定在55艘左右，目前中东的数字还有待下降，这和OPEC+减产有直接关系。 下面是LPG和原油基于热值的比价。2020年是丙烷和原油之比非常高的一年，因为疫情直接影响下原油下游的交通运输领域的需求萎缩，导致相对估值有所降低；而丙烷下游的燃烧需求、化工需求相对坚挺，尤其在去年4月份，原油跌到极低位置的时，比价甚至达到2.0的水平。今年以来，比价在朝相对平稳的方向回归。 对比亚洲丙烷价格指数走势，这次我除了CP价格指数和FEI价格指数，还加入了宁波指数。年宁波指数的推出，是市场一个较大变化，也很希望宁波指数在未来可以发挥更大的作用。在今年4月份中国燃气国际液化气的采购招标上，我们第一次在标书当中使用了宁波指数，这是我们对中国价格的一个支持。目前国内的进口体量在两千多万吨，略超过国际贸易总量的20%，体量上还没办法和中东、美国抗衡。国际市场中进口主体非常分散，而供应端的行业集中度比我们需求端国家的集中度要更高，争取定价权有一定难度。就这些指数来看，总体上宁波指数和FEI价格指数的走势是非常一致的，但是在今年出现了比较罕见的情况，中东货的价格竞争力在两三个月的时间里比美国货更强，这也导致宁波指数有两三个月时间低于FEI，是超出我们预期的。中东FOB现货贴水显示过去12个月，总体上这一贴水维持在比较高的水平，最近稍微有所好转。 最后是船只租金市场，过去十年是一个黄金十年，十年平均TCE是3.2万美金/天，大约相当于10%的ROA和超过20%的ROE。十年中除了2017、2018年市场非常惨淡，其他几年都比较好，这也促使了很多中国企业下决心增加VLGC采购。 二、全球贸易格局解读 出口端的中东地区中首先看沙特，今年中东的资源还是以印度作为第一大客户，由于沙特的地理位置离埃及也比较近，所以沙特是印度和埃及最坚实的能源产品供应商。阿联酋、卡塔尔、科威特，无一例外第一大客户都是印度，主要是地理优势上的原因，总体上来讲中国位居次席。2021年3月以后，中东资源受品质等因素的影响，今年以来中东资源进入中国的量有所提升的。最后一个较为特殊的产地是伊朗。2018年11月份，美国重启对伊朗的制裁以后，伊朗出口结构发生了很大的改变，从过去相对多元化的结构变成了单一依赖中国，90%的量都流到了中国，剩下的流向了巴基斯坦等国家，这种扭曲的结构关系也导致伊朗的LPG价格长期低于其他产地30美金/吨以上，对中国企业有非常大的吸引力。去年伊朗进入中国的量大概在350万吨，但伊朗产能非常大，过去因为物流设施的问题，老旧船舶经常出问题，导致发货量受到影响。今年伊朗的物流瓶颈逐渐解决以后，预计年内进入中国的量会达到500万吨，相比去年有50%的增量。 北美地区的美国从出口结构上显得色彩斑斓。作为全球最大、也是未来增量最大的LPG出口国，其出口结构十分健康，没有一个单一国家占据超过20%的比例，总体来讲分布非常均匀。但是未来的出口增量，考虑到地理位置因素，码头扩产之后，中国仍然是出口增量最理想的吸纳国家。上个月美国的出口量达到450万吨，创下了淡季出口量第二高的纪录。 进口端，首先来看中国以外的地区：南亚和东南亚的印度和印尼。印度占中东出口量绝大多数的比例，尽管它希望提高供给来源多元化，但受地理位置的影响，尽管在尝试引入美国资源，但很难在短期内扭转局面。印尼相对来讲处于亚太的中心位置，会是中东资源、美国资源竞争最激烈的市场。接下来看一下远东两个主要的国家日本和韩国，这两个国家采取了相对不同的进口策略。韩国一边倒，从过去几年开始陆续减少中东FOB的量。日本相对来讲结构更多元化，日本政府长期重视能源问题，因此在澳洲有一些战略投资。加拿大资源虽然没有相应投资，但有定期的采购合约，所以其进口中有澳大利亚和加拿大长期占比。 最后来看中国和中国台湾。中国结构比较多元化，2020年3月份以后，美国资源已经迅速成为中国第一大进口来源，这个比例在未来预期还会继续提高。目前中东的资源占据中国进口量将近50%的比例，但这个比例未来将受到美国资源的挑战。中国未来需求增量在石化需求驱动下将会有非常大的增长，但满足这个需求的量未来可能只能来自于美国。中国台湾地区是一个很有意思的地方，它和印尼相似，也是一个中东资源和美国资源博弈的核心地区。因为今年以来中东资源价格比较有竞争力，它的进口结构有很大的转变，去年中东资源和美国资源都差不多，但今年中东资源占绝大部分的比例。 三、对供需格局的观点 供给方面，美国目前出口量在4500万吨，过去出口能力是一个瓶颈，但设施的不断投资使得码头出口能力已远高于这个规模，已经使这个瓶颈不复存在。虽然去年因为疫情的因素很多投资设施被推迟甚至取消，但目前正在进行的投资设施能力也可以覆盖新的出口增量。美国还有一个很大的变化，就是丁烷的变化。过去美国出口的比例中，LPG的比例大概在丙烷80%、丁烷20%这样比例，但是未来几年可以看到Energy Transfer这个码头的出口能力未来会占很大的比例，增加丁烷出口能力，未来甚至会向丙烷70%、丁烷30%或丙烷60%、丁烷40%变化。中东出口LPG的比例是丙烷55%、丁烷45%，比较符合亚洲需求的。但由于石化方面主要需要的是丙烷，对于中东资源在竞争会受到挑战。在2020年四季度，伊朗国家石油公司新装置的扩产对其生产能力有比较大的提升，但目前伊朗的出口量由于运输设施和制裁的影响，规模维持不变，如果制裁结束，我们预计会有200-300万吨的释放。 下游的需求，需求分成了分销和石化两个领域。分销领域，以产业周期理论来分析，目前在处于高峰期的末尾，原因是分销行业的壁垒被不断瓦解。储运设施越多，行业壁垒就会不断被瓦解。未来扩建和新增油气码头当中大量有油品和液态烃的经营资质，一个油气码头会有几百万吨的吞吐量，而过去以分销为主的码头则在20-30万吨，这些新化工装置配套码头会对旧有码头造成巨大挑战。以HHI指数来衡量我国分销市场的垄断水平，目前还是属于低寡头市场，但可以看到我国HHI水平从18年的1300下滑到了20年的1100，已经非常接近于竞争性市场。价格相关性上，以广州市场价代表我国国内现货，可以看到CP和FEI纸货是相对性较高，位于0.8左右，而原油相关性仍然偏低。 石化领域，LPG的石化下游主要是乙烯裂解、丙烷脱氢、C4深加工。过去增长主要来自于丙烷脱氢，现在乙烯裂解越来越多的开始使用，尤其是新建装置开始使用LPG作为原料，增量也非常可观。2021年新投产LPG原料石化装置统计表来看，淄博海益、齐翔腾达和连云港斯尔邦是2021年底投产，量非常可观虽然相比2019年还是有所下降，仍然保持较快的增长率。乙烯裂解装置存在灵活性，原料经济性上的差异，也使得越来越多企业选择LPG作为原料，乙烯裂解对于LPG原料的需求会是石化领域最大的边际变量。 主题三：大连商品交易所LPG品种运行情况及发展展望 大连商品交易所工业品事业部总监助理 马瑾 一、上市的构思与目的 LPG作为能化板块的一个品种，跨度较大，上游与原油、天然气等核心能源品种直接相关，下游在化工端则主要是烯烃的重要原料，此外燃料方面也较为广为人知，2019年的统计数据显示，全国还有1.4亿人用液化石油气用于家庭的燃烧。上市这个品种，最主要的就是想打造反映国内供求关系的价格。液化石油气一半来自于进口，一半来自于国产，国产和进口来源差异也比较大，进口气主要是通过原油开采而来，国产气则基本都是炼厂气。从国外进口气来看，组分上C3和C4是分开，而国内炼厂气基本都是混气。没有上市之前，定价都是以国外的资讯机构或者以CP的定价为参考，但这一参考价对于中国市场的指导性不是特别强，经常发现运用中或者价格定价过程中没有反映国内本身的供求关系，所以有必要提供一个反映国内价格的平台。 此外这也是国内第一个尝试把期货期权同步上市的品种，这一考虑是期货和期权在运用中起到做了两个方面作用。期货可能是配合套保的需求，期权在波动行情中是一个更好的保值工具，所以我们想尽量丰富工具，把期货期权同步上市了，方便产业和机构有更丰富的工具来做实现更多样的投资策略和套保。 二、合约设计的特点 合约设计方面，品质上比较宽泛，包括纯气的C3和C4、炼厂气、炼厂里面把C3提走一部分的工业尾气。这是因为我们想对标国内的炼厂气，炼厂炼油副产的炼厂气，本身很少进行分离，除非有下游装置要求，所以炼厂气都是混气。而且国内定价模式来看，虽然进口气占市场的40%略多，但基本上涨价的时候会看国外的价格，但是跌价的时候，会以国内的炼厂气来定价，所以国产气还是价格主要的风向标，给中国市场提供一个中国价格。我们也进行了可行性论证，LPG基本属性就是燃烧，混气和纯气都可以用于燃烧。如果得到了纯气的话，也完全用一种纯气调配来更好地运用于具体燃烧场景。所以我们觉得混气和纯气在在燃烧领域本身的差异不是很大，通过升贴水的方式纳入更多品质的气源。 在交割区域方面也是覆盖较广，因为进口商主要的大库和国内主要炼厂都是沿海布局，所以整个交割区域也在华南、华东和华北的沿海区域。一个是产销量非常集中，另外从价格体系来看，基本都在同一个体系当中，而且设施设备中尤其是储罐占90%以上，具备交割的条件。 最后是全厂库的模式。这一设计一方面是LPG是危化品，有安全隐患，储运要承担一定的安全风险。另外一方面就是如果要用第三方仓库的话，由于过去现货没有这一业务，平白增加仓储费用，成本会大大提高。厂库制度诟病最多的是容易形成单一卖方，只有厂库有注册仓单的能力，限制其他人参与市场能力。所以我们考虑尽量让主体多元化，让厂库之间能够形成一种竞争。 三、上市以来运行情况 LPG期货运行一年来，有这样几个特点。首先LPG期货期权是在特殊行情下上市，品种上市是3月底，因为疫情正好是现货价格波动最大的时候。总体的运行来看，期货的波动幅度比现货的波动幅度小一些，2020年期货波动71%，现货波动87%。目前期货波动仍比现货低一些，期货波动是23%，现货波动是27%。产业客户参与度比较高，整个现货企业里前十位的大企业，有八家参与了期货交易或者交割，而且有六家为我所厂库，另外四家也有申请成为厂库的意向。 企业运用方面，信息反馈较好，尤其是去年的行情下，有些企业运用期货市场锁定了收益，弥补了现货的亏损。运行方面，LPG品种还有一个特点，LPG上市以后活跃合约基本上是最近的合约，近月合约活跃的套保效率较好。因为如果活跃合约是对应三、五个月以后的价格，会增大价格预测难度。从国外的成熟品种来看的话，包括铜等品种也有往这方面变化的趋势。后续基差定价推广后，能推动产业客户参与，而近月合约活跃和活跃合约连续实际上对于产业客户参与较为有利。 在交割方面仓库注册仓单很积极。刚上市的时候市场有，仓储费不是很高，厂库会不会不愿意注册仓单或者厂库一味做多。实际上从盘面运行情况来看，厂库注册仓单非常积极，我们现在有20家厂库，包从法人来看有16个主体。20家厂库里面有16家（也就是14个主体）在这里注册仓单，注册仓单总量达到14372手，合24.6万吨，主要交割区域是华南、华中和华北，而且每个月都有交割，交割出库比较顺畅，目前也没有出现风险和纠纷事件。 上市以来，我们为了维护LPG产品有这样几个方面努力。一是分批次设立厂库，3月30日上市以后，先后发布3次增设厂库的通知，1次扩大厂库仓单最大量的通知。到现在为止，现有厂库数量已经比上市的时候翻了一倍多，仓单比上市的时候翻了三倍多。而且仓库现在的性质也非常多样，我们现在不仅有国产炼厂，还有进口贸易商、下游三级站，国产和民营企业都有，涉及的区域都已经有厂库的布局。二是加大对厂库的培训，通过培训保障交割的顺畅性。LPG产业还是比较传统的产业，经历过的风险比较多，所以经营理念属于稳健型，但参与期货市场对他们是一个新鲜事物，企业咨询的问题多数是怎么注册仓单、怎么在市场卖货，对于参与交易来说，这些企业暂时还达不到有各种的策略、有专门的团队去参与交易的状况。这需要企业自身的摸索过程，另外也需要大商所加大培训的力度，使企业尽快认知如何使用这个工具。 下一步的工作计划上有这样几点考虑。一是继续扩大厂库，现在企业对于期货市场的认识在逐渐加深，现在企业申请成为厂库的积极性和主动性更高。另外，我们也在考虑如何打通场内场外市场，现在存在问题是LPG下游销售很大，但是是固定的圈子交易，外人很难插手。而交割品种的质量分布比较宽，现货采购时会要求比例，比如是2：8还是6：4。另外这个交割区域也很广，作为买方不知道接哪里的货，拿到仓单的话也不知道拿到的是混气还是纯气，拿到混气的话究竟是什么比例也不是很清楚，这样会造成买方会把额外的风险考虑进去，运行一段时间以后期货会出现大幅贴水。我们希望通过组建一个场外现货市场解决买方的接货后处理的问题，我们开了一个闭门会议形成了一个方案，希望能更好的把场内场外打通，通过仓单转换的模式让期现价格进一步回归和收敛。 此外我们还希望进一步加强市场培育，很多嘉宾都说LPG这样规模的会议很少，他们希望我们经常开这样的会。现在参会人员很多元化，大家会有一个碰撞和交流，这样的一个平台，也是对于市场的培育也是很重要的一个方式和手段。还有一点就是积极吸引龙头企业的参与，方便集团化的企业来参与。我们也有一些新的考虑，大的方向是，我们希望龙头企业不一定所有的生产点都在交割区域里面，如何把区域外的资源纳入到交易体系或者市场体系来，这也是我们下一步想有所创新的方面，这也是吸引龙头企业重要的考虑。 主题四：烷烃深加工备受关注 未来市场供需及发展展望 中化国际产业资源战略部总经理 赵军 一、烷烃深加工主要路径 从化工产业链可以看到，煤、天然气和原油是最主要的来源，往下可以经过不同的路径，一直到乙烯、丙烯，包括丁二烯等中间产品和最终产品。中国煤炭资源比较丰富，天然气和原油长期是需要依赖进口。化工生产主要有两个工艺：蒸汽裂解和重整，裂解可以用石脑油、乙烷、丙烷生成烯烃，重整主要是分离轻的石脑油以后，重的石脑油重整得到苯和二甲苯，芳烃就主要是通过重质石脑油而来。 LPG最大的化工下游是丙烯或者乙烯，乙烯可以通过蒸汽裂解的方式生成。对于丙烯，主要来源是通过蒸汽裂解，在生成乙烯的时候会附带丙烯，除此以外也可以通过丙烷脱氢的方式获得较多的丙烯。所以生产丙烯可以通过丙烷或者丁烷裂解，也可通过通过炼油催化裂化来副产出丙烯，还有丙烷脱氢工艺来获得。为什么有企业会选择裂解生产原料呢？如果要获得乙烯的话，以乙烷为原料是最快的方式，转化率在80%左右，如果像万华等企业，采取丙丁烷为原料的话，其实转化率接近40%。这些企业一方面要获得烯烃，例如乙烯就是用来做MEG同时也要获得PX去生产PTA，PTA和MEG两者要同时获得来生产PET的话，炼化一体化是最快的方式。如果不需要芳烃的话，可以通过LPG的裂解或者乙烷、丙烷混合裂解，来得到较为单一的产品。不同的企业有不同的产业链诉求来选择工艺。 原料端，轻烃中的乙烷、丙烷、丁烷增长都是很快的，它们最大的来源是石脑油，因此轻质化原料是很难避开油价的波动的。全球的格局可以分成北美、中东和东亚三极，美国和中东轻质化原料比重较高，近些年当中，美国能摆脱对中东的依赖，也是因为它在天然气及天然气伴生的乙烷、丙烷、丁烷等轻烃上增长较快。美国未来在乙烷、丙烷未来约有700多万吨的出口增长，而中东在乙烷上某种意义上是有缺口的，它的新增产能基本上会被彻底利用。中东近年乙烯增长较慢，主要是因为原料增长较少，除了沙特和阿联酋以外，伊朗是这个地区是最大的增长。丙烷上增量也较小，出口增量在400万吨左右。而中国的新增化工装置是非常多的，保守估计除了乙烷有将近500万吨的进口以外，对于丙烷将近有1000万吨的进口增长。实际情况根据统计数据来看的话，可能会更多。这会造成我国来源不能只是从中东，还要考虑从其他地方采购。由于除了中东和北美地区以外，其他地区没有过多的增长，未来中国能解决供给量可能成本也会较高。 二、烷烃深加工制乙烯 乙烯全球来源中，乙烷的占比基本接近石脑油。此外还有丙烷和丁烷来裂解，这一块在未来也会有些限制。全球中东北亚地区的产能已经非常高，超过了北美和中东成为全球最大的乙烯生产基地，其中高增长期内，特别是从2020-2025年全球8%的增长，远超过全球GDP的增速。增量中主要来自于中国，相对日韩占比非常小。北美还是少量增量，主要是页岩气化工发展后，通过乙烷来生产乙烯，再生产聚乙烯用于，未来将近2%的增速，目前看已在放缓节奏，但整个产能还是很大。 我们梳理了全球6个地区的供给和需求，对于北美、中东、欧洲和印度这4个地区而言，北美和中东乙烯具有很强竞争优势是原料端进料主要以乙烷为主。欧洲和印度也已经开始轻质烷烃来替代石脑油。而东南亚地区和东北亚地区，特别是东北亚地区，在日本和韩国已有很多的产能，中国在近些年随着大炼化投产还有很多新增产能。国家“十四五”产业规划会在6月颁布，之后炼油来生产芳烃、生产乙烯，或者在西北用煤炭资源做化工深加工，碳中和的背景下都是收紧的。经过这一轮洗牌后，“十四五”这五年间可能是一个竞争格局重塑阶段。所以我们认为 “十四五”的规划当中很难有过多的企业装置能够投放，特别是聚乙烯，因目前我国产能规模已经很大。用轻烃作为乙烯的原料是全球的趋势，但相比传统的炼化一体化而言这一路线比重还是非常小的，因此企业愿意轻烃产乙烯，为了在油价往上波动时获得竞争优势。 再回到中国，中国用轻烃作为乙烯的原料比重在不断加大，但绝对值相比石脑油还是有非常大的差距。中国到2025年估计将近有超过5千万吨的乙烯产能，特别是从2020年到2025年5年中的增量将近2千万吨，也就是说几十年的产能在5年就集中释放出来了，未来可能有激烈竞争。西北是以煤炭资源往下转化为聚烯烃或者到甲醇和乙二醇为主。沿海企业有很多的来源，有外采甲醇以MTO工艺生产乙烯、丙烯，或者通过石脑油生产乙烯、丙烯，或者外采丙烷或者乙烷来生产乙烯、丙烯。这些来源中丙烷脱氢有最大的增长量。从成本模型来看的话，用轻质化原料的乙烷、丙烷有比较强的优势，甲醇长期看没有特别大的竞争优势。 美国新增乙烯产能从2016年全是以乙烷进料为主，对于原料的乙烷，在美国是过剩的状态，相对于LPG而言，乙烷这种原料抗周期和抗波动能力会更强一些。乙烯的价格在美国因为二三月份的极寒天气装置停工而暴涨后目前还没有恢复，仍需要时间。但乙烷按燃烧的热值进行定价和天然气基本一致，所以定价还是能源属性为主，定价体系相对单一，主要美国定价，按每天现货交易价格。 三、烷烃深加工制丙烯 我们再看丙烯，全球的来源以炼油催化裂化会副产出LPG和丙烯，或者通过蒸汽裂解把轻质化石脑油进料以后副产，如果能产生100万吨乙烯的话，就有50万吨丙烯副产。丙烷进料以后通过脱氢的工艺可只生产丙烯，因此增长很快。丙烯往下主要生产PP，还有PU、丙烯氢、丙烯酸，这几个月这些产品价格上涨是非常快的，企业可以通过小众产品赚到很多钱。 从丙烯产能来看，东北亚地区是绝对的霸主，产能占比将近40%以上，我们认为丙烯的定价也好，需求也好，供给也好，更多的是往东北亚进行倾斜，特别是往中国进行倾斜，中国也是丙烯全球的价格中心。中国地区保持5%的高增速，主要是大炼化和丙烷脱氢的装置不断投放。未来虽然国家会收紧，乙烷裂解工艺需要发改委审批，但丙烷脱氢只需要当地园区备案或者当地发改委审批就可以了，限制较少，就会造成未来的竞争非常激烈。丙烯的供给和需求，和乙烯不太一样，乙烯在北美和中东更多是以轻质化的原料进料，对于丙烯来说更多的是石脑油进料，通过裂解以后副产出来。北美和中东裂解装置还是有比较大的占比，是因为他们丙烷比较富足。对于东南亚和东北亚地区来说，丙烷脱氢的比重在不断的上涨，但整个定价逻辑还是以石脑油、石油的体系来进行定价，因此在最近油价往上波动的时候，而丙烷价格正处于下滑趋势，丙烷脱氢的装置投产特别好。中国丙烷脱氢原料来源的稳定性以及纯度的需求造成整个中国丙烷脱氢的装置更多是依靠海外进口丙烷。 我们看丙烯的四个下游。一个是PP，中国是最大的生产和消费地区，PP的进口中增量主要是印度，它主要通过中东进口PP满足本土的需求，中国的进口量一年将近400多万吨左右。中国PP的供给和需求缺口会持续存在，虽然需求在往上走，不管是注塑还是薄膜包括管材都有很多需求，但进口量还是比较稳定的，说明中国的需求缺口更多是靠本土产能释放和增增产来满足，会造成净进口量长期保持在400-500万吨，这部分进口量是难以被替代的，主要是从中东货，和未来的美国货成本还是比较低。第二是丙烯酸，丙烯酸最近的价格上涨迅猛，特别全球的供给出现下滑，而中国的增量在上涨的，特别是2021年上半年，不管是产能投放还是开工率的负荷都在提高的情况下。丙烯酸主要往下做尿不湿、SAP等一些产品。我们知道丙烯酸其实是一个小众产品，全球才不到700万吨的产量，这个产品一方面货值比较高，精细化成比较高，同时对于下游需求客户而言，不需要通过船运的方式满足大众的需求，更多的是通过罐式集装箱的包装物，一次可以装20吨左右，来满足市场的需求。中国丙烯酸基本是供需平衡的格局，中国还有出口的迹象。中国的PP进口没有什么增长，丙烯酸是出口的，丙烯腈的中国的进口量是下滑的，因为中国的供给量不断上升。第四个产品是环氧丙烷，环氧丙烷这种产品难以，在全球而言中国也是最大的供给和需求地区，环氧丙烷进口量一年是10万吨左右，量非常小。从整个成本看的话，用丙烷脱氢工艺目前还是有比较好的成本，相对于石脑油有比较强的优势，尤其是如果只是做丙烯没有其他的副产需求。很多企业还会把氢气进行利用，往氢能去发展，但我们觉得氢能有一定困难，需要企业旁边有炼厂，去加氢或者做双氧水。丙烷脱氢的成本还是持续性比较强的优势，在50-70美金之间，相对于石脑油和MTO而言，成本优势还是非常明显的。 整个中国特别是沿海已经有非常密集的投产装置，可以看到这里面新增的产能在2025年还有远超过一千万吨的原料需求，所以未来竞争可能会更加激烈。从现有装置的产品设计来看，除了渤化以外，包括新增的装置都配有PP生产，进口依赖度来看到2023年丙烷还会有将近400万吨的进口量，这400万吨我个人认为是持续存在没办法被替代的，主要是因为成本优势存在。像其他产品的依赖度都还比较小，苯酚丙酮在未来很快就会过剩，环氧丙烷虽然有6%的进口依赖度，实际也就是30万吨的进口量，像丙烯腈、MMA这些产品都是几十万吨的量，很容易被几套装置全部覆盖，下游产品在未来很容易会出现饱和，这就会反压丙烯的价格，主要是从PP反压丙烯价格。从原料的需求来看，中国2020年将近1300万吨的化工需求，丙烷脱氢到2025年用量已经远远超过了其他需求，所以2025年将有2300万吨的化工需求，超过一半的丙烷需求是来自于化工需求。从全球供需来看，美国是最大的供应增量，中国是最大的需求增量，从进出口来看，中国的进口量很大，未来将会超过2千多万吨达到将近3000万吨。丙烷的来源需要美国，中东是没办法完全进行替代的。 四、烷烃深加工行业发展 中国如果需要做乙烷裂解、丙烷裂解或者丙丁烷裂解是非常困难的事情，很多企业想用丙烷裂解或者纯的石脑油裂解，但凡涉及到裂解两个字，目前来看整个审批是非常困难的，必须要省发改委牵头报国家发改委，行业处于调整阶段，在碳中和的背景下，新上裂解装置生产乙烯是比较困难的。另外一个路径是生产丙烯，通过丙烷脱氢目前来看这个口子是没有关上的，国家一定意义鼓励上这些装置。 出口设施以北美举例，有加拿大和美国，乙烷的出口设施比较少，主要和乙烷出口需求有关，因为出口到中国来，中国能不能有国家发改委的批文是一个关键。除了中国以外，印度和欧洲处于一个缓慢的替代，需求增长没有这么快，所以新增出口能力是受到需求的限制没有完全释放。对于丙烷和丁烷的出口设施而言，目前已十分密集，出口能力是完全足够的，你要买丙烷不可能买不到，关键是花多少钱去买，这是最关键的问题。乙烷船造价是比较高的，是一个定制化的产品，因此不太可能有新增产能，基本上5年之内我国不太可能有第二套乙烷裂解装置可以投产，一方面要谈长约，另一方面还要获得批文和交通部、国土资源部对于暗线岸线的审批，整个周期做可研都需要半年到一年的时间，没办法在短期之内进行投放，而且在美国那边出口的增量在某种意义上已经达到供需平衡的状态，如果你要再买更多的乙烷就必须新建出口设施，这也是需要花时间的。对于LPG而言，更多的是通过84K或者75K的VLGC船来进行运输。LPG的运力供需基本上平衡。但是整个投放有滞后性，因为一条船不经过两年时间很难投放，造成未来VLGC的运力会短期内紧缺，价格在未来每天的租金保守估计在3万5到4万一天的水平，成本还较高，由于运力短期跟不上需求暴涨的可能，不排除出现价格的暴涨。 从供应链看，企业最好能够投资出口设施，因为在北美和中东以外目前没有更好的选择，买家较为被动。如果船配套了供应链的，能在低位避开运价风险，你可以较好的节省成本，这也是为什么有很多企业在考虑造船。此外是通过运营来降低成本。还要解决码头和储罐，和终端配套如化工品船或者集装箱。如果企业能够把产业链做长的话，可以获得比较强的竞争优势。 主题五：C4资源综合利用现状与未来发展趋势 中国石油规划总院院级技术专家 罗艳托 一、C4资源的来源、用途和国内供需概况 LPG主要是C3、C4烷烃的混合物。不同来源的LPG组分不同，催化裂化的LPG中C4烷烃含量比较高，乙烯裂解的C4烯烃含量比较高。生产不同的产品选择原料也是要有所侧重的，利用里面的异丁烷或异丁烯。从下游用途来看，LPG最初作为民用和工业的燃料，但是近年来受天然气的冲击，燃料需求持续萎缩，主要在天然气管道尚未或不适宜普及的地方以罐装形式使用。作为车用的清洁燃料，现在也逐渐被CNG或LNG所替代。过去车用清洁燃料发展较好的广州公交车和出租车也逐渐被CNG和LNG所替代，现在又被电动力所替代。目前像广州、厦门、青岛、大连这些沿海城市还有一些LPG的车辆在使用，但是从最开始全国超过10万辆水平，现在降到三四千辆的水平。现在比较景气的是作为调油和化工的原料需求占比也在提高。目前LPG主要用途，分别是民用和工业燃料，其次是调油和化工原料，两者目前接近1比1的水平。 深加工利用是主要需求增长点。LPG中的C4先是通过醚化装置利用其中的异丁烯，再经过烷基化、异构化和芳构化等装置，对其中剩余的烯烃烷烃组分加以利用。LPG生产的产品一是调油，二是精细化工品。前几年成品油比较火爆时，加工路线以调油为主，现在成品油呈现逐渐见顶下滑逐渐萎缩的趋势，因此LPG利用逐渐往化工方向转。过去混合C4先经过烯烃的深加工以后，再经过烷烃的深加工，剩下不太容易利用的C3、C4组分作为燃料，现在也有一部分LPG直接作为燃料。2012-2016年国内LPG消费量出现了增长高峰，年均增速将近20%。但是2016年之后增速有所放缓，一方面是基数的增大，另一方面就是成品油需求放缓。2020年国内LPG的消费量已经超过6300万吨，从规模和增幅来看，LPG国内需求仍显旺盛。从产量来看，伴随着需求的增长国内产量也快速增长，2012-2016年年均增速11.5%，2016年-2020年增速有所下降，下降到6.1%，2020年国内产量超过4400万吨。产量的增速远低于需求的增速，造成国内供需的剪刀差越来越大，2020年国内净进口量已经超过1800万吨，近几年来对外依存度也是居高不下，保持在30%以上。 二、未来调油路线的发展前景 作为汽油调和原料，未来成品油需求是一个关键。近些年来随着汽车百公里油耗和使用率的降低，抵消了汽车新增销量的拉动作用，近年汽车新增销量每年超过2千万辆，但汽油消费并没有相应幅度增长，而且限号的政策随着汽车密度的增大而推广，降低了使用率。我们预测在“十四五”期间，国内汽油需求会进入一个平台期，可能会有小幅的增长，但增长非常慢，“十四五”内会达到见顶下滑的趋势。加上国内炼厂加氢装置配套，所以小众调油组分需求未来总体会呈下降的趋势。 此外汽油质量标准的升级也会影响汽油的调和组分。汽油质量标准从国5到国6升级，对于烯烃和芳烃的控制越来越严，之前汽油标准的升级主要控制硫含量，现在对各个组分控制也越来越严。目前我们国内汽油的组分中，烯烃和芳烃的含量是比较高的，但是低烯、低芳、低蒸汽压的组分比较少，未来全国推行国6标准，就要增加一些烷基化、异构化的优质组分。 因此下游的加工装置中，烷基化的前景我们比较看好，因为异辛烷为主的烷基化组分辛烷值高、抗暴性好、蒸汽压低、硫含量低，不含烯烃芳烃和氧，是理想的清洁汽油调和组分。现在生产分为直接法和间接法，目前直接法占主体。前几年烷基化一直发展的不太好，但2013年之后石油大学许院士开发了离子液法绿色环保新技术，把烷基化装置的污染大大降低，虽然也有污染，但污染少可通过填埋处理。国内烷基化的发展比国外晚几十年，但是从2018年之后，国内烷基化的产能出现了一个爆发式的增长，2020年产能超过2500万吨，装置超过100套。烷基化在产较多，但装置相对醚化装置来说也是比较均匀的，2018-2020年国内规划的烷基化装置大部分基本上已经落地。尽管产能增长，但产能利用率相对来说不算太高全国产能利用率基本在50%上下波动，国企的利用率相对比较高，中石油经历了2018-2020年烷基化装置产能快速提高的过程，产能利用率现在也提高到80%左右。我国烷基化装置快速增长后现在占全球的比例将近20%，仅次于美国。但从汽油中调和的比例来看，未来还有比较大的发展空间。从生产技术上来看，间接法和离子液法选择原料更加广泛，不必再使用醚后C4。未来烷基化比MTBE的前景更强，会倒逼MTBE转型。目前烷基化装置处于盈利的状态，部分时段处于亏损。 MTBE醚化的发展前景则不容乐观，虽然产能经历了2012-2017年的快速增长，2020年产能超过2300万吨，但是近几年的增长趋势已经弱于烷基化，总产能已经低于烷基化。产能分布也不太均匀，山东地炼MTBE的产能基本上占全国的1/2，一方独大。产量也一路飙升，2007-2017年年均增幅17%。2017年之前组分油比较火爆，2018年受乙醇汽油推广政策的影响增速开始明显放缓。但是由于受国内乙醇产量和进口资源的限制，乙醇汽油全国推广政策不了了之，MTBE的厂家短期内压力缓解，但长期仍不太看好，因为在碳达峰、碳中和的双碳背景下，乙醇汽油生物质液体燃料，全生命周期零排放更有竞争力。国内MTBE开工率也保持50%左右，处于不太饱和状态。主营产量增长一直比较慢，主营基本是自产自用，中石油的产量每年在80万吨左右，每年也只外销15-20万吨的水平，2019年MTBE的开工率和产量更是出现了明显的下降。从添加比例来看，地方炼厂和地方企业生产的汽油中MTBE用量比例比较高，有时候甚至超过10%的水平，但一旦超过7%，汽车排放中的氮氧化物会增加，这恰恰是国六汽油标准控制的指标，主营的添加比例较低，中石油的比例不到2%。总的发展趋势对MTBE未来需求前景不太看好。MTBE装置目前的运行水平来看，处于一个微盈利的状态，现在毛利率大致是在200元左右，和烷基化800元左右的利润差了一个档次。 异构化发展未来也是非常有限，前几年国内也发展了一定规模的异构化。但是目前了解的情况国内一些异构化装置现在正在逐渐拆除。另外就是芳构化，我们认为前景是比较堪忧的。2010年前后，C4深加工中芳构化发展比较快，因为芳构化比其他的投产会比较快。除了国内芳构化用于调油，也一度出现了大量进口的混合芳烃用于调油。但是2012年对于混芳征收消费税，以及6月12日开始要对进口的混芳征消费税，会一定程度上抑制混芳调油，逐渐规范市场秩序，促进公平竞争。进口混合芳烃用于组分油一升差1.52元，一吨差2000元，对于国内的汽油市场确实有一定的扰乱，也不利于公平的竞争。去年混芳组分油非常火爆，去年全年国内进口混芳600多万吨，较2019年同比增长超过100%，是因为去年疫情影响下全球成品油需求不旺，而且成品油的价格、原油的价格一直在往下跌，国内启动了地板价，对于国内的芳构化的装置影响也很大。但是短期的市场繁荣代表不了一个长期的发展趋势，去年年底11月份、12月份我们就发现调油套利窗口已经关闭了，最近国家对于近期的混芳征消费税，未来对于混芳组分油会在一定程度上有所打击。 三、相关生产企业未来转型 我们提到未来烷基化比较好，像醚化、异构化、芳构化这些装置未来的发展前景不太看好。未来要往哪个方向发展？第一是要从组分油的方向逐渐向化工的方向转变，因为国内成品油增速在放缓，增长的空间非常受限。但是化工品仍有长足的发展空间。从乙烯的产业链可以看到，部分产品我们的自给率不是很高，大有文章可做。另一个方向就是从烯烃深加工向烷烃深加工方向延伸，不管是醚化、芳构化、异构化，用完里面的烯烃，烷烃不能直接作为燃料烧掉，未来在C3、C4烷烃需求上还是比较大的，未来要进一步把产业链延伸，C3、C4烷烃通过脱氢生产烯烃，再去生产化工品，这是未来深加工总体的发展方向。从丙烯的产业链来看，丙烯腈是过剩的，丙烯酸也是严重过剩的局面。苯酚这个产品我们预计未来处于平稳发展的态势，可能会有所机会。丙酮处于结构性过剩的局面，环氧丙烷因为现在出了新的方法，未来可能有新的发展机会。 C3、C4烯烃的产业链目前特点是低端产能过剩，高端在短缺，所以未来高端技术有待进一步突破，逐渐替代进口产品。我国的工程塑料、高性能橡胶、高性能纤维以及电子化学品，其实自给率只有50%-60%的水平，化工要朝高端的方向发展。C4的深加工上我国的技术比较落后，高端技术短缺，成本比较高。此外是国际市场的开拓。化工品不像成品油，成品油每年有5000-6000万吨的出口，但国内的化工品能不能很好的开拓国际的市场，这是值得大家反思的。所以C4深加工我建议第一，延伸化工产业链，拓宽产品范围，积极创造化工发展的新局面。第二，乙烯和丙烯下游衍生物种类比较多，但合成树脂等高端产品仍然是发展重点。第三，做大、做优、做强优势特色产品。第四，投资转型注意防止产能过剩，烷基化和MTBE都处于产能过剩，加工利用率不饱和的状态，未来投资同时要考虑原料的适应性和产品经济性的问题，在装置转型之前要做好市场调研和装置的可研。 国投安信期货 能源首席 高明宇 投资咨询号：Z0012038 中级分析师 李祖智 从业资格证号：F3063857 免责声明 国投安信期货有限公司始终尊重并保护知识产权，本媒体所引用的数据或刊载转发的数据、链接、研究报告等均注明来源，非经国投安信期货有限公司或权利人书面同意，任何人不得用于谋利或未经许可的其它用途。 除交易所数据外，本媒体引用的数据或刊载转发的链接、研究报告，国投安信期货有限公司均不保证其内容的真实、准确和完整。 在任何情况下，本媒体刊载转发的链接、研究报告中的观点仅代表个人观点，既不代表国投安信期货有限公司认可或证实其观点，也不构成对任何人的投资建议。无论在何种情形下，国投安信期货有限公司均不会对上述观点所导致的直接或间接投资盈亏结果承担任何责任。 国投安信期货 国投集团成员企业 期货全牌照业务资格 扎根产业专业化研究服务

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）