政策调控下,聚烯烃击穿均线,低位震荡

（以下内容从中粮期货《政策调控下,聚烯烃击穿均线,低位震荡》研报附件原文摘录）
　　市场表现 上周在大宗商品市场政策调控下，聚烯烃及其原料大幅下跌。L2109合约较上上周下跌，收于7810元/吨，周跌295元/吨，跌幅为3.64%，持仓35.24万手，涨约1.85万手。PP2109合约较上上周下跌，收于8359元/吨，周跌401元/吨，跌幅为4.58%，持仓33.68万手，跌约5.58万手。 聚烯烃近远月价差窄幅震荡，09合约上周大幅下跌，预计本周将震荡整理，01合约不确定因素较多，短期跨期套操作空间不大。基差方面，现货多跟随期货变动，由于现货调整的滞后性，基差走强，但随着中石油、中石化等厂商出厂价、贸易商报价重心下移，预计本周基差将再次走弱。 表1：聚烯烃价差、基差及仓单数据 表2：聚烯烃期货周度数据 WTI原油期货周跌2.49%至63.88美元/桶，Brent原油期货周跌3.05%至66.73美元/桶。原油方面，上周油市大幅波动，布油上攻70美元/桶后回落，彼时贴水WTI原油2美元/桶，后续油价利空因素主要有两方面，一是大宗商品市场均有回落，原油跟随下行，二是伊朗重返原油市场可能较大，双重利空压制原油上行，短期油价处于震荡回调阶段。 甲醇内盘周跌220元/吨至2665元/吨，甲醇外盘周跌10美元/吨至307.5美元/吨。上周受政策面影响，动力煤等黑色系原料大幅下行，甲醇港口库存累库1.1万吨，港口库存增加，目前甲醇跟跌为主，操作风险较大。 丙烯内盘周跌215元/吨至8135元/吨，外盘周涨35美元/吨至1131美元/吨，内外盘走势劈叉。国内丙烯供应面整体上行，需求端聚丙烯、丁辛醇等价格下行，需求疲软，国内丙烯价格承压；外盘丙烯在东北亚多套装置临停的情况下，日韩等地的现货需求也较为稳健，外盘丙烯价格震荡上行。 乙烯CFR东北亚周跌65美元/吨至1076美元/吨。周内乙烯市场略有疲软，虽然供应方面货源仍偏紧，但需求逐渐下行，印度新冠疫情严峻，市场担忧情绪增加，叠加斋月带来的需求下行，乙烯价格承压。 表3：上游价格周度动态 基本面情况 1、供应及上中游库存：检修季结束，新产能上场，供应承压 PP供应端逐步承压。上周PP开工率环比升1.75%至85.23%，石化库存为292.5kt，环比跌1.75%，产量损失量（包括停车与降负荷）约9.15万吨，较上上周的产量损失量减少1.09万吨，周内利和知信、福建炼厂新二线、燕山石化一线/二线/三线、上海石化三线、徐州海天、神华宁煤二期二线均复产，新增检修较少，大修期逐渐结束。从上周来看，检修厂商多复产，供应量将进一步提升，供应端承压，石化库存或有所累积。社会库存涨9.81%，港口库存涨4.88%，上周期价表现萎靡，贸易商去库困难，港口疏港量继续放缓，上中游库存压力进一步增大。 图1：PP社会库存季节图（kt） 图2：PP石化库存季节图（kt） 图3：PP港口库存季节图（kt） 图4：PP总库存季节图（kt） 图5：PP周度开工率（%） PE受新产能逐步上场及检修减少影响，预计供应端承压。上周PE开工率环比升2.83%至84.80%，石化库存为310.15kt，环比跌2.56%，检修损失量在5.39万吨，较上上周减少1.59万吨，周内延长中煤一期、沈阳化工、上海金菲、燕山石化及抚顺石化部分装置、沈阳化工均结束大修，预计本周石化库存或有小幅累积。社会库存环比跌1.10%，港口库存环比跌1.76%，目前下游开工率略有小降，但接近月底仍有小波补库及分散采购，预计本周上中游库存窄幅震荡。 图6：PE社会库存季节图（kt） 图7：PE石化库存季节图（kt） 图8：PE港口库存季节图（kt） 图9：PE总库存季节图（kt） 图10：PE周度开工率（%） 2、需求：开工率下行，但临近月底或有补库行情 PP下游开工率小幅下行，塑编跌2%至55%，BOPP跌7%至53%，注塑持平于56%，BOPP部分企业预计检修3-10天，膜价偏弱调整，实盘商谈气氛维持；塑编前期订单赶工完成，上周终端跟进订单一般，且成品库存增加；注塑行业变化不大。整体来看，PP下游多刚需采购，但本周恰逢月底，价格走低后或激发下游补货意愿，市场再度获得支撑。 PE下游开工率部分下降，其余维稳，目前主流开工率在50%-63%，农膜开工率跌4%至16%，包装业开工率持平于63%，HDPE单丝行业开工率持平于57%，HDPE薄膜行业开工率持平于56%，HDPE中空行业开工率跌1%至50%，HDPE管材行业开工率持平于51%，目前农膜进入淡季，较PP而言，PE下游工厂拿货积极性并不高，需求支撑偏弱。 图11：注塑周度开工率（%） 图12：塑编周度开工率（%） 图13：BOPP周度开工率（%） 图14：BOPP各规格毛利（元/吨） 图15：农膜周度开工率（% 图16：PE主要下游开工率（%） 3、价格及利润：聚烯烃价格重心大幅下移 PP均聚拉丝周均价在8604-8816（-300/-240）区间，共聚注塑周均价在8770-9087（-200/-220）区间，上周期货持续下行，市场重心下移明显，贸易商随行低报，下游逢低成交。细分来看，拉丝拉涨过高后上周大幅下行，基本跟随期价变动；共聚注塑货源量增加，报盘不断下移。 油制PP利润在1214元/吨左右，MTO制PP毛利在482-887元/吨左右（部分企业出现亏损），PDH制PP毛利在2219元/吨，原材料及PP价格均呈回调态势，整体利润变动幅度不大，后续重点关注大宗商品回调后震荡幅度。 图17：PP各品种价位及价差（元/吨） 图18：油制PP毛利及成本（元/吨） 图19：MTO制PP毛利（元/吨） 图20：PDH制PP毛利及成本（元/吨） PE市场LL周均价在8250-8470（-300/-320）区间，LDPE周均价在10210-10240（-700/-425）区间，HDPE周均价在8480-8560（-300/-200）区间，上周期货持续走低，对市场情绪造成严重压制，市场心态悲观。分品种来看，LLDPE价格多跟随期价下行，LDPE在农膜完全进入淡季后受到重挫，价格大幅下行，HDPE各品类价格本周也有一定程度的下跌，整体集中在膜料、拉丝料和中空料等主流牌号上。 油制LLDPE毛利在854元/吨左右，MTO制LLDPE毛利在-855元/吨左右，由于PE价格大幅下行，油制企业利润下行227元/吨，而甲醇周内回调幅度大于PE，MTO制企业亏损缩小285元/吨，后续重点关注上游产品价格管控程度和大宗商品市场回调情况。 图21：PE不同价差走势图（元/吨） 图22：油制LLDPE成本及利润（元/吨） 图23：MTO制LLDPE成本及利润（元/吨） 图24：PE盘面加工差（元/吨） 策略推荐 策略推荐： 空单止盈，暂离场观望。 上周聚烯烃大幅回调，PP击穿所有日线均线，预计本周盘面低位盘整，后市关注布林带下轨8246支撑位。 PE周内盘面破今年3月以来新低，目前在布林带下轨震荡，预计后续技术性补涨后将继续维持震荡，价格反弹力度有限，上方压力位8200，下方支撑位7700。 风险因素：大宗商品市场政策调控；地缘政治危机。 作者简介 工业品部分析师 赵奕 zhaoyi21@cofco.com 工业品部分析师 刘伯源 Z0014884 免责声明 1. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 2. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 3. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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