赢财富·策略周报:一周前瞻--续抱吃药喝酒行情吗

（以下内容从华西证券《赢财富·策略周报:一周前瞻--续抱吃药喝酒行情吗》研报附件原文摘录）
　　策略分析师 李立峰 SAC NO：S1120520090003 易 斌 SAC NO：S1120520090001 投资要点 一、海外市场：美联储4月议息会议首次提及将讨论缩减QE。美联储公布的4月会议纪要显示，美联储仍将采取鸽派操作，但若通胀风险持续提升，将会促使美联储缩表的时间点不断提前。时间上看，美国疫苗接种率仍在持续提升，今年八月份的杰克逊霍尔央行年会上，美联储或对退出QE进行详细讨论。 二、商品价格的过快上涨引发政府的调控，商品价格于本周回落。监管层面连续提到商品价格调控问题引发市场风险偏好的调整，国内市场黑色系暴跌，本周动力煤下跌17.63%，焦煤下跌12.5%，螺纹钢下跌11.27%，焦炭下跌10.91%。国际市场方面，ICE布油本周下跌2.88%，LME铜下跌3.32%，LME铝下跌3.39%。 三、金融委打击伪市值管理,小盘股情绪面或受影响。近期上市公司“伪市值管理”问题引发市场关注，过去市场上很多投资和炒作行为被披上了“市值管理”的外衣，实质上已经异化为“价格管理”，成为上市公司股东操纵市场的工具。监管“零容忍”的态度下，可能会有一轮对操纵股价行为的严查。中长期来看，监管打击伪市值管理有利于改善A股投资的生态环境，对维护A股市场平稳运行有利好的一面，但短期或对小盘股情绪面产生影响，加大市场的波动。 四、“好”的资产需对应“好”的资产价格，预计A股“核心资产”个股之间股价会进一步分化。5月10日，核心资产指数估值回落至2020年以来低位，过去两周以来白马股短期反弹，核心资产指数估值小幅回升。个股层面来看，A股部分核心资产估值仍偏高。截至5月21日，部分白酒板块、新能源汽车板块龙头个股估值仍高于2010年以来中位数水平，而部分个股估值已回落至2010年以来中位数以下。 五、继续抱团“吃药喝酒”行情吗？短期通胀风险依旧可控，市场仍处于“美联储鸽派”与“国内政策可腾挪”的窗口期，A股整体仍具备结构性机会。监管严查操纵股价行为或降低市场短期风险偏好，但影响有限。往后看，若通胀数据持续上升，海外缩表的时间点会有所提前，因此对于高估值板块，我们建议“不追高”。 具体到板块配置，二条投资主线：一是符合“内循环”逻辑，受益于消费升级行业，如“食饮、医药、新能源车、免税”等；二是受益于高耗能产能压缩的行业，如“钢铁、煤炭”等。 主题方面，建议重视国家大的政策方向--“碳中和”内涵拓展。 ■风险提示：国内外流动性紧缩超预期；海外疫情反复；海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调）等。 目 / 录 正文 01海外市场：全球股指分化，商品价格回落，美联储4月议息会议首次提及将讨论缩减QE 本周全球股指呈现分化。印度SENSEX30（+3.71%）、台湾加权指数（+3.00%）、恒生指数（+1.54%）、深证成指（+1.47%）领涨；道琼斯工业指数（-0.51%）、标普500（-0.43%）、英国富时100指数（-0.36%）回调。 美联储公布的4月会议纪要中，首次提及将讨论缩减QE。会议对通胀持乐观态度，多名官员认为“如果经济继续朝向美联储目标迅速发展，在某个未来时间点将讨论缩减资产购买步伐”。纪要显示，美联储仍将采取鸽派操作，但若通胀风险持续提升，将会促使美联储缩表的时间点不断提前。时间上看，随着美国疫苗接种率仍在持续提升，在今年八月份的杰克逊霍尔央行年会上，美联储或对退出QE进行详细讨论。 商品价格的过快上涨引发政府的调控，前期大幅上涨的商品于本周回落。5月12日，国常会要求“跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响”；5月14日，监管约谈钢铁企业，遏制钢材过快上涨；5月19日，国常会特别提到“要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨”。监管层面连续提到商品价格调控问题引发市场风险偏好的调整，国内市场黑色系暴跌，本周动力煤下跌17.63%，焦煤下跌12.5%，螺纹钢下跌11.27%，焦炭下跌10.91%。国际市场方面，ICE布油本周下跌2.88%，LME铜下跌3.32%，LME铝下跌3.39%。 02金融委打击伪市值管理，小盘股情绪面或受影响 近期上市公司“伪市值管理”问题引发市场关注，过去市场上很多投资和炒作行为被披上了“市值管理”的外衣，其本质是“上市公司及实控人与相关机构和个人相互勾结，滥用持股、资金、信息等优势操纵股价、操纵证券市场”。这种名义上的市值管理，实质上已经异化为“价格管理”，成为上市公司股东操纵市场的工具。 监管层面对此类问题关注度持续提升，监管“零容忍”的态度下，可能会有一轮对操纵股价行为的严查。5月21日，金融委会议中提到，“要维护股、债、汇市场平稳运行，严厉打击证券违法行为，严惩金融违法犯罪活动。” 5月22日，证监会主席易会满表示，证监会对伪市值管理始终保持零容忍态势，将严厉打击利益链条上的相关方。 中长期来看，监管打击伪市值管理等操纵市场的乱象，有利于改善A股投资的生态环境，对维护A股市场平稳运行有利好的一面，但短期或对小盘股情绪面产生影响，加大市场的波动。 03A股核心资产估值处于什么水平？ A股“核心资产”主要指消费、医药、科技等行业中业绩成长性较强、具备护城河、技术实力较强的部分龙头公司，具备持股集中和估值高的特点。 从过去市盈率看，今年2月份核心资产指数估值达到阶段性高位，市盈率高点达38.57；随后核心资产指数估值持续下降，截至5月10日，市盈率为27.60，估值回落至2020年以来低位；而过去两周以来白马股的反弹使得核心资产指数市盈率回升至29.00倍附近。 “好”的资产需对应“好”的资产价格，预计A股“核心资产”个股之间股价会进一步分化。个股层面来看，A股部分核心资产估值仍偏高。截至5月21日，部分白酒板块、新能源汽车板块龙头个股估值仍高于2010年以来中位数水平，而部分个股估值已回落至2010年以来中位数以下（智飞生物、立讯精密、韦尔股份）。 04继续抱团“吃药喝酒”行情吗？ 短期通胀风险依旧可控，市场仍处于“美联储鸽派”与“国内政策可腾挪”的窗口期，A股整体仍具备结构性机会。监管严查操纵股价行为或降低市场短期风险偏好，但影响有限。往后看，若通胀数据持续上升，海外缩表的时间点会有所提前，因此对于高估值板块，我们建议“不追高”。 具体到板块配置，二条投资主线：一是符合“内循环”逻辑，受益于消费升级行业，如“食饮、医药、新能源车、免税”等；二是受益于高耗能产能压缩的行业，如“钢铁、煤炭”等。 主题方面，建议重视国家大的政策方向--“碳中和”内涵拓展。 05 风险提示 国内外流动性紧缩超预期；海外疫情反复；海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调）等。 《首席策略》一键订阅： ■ 华西证券免责声明： 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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