【招商汽车|公司点评】银轮股份:公司业绩符合预期,竞争优势明显

（以下内容从招商证券《【招商汽车|公司点评】银轮股份:公司业绩符合预期,竞争优势明显》研报附件原文摘录）
　　摘要 事件：公司发布 2020 年中报，1H20 公司实现营业收入 30.1 亿元（+11.66%），实现归母净利润 2.04 亿元（+0.92%），实现扣非归母净利润 1.79 亿元（+28.29%）。 核心观点 1. Q2 业绩快速提升，公司盈利能力高。 随着疫情防控形势持续向好，汽车消费需求得到有效释放，2Q20 公司实现营业收入 17.35 亿元（+32.76%），净利润达到 1.21 亿元（+17.65%），毛利率比 2019 年同期提升 1.3 个百分点达到 25.1%，由于市场推广费用增加，销售费用率同比增加 1.4 个百分点达到5.7%；随着营业收入提高，管理费用率和研发费用分别下降 0.5 和 1.5 个百分点，达到 5.3%和 3.7%；由于贷款利率和汇兑受益等因素，财务费用率下降了 0.2 个百分点为 0.8%。整体看，公司毛利率升高，费用率下降，盈利能力提高。 2. 商用车领域：公司商用车领域竞争力强，收入增速有望领先行业。 虽然有疫情的影响，但是由于公司优秀经营管理水平叠加卡车行业的增长，公司在 Q2取得了优秀的业绩。我们认为，有以下几个因素将使公司在商用车领域的收入增长优于行业销量：1、公司在 EGR 冷却器领域优于绝对优势，公司将受益于国五升级国六；2、公司 2019 年年报已经公告开拓了采埃孚缓速器中的油冷器，我们推测公司有望在该领域获得更多客户订单；3、商用车之后在热管理和空调系统有望迎来产品升级，公司龙头企业有望受益；4、公司不断开拓海外市场。 3、工程机械领域：原有客户拓宽产品供应叠加拓展新客户。 工程机械景气度的提升同样使公司受益，公司在工程机械热管理领域的产品包括前端冷却模块、铝铸件、空调系统等，主要客户有卡特彼勒、约翰迪尔、住友、徐工、龙工、三一重工等。公司不断提升自身研发和技术实力，给原有客户提供更多的产品和服务，同时公司持续开拓新客户，提高市场占有率。 4、乘用车领域：业务持续拓展，不断强化竞争力。 7 月公司收到长安汽车 MPA2 平台两个项目的冷却风扇总成定点通知，定点项目主要由控股子公司江苏朗信生产，此次获得电子冷却风扇总成项目也标志着公司在电控产品领域的突破。 该平台首款新车型将于 2022 年 3 月批产，此次获得的两个定点项目批产日期为 2024 年，生命周期为 4 年，预计销售额约 1.74 亿元人民币。 公司与通用、福特、长城、广汽和宁德时代等企业保持良好合作关系，未来有望取得新突破。 5、维持“强烈推荐-A”评级。 公司在商用车热管理领域深耕多年，多维利好将助力公司增长超越行业，在乘用车领域与国内外知名企业合作，未来有望迎来更多成长空间。预计公司 20-22 年 eps 分别为 0.47/0.68/0.92 元，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：国内商用车销量不及预期；公司乘用车业务发展不及预期。 附：财务预测表 资料来源：公司数据、招商证券 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。 寸思敏，上海财经大学硕士，3年证券行业研究经验。2016年加入招商证券，重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。 李懿洋，清华大学硕士，2年证券行业研究经验。2017年加入招商证券，重点覆盖新能源、智能汽车板块。 马良旭，清华大学博士，3年证券行业研究经验。2018年加入招商证券，重点覆盖商用车、新能源、智能汽车板块。 杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，2年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 免责声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权力。

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