【国君金工】市场完成热身:开始对成长性求解
（以下内容从国泰君安《【国君金工】市场完成热身:开始对成长性求解》研报附件原文摘录）
点击上方“辰奥临君” ，关注我们 择时观点 核心观点 市场经历2个月震荡后，市场一致预期底部对应上证综指为3300点。外部环境四平八稳格局，市场将从个股成长端寻求博弈，当下阶段建议积极建仓交易，以动制静。 复盘及后市观点 市场底已经出现，吹响进攻号角。目前的市场走势跟2020年12月非常类似，大宗商品价格拉升后暂时熄火，市场在政策、流动性、通胀等维度逐渐形成一致预期，外部环境趋于稳定对应市场底的出现，而后开始对内求解。从当时的结果来看，市场选择从高估值品种进攻。其中，核心资产震荡后快速拉升，TMT走势偏弱，相比之下市场显然更认可茅科技指数。 站在当下，与2020年12月的不同之处在于，流动性收紧已经提上日程，市场心弦明显紧绷，即使短期没有加息预期，抱团核心资产的吸引力相比2020年12月也已经大幅下降。而且核心资产崩盘后对信心有明显的打击，重新抱团核心资产难度很大。值得一提的是，核心资产的上涨本就是交易行为，而非源自其基本面预期的变化，如若没有增量资金格局，则不可能出现大幅上涨。但是，四平八稳的环境下仍会催生进攻心态，从而在个股成长性上进行交易。从机会成本来看，中证500抱团程度比沪深300低，质地比中证1000高，是较优选择。 风格及微观结构变化 成长风格重回C位，在分子端中寻找“变化”。在外部信息真空环境中，市场会从分子端寻求“变化”。四平八稳的高分红个股并不是这个时候的选项，具备内生成长性的个股才是青睐对象。一方面，政策、流动性等维度风险评价下降很大程度下调了市场对于估值端的敏感度。另一方面，交易需要寻求边际变化，如果无法对外生变量博弈，则市场博弈点会转向内生成长端。 板块配置 重成长轻估值，推荐新能源车、旅游板块。大宗商品在政策调控影响下大幅回落，通胀压力缓解，这极大的减轻了市场估值端的压力，白酒、医药板块也在过去一个月大幅反弹。但正如前文所说，核心资产重回抱团模式的难度很大，已买的建议持有，但不建议加仓。分子端真正具备成长属性的还是科技领域，其中景气度较高、业绩成长空间较大的新能源汽车板块极具配置价值。同时，从经济复苏进程和大宗商品价格风险角度来看，推荐受益于前者且与后者相关性较低的旅游板块。此外，推荐部分配置资产质量改善、且对利率上行有一定抵抗属性的银行板块。 01 择时 市场情绪指数 上周上证综指结束2月底以来的日线级别下跌，进入日级别上涨，炸板率降至28%，风险偏好指数升至17%，市场情绪趋向乐观。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数自4月28日发出看多信号，主力资金持续介入，看多信号得到进一步确认。 02 行业与风格 风格收益 上周动量、大市值风格反弹，贝塔、波动率、成长风格维持上涨趋势，估值、投资质量风格出现回撤。市场对于估值端的敏感度下降，寻求高增长且稳定的优质个股。成长、贝塔风格估值处于历史高位，注意高贝塔、高成长个股风险。 美股： 盈利价值转弱，成长抬升； 港股： 动量盈利占优，成长溢价延续； 台股： 盈利回调，成长占优； 日股： 盈利回暖，价值占优； 韩股： 动量表现较好； 整体来看，盈利价值回调，成长溢价。 行业与热点主题 回顾上周，电气设备、家用电器、汽车上涨最多；板块方面盐湖提锂指数、连扳指数、手机电池指数、锂电电解液指数、锂矿指数等相关板块上涨最多。 上周北上资金持续流入。在行业方面，食品饮料、家电、医药、银行和电力及公用事业等板块净流入资金最多，非银行金融、汽车、机械、农林牧渔和钢铁等板块净流出资金最多。 03 选股 泛事件驱动组合 分子端真正具备成长属性的是科技领域，其中景气度较高、业绩成长空间较大的新能源汽车板块极具配置价值。同时，从经济复苏进程和大宗商品价格风险角度来看，推荐受益于前者且与后者相关性较低的旅游板块。我们从边际改善、长期成长、成长稳定性的量化指标筛选出板块内具备高成长属性的个股作为本周推荐组合。 中证500增强组合 上周中证500多因子指增策略超额收益-0.99%，年化超额收益26.11%，最大回撤6.88%，信息比率3.91。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐贵州茅台、交通银行和中国铁建等： 限售股解禁 本周解禁比例超1%共32家，解禁超50%有2家，解禁市值较上周增加37.44%。本周重点关注：科沃斯、汉嘉设计和佰奥智能。 04 融资融券 上周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模较上周略微上升，目前为16933.65亿元，两融余额相对A股流通市值为2.55%。本周两市融资融券交易小幅上升，相比全部A股的成交额占比为9.13%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上周上升。 上周两融净流入的行业数量有所增加，其中净流入占比最高的行业为医药、非银行金融、计算机，净流出占比最高的行业为农林牧渔、通信、消费者服务。 05 近日个股公告 减持 其他风险事件 详细报告请查看20210523发布的国泰君安金融工程量化周报《市场完成热身：开始对成长性求解》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
点击上方“辰奥临君” ，关注我们 择时观点 核心观点 市场经历2个月震荡后，市场一致预期底部对应上证综指为3300点。外部环境四平八稳格局，市场将从个股成长端寻求博弈，当下阶段建议积极建仓交易，以动制静。 复盘及后市观点 市场底已经出现，吹响进攻号角。目前的市场走势跟2020年12月非常类似，大宗商品价格拉升后暂时熄火，市场在政策、流动性、通胀等维度逐渐形成一致预期，外部环境趋于稳定对应市场底的出现，而后开始对内求解。从当时的结果来看，市场选择从高估值品种进攻。其中，核心资产震荡后快速拉升，TMT走势偏弱，相比之下市场显然更认可茅科技指数。 站在当下，与2020年12月的不同之处在于，流动性收紧已经提上日程，市场心弦明显紧绷，即使短期没有加息预期，抱团核心资产的吸引力相比2020年12月也已经大幅下降。而且核心资产崩盘后对信心有明显的打击，重新抱团核心资产难度很大。值得一提的是，核心资产的上涨本就是交易行为，而非源自其基本面预期的变化，如若没有增量资金格局，则不可能出现大幅上涨。但是，四平八稳的环境下仍会催生进攻心态，从而在个股成长性上进行交易。从机会成本来看，中证500抱团程度比沪深300低，质地比中证1000高，是较优选择。 风格及微观结构变化 成长风格重回C位，在分子端中寻找“变化”。在外部信息真空环境中，市场会从分子端寻求“变化”。四平八稳的高分红个股并不是这个时候的选项，具备内生成长性的个股才是青睐对象。一方面，政策、流动性等维度风险评价下降很大程度下调了市场对于估值端的敏感度。另一方面，交易需要寻求边际变化，如果无法对外生变量博弈，则市场博弈点会转向内生成长端。 板块配置 重成长轻估值，推荐新能源车、旅游板块。大宗商品在政策调控影响下大幅回落，通胀压力缓解，这极大的减轻了市场估值端的压力，白酒、医药板块也在过去一个月大幅反弹。但正如前文所说，核心资产重回抱团模式的难度很大，已买的建议持有，但不建议加仓。分子端真正具备成长属性的还是科技领域，其中景气度较高、业绩成长空间较大的新能源汽车板块极具配置价值。同时，从经济复苏进程和大宗商品价格风险角度来看，推荐受益于前者且与后者相关性较低的旅游板块。此外，推荐部分配置资产质量改善、且对利率上行有一定抵抗属性的银行板块。 01 择时 市场情绪指数 上周上证综指结束2月底以来的日线级别下跌，进入日级别上涨，炸板率降至28%，风险偏好指数升至17%，市场情绪趋向乐观。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数自4月28日发出看多信号，主力资金持续介入，看多信号得到进一步确认。 02 行业与风格 风格收益 上周动量、大市值风格反弹，贝塔、波动率、成长风格维持上涨趋势，估值、投资质量风格出现回撤。市场对于估值端的敏感度下降，寻求高增长且稳定的优质个股。成长、贝塔风格估值处于历史高位，注意高贝塔、高成长个股风险。 美股： 盈利价值转弱，成长抬升； 港股： 动量盈利占优，成长溢价延续； 台股： 盈利回调，成长占优； 日股： 盈利回暖，价值占优； 韩股： 动量表现较好； 整体来看，盈利价值回调，成长溢价。 行业与热点主题 回顾上周，电气设备、家用电器、汽车上涨最多；板块方面盐湖提锂指数、连扳指数、手机电池指数、锂电电解液指数、锂矿指数等相关板块上涨最多。 上周北上资金持续流入。在行业方面，食品饮料、家电、医药、银行和电力及公用事业等板块净流入资金最多，非银行金融、汽车、机械、农林牧渔和钢铁等板块净流出资金最多。 03 选股 泛事件驱动组合 分子端真正具备成长属性的是科技领域，其中景气度较高、业绩成长空间较大的新能源汽车板块极具配置价值。同时，从经济复苏进程和大宗商品价格风险角度来看，推荐受益于前者且与后者相关性较低的旅游板块。我们从边际改善、长期成长、成长稳定性的量化指标筛选出板块内具备高成长属性的个股作为本周推荐组合。 中证500增强组合 上周中证500多因子指增策略超额收益-0.99%，年化超额收益26.11%，最大回撤6.88%，信息比率3.91。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐贵州茅台、交通银行和中国铁建等： 限售股解禁 本周解禁比例超1%共32家，解禁超50%有2家，解禁市值较上周增加37.44%。本周重点关注：科沃斯、汉嘉设计和佰奥智能。 04 融资融券 上周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模较上周略微上升，目前为16933.65亿元，两融余额相对A股流通市值为2.55%。本周两市融资融券交易小幅上升，相比全部A股的成交额占比为9.13%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上周上升。 上周两融净流入的行业数量有所增加，其中净流入占比最高的行业为医药、非银行金融、计算机，净流出占比最高的行业为农林牧渔、通信、消费者服务。 05 近日个股公告 减持 其他风险事件 详细报告请查看20210523发布的国泰君安金融工程量化周报《市场完成热身：开始对成长性求解》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
