【民生证券研究院】晨会纪要20210524

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210524》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、总量观点【民生宏观】如何看待当前的类滞涨 4、行业观点 【民生计算机】鸿蒙改变汽车OS格局，生态升级下看好领军企业收益 【民生教育】政策靴子终落地，关注相关港股高教板块机会 【民生有色】短期延续震荡， 继续看好铝锂铜 5、个股观点 【民生商社】飞亚达（000026）投资设立海南公司，有望切入名表免税供应链 6、近期活动调研安排 7、月度金股组合 金日活动预告 【民生机械】柳工调研邀请 时间：5月24日 地点：柳州 嘉宾：公司董秘 欢迎各位领导参加！ ？？民生机械： 关启亮？ 17825000620？ ？？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？？ 客户观点反馈 对短期行情持谨慎态度。中长期仍然看好科技和消费板块。经过市场的震荡调整，目前已有大量的科技型公司具有较高的性价比，尤其对于那些市场关注度不高的细分子领域，比如新材料、新设备中的中小市值公司，具备较大的挖潜价值。 总量观点 民生宏观 | 陈柏卓 13575986789 如何看待当前的类滞涨 1）4月经济数据呈现一定的类滞胀特征 4月PPI同比增速为6.8%，大幅超预期；4月CPI同比增速为0.9%，延续上行趋势；4月官方制造业PMI指数为51.1%，非制造业PMI指数为54.9%，均较3月出现边际回落；一季度GDP同比增速为18.3%，两年平均增长5%，不及市场预期。反映了当前经济增速与通胀水平之间出现了一定程度的类滞胀特征。 2）经济动能仍在，短期内不存在“滞” 向后展望，我们预计后续专项债发行速度有望加快，这将对基建投资的资金端形成有力支撑；同时服务业的修复仍将延续。另外一方面，我们认为美国经济基本面的快速修复将提振我国出口。综合来看，短期内经济基本面复苏动能将继续延续，不需过多担心“滞”。 3）需警惕PPI向核心CPI的传导 ，供需缺口或继续扩大 4月CPI环比降0.3%，降幅边际收窄；核心CPI同比增0.7%，增幅扩大。受原材料价格上涨影响，4月工业消费品价格均有上涨，后续需警惕上游价格涨势对下游的传导力度。另外一方面，我们认为海外疫情恢复不平衡和碳中和政策将分别从国外、国内两个维度影响供需缺口，未来供需缺口或进一步扩大，同时供需缺口的扩大也会导致全球上游大宗商品价格的进一步上涨，对我国形成一定的输入性通胀压力。 4）未来政策走势的核心在于大宗商品价格的持续上涨是否会向核心CPI传导 当前央行关注的核心指标是CPI，对于通胀上行的态度相对温和。我们认为短期内货币政策会维持现状，不会出现明显的宽松和收紧；如果出现PPI向CPI/核心CPI的传导并引发全面通胀，届时货币政策将会明显收紧。 风险提示： 通货膨胀超预期；全球疫情不确定性上行等。 行业观点 民生计算机 | 强超延 13818809102 鸿蒙改变汽车OS格局，生态升级下看好领军企业收益 1）整体观点：静待5G应用爆发，同时推荐布局主线行情。 流动性合理充裕叠加风险偏好回暖预期强，板块企稳反弹趋势已现，行业内景气度较高细分及先前估值较低的重点标的已经开始出现反弹。展望春季行情，20年计算机行业受疫情影响，预算削减开工进度不及预期等利空导致整体业绩一般，低基数逻辑下期待躁动行情。（1）看好2021年5G应用端爆发，寻找5G核心应用：包括智能驾驶、超高清视频、工业软件；（2）推荐布局主线行情，主抓优质“赛道”核心资产：云计算、网络安全、金融IT。 2）投资建议 看好智能驾驶、超高清、工业软件等2021年5G应用端爆发，同时主抓优质“赛道”核心资产，包括云计算、金融IT、网络安全领域核心标的。 风险提示： 疫情后续发展的不确定性；政策落地不及预期；业务发展不及预期。 民生教育 | 强超延 13818809102 政策靴子终落地，关注相关港股高教板块机会 1）行业观点：关注《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》正式发布，历经多年修订，《民促法》最终发布，靴子正式落地，民办教育行业政策不确定性风险减弱，利好相关公司。 重点关注高教相关投资机会，《民促法》对其相关收并购、关联交易等并未做出明确限制。相关高教类公司最大政策风险已消除，看好公司估值修复。关注港股：中教控股、希望教育等。近期K12辅导行业相关规范政策陆续出台，行业将面临进一步整顿，短期仍需警惕风险。我们仍维持之前判断，长期而言尾部中小机构挤出后，需求将向头部大型机构集中，利好头部龙头机构。推荐豆神教育、昂立教育，关注科德教育。海外关注好未来、新东方、新东方在线。 2）投资建议：K12课外辅导行业逐步回归正轨，看好刚需逐步回暖，A股建议关注中公教育、豆神教育、昂立教育、科德教育。港股建议关注在线教育龙头：新东方在线。 风险提示： 行业政策变动风险；外延布局不及预期风险。 民生有色 | 方驭涛 15021817583 短期延续震荡， 继续看好铝锂铜 ？报告摘要 云南限电带来供给扰动，继续看好铝价上行 南方电网通知5月23号前将压低云南电解铝厂用电负荷30%以上，预计将持续至6月中旬。SMM数据显示，截至4月末云南电解铝运行产能386万吨/年，预计产量影响约10-19万吨。电力供应紧张下原在建项目投产或将延期。当前年现货铝库存处于2016年以来较低水平，旺季有望延续去库。预计21年供需维持紧平衡格局不变，铝价仍有上行空间，持续推荐神火股份。 ？本周观点 1）基本金属：上周国内基本金属涨跌互现，铜、铝、镍分别下跌3.53%、3.71%、3.10%，锌、铅、锡分别上涨2.05%、3.24%、2.44%。 本周铜铝回调主要系国常会对大宗商品上涨再度发声。铜：Escondida铜矿工会表示工人已拒绝新合同，罢工风险增加；东南亚疫情或对铜矿和废铜供应造成扰动；冶炼厂检修或仍对供给产生扰动，短期铜价震荡。铝：云南限电或对电解铝产能释放造成扰动，消费仍旺季，SMM铝加工企业开工率升2.3pct至77.1%，本周电解铝库存下降4.1万吨至102万吨，铝价短期震荡向上，吨铝利润维持高位。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、海亮股份、云海金属。 2）贵金属：上周贵金属多数上涨。COMEX黄金上涨2.38%，伦敦金上涨2.06%，SHFE黄金上涨2.41%。COMEX白银上涨1.08%，伦敦银上涨2.09%，SHFE白银上涨1.94%，伦敦铂下跌2.20%，伦敦钯下跌0.14%。 短期或仍处于通胀预期上行速率高于名义利率反弹速率阶段，但市场开始对美联储收缩流动性开始产生预期，短期金价维持震荡。依然看好2021Q2开始的美国通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断，关注白银补涨。推荐赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、盛达资源。 3）小金属：电钴持平、钴盐下跌；氢氧化锂上涨3.49%；镁锭下跌3.36%；金属硅上涨4.83%，稀土普跌。 锂：锂资源战略价值凸显，青海开始大力发展盐湖资源；澳矿供给收缩，Orocobre与Galaxy合并加剧资源紧张担忧，锂精矿供应持续偏紧，继续看好精矿价格上行；欧洲新能源产销逐步恢复，氢氧化锂价格有望逐步上行，持续看好赣锋锂业，关注国内锂矿资源重估的融捷股份。钴：原料供应紧张持续，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业，关注洛阳钼业。 风险提示： 需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。 个股观点 民生商社 | 顾熹闽 18916370173 飞亚达（000026）投资设立海南公司，有望切入名表免税供应链 ？事件概述 5月21日，公司发布公告，基于名表零售业务的战略发展需要，为把握海南自由贸易港的政策机遇及免税市场的发展机会，加速布局和推进相关业务发展，决定以自有资金1000万元人民币投资设立全资子公司亨吉利世界名表中心（海南）有限公司（暂定名，以工商部门登记名称为准）。 ？分析与判断 1）离岛腕表免税市场广阔，预计未来将迎高速增长 受益于海南离岛免税新政，海南腕表免税销售额实现放量，2020年中免集团在海南实现腕表销售约24亿元，同比大幅增长163%，占整体市场销售比重（海关统计口径）约9%。此前，受制于离岛免税的8000元行邮税，海南腕表免税市场主力销售品类以千元价格带的国产腕表、品牌时尚表为主，万元以上高端腕表较少，如劳力士等高端品牌早年已退出该市场。而新政取消了8000元行邮税限制，使得万元以上高端腕表销售开始放量，高端品牌也重新开始加大对离岛免税市场供应。我们预计，以2021-2022年海南离岛免税600亿、1000亿销售目标为基数，对应年度离岛免税腕表销售额或有望达到60亿、100亿（全球免税销售品类结构中腕表、珠宝占比约8%-9%，同时贵价手表的税费节省绝对值较高，易于吸引国人在海外的名表消费回流，因此高端腕表的销售占比可能会高于全球免税销售品类的占比）。 2）飞亚达具备供应链优势，有望切入新运营商免税供应链+岛民免税市场 公司全资子公司亨吉利作为深耕钟表市场二十余年的专业钟表零售商，与全球知名腕表品牌均拥有稳定、持久的合作关系，也是国内TOP2的高端瑞士腕表零售商，拥有从招商、采购、选品、到门店运营全链条的专业运营团队。此次在海南投资设立的全资子公司，我们预计其将从现有的离岛免税运营商，以及即将落地的岛民免税两大渠道对海南市场进行布局。其中，公司代理的万元以上高端瑞士腕表，或有望进入现有免税运营商供应链（除中免系），岛民免税业务则以天梭等价格带品牌为主。 3）投资建议 作为国内稀缺的顶奢销售渠道，我们认为市场对公司该部分业务认知依然不足：（1）我国名表消费海外回流空间巨大，且国内零售商集中度趋于提升，这是由于目前高端腕表销售增长主要集中于TOP品牌，而TOP品牌对零售商素质有较高要求（资金、门店选址、人员素质），故可以预见的是未来钟表零售商的集中度将趋于提升；（2）内部运营层面，一看公司名表业务重新进入开店周期，截止目前销售持续高增；二看离岛免税布局进展，此次投资设立海南公司，标志公司在海南离岛免税项目布局或已有实质进展。此外，自有品牌未来通过精细化运营和培育，成长性依然值得期待。我们预计公司2021-23年EPS各为0.99、1.19、1.35元，参考公司过往估值水平（10年PETTM平均30X），当前21年PE仅14.8X，维持“推荐”评级。 风险提示： 名表消费回流低于预期；新店开拓进度低于预期；免税渠道拓展进度低于预期。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 5 月配置策略精选 【民生研究】2021年5月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210524民生证券研究院晨会纪要》20210524

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