【民生研究】周观点汇总:疫情和就业数据只是扰动,发达国家经济复苏趋势没有改变
（以下内容从民生证券《【民生研究】周观点汇总:疫情和就业数据只是扰动,发达国家经济复苏趋势没有改变》研报附件原文摘录）
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 民生宏观策略周观点 宏观 | 陈柏卓 13575986789 策略 | 钱 力 18862236563 宏观观点 预计5月份总体流动性缺口大约为1-1.1万亿元。我们预测5月新增财政存款介于8520亿元至 9520亿元；现金走款补充流动性1450亿元；货币政策工具到期 2300亿元；银行缴准增加 1200 亿元；外汇占款波动幅度较小，最后得到5月流动性缺口约为1-1.1万亿元。 后续央行或加大公开市场操作力度，流动性趋向平稳。《2021年第一季度中国货币政策执行报告》强调了下一阶段稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，“保持流动性合理充裕”，叠加中共中央政治局会议的明确表态，我们认为二季度内货币政策将保持不急转弯、持续性和稳定性。后续央行或加大公开市场操作力度以对冲当前的流动性缺口。 策略观点 疫情和就业数据只是扰动，发达国家经济复苏趋势没有改变。4月美国的非农就业人数仅增加26.6万人，远低于预期值97.8万人，一定程度上引发了市场对经济复苏的担忧，对流动性的前景重新开始乐观。但我们认为不论是印度疫情还是4月份的美国就业数据都仅仅只是扰动，海外发达国家经济复苏的趋势没有改变。4月数据短期回调可能跟美国政府给居民发放了大量补贴有关，而且就一直是较滞后的指标，如果以经济作为就业的前瞻指标来看的话，就业继续回升只是时间问题。另外，4月中国出口数据超预期也佐证了海外经济复苏形势较好。经济恢复良好的主线没有改变意味着美联储缩表终将到来，甚至本次因为二次疫情下全球供应链再度紧张导致的大宗商品价格上涨，可能会使得紧缩有所提前。争论美联储到底是看就业还是看通胀对权益资产来说本身意义并不大，紧缩只是一个时间快慢的问题，从方向上可以判断的是随着名义利率在紧缩预期下继续回升，实际利率将会继续上升压制权益资产估值。 国内经济已处顶部区域，景气度局部亮点在上游和出口。对于国内经济的判断，我们仍然维持之前的观点，本轮经济复苏只是一轮库存周期带动的短周期复苏，而且补库继续加速的概率不高。从印度不断恶化的疫情来看，全球经济复苏也是一个结构性不均衡的过程，在国内本身没有大幅加杠杆的空间下，从强度上，本轮经济复苏也将是一轮弱复苏。 反弹已近末尾，5月份行情偏向谨慎。结合我们上面对宏观环境的判断，在基本面不出状况的基础上，流动性不出现翻转，股市整体突破的可能性不大。上周五创业板放量下跌表明了反弹已经接近尾声。从微观上来看的话，反弹中的几个强势板块已经重新回到了估值情绪高点，比如二线白酒、医美、消费药等，这意味着从估值上来讲，强势股继续上涨的空间已经不大。从操作策略上来看，对于短期资金，反弹一个月的收益已经很好，而对于长线资金来讲，这个位置减掉一部分仓位以摊薄核心资产的持有成本也是一件很好的事情。 配置建议： 整体上我们判断，五月份的风险偏好需要开始下移，配置上要进一步向估值和业绩匹配的方向去调整，思路上大致有三个方向： 1、继续向高景气度但估值还匹配的科技股调整，包括半导体、面板、锂电（包括相应上游的机械），国内高估值的板块和美股不同，并不是集中在科技股。 2、前期景气度下行，但股价对利空也基本price in的消费电子、云计算、保险，短期催化需要观察，但持有的安全垫相对较高。 3、随着抱团股再度反弹到高点，有色、化工等周期股开始具有相对估值优势，而且一季报也不错，对应大宗价格上涨也是一个催化，尤其还有当下海外疫情再起，供给恢复减慢的逻辑在，但对交易的要求要相对更高。 行业深度研究 电子 | 王芳 18916064780 多传感器时代，融合之路正开启 【民生电子】多传感器时代，融合之路正开启-汽车电子行业系列报告之感知篇 投资建议： 建议关注汽车电子产业链，推荐韦尔股份、联创电子，关注舜宇光学、永新光学、福晶科技、腾景科技（次新股）、炬光科技（未上市）。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 行业周观点汇总 有色 | 方驭涛 15021817583 短期延续震荡，继续看好铝锂铜 基本金属：上周国内基本金属涨跌互现，铜、铝、镍分别下跌3.53%、3.71%、3.10%，锌、铅、锡分别上涨2.05%、3.24%、2.44%。本周铜铝回调主要系国常会对大宗商品上涨再度发声。铜：Escondida铜矿工会表示工人已拒绝新合同，罢工风险增加；东南亚疫情或对铜矿和废铜供应造成扰动；冶炼厂检修或仍对供给产生扰动，短期铜价震荡。铝：云南限电或对电解铝产能释放造成扰动，消费仍旺季，SMM铝加工企业开工率升2.3pct至77.1%，本周电解铝库存下降4.1万吨至102万吨，铝价短期震荡向上，吨铝利润维持高位。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、海亮股份、云海金属。 贵金属：上周贵金属多数上涨。COMEX黄金上涨2.38%，伦敦金上涨2.06%，SHFE黄金上涨2.41%。COMEX白银上涨1.08%，伦敦银上涨2.09%，SHFE白银上涨1.94%，伦敦铂下跌2.20%，伦敦钯下跌0.14%。短期或仍处于通胀预期上行速率高于名义利率反弹速率阶段，但市场开始对美联储收缩流动性开始产生预期，短期金价维持震荡。依然看好2021Q2开始的美国通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断，关注白银补涨。推荐赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、盛达资源。 小金属：电钴持平、钴盐下跌；氢氧化锂上涨3.49%；镁锭下跌3.36%；金属硅上涨4.83%，稀土普跌。锂：锂资源战略价值凸显，青海开始大力发展盐湖资源；澳矿供给收缩，Orocobre与Galaxy合并加剧资源紧张担忧，锂精矿供应持续偏紧，继续看好精矿价格上行；欧洲新能源产销逐步恢复，氢氧化锂价格有望逐步上行，持续看好赣锋锂业，关注国内锂矿资源重估的融捷股份。钴：原料供应紧张持续，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业，关注洛阳钼业。 计算机 | 强超廷 13818809102 鸿蒙改变汽车OS格局，生态升级下看好领军企业受益 整体观点： 静待5G应用爆发，同时推荐布局主线行情。流动性合理充裕叠加风险偏好回暖预期强，板块企稳反弹趋势已现，行业内景气度较高细分及先前估值较低的重点标的已经开始出现反弹。展望春季行情，20年计算机行业受疫情影响，预算削减开工进度不及预期等利空导致整体业绩一般，低基数逻辑下期待一季度春季躁动行情。1）看好2021年5G应用端爆发，寻找5G核心应用：包括智能驾驶、超高清视频、工业软件；2）推荐布局主线行情，主抓优质“赛道”核心资产：云计算、网络安全、金融IT。 建议关注： 工业软件：奥普特、中控技术、中望软件、赛意信息、鼎捷软件 云计算：用友网络、广联达、金山办公、浪潮信息、宝信软件 车联网：中科创达、千方科技 网络安全：奇安信、启明星辰、深信服、绿盟科技 医疗IT：万达信息、卫宁健康、创业慧康、久远银海 金融IT：恒生电子、神州信息、长亮科技 人工智能：科大讯飞、汉王科技、虹软科技 超高清：当虹科技、数码科技、淳中科技 投资建议： 看好智能驾驶、超高清、工业软件等2021年5G应用端爆发，同时主抓优质“赛道”核心资产，包括云计算、金融IT、网络安全领域核心标的。 教育 | 强超廷 13818809102 政策靴子终落地，关注相关港股高教板块机会 投资建议： K12课外辅导行业逐步回归正轨，看好刚需逐步回暖，A股建议关注中公教育、豆神教育、昂立教育、科德教育。港股建议关注在线教育龙头：新东方在线。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 田铭，分析师S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210524民生证券研究周观点》20210523
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 民生宏观策略周观点 宏观 | 陈柏卓 13575986789 策略 | 钱 力 18862236563 宏观观点 预计5月份总体流动性缺口大约为1-1.1万亿元。我们预测5月新增财政存款介于8520亿元至 9520亿元；现金走款补充流动性1450亿元；货币政策工具到期 2300亿元；银行缴准增加 1200 亿元；外汇占款波动幅度较小，最后得到5月流动性缺口约为1-1.1万亿元。 后续央行或加大公开市场操作力度，流动性趋向平稳。《2021年第一季度中国货币政策执行报告》强调了下一阶段稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，“保持流动性合理充裕”，叠加中共中央政治局会议的明确表态，我们认为二季度内货币政策将保持不急转弯、持续性和稳定性。后续央行或加大公开市场操作力度以对冲当前的流动性缺口。 策略观点 疫情和就业数据只是扰动，发达国家经济复苏趋势没有改变。4月美国的非农就业人数仅增加26.6万人，远低于预期值97.8万人，一定程度上引发了市场对经济复苏的担忧，对流动性的前景重新开始乐观。但我们认为不论是印度疫情还是4月份的美国就业数据都仅仅只是扰动，海外发达国家经济复苏的趋势没有改变。4月数据短期回调可能跟美国政府给居民发放了大量补贴有关，而且就一直是较滞后的指标，如果以经济作为就业的前瞻指标来看的话，就业继续回升只是时间问题。另外，4月中国出口数据超预期也佐证了海外经济复苏形势较好。经济恢复良好的主线没有改变意味着美联储缩表终将到来，甚至本次因为二次疫情下全球供应链再度紧张导致的大宗商品价格上涨，可能会使得紧缩有所提前。争论美联储到底是看就业还是看通胀对权益资产来说本身意义并不大，紧缩只是一个时间快慢的问题，从方向上可以判断的是随着名义利率在紧缩预期下继续回升，实际利率将会继续上升压制权益资产估值。 国内经济已处顶部区域，景气度局部亮点在上游和出口。对于国内经济的判断，我们仍然维持之前的观点，本轮经济复苏只是一轮库存周期带动的短周期复苏，而且补库继续加速的概率不高。从印度不断恶化的疫情来看，全球经济复苏也是一个结构性不均衡的过程，在国内本身没有大幅加杠杆的空间下，从强度上，本轮经济复苏也将是一轮弱复苏。 反弹已近末尾，5月份行情偏向谨慎。结合我们上面对宏观环境的判断，在基本面不出状况的基础上，流动性不出现翻转，股市整体突破的可能性不大。上周五创业板放量下跌表明了反弹已经接近尾声。从微观上来看的话，反弹中的几个强势板块已经重新回到了估值情绪高点，比如二线白酒、医美、消费药等，这意味着从估值上来讲，强势股继续上涨的空间已经不大。从操作策略上来看，对于短期资金，反弹一个月的收益已经很好，而对于长线资金来讲，这个位置减掉一部分仓位以摊薄核心资产的持有成本也是一件很好的事情。 配置建议： 整体上我们判断，五月份的风险偏好需要开始下移，配置上要进一步向估值和业绩匹配的方向去调整，思路上大致有三个方向： 1、继续向高景气度但估值还匹配的科技股调整，包括半导体、面板、锂电（包括相应上游的机械），国内高估值的板块和美股不同，并不是集中在科技股。 2、前期景气度下行，但股价对利空也基本price in的消费电子、云计算、保险，短期催化需要观察，但持有的安全垫相对较高。 3、随着抱团股再度反弹到高点，有色、化工等周期股开始具有相对估值优势，而且一季报也不错，对应大宗价格上涨也是一个催化，尤其还有当下海外疫情再起，供给恢复减慢的逻辑在，但对交易的要求要相对更高。 行业深度研究 电子 | 王芳 18916064780 多传感器时代，融合之路正开启 【民生电子】多传感器时代，融合之路正开启-汽车电子行业系列报告之感知篇 投资建议： 建议关注汽车电子产业链，推荐韦尔股份、联创电子，关注舜宇光学、永新光学、福晶科技、腾景科技（次新股）、炬光科技（未上市）。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 行业周观点汇总 有色 | 方驭涛 15021817583 短期延续震荡，继续看好铝锂铜 基本金属：上周国内基本金属涨跌互现，铜、铝、镍分别下跌3.53%、3.71%、3.10%，锌、铅、锡分别上涨2.05%、3.24%、2.44%。本周铜铝回调主要系国常会对大宗商品上涨再度发声。铜：Escondida铜矿工会表示工人已拒绝新合同，罢工风险增加；东南亚疫情或对铜矿和废铜供应造成扰动；冶炼厂检修或仍对供给产生扰动，短期铜价震荡。铝：云南限电或对电解铝产能释放造成扰动，消费仍旺季，SMM铝加工企业开工率升2.3pct至77.1%，本周电解铝库存下降4.1万吨至102万吨，铝价短期震荡向上，吨铝利润维持高位。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、海亮股份、云海金属。 贵金属：上周贵金属多数上涨。COMEX黄金上涨2.38%，伦敦金上涨2.06%，SHFE黄金上涨2.41%。COMEX白银上涨1.08%，伦敦银上涨2.09%，SHFE白银上涨1.94%，伦敦铂下跌2.20%，伦敦钯下跌0.14%。短期或仍处于通胀预期上行速率高于名义利率反弹速率阶段，但市场开始对美联储收缩流动性开始产生预期，短期金价维持震荡。依然看好2021Q2开始的美国通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断，关注白银补涨。推荐赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、盛达资源。 小金属：电钴持平、钴盐下跌；氢氧化锂上涨3.49%；镁锭下跌3.36%；金属硅上涨4.83%，稀土普跌。锂：锂资源战略价值凸显，青海开始大力发展盐湖资源；澳矿供给收缩，Orocobre与Galaxy合并加剧资源紧张担忧，锂精矿供应持续偏紧，继续看好精矿价格上行；欧洲新能源产销逐步恢复，氢氧化锂价格有望逐步上行，持续看好赣锋锂业，关注国内锂矿资源重估的融捷股份。钴：原料供应紧张持续，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业，关注洛阳钼业。 计算机 | 强超廷 13818809102 鸿蒙改变汽车OS格局，生态升级下看好领军企业受益 整体观点： 静待5G应用爆发，同时推荐布局主线行情。流动性合理充裕叠加风险偏好回暖预期强，板块企稳反弹趋势已现，行业内景气度较高细分及先前估值较低的重点标的已经开始出现反弹。展望春季行情，20年计算机行业受疫情影响，预算削减开工进度不及预期等利空导致整体业绩一般，低基数逻辑下期待一季度春季躁动行情。1）看好2021年5G应用端爆发，寻找5G核心应用：包括智能驾驶、超高清视频、工业软件；2）推荐布局主线行情，主抓优质“赛道”核心资产：云计算、网络安全、金融IT。 建议关注： 工业软件：奥普特、中控技术、中望软件、赛意信息、鼎捷软件 云计算：用友网络、广联达、金山办公、浪潮信息、宝信软件 车联网：中科创达、千方科技 网络安全：奇安信、启明星辰、深信服、绿盟科技 医疗IT：万达信息、卫宁健康、创业慧康、久远银海 金融IT：恒生电子、神州信息、长亮科技 人工智能：科大讯飞、汉王科技、虹软科技 超高清：当虹科技、数码科技、淳中科技 投资建议： 看好智能驾驶、超高清、工业软件等2021年5G应用端爆发，同时主抓优质“赛道”核心资产，包括云计算、金融IT、网络安全领域核心标的。 教育 | 强超廷 13818809102 政策靴子终落地，关注相关港股高教板块机会 投资建议： K12课外辅导行业逐步回归正轨，看好刚需逐步回暖，A股建议关注中公教育、豆神教育、昂立教育、科德教育。港股建议关注在线教育龙头：新东方在线。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 田铭，分析师S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210524民生证券研究周观点》20210523
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